Plums pumping funds, Liuliu eyes Hong Kong Listing

溜溜果園放棄在內地A股市場上市,近日轉戰香港,向港交所遞交上市申請

重點:

  • 公司去年盈利1.48億元,按年增長近五成
  • 紅杉資本在去年退出投資溜溜果園

劉智恒

中國改革開放後,經濟突飛猛進,人均消費大幅躍升,休閑食品需求出現爆發式增長,造就不少業內神話;以生產及銷售果類零食「溜溜梅」品牌的溜溜果園集團股份有限公司,肯定是當中受惠者,公司近日申請在港交所上市

1999年安徽人楊帆在蕪湖創立安徽溜溜時,做夢也未想到,當年這盤小生意,今天竟可讓他成為億萬富豪,甚至可躋身國際資本市場,有機成為上市企業。

安徽溜溜初時只從事糕點產品生意,直至2001年楊帆推出溜溜梅品牌,專門生產及銷售梅類產品,到2009年更在安徽及福建等青梅產區設廠,公司開始邁上企業台階。

一遇楊冪便化龍

溜溜梅得以成為爆品,關鍵在2013年,楊帆找來當紅演員楊冪在電視大賣廣告,楊冪一句:「你沒事吧,沒事就吃溜溜梅。」聽起來平平無奇,絕對談不上有觸動人心的力量。

然而命運之神卻對楊帆眷顧有加,當廣告接連播放,這句話出奇成功,竟像魔法一樣蝕入人們的腦海,每當說到果類零食或梅,人們就想到溜溜梅,讓溜溜果園的銷售節節上升。

根據弗若斯特沙利文的資料,2024年以零售額計算,公司在中國果類零食行業及梅產品行業的零售額,均是排名第一,市場份額分別為4.9%及7%。公司經銷網絡覆蓋全國34個省市,共有1,396家經銷商。

溜溜果園的收入及盈利持續增長,2022年至2024年,分別是11.7億元、13.2億元及16.2億元;盈利是6,840萬元、9,920萬元及1.48億元,去年的盈利按年增48.9%。

溜溜果園主要提供三大產品,包括梅乾零食、西梅產品及梅凍,其中梅乾零食的收入最高,去年達9.7億元,佔公司總收入的六成。西梅產品佔比為13.8%,而近年發展迅速的梅凍佔比達25.4%。

業務單一紅杉退出

雖然溜溜果園近年業績增長理想,市場對公司卻有一點保留,認為業務過份單一,只倚重梅的產品,易受梅價起跌影響。事實上,近幾年梅乾零食的毛利率不斷下降,由2022的39.6,跌至2023年的37.7%,去年更下跌至32.1%,而該產品是公司主要收入來源,直接影響公司盈利。

溜溜果園的資本路途也不是一帆風順,早幾年公司已有意在A股上市,並於2019年6月向深圳交易所提交申請,但同年12月撤回。公司沒解解原因,只表示在撤回A股上市申請前,未有遭中證監退回或拒絕,亦未遇到任何重大困難或法律障礙。投資者有疑惑,既然如此,為何公司最終又撤回申請,究竟原因何在?

至於主要投資者的退出,對溜溜果園也構成影響。早在2015年,中國投資界的大神北京紅杉基金已相中這家梅業巨子,投資1.35億元,佔溜溜果園15%股份。然而去年6月,溜溜果園悉數回購紅杉的股份,具體卻沒解釋紅杉退出的原因。

紅杉突然退股,讓投資市場有點不安,畢竟紅杉無寶不落,幾乎每次押注都滿載而歸,為何要在溜溜果園申請上市前夕抽身而退?

當時溜溜果園找來華安基金及興農基金支持,分別投資4,000萬及3,500萬元。兩家基金背後均與蕪湖市政府有關,讓人猜度是蕪湖政府要支持當地民營企業,而為溜溜果園接盤。

經營現金流不升反跌

財務方面,即使盈利連年增長,可公司的經營現金流卻不升反跌。去年為8,440萬元,較2023年的1.27億元及2022年的2億元,持續向下走。相反公司的存貨卻在增長,2022及2023年,存貨為3.6億元與4.26億元,去年更按年升23%至5.2億元。另外,期內貿易應收款也是拾級而上,分別是7,854萬元、8,053萬元,去年更按年增一倍至1.6億元。

現時香港上市公司中,相類可比較公司不多,專賣辣條的衛龍(9985.HK),市盈率達33倍,但公司去年收入超過60億元,盈利達10億元,規模遠遠超過溜溜果園;而專賣零食的優品360(2360.HK),市盈率只有6倍,去年收入與盈利也超過溜溜果園42%及67%,因此溜溜果園爭取香港上市,估值相信不能太進取。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:黑芝麻收購系統芯片解決方案供應商

