見知教育暴漲後回落中國迷因股熱潮退減？

2022年09月02日

這家成人教育內容供應商的股價在首個交易日曾上漲36倍，但其後回落至接近IPO價格水平

重點：

見知教育首日大漲後逐漸回落至IPO價格，顯示出最近華爾街的中國迷因股熱潮可能正偃旗息鼓
雖然上周中美證券監管機構達成了具有里程碑意義的協議，但這次IPO未必代表中國公司將大規模恢復在紐約上市

陽歌

中型教育內容供應商見知教育科技集團(JZ.US)經過近一年的努力後，終於成功登陸美股，它的耐力值得獎勵一朵小紅花。這次上市有很多地方值得一講，該公司規模不大，市值僅為3.33億美元(23億元)，但出於種種原因，它上市的意義很大程度上是象徵性的。

見知教育似乎是最近湧現、一系列「上市即大漲」的中國迷因股之最新成員。與此同時，它在上週五上市當天，美國和中國的證券監管機構宣佈了一項備受期待的資訊共享協議，可能會消除目前籠罩在所有在美上市中概股頭上的退市威脅。

最後但同樣重要的是，見知教育來自四面楚歌的教育領域，去年，北京在多個行業採取了大量監管行動，教育行業就是其整治的對象之一。

我們稍後將一一談到這些問題。但首先，我們來看看這次IPO的基本情況。見知教育去年7月首次申請上市，集資目標相對不大，為5,000萬美元。同一個月，中國公司在紐約上市的寒冬開始了，在此之前，滴滴不顧中國互聯網監管機構的警告衝向市場，造成了災難性的後果。

在提交最初的招股說明書之後，見知教育又提交了13份更新，最終才於上週五以5美元的價格登陸股市，這個價格位於其5到7美元價格區間的底部。它最終籌集了約2,500萬美元，僅為最初目標的一半。

這就引出了第一個重要問題，那就是見知教育跟新上市的一小批規模類似的中國公司一樣，最近成了投資者的玩物，也就是迷因股，類似去年遊戲商店營運商遊戲驛站(GME.US)和影院營運商AMC(AMC.US)這些更高知名度的例子。

這只股票上周首個交易日開市價為126美元，達到發行價的25倍，當天更曾飆升至186美元，比IPO價高36倍，市值更推高至120億美元以上。首日收市價18.75美元，仍然是其IPO價格的近四倍。但該股本周逐漸走低，最新收市價為5.5美元，僅略高於IPO價格。

我們之前報道過這股浪潮中的其他中國迷因股，包括金融服務提供者尚乘數科(HKD.US)、智富融資(MEGL.US)和TOP Financial(TOP.US)，以及另一家教育公司金太陽(GSUN.US)和網上傢俱銷售商大健雲倉(GCT.US)。

尚乘數科是這個群體中的佼佼者，其股價從7.8美元的發行價，上漲至高達2,555美元，公司估值一度超過了臉書的母公司Meta(FB.US)。尚乘數科的股價此後已經回落，但最新收盤價112.2美元仍然遠高於IPO價格。其他股票都較IPO價格有所上漲，但漲幅要小得多。因此，見知教育第一周的表現似乎顯示出，這種輪回仍在上演，但正在迅速失去動力。

IPO復甦？

說完有趣的迷因股故事，我們將注意力轉向更為嚴肅的內容，也就是最近美國和中國證券監管機構之間的衝突，可能會導致200多家在美上市的中國企業被趕出華爾街。美國證券交易委員會(SEC)和中國證監會(CSRC)上周宣佈達成一項協定，使SEC的會計部門能夠獲得在美上市中國公司的審計機構持有的記錄，從而朝著避免這個結果邁出重要一步。

SEC在協議公告中表示，它將在未來幾個月與CSRC合作進行測試，並在12月提交進展報告。據路透社報道，相關最新進展是SEC選擇了三大巨頭——電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)，以及百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)作為首批測試案例。百勝中國是肯德基和必勝客餐廳在中國的營運商。

見知教育是自去年7月以來、罕有地在紐約上市的幾家中資企業之一，那麼，它的成功上市是否意味著，中國企業跑到美國上市的閘門可能開始恢復到之前的水平？答案或許是否定的，因為這次IPO籌備了一年多，而且顯然是在上周宣佈達成的協議之前。

我們可能需要等到SEC在12月的最新報告，才能判定這種IPO是否以及何時恢復到更為正常的水平。如果SEC給出了正面的評估，這種IPO幾乎可以立即恢復，因為在去年暫停之前，可能至少有二三十家更大的IPO正在籌備中。

最後，還有教育問題，見知教育的上市是否標誌著去年大規模打擊行動的放鬆？因為去年的監管政策徹底摧毀了提供K-12課程的一眾公司。見知教育在相當程度上避免了這種打擊，因為它面向大學和圖書館出售內容，主要是教學視頻，然後它們再將內容提供給大學生和成年人。

