萬物新生發布最新ESG報告優化碳排放和性別多樣性

2024年07月05日

RERE.US

這家回收公司發布第四份年度ESG報告，顯示溫室氣體排放強度持續降低，同時在其他企業責任方面也取得了進展

重點:

萬物新生2023年溫室氣體排放強度繼續下降，並進一步減少運營產生的其他形式的污染
公司最新的ESG報告顯示其正在積極加強披露，以應對潛在的強制性要求

梁武仁

萬物新生集團(RERE.US)的ESG（環境、社會和治理）工作繼續領跑，緊跟著國際潮流，不過並非沒有爭議。鑒於本身是一家回收公司，它有充分的理由展示自己在“E”這方面的資質，但最新ESG報告顯示出它也在關注“S”，更不用說“G”了，在“G”方面的不足往往常常是中國公司的短板之一。

與此同時，萬物新生的業務繼續以可觀的速度增長，為其自2022年以來兩次取得非GAAP淨利潤奠定了基礎，展示了一家公司如何在賺錢的同時，成為一個負責任的企業公民。

萬物新生上周發布的最新ESG報告重點之一，是其溫室氣體排放強度繼續下降。這與中國2030年碳達峰、2060年碳中和的目標相脗合。與政府目標步調一致，不僅從ESG的角度來看屬於明智之舉，對於在中國成功開展業務也至關重要，因為良好的政府關係頗為重要。

萬物新生的業務圍繞智能手機和越來越多其他商品的回收展開，不僅包括電子產品，還包括奢侈品箱包、手錶和黃金等其他領域。

在報告中，公司詳細介紹了根據氣候相關財務信息披露工作組（Task Force on Climate-related Financial Disclosures，簡稱TCFD）的建議，制定新的氣候風險管理流程的情況。TCFD是一個全球機構，向投資者通報上市公司為緩解氣候變化所採取的措施。公司還參照另一個由100多家央行，以及金融監管機構組成的全球機構綠色金融體系網絡（Network for Greening the Financial System）創建的全球變暖情境，對相關影響進行了分析。這些舉措標誌著公司首次系統地識別氣候風險和機遇，也凸顯了其對全球環境問題的責任感。

在解決ESG問題方面取得進展的同時，萬物新生去年的淨收入，也比2022年增長超過30%，達到約130億元，非GAAP經營利潤從2022年的700萬元躍升至2023年的2.52億元。

萬物新生發布最新年度ESG報告之際， SEC（美國證券交易委員會）在種種挑戰下，正試圖引入具體的氣候風險披露要求。3月初，SEC確定了要求像萬物新生這樣在美國上市的公司，披露氣候相關信息的規定，這被廣泛認為是經過兩年公開辯論後，邁出的具有里程碑意義的一步。但過了不到一個月，新規因面臨大量審查請願而推遲了實施，儘管和原始提案相比最終版本已經被削弱。

在沒有統一標準的情況下，美國上市公司目前被要求，提供對自己具有重要意義的ESG相關要素，但它們無需發布像萬物新生這樣的獨立報告。用某種形式披露ESG事項已成為很多大公司的標準做法。不過，相當數量的小公司尚未跟上腳步。WSJ Pro的一項年度調查顯示，約37%的公司尚未公布可持續發展和ESG信息，20%的公司目前無意這麼做。

不斷加碼披露

無論外部要求如何，萬物新生仍繼續加碼其ESG報告的努力，或許是預期在不久的將來，終會有統一的標準出台。

「萬物新生將ESG風險，作為企業風險評價體系的重要內容。」該公司在報告中寫道。「根據業務指引對ESG要素進行動態管理，把控潛在ESG風險、提高ESG表現。」

雖然萬物新生的報告，詳細介紹了在所有三個ESG領域的付出，但考慮到它的商業模式歸根結底是通過回收減少廢棄物，使地球變得更環保。因此，做好“E”對該公司來說相對更為關鍵。

