臨工重機申港上市 多元化策略成雙面刃

趁中國股市情緒回暖及大宗商品行情復蘇，礦業設備製造商臨工重機正籌備香港上市。然而，公司在房地產市場中的業務曝險，可能令投資者卻步

重點：

• 臨工重機已向港交所提交上市申請，擬集資用於提升生產能力、加強研發投入及拓展全球業務版圖
• 目前的礦業景氣有助改善公司前景，但其房地產相關業務，可能成為業務增長的拖累

梁武仁

中國股市近期持續走強，金屬等大宗商品價格亦穩步上升。

表面看，這兩者結合似乎意味礦業設備製造商理應成為投資人追捧的焦點。然而，現實並非如此簡單。臨工重機股份有限公司在其剛啟動的香港上市之路上，正好成為一個「多元化經營有時可能適得其反」的案例。

上周四，這家礦業設備製造商已向港交所遞交上市申請，擬集資用於提升生產能力、加大研發投入，以及擴展海外業務。公司可能認為目前正是上市的良機，因為投資者對新上市的中國企業興趣高漲。

臨工重機的投資故事頗具吸引力，其身處礦業上行周期的核心位置，受惠於避險需求推高的黃金等貴金屬市場，以及電動車、半導體等產業對礦物資源的持續旺盛需求。

然而，臨工重機的實際財務表現並不如故事般亮麗。根據其申請文件，去年公司收入按年增長逾兩成，達到120億元（約17億美元）；但今年上半年銷售額卻出現同比下滑，儘管如此，公司仍透過改善利潤率而實現淨利增長。

臨工重機的盈利能力表現尚稱穩健，但其財報數據顯示，公司並非在當前礦業繁榮周期中的高增長企業。根據臨工重機於申請文件中引用的第三方研究資料，全球礦山設備市場，於2020年至2024年間以近6%的年複合增長率擴張，預計至2028年仍將維持類似的年增速。

公司今年上半年收入下滑的主要原因，是高空作業設備銷售大幅減少。該類設備主要用於高空作業中人員、工具及材料的升降，不僅服務礦業，亦廣泛應用於建築與設施維修等領域。今年上半年，臂式與剪叉式升降平台的銷售按年大跌45%。臨工重機將此歸因於市場競爭加劇，以及中國市場採購需求的減少。

臨工重機進入高空作業設備業務相對較晚，公司於2015年開始拓展該業務，目的在於對沖礦業景氣下行風險，並藉此實現產品線多元化。自那以後，高空作業設備逐漸成為公司重要的收入來源。2023年，此業務佔公司總收入高達40%；但隨著銷售下滑，今年上半年該佔比已降至約25%左右。

設備業務不僅協助臨工重機分散業務風險，也曾帶動公司整體盈利能力提升。該類產品今年上半年毛利率接近28%，遠高於公司核心礦山設備業務的19%。

陷入房地產陰影

臨工重機在高空作業設備業務上面臨的一大問題，是該業務使公司暴露於內地房地產行業之中。房地產企業是這類設備的重要客戶，但這一產業在中國正陷入長期低迷。隨著房市疲勢未見緩解，建築業同樣受挫，導致市場對臨工重機設備的需求下降。

建築公司的經營困難最終也會傳導至上游原材料市場，削弱對鋼鐵、銅、鋁等建築材料的需求，進而影響礦業企業的訂單，這或許也解釋了臨工重機核心礦山設備業務增長放緩的原因。該業務在2022年至2023年間銷售大幅上升，但今年上半年僅錄得微幅增長。

公司面臨的另一挑戰是激烈的行業競爭，無論在中國境內還是海外市場皆是如此。儘管公司自稱為「全球領先的礦業設備及高空作業設備製造商」，但實際上在這兩個細分領域均未具主導地位。在競爭者眾多的情況下，對一家市佔率相對有限的企業而言，要實現高額利潤並非易事。

臨工重機同時也在尋求地域多元化，計劃擴大中國以外市場的銷售。這一策略與當前許多中國企業一致，在經歷多年高速增長後，面對國內經濟放緩，尋求海外業務成長成為共同選擇。臨工重機的海外銷售遍及亞洲、歐洲、非洲及美洲，今年上半年佔公司總收入的44%，較去年同期的31%及2022年的27%顯著上升。

這種地域多元化趨勢固然令人鼓舞，但公司整體財務表現平平，恐難令投資者刮目相看。當前正值中國企業赴港上市熱潮，香港有望成為今年全球新股集資額最高的市場。但這並不意味著投資者會降低標準，尤其在新股供應激增的情況下，投資人將更加審慎。

歸根結底，臨工重機不僅在業務上面臨激烈競爭，在資本市場同樣如此。考慮到其對內地房地產市場的高曝險程度，這一因素或令部分投資者卻步，對公司未來集資前景構成挑戰。

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