萬國數據籌錢加速擴張 但投資者不領情

這家中國領先的數據中心運營商將向新加坡政府投資公司GIC和ST Telemedia，以及國內私募巨頭紅杉資本中國基金出售6.2億美元的可轉換票據

重點：

  • 萬國數據將通過發行七年期可轉換票據融資6.2億美元，轉換價格僅比其股票最新收盤價高16%
  • 這些資金將用於加速興建新數據中心，包括在新加坡周邊逐漸成型的一個新的區域中心

陽歌

中國領先的獨立數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）正在掀起擴張狂潮。

這是該公司最新公告所傳達出來的信息。該公告稱，將向三家知名投資機構發行6.2億美元的可轉換票據，其中兩家位於新加坡。公告中還反映出萬國數據的一絲絕望情緒，至少從我們對票據條款的解讀來看是這樣。

我們稍後會談到這一點，但首先，讓我們來聚焦這份公告的內容本身。它是在周一市場收盤後發布的。可轉換票據的三位買家是紅杉中國新基建股權投資基金（Sequoia China Infrastructure Fund I）、ST Telemedia Global Data Centres，以及“與新加坡政府投資公司擁有戰略關係的亞洲主權財富基金”。

紅杉資本中國基金是美國風險投資巨頭紅杉資本的中國子公司，被認爲是中國最杰出的科技投資者之一。ST Telemedia Global Data Centres是新加坡的電信服務專家，與新加坡政府關係密切。未具名的主權財富基金似乎是新加坡政府投資公司，後者在2019年與萬國數據建立夥伴關係，以“在中國一綫城市以外開發和運營超大規模的定制數據中心”。

票據將在2029年到期，利率爲0.25%，顯然相當低。但是讓我們觀察到一絲絕望情緒的部分在於轉換價格——每股美國存托股票50美元。相比之下，公司最新的收盤價爲43.11美元，意味著該股票未來七年只需要上漲16%，購買者就可以行使轉換權獲利。

相比之下，關注萬國數據的逾20家分析機構目前給出的平均目標價爲82.76美元，比轉換價格高65%。當然了，這些分析機構的目標價通常都有點高。但是歸根結底，市場認爲這只股票目前相對低估，意味著未來七年16%的漲幅看起來相當可笑。

該公司去年11月發布的最新季度財報中，可以清楚地看到新融資的用途。萬國數據在財報中稱，2021年的資本支出將從原計劃的120億元（19億美元），提高到160億元。多出的40億元相當於6.33億美元，剛好是新的融資金額。

投資者對此消息並不那麽興奮。消息傳出後，萬國數據在紐約股市的股價小幅下跌。第二天略有反彈，目前比公告前的水平上漲1.2%。這只股票在過去52周跌去了一半以上市值，遵循了中概股的普遍趨勢。但萬國數據的股票在1月末跌至近兩年低點後已經有所反彈，目前比當時的低點上漲約16.5%。

大舉擴張

所有這些支出都是爲了擴張，讓萬國數據在中國本土和海外市場實現快速增長。它的最新一輪融資獲得了兩家新加坡大型投資者和紅杉中國（它也通過母公司擁有全球聯繫）的支持，這表明，未來的海外擴張可能會成爲一個重要焦點。

該公司最新的財報顯示，截至去年9月底，數據中心運營總面積爲45.28萬平方米，較上年同期的29.12萬平方米增長55%。其中絕大部分都在中國。

這份報告還顯示，該公司正在港澳地區以及新加坡周邊快速地建立區域中心。 

該計劃的後半部分——該公司稱之爲“新加坡Plus”地區戰略，包括最近達成的一項協議，即在距離新加坡約25公里的印尼巴淡城（Batam）置地，用於建設兩個數據中心，總淨機房面積達1萬平方米。萬國數據還在馬來西亞柔佛州開發一個1.8萬平方米的數據中心，那裏也距離新加坡不遠。

該公司的建設熱潮，包括在國內的强勁擴張，正值北京方面制定促進中國數據中心基礎設施建設的宏偉計劃之際。本月早些時候，國家規劃部門還宣布，計劃在欠發達地區建設5個區域數據中心集群，以滿足中國較爲富裕的東部地區不斷增長的需求。 

雖然國家層面的支持聽起來很美好，但還沒有體現在萬國數據的財務狀况中，它看起來相當一般。該公司去年第三季度營收增長35.2%，至21億元人民幣，遠慢於數據中心機房面積的增長。結果，其利用率從上年同期的74.2%降至去年第三季度末的66.3%。

低利用率和高電價的共同作用下，推動該公司第三季度進一步虧損，至3.01億元，上年同期的虧損額爲2.046億元。此外，分析機構預計該公司今年虧損將繼續擴大，儘管它們中的絕大多數給該公司的評級是“買入”或“强力買入”。

正如我們已經注意到的，分析機構似乎相當看好萬國數據。但一切都是相對的，它們更看好該公司的兩個主要競爭對手——世紀互聯（VNET.US）和秦淮數據（CD.US）。以它們的目標價爲指導，分析機構認爲這三家公司中最大的萬國數據的股票被低估了50%左右。但它們認爲，世紀互聯的股票被低估了74%，秦淮數據被低估了62%。

這種看法也體現在三家公司的市銷率（P/S）上，萬國數據最高，爲6.7倍，秦淮數據爲4.4倍，世紀互聯只有1.2倍。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, ,
, , , , ,

相關文章

相關新聞

No related posts.