公司的溫室氣體排放強度，即每百萬元收入產生的溫室氣體排放量，在2023年同比下降約6.7％，儘管較上一年19％的降幅有所放緩。

公司的二氧化碳排放完全來自購買的電力，根據溫室氣體覈算體系(GHG)，這被歸類為範圍二。此外，值得注意的是，它繼續披露其所有上下游活動間接發生的範圍三排放，例如用於配送和員工通勤等目的的交通工具使用。

這些數據的收集既複雜又繁瑣，因它涉及對各種排放源的跟蹤和估算。兩年前SEC最初的氣候披露要求中，納入強制披露範圍三排放量的內容。但很多公司表示反對，結果SEC在最終版本中放棄了這項內容。

對於這類數據的披露，萬物新生實際上比以往做得更多而不是更少了。在2021年的報告中，萬物新生大幅擴展了範圍三排放的定義，在之前包含下游租賃資產、商務差旅以及上下游運輸和配送的定義基礎上，增加了資本貨物、運營廢棄物、員工通勤和售出產品末端處置排放等四項指標。至於2023年，由於運營廢棄物所佔比例較小，萬物新生將其排除在範圍三之外。

在去年的其他環保舉措中，萬物新生擴大了對包裝材料的回收，同時與回收合作夥伴攜手，以環保的方式處理電子廢棄物，減少了近18噸的電子產品污染。公司還要求回收產品的供應商在拆解過程中重複使用金屬材料。

除了“E”領域，公司還報告了在“S”和“G”方面的進展，其中包括性別多樣性。到2023年底，女性高管的比例從一年前的約23%上升到28%。公司八名董事會成員中有兩名女性，表明其在性別多樣性方面取得了進展，但距離實現完全平等尚有一段路要走。

公司的努力不僅僅是自吹自擂。萬物新生在晨星Sustainalytics的ESG評級中獲評“低風險”，在全球“在線和直銷零售”板塊的85家公司中位居第四名。

儘管在ESG方面取得了進展，盈利能力也在不斷提高，但萬物新生的股價卻顯得十分低迷。即使在股價從2月初的低谷上漲了一倍多之後，該股仍比2021年的IPO價格下跌了80%以上，市銷率只有0.3倍。儘管如此，它應該仍處於有利地位，可以從當前有利於公司可持續發展的監管環境中受益。

根據3月底的一份公告，公司的長期可持續發展和影響力投資者包括Fideuram Asset Management和施羅德基金管理有限公司，它們分別持有其200萬股和100萬股美國存托股票。這似乎表明，從長期來看，公司在ESG方面所做的努力被認為對公司及其股票帶來了上升潛力。

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Loss-making Galaxis rides robotics wave with Hong Kong IPO application

