萬物新生逆勢增長深度合作京東蘋果

2024年08月26日

RERE.US

隨著加強與京東的回收合作，公司二季度收入增長27%

重點：

消費者日趨追求性價比，推動萬物新生二季度收入強勁增長，並預計三季度態勢將保持
這家回收公司向高利潤業務傾斜，與蘋果和京東建立更緊密的合作

陽歌

最新財報顯示回收專家萬物新生集團(RERE.US)在多個領域持續取得進展——通過加強高利潤業務，並微調與蘋果(AAPL.US)的合作來提高利潤率。

從宏觀的層面來看，隨著促進消費和推動循環經濟成為保經濟增長的主旋律，財報的亮點包括公司通過一項全新的多年協議，與合作已久的京東(JD.US;9618.HK)進一步深化關係；蘋果也迅速成為集團最重要的合作夥伴之一。

隨著經濟增長減速，國內企業紛紛報告收入減弱，萬物新生卻通過與政府保持一致的步調，挖掘重視性價比的消費者潛力，逆勢保持兩位數增長。公司預測，隨著更多城市推出支持以舊換新的政策來促進消費，這樣的增長將持續到三季度。

萬物新生創始人兼董事長陳雪峰在上周的財報電話會議上說：“我們看到，消費者行為發生了重大轉變，在想要更新換代電子產品的消費中，以舊換新成為越來越主流的購買方式。下半年，我們期待促進消費品以舊換新的國家政策有利於行業發展的確定性。”

萬物新生報告二季度收入增長27.4%至37.8億元，略高於之前給出的指引高端。公司預測三季度收入會繼續以22%至25%的類似速度增長，在突破30億元僅一年後跨過40億元大關。

公司絕大部分收入（約90%）來自產品銷售，季度內同比增長29%，其餘收入來自服務。

過去兩年公司一直在完善業務，把重點向產品翻新和直接面向消費者銷售這兩個最賺錢的業務傾斜。這兩項業務的利潤率，都高於透過中間商促成的智能手機、電子產品和其他產品的交易。公司宣佈二季度直接銷售的收入同比增長125%，達到9.6億元，約佔總收入的四分之一。

兩年前推出的非電子產品回收業務也取得了強勁增長，這塊業務包括奢侈箱包、黃金和名酒等品類。這部分業務的交易規模在二季度達到了9億元，高於上一季度的6億元，同比增長近400%。

公司non-GAAP經營利潤率同比提升0.7個百分點至2.5%，使得經調整淨利潤，從上年同期的3,640萬元增長至創紀錄的8,050萬元。公司仍處於淨虧損狀態，不過虧損規模從上一年的6,480萬元收窄至1,070萬元。

深入綁定京東

儘管財報總體樂觀，但它的股價在公佈業績當天下跌了11.3%，不過在接下來的幾天里跌幅有所收窄。整體來看，股價保持了強勢，今年到目前為止，已累計上漲約35%，漲幅遠超iShares MSCI中國ETF 的4%。

該股目前的估值水平與全球同行相當，不過這些股票大部分略顯被低估。目前，它的市銷率(P/S)為0.31倍，落後於The RealReal(REAL.US)的0.49倍，但領先於Rent the Runway(RENT.US)的0.14倍。所有這些數字都遠低於二手車交易商Carvana(CVNA.US)的2.79倍市銷率，顯示大家有朝一日可能達到的估值水平。

接下來，我們來看看它與京東的新合作，以及前面提到的其他一些進展。京東是萬物新生的長期合作夥伴，也是主要股東，持有萬物新生34%的股份。萬物新生表示，雙方於5月簽署了一項新協議，期限至2027年底，雙方將“通過整合資源，發揮各自優勢，繼續開展二手業務合作”。

這份協議意義重大，因為京東不僅是中國最大的在線電子產品銷售商之一，還在國家倡導循環經濟的大潮中加大了推廣二手電子產品的力度。在這樣的大環境中，5月份，萬物新生通過京東平台回收的二手商品交易額同比翻倍，在618購物節期間也實現了類似的增長。

與此同時，萬物新生與蘋果也持續磨合iPhone回收業務，該合作夥伴關係可以追溯到去年。萬物新生曾表示，此番合作有望為其年收入增加15億元，但由於利潤率較低，合作起步並不順利。然而，在過去一年中，萬物新生一直在對該計劃進行調整，並表示在二季度實現了業務毛利率為正的重要里程碑。

宏觀而言，萬物新生表示，國家3月發佈大規模消費品以舊換新的行動方案以來，愈來愈多的中國城市正推出鼓勵二手電子產品以舊換新的計劃。深圳在7月推出了一項鼓勵智能手機以舊換新的計劃，陳雪峰表示：“下半年，我們期待有更多城市跟進推動此類補貼的發放，進一步促進閒置二手電子產品有效地流入循環體系。”