自動駕駛芯片製造商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)周三宣布簽署非約束性協議,擬收購一家專注於高性價比、低功耗人工智能系統芯片及解決方案的開發企業。該公司表示,收購目標公司股權並額外注入資本,但未披露目標公司名稱及交易總對價。 公司補充,此項收購將助力其「能夠提供高中低級全息覆蓋的車規級計算芯片,並為智能汽車提供全場景解決方案。同時,收購事項亦將促進集團產品拓展至更廣泛機器人應用 ,提供AI推理芯片全系產品及解決方案」。 黑芝麻去年收入同比增長51.8%至4.74億元,經調整虧損則從2023年的12.5億元小幅擴大至13億元。 該股周四早盤高開2.5%,但隨後回吐多數漲幅。午後交易時段漲幅收窄至0.4%。以其週三收盤價18.24港元計算,當前股價較去年八月28港元的上市定價下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:億航智能與國軒高科加強合作

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二宣布,將與動力電池製造商國軒高科(002074.SZ)深化合作,攜手為億航旗艦EH216系列無人駕駛eVTOL(電動垂直起降)飛機提供定制化電池解決方案,並計畫擴展至未來機型研發。 此次合作核心在於國軒高科最新研發的46系列圓柱電池,以高能量密度與強大功率輸出為EH216系列提供動力支持,將有助提升EH216系列性能邊界,不僅提升能量,還將催生更多創新應用。雙方也將在億航未來飛機產品線的合作,共同推進電池創新,以提供更安全、更高效、更具成本效益的解決方案。 億航智能一季度實現收入2,610萬元(363.2萬美元),同比下滑58%;當季淨虧損擴大至7,840萬元,去年同期為6,340萬元。公司股價周三漲2.27%報16.66美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Alsco makes reusable boxes

增長放緩應收賬高企 優樂賽二度遞表現陰霾

這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業,在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下,二次衝關之路恐現陰霾 重點: 優樂賽申請港股上市,公司去年營收增速大幅放緩,利潤下滑20%  公司第二次遞交上市申請,之前首次衝關因合規問題而失效 譚英 蘇州優樂賽共享服務股份有限公司(Alsco Pooling Service)上周再次遞表港交所,較去年11月的首次申請已風光不再。當時,公司業務如日中天,卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是,最新上市文件顯示,公司去年下半年業務急劇放緩,反之其首次申請文件顯示,去年開局則強勁得多。 然而,在完成合規整改後,優樂賽仍可能先於拉拉科技(Lalatech)等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所,卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面,均處於全球領先地位,優樂賽憑藉與汽車業的相關性,或可給其上市提升吸引力。 公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司,最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業,如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。 優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器,供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸,客戶按包裝週轉次數付費。 優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體,核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年,公司在江蘇鹽城建成第二家工廠,負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式,主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。 上市文件引述獨立研究稱,優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二,在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元,其中物流容器銷售佔93.7%,優樂賽佔有1%的市場份額。 避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海,優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元(23億美元),優樂賽位居頭部。 優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場,但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售,主體收入仍來自「共享服務」業務。 距首次遞表這半年間,公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月,中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑,導致首次IPO遇阻。 雖已進行合規整改,但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據,以及截至今年4月底的部分經營信息表明,其去年下半年業務明顯失速。 營收增速放緩 去年下半年,優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡,利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元,僅同比增長5%,較上半年17%的增幅急劇放緩;全年利潤同比下滑21%至5,070萬元,逆轉上半年80%的增速。 居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司,最大客戶疑似車企巨頭比亞迪,去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據,賬期由30天延至60天。 此後,優樂賽去年應收款項增至3.82億元,同比上升6%,佔年末流動資產比重高達72%,遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天,顯著高於30至60天的健康標準。 最新申請文件顯示,優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末,公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境:歷經數年爆發式增長後,深陷產能過剩困局。 優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值,同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元;2022年7月B輪融資升至8億元,當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道,2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初,蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃(2023-2025年)》,支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。 縱使面臨經濟下行與汽車業困局,中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台,今年4月第五次遞表港交所,高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。 快狗打車(2246.HK)2022年7月上市後,股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元,這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過,優樂賽或仍寄望借力前期合規整改,在業務承壓的背景下二度闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠色經濟斥1,160萬元 認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司(1315.HK)周三公布,將斥資1,160萬港元,認購正在招股的佰澤醫療股份(2609.HK)。 公司表示,佰澤醫療的業務前景正面,是一項良好的金融投資,符合集團的業務計劃,將為股東帶來投資收益。 佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商,正在香港公開招股,每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元,並於今天截止認購,下周一掛牌。 綠色經濟周四平開報0.138港元,公司過去一年的高位下跌近23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