持續虧損的凱樂士藉機器人熱申港上市

機器人已成為近年港股最受熱捧的板塊，相關企業蜂湧到港上市，主攻場內物流機器人設備的凱樂士亦已遞交上市申請重點：去年首9個月公司收入增逾六成公司位列中國物流機器人第五名，但業績仍見紅　白芯蕊自人工智能廣泛應用後，機器人作為AI應用落地最大場景，故被投資者高度關注，浙江凱樂士科技集團股份有限公司，近日在港遞交上市申請。凱樂士於2016年由谷春光及楊艷成立，谷春光為美國麻省理工博士，曾在A股上市公司九州通醫藥（600998.SH）擔任首席技術官，楊艷過往曾在英飛凌中國工作，亦持有康奈爾大學電氣工程博士學位。目前谷春光與楊艷為凱樂士董事會主席及副總經理，谷春光連同一致行動人士，合共擁有凱樂士40.3%股權。上市前其他股東還包括中金旗下的兩隻基金、物流巨頭順豐控股、招商局集團旗下招商局先進技術、以及九州通醫藥等。所謂場內物流，是指倉庫、配送中心或工廠內材料和貨物移動、存取和管理。截至2024年，全球場內物流市場已達2.3萬億元。過往場內物流以人力為核心，但隨著AI應用、硬件、物聯網技術及綜合軟件系統等能力的提升，尤其機器人的出現，帶動場內物流核心功能（包括存取、分揀和搬運）以及多領域應用效率大幅提升，令整個行業正經歷日趨智能化的徹底轉型，兼降低勞工成本，以及提升供應鏈的準確性。物流機器人行業分散據調研機構弗若斯特沙利文估計，受惠企業對物流效率及自動化需求日益增加，全球智能場內物流機器人市場規模從2020年的426億元增長到2024年的1,183億元（中國佔全球市場的37.2%），預計到2030年將達3,441億元。中國內地現時約有100家智能場內物流機器人企業，凱樂士市場份額達1.6%，為行業第五位。至於行業龍頭，市佔率也只是4.6%，頭五大企業市場份額只有12.6%，明顯市場仍相當分散。凱樂士核心產品線有三類，包括多向穿梭車機器人、自主移動機器人及輸送分揀機器人。由料箱和托盤處理作業專用機器人組成的穿梭車中，以四向穿梭車靈活度最高，可全向前後左右移動，由於尺寸細及靈活移動能力強，故有效在貨架內進行高密度庫存處理。至於自主移動機器人具有高精度、高效率特點，可適應高密度存儲環境，能夠直接與地面料箱及托盤無縫銜接，執行舉升工作，滿足料箱/托盤存取和搬運需求。輸送分揀機器人是通過機械臂和分揀裝置，將貨品快速分配至指定通道，以實現全天24小時不間斷高精度作業。據上市文件，凱樂士2025年首9個月收入為5.52億元，按年升60.3%，營業額92.5%來自中國。另外，集團收入佔比最大是多功能綜合系統（使用多種專有和非專有機器人及部件部署的項目），佔總收入73.3%，其次是單一功能機器人部署，佔同期總收入24.8%。業績仍見紅受惠總收入急增，帶動凱樂士毛利增長，2025年首9個月毛利為9,141萬元，按年升51.8%，當中多功能綜合系統毛利達4,896萬元，按年升129%，佔總毛利53.6%，同時毛利率年增2.8個百分點至12.1%，但由於售後服務及其他的貢獻顯著減少，令總毛利率按年跌0.9個百分點至16.6%。凱樂士業績仍見紅，2025年首9個月淨虧損1.35億元，與2024年同期相若，主要受銷售及營銷開支、行政開支和研發開支上升拖累，尤其凱樂士籌組上市下，去年首9個月行政開支按年急增33.2%，達5,691萬元。幸好場內物流機器人發展空間仍大，市場估計全球2025年滲透率只有20.5%，加上凱樂士正加快海外擴張，而行政開支急增只因上市因素影響，屬一次性問題，因此未來由虧轉盈的機會不低。參考本港上市的AMR龍頭股極智嘉（2590.HK），目前市銷率為10.6倍，市場估計去年收入有望超過30億元，相比下預計凱樂士去年收入為10億元內，故難以市銷率10倍掛牌，一旦以此估值水平上市，料市場興趣不大，投資者宜留意。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月13日

簡訊：亞太資源料去年下半年扭虧為盈

受資源投資板塊恢復盈利推動，資源及大宗商品投資交易商亞太資源有限公司（1104.HK）周一宣布，在去年下半年實現扭虧為盈。亞太資源預計去年下半年將錄得14億至19億港元盈利，上年同期則虧損3.1億港元。公司表示，最新半年報期內資源投資板塊實現盈利，而去年同期該板塊虧損1.84億港元。公告同時指出，「聯營公司的預期減值虧損撥回」亦是業績改善的驅動因素。周一午市初段，亞太資源股價上漲近17%，股價過去52周累計上漲逾兩倍。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月12日

