股價回到危險區趣店尋覓新路向

2022年09月28日

由於進軍食品行業的最新嘗試失敗，其股價跌破1美元，令這家曾經雄心勃勃的金融科技公司今年第三次收到除牌警告

重點：

趣店收到紐交所通知，稱其違反了股價需維持在1美元以上的上市規定
這是它今年第三次接到警告，之前該公司表示，將縮減六個月前開始的食品業務，並關閉主要的貸款業務

梁武仁

趣店(QD.US)的股價再次回到1美元以下的低價水平，這家曾經蓬勃發展的網貸平台正面臨身份危機，並且沒有迅速解決的跡象。

該公司曾經努力將自己重塑為即食食品銷售商，它上週五稱，收到了紐約證券交易所(NYSE)通知，稱其違反了股價需保持在1美元以上的上市規定。之前，該公司連續30個交易日平均收盤價低於這個門檻。該公司現在有六個月的時間讓股票回到1美元以上，否則會面臨退市風險。

趣店對這種警告並不陌生。它在5月收到了紐交所的類似信函，但在8月其股價上漲到1美元以上，滿足了最低上市要求。在此之前，該公司在2月因為同樣的理由被警告，反映出其股價一直在1美元的水平線附近搖擺。

趣店收到最新的退市威脅之前，曾表示將放棄大約六個月前推出的新的「趣店預製菜」業務。「在評估了當前的市場狀況之後，公司決定精簡預製菜業務」，趣店在本月發佈的最新季報中說。它還表示，將「繼續探索新的商機，為股東保護長期價值」。

目前尚未清楚這項新業務究竟發生了什麼，但似乎趣店正在大幅縮減該業務規模。該公司稱，它將受到員工遣散費、終止合作夥伴關係的費用和庫存註銷的影響，這似乎表明該業務會徹底關閉。

此舉令人頗感意外，因為就在幾個月前，趣店還宣稱該業務是其致富的新途徑。7月，它曾炫耀在一場抖音直播活動創造了數百萬份的銷量。它還強調，利用由十幾個倉庫、生產線和包裝廠組成的網路，能夠將產品運往全國200多個城鎮。

雖然趣店主意突變背後的具體情形仍然不得而知，但今天還是網貸平台，明天就變成食品銷售商的轉型，成功概率本就十分渺茫。更廣泛地說，此舉突顯了在北京為遏制私人信貸過度增長開展打擊行動之後，曾經炙手可熱的網貸平台群體尋找新業務模式的緊迫性。

趣店的一些競爭對手，如360數科(QFIN.US)和信也科技(FINV.US)也沒有作出那麼激進的轉型，它們從直接貸方轉為消費者和銀行之間的貸款促進機構。

不一樣的博弈

與趣店那樣進入完全陌生的領域相比，這種更接近原業務的舉措更有意義。與需要資本但固定資產很少的貸款不同，銷售餐飲需要高得多的固定成本來營運倉庫等實體設施，並僱用送貨人員。食品配送方面的競爭也很激烈，每日優鮮的遭遇，就反映了這些挑戰，它是中國食品雜貨快速配送服務方面的先驅，成立以來燒掉了逾20億美元(144億元)後，當下正面臨生存危機。

食品銷售並不是趣店唯一嘗試過的領域。為了擺脫貸款業務，它還曾經孤注一擲，嘗試過教輔業務，在去年年初以WLM KIDS品牌開設了其第一個課外豐富服務中心，但由於中國的民辦教育行業很快成為監管機構的另一個目標，這個措施可謂生不逢時。隨之而來的打擊行動對課後輔導中心的營運時間進行了嚴格規定，為了減輕孩子的壓力，官方還禁止營利性公司提供此類服務。

甚至在對教培行業打擊之前，人們就對趣店要如何利用手頭的資源進入這個領域充滿疑問，它看起來更像是出於投機，而不是合乎邏輯之舉。

今年3月，趣店表示，它將「大幅」縮減這項業務。雖然趣店沒有表示會完全關閉這個項目，但考慮到趣店在財報中不再提及該業務，我們似乎可以肯定，該項目已經成為歷史，而趣店的預製菜業務，現在似乎要走教培業務的舊路。