隨著萬物新生繼續將重點放在利潤最高的業務線上，並繼續努力通過提高檢驗流程的自動化，和城市層面的回收來提高效率，它在二季度的運營虧損，從去年同期的6,100萬元大幅收窄至560萬元。雖然公司在非GAAP基礎上盈利，但如果目前的趨勢繼續下去，它可能很快也會在GAAP基礎上盈利，這將是其盈利能力的又一個標誌性里程碑。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費

Carvana, 京東, 萬物新生, 蘋果, iPhone, 陳雪峰

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：極氪私有化獲股東大比數通過

電動車（EV）製造商極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）周一表示，大多數股東投票通過私有化要約，有96.8%支持該交易。極氪於5月首次宣布私有化計劃，由在港上市的吉利汽車（0175.HK）牽頭的集團，對該公司每股美國存托憑證（ADS）出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後，吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年，極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團，旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃（VOLCAR-B.ST）和路特斯（Lotus Technology）（LOT.US），以及汽車技術公司億咖通科技（ECX.US）。公告發布後，極氪股價於周一上漲2%，周二又上漲0.7%，收於29.88美元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月17日

ZK.US

瀋陽國資委終極提價盛京股東賣還是不賣？

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波，地方政府擬將其私有化重點：瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊　梁武仁為維護金融體系的信心，中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。上周五，總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布，政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高，擬將盛京銀行從港交所退市。目前，瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣，以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企，本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%，並明確表示不再提價。「要約人將不會再增加最終要約價，且不保留如此行事的權利」，該行聲明，「股東及潛在投資者務須注意，在作出本聲明後，要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%，總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權，現願斥資逾10億美元實現全資控股。若交易完成，盛京銀行將轉為國有獨資運營，繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年，瀋陽市政府的接管，實為對這家區域性銀行的紓困，最新私有化方案的昂貴代價顯示，在維護龐大金融體系穩定方面，政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應，波及散戶及機構投資者。過去幾年，盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮，股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲，市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為，脫離公眾投資者審視，實施全盤掌控更利於該行發展。這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注，恒大2016年入股盛京銀行時，正值中國樓市繁榮期，至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患，外界擔憂該行可能放寬授信標準，市場質疑其忽視信貸風險，對恒大實施差別化借貸政策。隱患最終爆發，作為恒大主要融資方，盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末，恒大子公司拖欠該行數十億美元債務，致後者啓動司法追償。此前數月，恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資，完成2021年啓動的減持計劃，後者是其債務重組籌資舉措之一。舉步維艱無論是否涉及恒大風波，盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般，該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體，2020年該行貸款損失激增，吞噬近三分之二營業利潤，不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年，盛京銀行再獲政府援手，以非傳統的方式重整受創資產負債表，向遼寧省政府旗下資產管理公司（AMC）出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款（NPL），這種交易並不罕見。不過，遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券，形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款，卻使該行持有債券資產。無論如何，資產處置後，盛京銀行表面指標好轉，助力中國銀行體系穩定。操作後不良率雖降，但受國內經濟疲軟拖累，該行營收盈利仍難提振，去年淨利息收入下滑逾20%，淨利潤跌15%至6.21億元（約8,700萬美元），不足鼎盛期的零頭。周二，收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%，對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡，盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉，現時接受私有化或是明智選擇。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月17日

2066.HK

簡訊：小鵬通過麥格納代工實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司（XPEV.US; 9868.HK）周一宣布，將透過麥格納（Magna Steyr）奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產，首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線，相關專案預計於2025年第三季全面啟動。據財新報道，麥格納是全球汽車零部件巨頭，亦為多家整車企業提供代工服務，累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示，看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路，能快速推動本地化落地，未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。代工並非小鵬首次嘗試。2017年，小鵬曾與海馬汽車合作，代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言，公司在中國市場起步即採代工模式，在歐洲延續此策略並不意外。對中國新能源車企而言，歐洲是全球第三大汽車市場，2024年新車註冊量達1063萬輛，其中純電動車註冊量同比大增22%。然而，隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅，本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、零跑（9863.HK）、廣汽（02238.HK；601238.SH）等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫，與小鵬一樣積極搶佔市場先機。小鵬港股週二收升1.8%，報84.8港元。年初至今累升81.43%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --

2025年09月17日

9868.HK XPEV.US

簡訊：食髓知味博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司（0434.HK）周二公布，在本月15及16日間，斥資2.19億元購入245枚比特幣。收購比特幣的資金，主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日，博雅持有3,925枚比特幣，平均每枚購入價為66,094美元。公司表示進一步購入比特幣，是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入，並擴大Web3核心戰略資產儲備，以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。博雅周三開市升1.2%報7.4元，公司過去半年股價上升90%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月17日

0434.HK