董事長「閉門一家親」 助眾安保險走出海外

由眾安保險董事長歐亞平持有多數股權的百仕達控股，將為眾安保險開拓海外業務的子公司提供約1.03億美元的新資本

重點：

• 百仕達控股將以約1.03億美元收購眾安保險海外業務發展部門眾安國際的約1.56億股新股
• 該交易進行的同時，眾安保險正在經歷困難重重的一年，公司現金持有量正在減少

梁武仁

2013年由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的螞蟻集團，以及騰訊(0700.HK)和平安保險(2318.HK; 601318.SS)共同創辦的眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)，在成立後一直努力淡化與這些知名創辦人的關係。如今，眾安保險正尋求利用另一層關係，為負責開拓海外業務的虧損子公司籌集資金。

在沒有什麼選擇的時候，盡可能地找到現金可能是明智之舉。不過，眾安保險沒有多餘的資本，這似乎是它沒有參與最新交易的原因之一，而這可能無助於激發投資者的信心。

據這家網上保險商在港交所的公告顯示，上週五，投資公司百仕達控股(1168.HK)將斥資約1.03億美元(7.1億元)，收購眾安國際約1.56億新股。交易完成後，眾安保險在該子公司的持股比例將從目前的47.32%下降到44.7%。百仕達控股的持股比例將從41.5%增至44.75%，成為它的最大股東。眾安保險將繼續擁有提名眾安國際四名董事會成員當中三名成員的權利，將眾安國際牢牢握在手裏。

眾安保險稱，這筆交易的收益將用於眾安國際的營運資金。眾安國際由眾安保險和百仕達控股於2017年底創辦，旨在拓展海外的虛擬銀行和其他金融科技業務。眾安保險最初持有51%股份，百仕達控股持有其餘股權。它們其後又引入了兩名投資者，其中包括友邦保險(1299.HK)的風險投資基金。

百仕達控股不介意在沒有獲得額外控制權的情況下，為眾安國際注入更多資本，可能是因為它本身由眾安保險的董事長歐亞平控股。歐亞平通過最終由百仕達控股控制的實體，持有眾安保險約5.5%的股權。歐亞平的兄弟也是百仕達控股的執行董事，而他去年年底30歲的兒子，在百仕達和眾安保險都擔任非執行董事。真是打虎親兄弟，上陣父子兵。不過，這種在一個家族擁有的不同資產內交叉持股的現象在中國並不罕見。

眾安保險稱，歐亞平和兒子在決定購買眾安國際股份的投票中投了棄權票。但是考慮到兩個實體之間的密切關係，百仕達控股的其他董事可能會在壓力之下投贊成票。

百仕達控股專注於房地產投資，但它正在利用與眾安保險的關係向金融科技領域拓展。眾安國際的第一項重大成果是眾安銀行，它從2020年3月開始營運，是香港的首批虛擬銀行之一。該業務一直在迅速增長，到去年年底，在擁有750萬人口的香港市場，累積了超過50萬客戶。眾安國際還與台灣富邦金融控股公司(2881.TW)的子公司共同推出了數位保險公司眾安人壽；與軟銀(9984.T)的願景基金合作，成立了針對海外保險和互聯網公司的科技服務提供者ZA Tech Global。

不斷縮水的現金

雖然取得了這些里程碑式的成就，眾安國際距離盈利還很遙遠，去年的淨虧損較2020年擴大了逾50%，至7.6億港元(6.67億元)左右。百仕達控股在其最新的年報中，為它投資該業務進行了辯護，稱一家金融科技公司通常需要投入大量資金來開發硬件和技術，而且需要時間才能實現盈利。

在向眾安國際注入新資金之前，去年10月，眾安保險和百仕達控股一起出資1.03億美元，換取該公司的新股。去年的交易還包括眾安保險在6月之前對眾安國際追加投資的選擇權，儘管這從未實現。

眾安保險沒有對眾安國際作出進一步的財務承諾，部分原因可能是其自身的現金持有量正在減少。去年，該公司的現金和現金等價物減少了一半以上，至38億元左右，因為其營運產生了淨負現金流。

但百仕達手頭現金也不充裕。雖然去年該公司的現金和現金等價物略有增加，截至去年12月底，以美元計算的現金和現金等價物總額僅略高於1.91億美元。眾安保險表示，百仕達將利用內部資源，為其對眾安國際的投資提供資金。如果它是動用現有資金為這筆交易融資，百仕達的流動資產將大幅減少，只能勉強覆蓋其短期負債。

投資者顯然不喜歡這筆交易，眾安保險和百仕達的投資者都是如此。眾安保險的股價在前一個交易日的盤後公告後周一下跌了2.6%，而百仕達的股價下跌了1%左右。週二，兩只股票都收復了部分失地。

眾安保險看來缺乏資金來投資一家有潛力的企業，或許這個事實讓投資者注意到這家保險公司面臨的財務拮据狀況。眾安保險最初的業務別出心裁，是承保淘寶(阿里巴巴的網上C2C市場)商品退換貨的費用，之後它取得了長足發展。目前，它提供各類險種，並在去年首次實現了年度盈利。

它還減少了對業務對創辦者的依賴，尋求更多利用自己的分銷管道，並努力擺脫對阿里巴巴和騰訊這些熱門平台的依靠。隨著政府對大型科技公司變得過於強大越來越感到不安，騰訊和螞蟻集團今年都減少了在眾安保險的持股。

雖然去年眾安從保險承保中獲利，但金額微不足道，它繼續嚴重依賴投資收益。由於股票和債券市場疲弱，眾安保險今年受到重創，上半年出現虧損。

然而，對眾安保險來說，並非全是悲觀和厄運。它可能會安然度過當前的金融動盪，並在市場好轉時重新開始從投資中賺錢。作為中國網上保險的先驅，它處於從市場增長中獲益的有利地位。它股票的往績市盈率仍然在25倍左右，遠高於其他盈利的金融科技公司，如往績市盈率不到4倍的信也科技(US.FINV)，由此可看到眾安保險的潛力。

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