這家綜合企業數字化解決方案提供商兩年前曾計劃在A股上市,最終無功而回,決定轉戰港交所

重點︰

  • 剛申請在港股上市的百望雲過去三年虧損近10億元,經營活動與投資活動現金流均為負數
  • 該公司近年積極發展助貸業務,但相關轉介費支出龐大,恐對公司扭虧帶來阻力

 

裴梓龍

平時我們吃飯購物後收到的發票,可能轉手就會被丟進垃圾筒,然而就是這張小小的發票,背後也蘊藏龐大商機,尤其對不少企業來說,這張發票是稅款、交易信息、融資等重要證明。

靠這些發票起家,為企業提供財稅數字化及數據驅動智能解決方案的百望集團股份有限公司(簡稱「百望雲」)繼2021年衝刺A股無功而回後,最近轉戰港交所,於上周三呈交初步上市申請文件,爭取在主板上市

為什麼這家公司在港股持續疲弱的趨勢下,仍然急於上市?

翻開公司招股文件,其收入過去三年雖然逐年提升,由2020年的2.91億元,增至去年的5.26億元,但仍然處於虧損狀態,期間累虧接近10億元:即使是撇除非營運相關因素的經調整後虧損淨額,也達到1.29億元,其中去年便獨佔7,030萬元。

與其他科網企業一樣,百望雲也吸引了不少明星投資者。該公司從2017年起的四輪融資獲得逾10億元資金,當中包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、復星國際(0656.HK)、大眾公(1635.HK)、國家中小企業發展基金,以及被視為上海國資委的上海國鑫等。截至上市前,創辦人陳杰女士為最大股東,持股27.1%,第二大股東為持股11.87%的阿里巴巴。

然而,在明星拱照下,百望雲的財務狀況仍令人擔憂。除了持續虧損外,近三年的經營活動現金流及投資活動現金流均為負數。根據財務報告顯示,該公司過去三年經營活動已耗掉約1.6億元,投資活動更錄得逾5.8億元現金流出,導致現金及現金等價物於去年底僅餘2.37億元;反觀其流動負債高達24.8億元,總資產減流動負債更為負12.2億元。

百望雲在招股文件中也預言,在可見將來或繼續產生淨虧損,以及淨流動負債與經營活動現金仍然淨流出,令公司面臨流動資金風險。然而在目前利率高企的大環境下,貸款並不容易,難怪管理層希望通過上市籌集資金。

從宏觀環境看,百望雲的前景還是值得憧憬。根據弗若斯特沙利文的報告,在企業希望提升經營效率、同時需符合相關稅務公規的需求驅動下,中國財稅相關交易數字化市場按收入計算,已由2018年的37億元增至去年的59億元,更預期2027年達到193億元。作為這一行業的「深耕者」,百望雲過去開發出集數字證書、數字簽名、電子檔案(OFD)、大數據分析、人工智能及區塊鏈等尖端技術於一體的智能商業平台,為政府、企業及公共組織等提供服務。

但是,中國財稅相關交易的數字化市場始終相當分散。以去年收入計,首五大參與者的市場總份額只有21.3%,百望雲排名第二,佔4.3%;至於中國雲端財稅相關交易數字化市場,以收入計算,百望雲則排名第一,但市佔率只有6.6%,去年完成約7億次發票處理請求,開具約17億增值稅發票。

發展助貸業務

從業務來看,百望雲去年的雲化解決方案收入達4.22億元,按年增長25.7%,佔比80.2%;但當中財稅數字化解決方案的收入佔比正逐年減少,由2020年的42.7%降至2021年的34.5%,去年進一步跌至30.1%。相反,公司擁有最多的就是企業財務數據,因此提供包括數字精準營銷及智能風控服務的數據智能解決方案,前者是向小微客戶精準推薦金融產品,後者就是為企業提供風險控制,說穿了也就是助貸業務。

過去三年,數據智能解決方案的收入佔比逐年提升,2020年約6,300萬元,佔總收入21.6%,一年後增至1.79億元,去年再上升至2.64億元,佔公司收入已達到50.1%,可見百望雲希望借助客戶們的財務數據,在助貸方面大展掌腳。

然而水能載舟,也能覆舟。百望雲除了自家銷售團隊外,還有通過營銷代理向小微企業推薦金融產品。截至去年底,旗下精準營銷服務有約500名代理,這也說明了公司這個業務過去快速增長的原因,但代價是成本相當高昂。

回顧百望雲的開支,其轉介費支出從2020年的2,400萬元,飆升至去年的1.54億元,成為了最主要的銷售成本。高昂的轉介費,也直接導致其毛利率從46.1%降至40.8%,打擊公司盈利能力。

目前港股持續低迷,上市新股表現也大不如前,個別更因認購反應冷淡而取消上市,加上在港股上市的雲概念股近月表現強差人意,例如明源雲(0909.HK)過去半年跌幅超過五成、天潤雲(2167.HK)與百融雲(6608.HK)也下跌約19%,而今年5月上市的易點雲(2416.HK)至今仍低於招股價水平,可能難以讓投資者對百望雲寄予厚望。

以同樣處於虧損狀態的易點雲本週二收市價8.1港元計算,市銷率約3.36倍,市值約46.5億港元(42.3億元),如果百望雲以相同市銷率作為基礎,估計上市市值僅約19.4億港元。由於雲概念板塊表現疲弱,即使百望雲能通過港交所聆訊,更重要是如何說服投資者,它在成功上市後能如何扭虧及恢復正現金流,以證明自己的造血能力。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

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簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

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