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：傳安踏、李寧有意競購彪馬

多家媒體引述知情人士報道，中國頭部運動用品生產商安踏體育用品有限公司（2020.HK）及李寧有限公司（2331.HK）正考慮對德國運動品牌彪馬（Puma）提出收購要約。 彭博報道引述不具名人士報道稱，安踏正與一名顧問合作評估可能的收購方案，並可能與一家私募股權投資者合作，以為交易提供融資。報道又指，李寧則正與多家銀行商討融資選項，以便推動其自身的潛在收購計劃。其他可能的競購者還包括日本的亞瑟士（Asics）。 彪馬目前由法國皮諾家族（Pinault family）控制，截至去年底，該家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置評要求；李寧則表示，公司並未就彪馬進行任何「實質性」談判。 安踏與李寧近年均採取行動，試圖將業務拓展到中國以外市場，其中安踏的步伐更為積極。由安踏領導的財團曾於2019年以52億美元收購亞瑪芬體育（AS.US），該公司旗下擁有始祖鳥（Arc’teryx）和威爾勝（Wilson）等品牌。今年較早時亦有報道稱，安踏正洽談收購美國品牌銳步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands對此予以否認。 股價方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李寧同日收跌1.4%，年內累升5.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2020.HK
2331.HK

簡訊：中國第二大電容器薄膜製造商 海偉電子首掛半日跌15%

超薄電容器薄膜生產商河北海偉電子新材料科技股份有限公司（9609.HK）周五在香港掛牌上市，低開5.4%，中午休市報12.09港元，跌15.34%。 公司公布，是次全球發售3,545萬股H股，發售價14.28港元，集資淨額4.52億港元（5,800萬美元）。香港公開認購獲得5,425倍超額認購，國際發售獲5.11倍超購。基石投資者匯興麗海認購1,512.9萬股，佔發售總數42.67%。上市前投資者比亞迪持有606.37萬股。 海偉股份是一家電容器薄膜製造商，根據灼識諮詢資料，以2024年電容器基膜銷量計，海偉股份是中國第二大的電容器薄膜製造商。薄膜電容器廣泛應用於新能源汽車、新能源電力繫統、工業設備及家用電器等領域。截至5月底止的五個月，公司收入1.62億元，按年跌3%，同期利潤按年跌4.5%至3,135萬元。 公司擬將所得款項淨額中，約82%用於進一步擴大產能，計劃在中國南方建設生產電容器基膜的新生產工廠；約5%用於提升研發能力；約3%用於銷售及營銷活動；及約10%用作營運資金及用於其他一般企業用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9609.HK
Burning Rock is listed on the Nasdaq