1104.HK

簡訊：「鮮活」模式反饋良好太二內地同店銷售轉正

餐飲營運商九毛九國際控股有限公司（9922.HK）周五公布去年第四季營運表現，其主要品牌太二同店銷售額按年跌3%，跌幅較上季度的9.3%有所收窄，公司稱太二在中國內地的同店銷售額已率先實現轉正。根據業績報告，太二自營店的翻檯率為3次，較第三季的3.3次下跌，顧客人均消費為77元，較第三季的74元回升。九毛九指，太二於內地的同店日均銷售額按年實現轉正，反映前期經營調整及門店模型升級的成效進一步顯現。「鮮活」模式門店表現尤為突出，為太二整體經營恢復提供有力支撐。截至去年底，太二已累計落地「鮮活」模式門店243家，覆蓋全國60個核心城市。除太二外，慫火鍋及九毛九第四季同店日均銷售額，按年分別下降19%及16.4%。截至去年底，九毛九共有644間餐廳，較9月底淨減42間，其中太二有499間，慫火鍋有62間，九毛九有63間。九毛九股價周一高開，至中午休市報1.92港元，升2.67%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月12日

9922.HK

銷量登頂全球後比亞迪的下一關是獲利

中國電動車巨頭比亞迪去年在銷量上超越特斯拉，但在利潤率承壓、海外市場風險卜升，以及一套具爭議的融資模式之下，市場開始質疑，比亞迪是否仍能持續為股東創造價值重點：比亞迪全球銷量大幅攀升，卻未能同步帶動獲利成長。在內地電動車價格戰持續及利潤下滑的情況下，公司整體盈利空間受壓隨著比亞迪逐步收縮其供應商融資安排，加上海外經營環境挑戰增加，可能推高負債比率，並削弱其擴張動能　夏飛中國電動車製造商比亞迪股份有限公司（1211.HK；002594.SZ），其英文名稱寓意「築夢踏實」，或許剛剛實現了其中一個宏大願景，那就是在電動車（EV）銷量超越馬斯克的特斯拉（TSLA.US），成為全球最大電動車銷售商。然而，實現這個夢想所付出的代價，就是在激進擴張之下，比亞迪的獲利能力正落入一條充滿風險的下行軌道。總部位於深圳的企業本月初站上全球聚光燈下，公布2025年全球售出226萬輛電動車，海外市場銷量按年暴增145%，成為主要推動力。相比下，特斯拉去年純電動車交付量下跌8.6%，降至160萬輛，創下歷來最大年度跌幅。這場角色互換，看似為比亞迪帶來一場全面勝利。在中國市場，本土電動車品牌早已佔據主導地位，特斯拉銷量首次下滑超過5%，降至約62萬輛，亦是其上海超級工廠於2020年投產以來首次出現銷量下跌。而比亞迪在英國與德國的銷量同樣超越特斯拉，顯示中國品牌正開始打入更富裕的成熟市場。這種鮮明對比，對1995年以電池起家、作風低調的化學家王傳福而言，無疑是對十多年前曾嘲諷比亞迪的馬斯克，一次有力的回擊。除造車業務外，比亞迪亦大舉投資於儲能與智能駕駛系統，這些布局有望在中國掀起、並迅速被輸出至海外的電動車價格戰中，緩解部分利潤率承壓的問題。比亞迪的成功，在很大程度來自於低價市場的深度布局。旗下「海鷗」車型售價僅約8,000美元起，並已配備自家的「天神之眼」輔助駕駛系統。相較之下，特斯拉入門版Model 3起價高達35,000美元，在中國亦僅獲得部分輔助駕駛功能的批准，差距明顯。然而，投資者在追捧比亞迪之前，或許需要三思。儘管公司在規模擴張上大獲成功，但一場更艱鉅的戰役才剛開始，那就是如何將龐大的銷量轉化為更高的利潤。去年第三季，比亞迪淨利潤按年大跌32.6%，降至78億元（約11億美元），為逾四年來最大跌幅；收入亦錄得逾五年來首次下滑，降至1,950億元，與2023及2024年錄得的雙位數高速增長形成強烈反差。