見知教育經營的成人教育已經成為中國教育股的熱門新領域，因為北京正在大力推動民營部門參與這些不太敏感的業務。

因此，基於該公司2021年5,290萬元的利潤，其市盈率相對較高，為43倍。如果我們以該公司2020年較高的利潤為基數，這個數字將略為下降至26倍，儘管這兩個數字可能都受到了疫情的影響。後面這個數字與職業教育機構中國東方教育(0667.HK)22倍的市盈率和學習設備製造商讀書郎(2385.HK)的25倍市盈率大致相若。

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教育類, 新股

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Auntea Jenny brews up bigger profits with focus on smaller cities

加速拓展下沉市場滬上阿姨規模效應待釋放

滬上阿姨上半年門店淨增近1,700家，帶動收入增長42%，核心利潤率保持平穩，下一階段要看擴張能否轉化為更強盈利能力重點：滬上阿姨上半年淨增店近1,700家，帶動收入增長逾四成三線及以下城市門店增長46%，帶動加盟網絡及收入迅速擴大李世達在中國現製茶飲市場，萬店規模一度被視為頭部品牌增長能力的象徵。隨著蜜雪集團（2097.HK）、古茗（1364.HK）及茶百道（2555.HK）等相繼登陸港股，資本市場對茶飲企業的要求逐步提高，門店數量本身已不足以支撐估值，品牌還需證明下一輪增長將從何而來。對不少品牌而言，門店增量正進一步向三線及以下城市轉移。一二線城市品牌密集、競爭激烈，擁有較低租金和營運成本的下沉市場，因而成為茶飲品牌擴大網絡的重要戰場。主攻三線及以下城市的滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（2589.HK），今年上半年再度加快拓店。滬上阿姨最新中期業績顯示，公司加盟店半年淨增近1,700家，帶動收入增長42.4%至25.89億元（3.84億美元），期內利潤增長58.3%至3.21億元。經調整利潤增長41.6%至3.45億元，增幅與收入大致相若，經調整利潤率維持在13.3%左右。期內利潤增幅高於收入，部分受去年同期上市開支消失、股份支付減少，以及有效稅率由27.6%降至22.7%帶動。公司毛利率維持在31.6%左右，行政開支僅增長2.3%，顯示部分後台成本已隨收入擴大而被攤薄；銷售及營銷開支則增長56.1%，其中營銷推廣費接近翻倍，抵銷了部分規模收益。深耕下沉市場最突出的變化來自加盟店網絡，尤其是下沉市場的快速擴張。滬上阿姨上半年新開2,253家加盟店，較去年同期增長149%；同期關閉556家，減少13.8%，使加盟店淨增加1,697家，達到去年同期的逾六倍。截至6月底，公司共有13,155家門店，按年增長39.4%。三線及以下城市提供了更快的增量。當地門店按年增長45.6%至7,022家，佔公司整體門店比例由51.1%升至53.4%。這些市場的租金及人工成本通常較低，也較適合滬上阿姨的中價定位，讓公司可以避開一二線城市更為激烈的品牌競爭，透過密集加盟迅速擴大覆蓋範圍。新店大幅增加，關店數量下降，顯示加盟體系的吸引力有所提升。公司期內新增1,625名加盟商，較去年同期增加逾一倍，也為門店網絡繼續向低線城市滲透提供支持。滬上阿姨以加盟業務為核心，主要透過向加盟商出售食材、包材及設備取得收入。上半年向加盟商銷售貨物的收入增長41.6%至20.83億元，連同加盟服務收入，合共佔總收入逾95%。收入增幅與門店增幅相若，顯示新增加盟店帶來的採購需求仍是最主要的增長來源。規模效應待釋放門店與收入規模快速擴大，暫未帶動核心利潤率上升。上半年毛利率由31.4%微升至31.6%，經調整利潤率則由13.40%微降至13.33%。其中，行政費用率由5.1%降至3.7%，顯示總部及後台成本已開始被更大的收入基礎攤薄；銷售及營銷費用率卻由10.3%升至11.3%，抵銷了大部分規模收益。隨著公司繼續向低線城市拓店，未來能否透過採購及管理規模改善毛利率，同時控制品牌推廣投入，將決定門店增長能否進一步轉化為利潤率提升。現金流增速相對較慢，上半年經營活動所得現金增長28.7%至2.87億元，低於收入及利潤增幅，但仍相當於期內利潤約九成。公司6月底持有現金及銀行存款14.04億元，銀行借款僅1,860萬元，充裕的淨現金為持續拓店及供應鏈投入提供緩衝。業績公布後，滬上阿姨股價績後顯著上揚，首個交易日大升一成，顯示市場滿意公司業績進展；年初至今累升約34%至113.9港元，略高於去年5月發行價113.12港元。滬上阿姨過去12個月市盈率約16.7倍，低於古茗約18.5倍，但高於蜜雪集團約12.3倍，目前估值不算昂貴。滬上阿姨已證明其加盟模式能夠在下沉市場快速複製，三線及以下城市仍可繼續提供門店增量。隨著三線及以下城市門店突破7,000家，市場將逐漸關注低線城市門店基數擴大後，拓店速度及增長質量能否延續，以及供應鏈規模能否轉化為更高利潤率和更強現金流。若滬上阿姨能在維持拓店動能的同時推高利潤率，現有估值仍有向上重估空間。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月07日