長期被忽視的燃石醫學 為何突然變香了？

癌症檢測公司燃石醫學第三季收入小幅上升，毛利率則大增近4個百分點 重點： 燃石醫學第三季收入按年增長2.3%，主要因為研發服務收入大幅攀升，抵消了癌症檢測產品的跌幅 今年以來公司股價已增兩倍，並在最新業績公布後的一周內再漲33%    陽歌 中國股市強勢的一年即將收官，這次我們深入檢視癌症診斷公司燃石醫學（BNR.US）的最新業績。該公司是今年表現格外突出的少數幾檔股票之一。我們先前曾把這類股票稱為「中國彩蛋」，因為它們看似具備良好增長前景，但卻長期被投資者忽視。 然而，燃石醫學的情況則不那麼明朗。自2020年在紐約上市以來，公司一直持續虧損，且收入增速並不快。其股價今年能夠大漲兩倍，最合理的解釋似乎在於其令人稱羨的高毛利率，遠遠領先全球同業。不過，公司龐大的營運開支仍讓燃石醫學深陷虧損之中。 雖然公司第三季仍延續虧損，但幅度大幅收窄，顯示燃石醫學距離踏入盈利的「應許之地」似已不再遙遠。由於公司有相當一部分費用屬於非現金項目，例如以股票為基礎的薪酬及折舊支出，因此短期內並無現金流緊縮的風險，也讓投資者少了一項憂慮。 不論原因為何，投資者顯然對公司上周公布的最新財報相當買帳。股價在隨後五個交易日上漲約三分之一，創下兩年新高，市值達到2.3億美元。 撇開燃石醫學令人稱羨的高毛利率不談，還有其他幾項正面進展，可用來解釋近期投資者對公司的熱情，稍後將逐一說明。不過，今年股價的大幅上漲，也可能單純源於在多年遭到忽視後，投資者「重新發現」了這家公司。即使股價今年已上升207%，公司目前的市銷率仍僅為3倍，與法國生物梅里埃（BIM.PA）的3.17倍接近，但低於規模更大的賽默飛世爾科技（TMO.US）的5.14倍。 燃石醫學主要生產癌症檢測產品，既供合作醫院用於院內檢測，也提供給個人進行居家檢測。居家檢測產品的毛利率較高，但過去兩年受到衝擊，原因是該業務高度依賴醫生轉介。然而，在政府嚴查醫療設備公司向醫生支付轉介費用後，醫生在過去兩年大幅減少這類轉介。 因此，公司近年試圖專注於不受政策影響的院內檢測業務。該業務原本在持續增長，但最新一季卻按年下跌17.1%，由6,380萬元減至5,280萬元（745萬美元）。公司僅將此下滑歸因於「銷量下降」，未作更多解釋。此外，由於燃石醫學自去年起取消季度業績電話會議，投資者也沒有機會直接向管理層詢問原因。 研發收入增長 公司所稱的「中央實驗室業務」，也就是其檢測結果需送往中央實驗室處理的居家檢測服務，因整頓效應持續發酵而按年下跌7.9%，收入由去年同期的4,000 萬元減至3,680萬元。 公司唯一的亮點是研發服務收入大增69%，由去年同期的2,490萬元升至4,200萬元。雖然這看似可能成為新的增長引擎，但從公司過去幾季的財報來看，這項收入相當不穩定，各季度都有可能大幅上升或下降。 儘管如此，研發收入的大幅成長仍帶動燃石醫學第三季整體收入按年上升 2.3%，由去年同期的1.29億元增至1.32億元。 本季公司營收成本亦相當低，且按年下降，使其第三季毛利率達到非常亮眼的 75.1%，較去年同期的71.4%增加近4個百分點。作為比較，生物梅里埃過去12個月的毛利率為56.3%，賽默飛世爾科技則更低，僅為41.3%。 但對燃石醫學而言不利的是，公司開支水平相當高。本季開支為1.15億元，相當於收入的約87%，雖然較去年同期下降12%。如此龐大的成本最終仍拖累公司本季業績，不過淨虧損已大幅收窄，由去年同期的3,570萬元縮減至1,680萬元，顯示公司距離實現盈利可能已不遠。 另一項利好消息是，公司宣布日本已批准其部分產品，可作為阿斯利康（AstraZeneca）口服乳腺癌藥物capivasertib的「伴隨診斷」使用。然而需要指出的是，燃石醫學的海外業務整體表現並不理想，第三季中國以外收入僅為 1,720萬元，較去年同期的2,580萬元大幅下滑。 我們今年寫過的其他「中國彩蛋」，還包括可穿戴裝置製造商華米科技（ZEPP.US），其股價自1月以來已增長9倍；新氧科技（SY.US），股價亦已增兩倍；以及前身為量子之歌的Here Group（HERE.US），今年股價上漲150%。但這些公司當時都有較為明確的增長催化劑，只是先前未被投資者看見。 相比之下，燃石醫學的情況要模糊得多。其核心業務雖然看起來相對穩健，但成長速度並不快，且公司似乎也沒有明顯的新增長動能正在醞釀。不過，其高毛利率與逐步逼近獲利都是令人鼓舞的訊號。此外值得一提的是，即使股價今年大幅反彈，目前的價格仍不到2021年上市後高點的十分之一。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
BNR.US

簡訊：上半年淨利翻倍 遇見小麵招股集資6.9億元

中式連鎖麵館運營商廣州遇見小麵餐飲股份有限公司（2408.HK）周四起至下周二公開招股，計劃發行9,734.5萬股，招股價介乎5.64港元至7.04港元，集資最多6.9億港元（8,900萬美元），預計下周五掛牌交易。 遇見小麵成立於2014年，主打川渝麵食產品，餐廳網絡包括內地22個城市的451家餐廳及香港14家餐廳，另有115家新餐廳處於開業前籌備中。今年上半年，公司收入按年升34%至7億元，淨利潤則增96%至4,183.4萬元。 根據公告，遇見小麵引入HHLRA、國泰君安證券、君宜香港基金、Shengying Investm、Zeta Fund、海底撈全資子公司海底撈新加坡為基石投資者，投資總額約為2,200萬美元。 公司稱，集資所得將用於拓展餐廳網絡、升級餐廳網絡技術及數字系統，品牌建設、對上游食品加工行業的潛在投資，以及公司營運之用。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2408.HK