華迪國際的虎年以咆哮開始，但注定以嗚咽結束?

這家鋼管製造商的年度業績未能令投資者興奮。此前，該公司股價在2021年年末的反彈中暴漲了10倍以上

重點：

• 華迪國際最近一個財年的收入增長了18%，但由於高昂的貨運和上市相關成本，其利潤下降了24%
• 公司股價在公布業績之後基本上保持平穩，但去年10月以來，似乎因爲投機交易而大幅上漲

陽歌 

虎年伊始，我們先來關注一家規模較小的不銹鋼管製造商——華迪國際（HUDI.US），一定程度上是因爲每年這個時間，在海外上市的核心中概股的消息相對較少。華迪國際的引人關注之處不在於它的産品和新發布的年度業績，而是它暴漲的股價。

關注該領域的人都知道，去年幾乎所有在美國上市的中概股都經歷了一次“大洗禮”，在中國收緊一系列監管措施之後，多數股票市值縮水了一半甚至更多。

華迪國際的美國存托股票（ADS）去年很長時間裏也遵循了這一趨勢，從1月份上市時的發行價8美元，穩步下跌至10月份3美元左右的低點。公司市值下降至4,000萬美元，這遠低於我們通常報道的公司水平。

然而10月初的某件事似乎給它的股價添了一把火，使其在10月末飈升至35美元。這波上漲勢頭已經開始减弱，周三的最新收盤價已經跌回到20.85美元。儘管如此，該股票目前仍然比發行價高出1.5倍，市值達到2.74億美元。

或許最能說明問題的是，在該公司公布年度業績（收入增長，但由於成本上漲導致利潤下降）的當天，該公司股價幾乎沒有變化。這似乎說明了消息之外的其他因素助推了近期所有的股價波動。

從純粹的商業角度來看，這家公司的境况似乎比較脆弱，因爲它與住宅建築市場關係密切。截至2021年9月的上一財年中，中國住宅建築市場佔據了華迪80%的銷售額。而該市場正呈現出迅速衰退的迹象。

華迪國際的第二大市場是美國，佔其銷售額的8.8%。在近期的供應短缺之後，美國似乎即將迎來一波房地産繁榮。但華迪國際在美國的銷售一定程度上受到全球貨運成本飈升的限制。

從監管的角度來看，華迪國際的風險可能較低，因爲它處於一個傳統行業，主要客戶都是住宅建築商，不太可能擁有多少敏感的客戶數據。此外，該公司的銷售規模微不足道——最近的財年僅爲7,000萬美元——意味著它不太可能引起監管機構的注意。

綜合以上宏觀因素，無論從商業角度還是監管角度來看，華迪都處在一個相對平庸的位置。我們因此得出結論，該公司算不上一家非常有潜力的公司，其股價的大幅上漲很可能是短期投機者幕後交易的結果。

未來何去何從？

事實上，華迪國際在去年11月，也就是它的股價大漲之際，確實發布了兩個相對重要的公告。但它們都是在股票開始大幅上漲後數周發布的，而且那兩個公告也沒有重要到能解釋這種上漲的程度。

第一個公告是在11月1日，當時該公司宣布接到一個美國客戶的訂單，這個沒有公開名字的客戶訂購了價值326萬美元的鋼管。鑑於該公司上一年在美國市場的銷售總額爲574萬美元，這意味著新訂單佔到了其上一財年市場銷售額的一半以上。所以，很顯然，美國市場有很大的增長潜力，尤其考慮到許多人有房屋市場繁榮的預期。

第二個公告是在11月10日發布的，華迪國際當時宣布，它達成了向浙江一個氫氣存儲項目供應鋼管的協議。它沒有公開具體的交易金額。但關注中國的人會知道，作爲到2060年實現碳中和計劃的一部分，中國政府非常重視氫能的發展。

所以，尤其是這份公告表明，華迪國際在未來參與類似的新項目方面處於有利地位。這還表明，該公司正在贏得從中央政府到地方政府的支持——那些地方政府都想討好北京方面——這是在中國做生意能否成功的一個重要元素。

第一個公告帶來華迪國際股價30%的漲幅，儘管此前股價已經有了大幅上漲。第二個公告其實引發了一輪拋售，股價在一天之內下跌了四分之一。

該股在成交量方面的劇烈波動，也表明存在投機性的交易。最明顯的反常現象發生在從10月20日開始的兩周時間裏，當時該股開始飈升，日成交量突破100萬股，甚至在一天內達到1,200萬股，遠高於當時20萬至50萬股的通常平均水平。 

這裏我們應該再次指出，該公司的最新年報看起來相當一般。我們之前提到了，其2021財年7,000萬美元的銷售額比前一年增長了18%，這個數字本身相當可觀，但對於它所在的這種傳統行業來說，就沒有那麽引人注目了。它的利潤下降了24%，至253萬美元，這是因爲之前提到的貨運價格的上漲，另外還要加上去年1月進行IPO相關的額外成本。

關於華迪國際股價的未來走勢，該公司的各種比率倒是提供了蛛絲馬迹，目前來看，這些數字都比較浮誇。它的市盈率（P/E）有100倍，你會期待這樣的數字出現在一個有著光明未來、年輕的互聯網公司，而不是一個營收增幅低至兩位數的鋼管製造商。它的市銷率（P/S）和市淨率（P/B）看起來也相對較高，分別爲4倍和5倍。

當然，隨著投機潮的結束，它的股價還有一定的上漲空間。但該公司的高估值很難維持太久，而且更有可能的情况是，待虎年結束時，它的股價恐怕是老虎的嗚咽而不是咆哮。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