這家鋼管製造商的股價上週五飆升90%,延續了一年來的升勢,在此期間較2021年的IPO價格上漲了六倍多

重點:

  • 華迪國際的股價週五飆升90%,雖然該公司並未發佈什麼消息,2月以來也未曾發佈任何財務業績
  • 6月份提交的交易所文件顯示,該公司可能會發行3億美元的新股,相當於週五上漲後市值的近一半

陽歌

新的一周,讓我們首先來關注鋼管製造商華迪國際(HUDI.US)。該公司股價上週五單日上漲90%,震驚了華爾街,令這家看上去平平無奇的公司,市值又增加了逾3億美元(21.7億元)。

當中可能有以下幾種情況,比如瘋狂的投機交易,這個因素最近催生了尚乘數科(HKD.US)和大健雲倉(GCT.US)等幾隻中國迷因股。還有一種可能,就是這家公司正在幕後有所動作。

最重要的是,華迪國際是紐約股市裡最新一家神秘兮兮的中國公司,這些公司抵擋住了過去一年導致中概股普遍跌至歷史低點的看跌情緒。這個廣泛趨勢的一個代表是曾經的電商驕子阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),它曾是全球市值最大的10家公司之一,過去一年股價下跌了60%,正快速接近2014年轟動一時的IPO價格。

華迪國際的股票剛好相反。該公司2021年IPO時十分低調,通過以每股8美元的價格出售美國存托股票,募集了2,500萬美元。這只股票上市後的前九個月沒有任何波動,考慮到它處於相對低增長的建築行業,這並不令人意外。

但大約一年前,情況有了變化,這只股票突然在很短的時間內上漲了兩倍。我們之前報,這種上漲可能是暫時的,因為它沒有大幅上漲的可靠理由。顯然,我們錯了。它的上週五收盤價接近59美元,是IPO發行價的七倍多,使公司市值達到7.8億美元,市盈率高達210倍。

該公司最新的新聞稿中沒有發佈任何重大消息。最近的一份新聞稿是例行公事地宣佈上個月例行年度會議的結果,包括選舉董事和確定審計方。該公司今年2月發佈了截至2021年9月財年的最新年報,之後便沒有發佈任何財務業績。

一個可能令人擔憂的進展是,該公司未發佈最近財年上半年的任何業績——相比之下,去年是8月份發佈了半年報。這可能意味著它在中國本土的業務存在困難,那裏的房地產市場正在經歷上世紀90年代中期誕生以來最痛苦的修正。但這種擔憂應該會讓股價下跌,而不是飆升。

一個有趣的跡象表明該公司幕後可能有事情發生:在6月份提交給股票交易所的文件中,該公司宣佈可能通過發行新股募集3億美元。這種「暫擱註冊」實際上意味著該公司只是在考慮做這件事,並沒有具體的計畫。

憑什麼?

最大的問題是,是什麼讓該公司有信心告訴投資者,它可以進行如此大規模的新股發行——與其6月發佈公告時的市值大致相當?畢竟,這樣的發行對現有股東來說是嚴重稀釋,而且沒有跡象表明,為什麼一個價值已經相當虛高的公司應該進一步膨脹。

我們唯一能找到的可能答案,或許在於未來向該公司「注入」更多資產的計畫。這種注入在西方相對不常見,但在中國曾經風靡一時,尤其是在國有企業中。這種交易通常會看到一家公司利用少量的資產進行IPO,這些資產被剝離成一個獨立的單位。然後未上市的母公司將逐漸向上市公司注入更多的資產,通常是以低於其實際價值的巨大折扣將其“賣”給上市公司。

看一下華迪國際的財務狀況就會發現,它就是這樣一家母公司的子公司,也就是在深圳上市的浙江永強集團(002489.SZ)。這是一家戶外休閒傢俱製造商,由於業務遍及全球,看起來比華迪國際稍為有趣一些。該公司的實際財務狀況並沒有那麼令人興奮,最新財報顯示,今年上半年營收增長17%,至近50億元,而利潤則下降39%至2.79億元。

浙江永強的市值大約是華迪國際的兩倍,目前的市值在86億元左右。因此,理論上,將浙江永強的一些其他資產注入華迪國際,可以證明增加3億美元的市值是合理的,也許這3億美元的新股將直接流向浙江永強,作為此類注資的交換。

此外,華迪國際股價的大幅上漲也有可能只是投機性買入,就像去年GameStop(GME.US)和AMC Entertainment(AMC.US)的情況一樣。今年夏天,一批新上市的中國股票成為了迷因股,見知教育(JZ.US)和智富融資(MEGL.US)等在紐約新上市的中國公司股價一度飆升了許多倍,但隨後大多跌回人間。

這一波中國迷因股的典型代表是金融服務提供者尚乘數科,其股價從7月份7.8美元的IPO價格飆升至 2,555美元的高位。此後,該股回吐了大部分漲幅,最後收於28美元左右,而其他大多數中國迷因股現在的交易價格都還沒有IPO價格高。

華迪國際的漲勢比其他迷因股都要長,它早於其他迷因股,而且截至目前已經持續了一年多。如果真的注入資產,理論上該公司可以保留部分(但不一定是全部)近期的收益。我們必須等待該公司早該發佈的年中報告,以及可能公佈的具體融資計畫,才能更清楚地瞭解究竟是怎麼回事。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

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簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