2589.HK

剛果禁止銅鈷出口部分中企受影響

路透社周三報道，剛果共和國已禁止銅和鈷出口，以鼓勵在境內進行更多礦產資源加工。此舉可能影響部分相關材料的出口商，其中包括來自中國的企業。剛果共和國是全球最大的鈷供應國，鈷是新能源電池的重要礦物。該國也是銅供應國，由於人工智能應用耗電量大，導致傳輸的銅線需求旺盛，銅價因而持續上漲。 6月29日簽署的新命令，立即禁止從剛果出口銅和鈷，但可給予出口豁免。艾芬豪礦業（IVN.TO）周三發布聲明稱，與中國紫金礦業（2899.HK; 601899.SH）的卡莫阿-卡庫拉（Kamoa-Kakula）銅合資企業，自2021年投產以來已獲多項豁免，可繼續出口銅。剛果此前曾在2013年、2019年和2023年實施過類似的出口禁令。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月07日

2899.HK

601899.SHG

錦欣生殖推出中國首款面向醫生的試管嬰兒臨床AI智能體

這家輔助生殖服務提供商正在四川的一家醫院試點這款新的智能體，以在整個試管嬰兒工作流程中為醫生提供支持　余特莉領先的輔助生殖服務提供商錦欣生殖（1951.HK）表示，其在四川的一家醫院內推出了一款被稱為中國首個面向醫生的輔助生殖AI智能體。這家總部位於成都的公司計劃通過該系統，將人工智能融入日常的試管嬰兒（IVF）工作流程中。公司在一份聲明中表示，「IVF Co-pilot」系統已在四川錦欣西囡婦女兒童醫院進入試用階段。該系統旨在整個輔助生殖過程中為臨床醫生提供支持，初期主要側重於試管嬰兒週期的促排卵方案以及起始用藥劑量的評估。錦欣生殖表示，該系統將醫院的臨床經驗、IVF專業知識、專有算法和本地部署的大語言模型融入電子病歷工作流程中。它為醫生提供了可比較、可追溯和可復核的決策支持信息。公司研發負責人王偉鵬表示，該工具為醫生提供能夠進行比較、追溯和驗證的輔助意見，而非模仿或取代醫生。這些支持性意見隨後會被系統性地整合到醫生的工作流程中。錦欣生殖將IVF Co-pilot描述為輔助生殖領域首款面向醫生的臨床AI智能體，使其有別於面向患者的聊天機器人和行政管理工具。公司表示，輔助生殖治療是一個連續、動態且高度個體化的臨床過程，需要能夠適應每位患者既往病史和臨床反應的決策支持。公司表示，大量的治療週期數據和成功案例構成了該智能系統的基礎。在符合法律、監管和數據安全要求的前提下，該系統能從專業數據庫中篩選具有可比性的治療方案和數據，然後利用內部部署的大模型對信息進行總結、比較和分析，以供醫生參考。據咨詢公司弗若斯特沙利文的數據，按取卵周期數計算，錦欣生殖是中國最大的輔助生殖一體化平台。公司在中國各地運營著由生殖診所和婦女兒童醫院組成的網絡，並在美國設有醫療機構。公司提供試管嬰兒及相關的輔助生殖治療、醫院管理和輔助醫療服務，並運營著門診手術中心。公司在7月下旬表示，2026年上半年初診量（NPV）同比增長9.1%，達24,169人次；取卵（OPU）周期總數增加6.1%，達14,653個。廣東大灣區是主要的增長來源，其初診量增長30.1%，達4,837人次。海外業務同樣展現出強勁勢頭，初診量增長29.4%，達4,553人次，取卵週期激增42.4%，達2,990個，雙雙創下歷史新高。同時，錦欣生殖表示，預計2026年上半年將扭虧為盈，實現淨利潤9,000萬元，而上年同期為淨虧損10.4億元。公司將這一業績改善歸因於美國業務的復蘇、個性化服務的拓展以及輔助生殖服務在中國的更廣泛普及。公司還預計，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）將改善至至少2.9億元。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月06日

1951.HK

AI直播提升營運效率交個朋友料中期多賺最多65%

直播電商與新媒體行銷公司交個朋友控股有限公司（1450.HK）周三發盈喜，預期截至今年6月底止六個月錄得淨利潤8,600萬元（1,274.5萬美元）至9,300萬元，較去年同期的5,640萬元增長52.6%至65%。公司表示，上半年直播電商業務持續升級，多平台矩陣直播間進一步完善，垂直品類直播能力不斷提升。同時，人工智能（AI）直播全流程賦能體系持續落地，帶動內容製作及營運效率穩步提高，成為期內淨利潤增長的主要原因。公司股價周四高開低走，至中午休市報0.93港元，跌2.11%，該股過去一個月累升約32.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月06日

1450.HK

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