從部分指標來看，比亞迪的獲利能力仍可與特斯拉一較高下。去年第三季，其毛利率為17.9%，與特斯拉的18%大致相若。不過，摩根士丹利的報告顯示，比亞迪去年第二季的單車利潤已降至4,800元，較前一季的8,000元明顯下滑，僅相當於特斯拉2024年每輛車約6,000美元利潤的一小部分。盈利考驗此外，中國市場競爭極為激烈，對手紛紛以極低利潤搶攻銷量，多數車企仍難以實現可觀盈利，這樣的環境恐進一步壓縮比亞迪的利潤空間。同時，汽車購置稅上升、針對中低端電動車的政府補貼減少，以及持續不斷的價格競爭，意味著比亞迪及其他中國車企未來一年或將面臨更殘酷的考驗。不僅如此，中國電動車市場在連續多年高速增長後，已顯現明顯放緩跡象。標普全球（S&P Global）分析師預測，中國汽車銷量將於2026年出現下滑，而目前約一半銷量來自新能源車（NEV）。在此情況下，比亞迪及同業恐怕別無選擇，只能進一步補貼消費者，再度擠壓利潤率。在內地壓力升溫之際，比亞迪正加速在東南亞、拉丁美洲及歐洲推動大規模本地化生產，部分目的是避開關稅並縮短交付周期。然而，海外設廠如今已成為更為複雜的工程，尤其是從巴西到墨西哥等國政府，正加強審視比亞迪在當地的建廠計劃，而中國方面亦關注先進技術外流至海外市場的風險。另一個較少被市場注意的不確定因素，來自政府壓力，迫使這家新晉全球電動車之王低調拆解一套曾長期支撐其高速擴張的供應鏈融資安排。這套被稱為「迪鏈」（Dilian）的機制，是比亞迪率先推行的影子融資系統，公司以電子應收憑證取代即時付款，向龐大的供應商網絡延後支付。根據公司最新披露數據，截至2023年5月，相關憑證債務規模已膨脹至逾4,000億元。路透社去年11月報道指出，這項工具使比亞迪對供應商的平均付款周期延長至127天，高於行業平均的108天。彭博彙編的數據則顯示，比亞迪於2023年平均需275天才向供應商付款。在不少情況下，供應商會以手中的「迪鏈」憑證作為抵押，向小型銀行或民間放貸機構借款以維持營運，形成一張結構複雜、長期游離於監管視野之外的融資網絡。在監管壓力下，比亞迪被要求停用相關工具、減輕對供應商的資金壓力，並於去年夏天承諾，將對供應商的帳款付款周期縮短至60天。然而，退出「迪鏈」並非易事。根據比亞迪最新披露數據，截至2025年第三季，其負債比率約為71%。若將去年9月底尚未償還的2,230億元應付帳款一併計入，依公司數據推算，比亞迪實際負債比率將飆升至接近96%。儘管逆風不斷，投資界仍普遍認為比亞迪估值偏低。Marketscreener調查的28名分析師中，有23人給予「買入」或「跑贏大市」評級，僅一人建議「賣出」。Yahoo Finance調查的分析師亦預期，公司今年將重回收入與盈利雙增長軌道。億萬富豪投資人、巴菲特長年合作夥伴查理・蒙格曾於2023年表示，比亞迪在中國市場領先特斯拉的幅度「幾乎到了荒謬的程度」，並稱創辦人王傳福在「真正把東西做出來」這件事上，比馬斯克更勝一籌。然而，在長達17年的豐厚投資回報後，當年因2008年買入比亞迪約10%股份而轟動市場的巴郡，卻於去年9月低調清倉餘下持股。這張「不信任票」，或許比所有看多的分析師意見加起來，更具份量。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月12日

1211.HK

002594.SHE

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