2269.HK
WuXi Biologics

2020年藥明生物與默沙東簽下30億美元的疫苗代工合同後為其專門設計建造了疫苗生產基地,如今以5億美元賣給默沙東

重點:

  • 藥明生物推測該疫苗生產基地未來盈利只有約5,500萬美元,無法達到公司的財務要求
  • 在過去一個月內,藥明生物接連拿下三個大訂單,包括兩項與美國藥企的合作

  

莫莉

2024年,儘管地緣政治風險並未對藥明系的業務造成實質性影響,但為了防範潛在風險,藥明系正在積極調整其海外業務布局。半個月前,藥明康德(2359.HK; 603259.SH)宣布剝離海外細胞基因治療業務,1月6日,藥明生物(2269.HK)亦宣布出售位於歐洲的一處疫苗生產基地。

1月6日晚間,藥明生物發布公告稱,全資子公司藥明海德以5億美元(36.62億元)將位於愛爾蘭的疫苗設施相關資產售予跨國藥企默沙東(MRK.US),該疫苗設施正是為默沙東的業務需求而設計建造的專用設施。截至2024年11月30日,藥明海德愛爾蘭疫苗工廠未經審計資產賬面淨值總額約4.87億美元。

回看藥明生物在2020年2月宣布興建該疫苗設施時的新聞稿,或許可以為此次出售找到些許線索。這個位於愛爾蘭的疫苗生產基地,籌建之初是因為藥明海德與默沙東簽訂了一份長達20年的合作意向書,為後者獨家生產一款創新性疫苗並供應全球市場,這份合同的總金額高達30億美元。為此,藥明海德擬投資2.4億美元,建設一座集疫苗原液及制劑生產、質量控制實驗室於一體的疫苗生產基地,預計2022年投入運行。

不過,隨著新冠疫情消退,疫苗市場的利潤明顯下滑,亦影響了提供代工生產的CDMO企業。據藥明生物在最新電話會議中透露,受新冠疫情影響,愛爾蘭疫苗基地的建設成本大大增加至接近5億美元,而且該基地的運營成本也偏高,公司推測該部分資產未來盈利只有約5,500萬美元,無法達到公司的財務要求。藥明生物表示,剝離這部分資產可以優化資源配置。

藥明海德最初是藥明生物與位於上海的海利生物(603718.SH)共同成立的合資企業,致力於打造全球疫苗行業領先的一體化能力和技術平台,提供疫苗合同定制研發生產(CDMO)服務。藥明海德近年來業績表現不盡如人意,2021至2023年的營收分別為12.71億元、10.53億元、9.83億元,營收逐年下降,而淨利潤分別為3,610.43 萬元、3,210.55 萬元、3,829.68萬元,2024年1至4月,藥明海德甚至淨虧損2,094.33萬元。

在2024年8月底,海利生物將其持有的藥明海德30%股權全部出售給藥明生物,作價1.085億美元,換言之,藥明海德當時的估值僅有3.61億美元。因此,藥明生物能以5億美元的價格剝離藥明海德的愛爾蘭生產基地,似乎是一筆划算的交易。

投行中金發表的研報指出,本次交易對藥明生物的財務報表影響有限,藥明海德也能進一步提升資產效率和利潤率,聚焦蘇州基地為更多客戶提供疫苗CDMO服務,亦有利於增強公司的資金流動性以進行產能擴建以及股票回購。

降低地緣政治風險

雖然藥明生物在電話會議上強調,出售愛爾蘭疫苗生產基地與美國《生物安全法案》並無關聯,只是想要優化資源配置,但仍有部分人士認為這是針對潛在地緣政治風險的防禦行動。

2024年以來,美國《生物安全法案》的議案引發持續關注,該法案計劃限制美國聯邦政府與部分中國生物技術供應商之間的業務合作,藥明生物一度被列入特定生物技術公司名單,後在2024年9月的修正案中被拿下。儘管《生物安全法案》尚未通過參議院審議,但是海外業務在藥明生物的營收中佔比超過八成,地緣政治因素仍有可能會影響海外訂單獲取。

不過,在過去一個月內,藥明生物接連拿下三個大訂單,包括兩項與美國藥企的合作。1月7日,藥明生物與美國創新藥企業Candid達成研究服務合作,將一款處於臨床前開發階段的三特異性抗體的全球權益授予Candid,藥明生物可以獲得最高達9.25億美元的首付款、開發和銷售里程碑付款,另有產品上市後的銷售提成。2024年12月20日和30日,藥明生物分別與美國藥企Aadi Bioscience以及中國生物制藥達成合作。