但這還不是最糟糕的。在第二季的財報中，趣店表示，它決定完全停止核心貸款業務，印證了它在較早前釋放的信號。因此，這三個月的營收同比下降了74%，使該公司陷入虧損。

從本質上講，趣店現在只是一個空殼，沒有真正的業務。但它維持自身所需的現金正在迅速減少，剩餘未償還貸款的利息是它唯一的收入來源。該公司計畫在兩年內斥資最多2億美元回購股票，這看起來像是給股價注入活力的最後手段，使其維持在1美元以上。

這筆2億美元的款項相當於該公司6月底所持現金和現金等價物的近一半。在此之前，趣店已經花了超過5.8億美元回購股票，自2017年以24美元的價格上市以來，它的股票一直在急劇下跌。

股票回購對股價的任何支撐都注定是暫時的，尤其是當該公司閒置資金沒有更好用途的情況下。在這一點上，趣店似乎顯然不知道自己想要什麼。

如果沒有可行的業務，趣店可能會繼續虧損，侵蝕它的現金持有量。資本的縮水將限制其開展新業務的能力，無論什麼業務，都將涉及大量投資。就目前而言，鑑於其在啟動新業務方面的不良記錄，趣店可能很難通過股票或發行債券從投資者那裡籌集新資金。

趣店目前的市帳率只有0.13倍。相比之下，信也科技為0.76倍，360數科為0.85倍，這兩個數字也不是那麼壯觀，但與趣店的數字相比，看起來就很出色了。但對於一家似乎在漫無目的四處漂浮的公司來說，很難有更多的期待。

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消費, 教育類, 電子商務, 財經

信也科技, 360數科, 預製菜, 摘牌警告, 課後輔導中心

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新聞

簡訊：不同集團通過上市聆訊擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道，高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊，為其本月底啓動IPO鋪平道路。據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示，中信證券與海通國際擔任承銷商，但不同集團尚未公布具體募資目標。據更新文件披露，該公司2025年上半年收入同比增長25%，由上年同期的5.82億元增至7.26億元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%，從2,820萬元增至4,850萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

簡訊：安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一場活動上表示，未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡，未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增長超過150%，主要受惠於東南亞市場增長，以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非，安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外，公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店，推動近一步擴張。今年上半年，收入增加14.3%至385.4億元（54.1億美元），經調整純利增加7.1%至65.97億元，毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底，集團共擁有逾13,000間門店。安踏周五高開，至中午休市報93.8港元，跌1%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

2020.HK

新增「AI戀愛軍師」功能摯文集團盼重燃網絡交友熱情

這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能，為用戶提供搭訕建議，試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭重點：摯文集團二季度營收同比下降2.6%，延續了自2020年以來的持續下滑趨勢，同期公司更意外錄得季度虧損該公司海外業務近期表現亮眼，營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17% 陽歌經典文學人物「大鼻子情聖」（Cyrano de Bergerac）式的求愛手法，能否終結摯文集團（MOMO.US）長達五年的營收困局？本周公布的最新財報，對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢，自2020年起的下行通道仍未扭轉。不過，管理層透露，核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中，提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能，可協助男性用戶生成個性化問候語。該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋：「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上，我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度，對用戶留存產生積極作用，助力陌陌穩定基本盤。」這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下，男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前，這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑，反觀其他經歷相似困境的消費類企業，近幾個季度營收已逐步企穩。今年一季度，摯文集團收入僅微跌1.5%，創近年最佳表現，復蘇曙光初現。然而，最新財報顯示，二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元（約合3.68億美元），上年同期為26.9億元。頹勢或延續至三季度，公司預計營收介於25.9億至26.9億元，意味區間下限同比降3.2%，上限則微增0.6%。更令人失望的是，管理層預警當前少有的亮點海外業務，增速或將在三季度放緩。最後一重打擊是，這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損，但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。財報發布後三日，摯文集團股價累跌7.3%，年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%，但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅，中概股在此期間集體走強。昔日的資本寵兒摯文集團原名陌陌（源自核心應用名稱），被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年，公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場，新增AI戀愛輔助功能即是明證。經過多年強勁增長後，2018年併購「探探」使其深陷泥淖，近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮，用戶居家防疫，導致陌陌核心業務重挫。後疫情時代，中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒，陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元，約佔總營收70%。陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬，探探同期減少約10%至74萬。海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元，佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%，中東地區表現尤為強勁。但管理層預警，因擴張策略轉趨保守，三季度增速或降至60%區間中段。期內，公司成本費用同比縮減2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損，為2021年以來首次季度虧損，主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。分析師及投資者對摯文集團分歧顯著，普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中，六位維持「買入」評級，一位建議「持有」，一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group（MTCH.US）與Bumble（BMBL.US）等同業19倍的平均水平。國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭，市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力，或可重燃資本關注，但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是，國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮，非企業一己之力可逆轉。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

