這家創立「雙11購物節」的科網巨企,今年可能首次迎來該活動成立以來的首次銷售跌幅

重點:

  • 彭博估計,阿里巴巴今年「雙11購物節」的商品銷售額將按年下降1.5%
  • 該公司股價曾低見58.01美元,跌破2014年在紐約上市的68美元招股價

裴梓龍

11月11日,一個本來令人聯想到單身男女的日子,在13年前被中國科網巨頭阿里巴巴集團控股有限公(9988.HK; BABA.US)發掘出新商機。該公司在2009年推出的「雙11購物節」,打着「即使單身也要買禮物對自己好」的旗號,成為中國消費者每年一度的血拼大日子,過去十多年的成交金額屢創新高,更掀起亞洲、歐美多國的消費者響應。

曾經令全國人民瘋狂購物的「節日」,隨着新冠疫情爆發,最近兩年沒有舉辦盛大宴會,也沒有了全世界記者聚集等待破紀錄的一刻。阿里巴巴在中國官方全面「反壟斷」整治科網企業的大環境下,就像「雙11購物節」般,失去了昔日的活力。

彭博發表的研究報告,對今年「雙11購物節」的銷售不表樂觀。報告假設中國官方持續實施新冠清零政策,令購買情緒疲軟的情況持續存在,加上京東(JD.US; 9618.HK)和抖音等對手以不同形式進行促銷,令市場競爭加劇,因此估計阿里巴巴雙11商品銷售額(GMV)可能按年減少1.5%至5,320億元,為活動舉辦以來首次下跌。至於京東雙11的GMV雖然估計仍然會上升8%,但遠低於去年的28.6%按年增幅。

取消訂單或創新高

另外,截至11月1日,全國已有29個省市的物流網點,正受到疫情管控措施影響。彭博預計,在物流中斷的情況下,今年的訂單取消數量可能創新高。

阿里巴巴業務的拐點,其實早在年初已出現。今年1到3月,也就是阿里巴巴2021/2022財年的第四季,其收入按年僅增長8.9%至2,040.5億元,創下史上最慢增速,全年收入只升19%至8,531億元,淨利潤和非美國通用會計準則(Non-GAAP)經調整盈利分別大跌59%和21%。到了4至6月的首個財季,受新冠變異病毒株疫情影響,收入只有2,055.6億元,是公司首次未錄得收入按年增幅的財季。

下周四,阿里巴巴將公布截至9月底,也就是本財年第二季的成績,各大投資銀行及券商看法普遍保守,估計其收入只錄得2%至5.3%的按年增長;Non-GAAP淨利潤的預測中位數為308.2億元,按年增長8%。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳的看法則比較樂觀,認為阿里巴巴自7月以來的商品交易金額(GMV)穩步復甦,加上客戶管理收入增長及低基數效應,估計第二季收入按年增長約7%。

這兩年來,阿里巴巴受到官方「反壟斷」及新冠疫情連環打擊,核心電商增長乏力,部分投資者把希望寄託在「阿里雲」身上。事實上,阿里雲在上財年首次轉虧為盈,錄得11.5億元經調整除息稅前利潤(EBITA),成為中國第一個賺錢的雲服務商,一度令市場充滿希望。然而隨着疫情持續,投行卻不太看好阿里雲在6至9月的收入增長,花旗銀行及建銀國際分別預計雲業務收入按年增長由上一季的10%,進一步放緩到4%及5%。

不過,楊韻銳認為阿里雲仍然值得投資者留意,他解釋說︰「隨着中國企業逐漸走出疫情陰霾,並有意加速數字化,企業對雲業務的資本開支可望回升,因此阿里雲的前景仍然樂觀。」

失守68美元上市價

2014年,馬雲帶領阿里巴巴以每股68美元登陸美國股市,成為投資市場熱話,馬雲在公司上市後不負投資者信任,在2015年財年至2020年財年,公司的收入及經調整盈利,分別以46.2%及30.5%的複合年增長率(CAGR)高速上升,股價在2020年10月曾經高見317.14美元,比上市價翻了3.7倍。

可惜花無百日紅,正當公司如日方中之際,卻發生「連環不幸事件」,首先是旗下網路金融服務公司螞蟻集團於2020年分拆上市失敗;翌年4月,中國市場監管總局指控阿里巴巴違反《反壟斷法》,處以破紀錄的182億元罰款,更迫使公司終止與商家的所有獨家交易。此外,美中兩國對中概股的監管分歧、持續三年的新冠疫情和官方堅持「清零」政策,也打擊了投資者對阿里巴巴的信心,連累該股失守8年前的招股價水平,更在10月底曾低見58.01美元,直到本周才回升至68美元以上。

對於上市持有阿里巴巴股票至今的投資者,「南柯一夢」可以說是最佳寫照。阿里巴巴8年前上市後的第一份業績,全年收入只有762.5億元,還不如現在一個季度的收入,但公司生意做大了,卻因為政策及疫情令股價打回原形,難免讓投資者感到失望。

楊韻銳認為阿里巴巴的最壞時間已過,現水平值得投資。「公司現價預測市盈率只有9.9倍,遠低於過去五年歷史平均市盈率約21.1倍,大致已反映中國市場增長放緩的因素,因此估值合理,投資者可以關注。」他說。

不過,新冠疫情持續影響消費意欲、加上拼多多(PDD.US)和京東等同業競爭,以及抖音等社交媒體平台以直播模式「搶客」,阿里巴巴的前路仍然崎嶇。管理層在憧憬阿里雲等新晉業務帶來貢獻的同時,也應該思考如何迎接後浪對其核心電商業務的挑戰,否則恐難以長期維持行業領導地位。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