出售愛爾蘭疫苗基地的消息公布次日,即使藥明生物公布了與Candid的合作,也未能阻止股價下行,截至午間收盤,跌幅達4.22%,午後股價有所回升,全日收跌2.53%,之後的一個交易日,藥明生物股價小幅回升1.85%。

目前,藥明生物在歐洲、美國以及新加坡均擁有多個生產基地和研究服務中心,愛爾蘭疫苗基地只是其眾多海外工廠中收入貢獻較小的資產,此次出售並不代表藥明生物海外戰略的改變。

在資本市場上,藥明生物的市盈率已回落至23倍,仍然高於兄弟公司藥明康德的市盈率15倍。儘管藥明生物的淨利潤在2023年和2024年上半年均同比下滑,但是在CDMO行業整體業績下滑的周期內,行業龍頭仍然有更強的訂單獲取能力和風險抵御能力。

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新聞

簡訊:減值虧損影響 希瑪預警轉盈為虧

希瑪醫療控股有限公司(3309.HK)表示,預計去年的收入與2023年持平。但因公司部分眼科醫院及診所表現不佳,錄得約2億港元的減值,導致從盈利轉為虧損。 希瑪由香港著名眼科醫生林順潮創立,據周三的公告表示,預計2024年的收入約19億港元,與上一年的19.2億港元相近,但預料全年虧損1.3億至1.6億港元,2023年則有潤6,200萬港元。 虧損來自與商譽及公司醫院和診所的減值損失約1.95億至2.15億港元,撇除那些費用,公司全年利潤在5,000萬至6,000萬港元間。 公司表示:「減值虧損乃由於競爭激烈及2024年整體消費意欲減弱,導致若干醫院及診所的 表現遜於預期。上述減值為一次性非現金開支,不會對集團的整體營運造成任何影響。」 希瑪還表示,其強勁的現金流將使其今年能夠恢復派息。公司股價周四在香港收盤上漲 2.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huabao takes big write-offs, falling into the red

錄巨額減值虧損 華寶國際利潤灰飛煙滅

這家電子煙設備和零部件製造商警告,因為最高可達10億元的一次性費用,去年稅前虧損最高將達到4.55億元 重點: 華寶國際去年突陷入虧損,因它的香精和再造煙葉業務錄得巨額減值虧損 公司與中國的國家煙草專賣機構關係密切,這曾是其一大資產,現在卻變成一個負擔    譚英 最近,電子煙巨頭華寶國際控股有限公司(0336.HK)及其子公司華寶香精股份有限公司(300741.SZ)發出巨額虧損的預警信號,這從很多方面來說並不令人意外。畢竟,公司所處的中國電子煙環境複雜,口味和監管都在不斷演變。 在深圳上市的華寶股份,去年前九個月業績極其慘淡,這不可避免地反映出其在香港上市的母公司問題,意味2024年不太可能完美收官。現在的疑問是哪裡出了問題,以及華寶國際能在計提減值後,重新與行業新趨勢保持同步,以便能重振旗鼓。 香港上市的華寶國際1月24日警告,預計去年稅前虧損將在3.05億元(4,190萬美元)至4.55億元間,經審計後的業績預計在3月底公布。此次虧損標誌著華寶國際將從2023年稅前利潤4.16億元逆轉為虧損。 虧損包括華寶股份4.8億元至5.3億元的商譽減值虧損,與該公司再造煙葉業務有關的2.74億元至3.74億元等其他商譽減值,以及其他幾筆較小的非現金支出。總言之,華寶國際的一次性費用介乎8.5億元至10億元間,相當其2023年33億元收入的近三分之一。 出現這些巨額虧損之際,華寶國際及其同行正試圖在中國動蕩的電子煙市場開闢出一條前進的路,這個市場的特點是監管和消費者口味都在變化。 與此同時,華寶股份也在母公司發布盈利預警的同一天公布2024年的初步業績。全年虧損在2.6億元至3.9億元間,而2023年為盈利3.79億元。與此同時,華寶股份預計其收入將介乎持平至下降12%之間,全年收入在13億元至14.8億元之間,而2023年為14.8億元。 這家深圳上市的公司,大部分虧損來源和其母公司報告一樣,都是商譽減值虧損,另外還有8,000萬至1.2億元的預計計提信用和資產減值,包括存貨、應收款項及生物性資產等。 那麼,該公司是如何走到這一步的? 從2022年開始,中國收緊電子煙監管,華寶國際最初的反應,是專注於向中國煙草總公司(CNTC)供應煙草類黃酮和配料。畢竟,與中國的國家煙草專賣機構綁定,似是一個安全的選擇,尤其是這家國企也與行業監管機構聯繫緊密。 但這個決定意味將自己與低迷的中國國內電子煙產品市場綁定,並接受一個對自己核心煙草業務構成威脅的大客戶。據數據聚合公司Statista稱,目前僅限於煙草口味的中國電子煙市場,每年僅以3%的微弱速度增長,預計2025年的收入為12億美元,而美國市場的收入為99億美元。 出海求生 為了緩解國內市場的困境,華寶國際正越來越多地轉向國際市場。在2024年上半年的財報中公司指出,相對中國而言,海外的監管環境正在放鬆,公司將以1.4億元的估值出售其國內再造煙葉業務。 這筆出售似乎表明,董事會主席朱林瑤正試圖擺脫中國煙草專賣行業這個龐大但或許不太可靠的客戶,後者作為曾經的主顧,對電子煙的態度卻日益冷淡。在等待買家的同時,華寶國際將中國的再造煙葉業務重新歸類為「待售資產」,並對此計提4,790萬元的減值準備。 在1月24日的公告發布後,華寶股份的股價立即受到打擊,自那時以來股價下跌了近10%。在香港上市的母公司的股價也下跌,但跌幅要小一些,為4%。 這個不利的消息並非完全出人意料,因在香港上市的華寶國際去年8月底,發佈的上半年財報中就已經包含了動蕩的信號。當中儘管收入增長3%至16億元,但同期利潤卻下降了81%,僅為3,000萬元。 公司將利潤大幅下降歸咎於華寶股份當期4,200萬元的股權激勵費用,以及鹽城春竹香料子公司2,020萬元的資產減記。該部門生產低碳酒精、酯類、酸類、醛類和其他食品香精,上半年實現收入1.29億元,同比增長58.5%。但其營業利潤下降52.6%至550萬元。 華寶國際及其同行的市盈率都很高,主要因為它們的利潤在艱難環境中迅速縮水,需求消失的原因既有嚴厲的監管條件,也有幾年前風靡一時的電子煙熱潮逐漸消退。 在香港上市的華寶國際往績市盈率為51倍,市值仍相對較高,為65.5億港元,不過其市值在電子煙熱潮時期的峰值比現在要高出10倍以上。相比之下,同行霧芯科技(RLX)的市盈率要低一些,為32.3倍,而思摩爾國際(06969)為43倍。 雅虎財經調查的分析機構中,沒有一家關注華寶國際或華寶股份的股票,這可能反映公司前景的不確定。但分析機構普遍看好思摩爾國際和霧芯科技,面對中國國內的挑戰,這兩家公司也都在轉向國際市場。 對華寶國際持保留意見,部分可能歸因於兩年前該公司董事會主席朱林瑤和其子、公司聯席董事林嘉宇被查的持續影響。朱林瑤被指定居所監視居住一年多後,於2023 年7月重獲自由。但她最大的成功,即打入國家煙草專賣局和中國煙草總公司,現在可能成了一個缺點,阻礙了她更積極地探索國際市場的機會,也為未來的法律糾紛埋下了伏筆。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:京東據傳再度洽購德國零售商Ceconomy

中國電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)據傳再度洽購德國電子產品零售商Ceconomy AG(CEC.DE)。彭博引述消息人士報道,京東近日已與Ceconomy接洽,交易仍在磋商中。 報道指,在中國經濟疲軟的情況下,京東一直希望通過收購來擴大規模,去年曾考慮收購英國電子產品零售商Currys Plc,但最終放棄。目前Ceconomy在歐洲經營大約1,000家MediaMarkt和Saturn零售門店,京東的物流配送網絡將與Ceconomy的實體店形成互補。京東此前曾於2023年底表達了對收購Ceconomy 的興趣。 Ceconomy股價今年以來已上漲30%,公司市值達到約16.5億歐元(17.2億美元)。不過京東港股周四低開1.2%至155.4港元,截至中午休市跌幅收窄至0.13%報156.3港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠景地產被申請清盤呈請

內地房地產開發商綠景(中國)地產投資有限公司(0095)周三公布,翹石集團於2月4日,向香港高等法院提出對綠景地產的清盤呈請,內容有關公司的財務義務,涉及所擔保的本金約21萬美元,另加應計利息。 綠景地產強調,董事會認為該呈請並沒有依據,因此已徵詢法律意見,並採取一切必要行動保護合法權利。公司重申,希望各利益相關方保持對公司信心,支持公司正努力推進的境外重組方案。 據公司2024年的中期報告,截至去年6月底止,錄得虧損15.3億元人民幣(下同),較2023年同期虧損擴大177.5%。期內公司總借貸達357.3億元,當中流動負債為170.5億元,而銀行結餘及現金約42.7億元,資本負債比率達113.1%。 綠景地產周四開市跌近3%,報0.33港元。股價在過去一年,已下跌73%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