MOMO.US

胎壓有數盈利未明琻捷電子要測試市場溫度

憑藉傳感SoC的技術突破與政策紅利，琻捷電子正以高增長之姿敲響港交所大門重點：過去三年，公司收入由1億元增至3.5億元，年複合增長率達83% 胎壓監測SoC佔公司收入約60% 李世達在汽車世界裡，最不被人注意的零部件，往往承擔著最重要的角色。胎壓檢測裝置、電池溫度監測，往往能在危急時刻避免嚴重意外的發生。這些關乎安全的資訊，全仰賴隱身於輪胎或電池之中的傳感晶片。汽車傳感晶片製造商琻捷電子科技（江蘇）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）。近日，琻捷近日向港交所遞交上市申請，準備在香港資本市場尋求新的發展契機。琻捷是一家專注於傳感SoC（System on Chip）的半導體企業。SoC是一種將處理器、記憶體、通信模組及感測電路等多種功能整合到單一晶片上的設計。它的優點是體積小、功耗低、性能高，常用於手機、汽車電子與物聯網設備中。琻捷的產品主要應用於汽車領域，尤其是胎壓監測系統（TPMS）與電池管理系統（BMS）。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據，琻捷在2024年已是全球第三大、全中國第一大的無線汽車傳感SoC供應商，市場份額達7.3%。可想而知，這家公司的崛起，仰賴中國汽車行業發展的幾個趨勢。首先是新能源車的快速滲透。隨著中國成為全球最大的新能源汽車市場，對電池安全的要求不斷提升。中國在2020年推出強制性標準，要求電池在熱失控前能及時預警；而2026年即將生效的新規更進一步要求，在熱失控後至少兩小時內不得燃燒或爆炸。琻捷正是全球首批量產電池保護SoC（BPS SoC）的公司之一，搶先卡位這一政策紅利。時勢造英雄另一大趨勢是汽車智能化與無線化。傳統上，車內大量數據依靠線束連接，既增加成本也影響可靠性。無線電池管理系統（wBMS）的出現，有望徹底改變格局。根據行業預測，wBMS市場在2026年至2030年間的年均增長率或高達270%以上。琻捷已提前推出符合新標準的產品，並開始在2025年錄得wBMS相關收入，未來有望在這片藍海市場奪得先機。同時，中國汽車行業的「內捲」氛圍也為琻捷提供了機遇。當車企陷入價格戰壓力時，對於性價比更高、供應安全性更強的本土半導體供應商需求反而提升。琻捷作為唯一能大規模供應TPMS SoC的中國企業，成功打入前十大整車廠的供應鏈，具備了不可忽視的替代效應。這些趨勢反映在公司的業績上，呈現出驚人的增長速度。2022年，琻捷的收入為1億元，至去年已攀升至3.5億元，年複合增長率高達83%。截至2025年上半年，公司收入進一步增至1.7億元，同比增長27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入結構可以發現，胎壓監測SoC仍是最大支柱。2024年，這類產品收入佔比達60%，2025年上半年維持在58%左右。BMS SoC收入貢獻相對波動，但隨著新能源車標準收緊，未來潛力巨大。USI SoC則在底盤、空調、制動壓力等傳感場景中廣泛應用，長期維持約25%的收入佔比。成本壓力抑制利潤然而，自成立以來，公司一直處於虧損狀態，短期內仍可能持續。申請文件顯示，2022年，公司淨虧損已達2.1億元，至去年則維持在3.5億元左右。今年上半年，公司依然錄得約1.4億元的虧損。管理層解釋，虧損一方面源自業務規模尚未放大到能攤薄固定成本，另一方面來自每年約3至4億元研發經費，車企的成本壓力也壓縮了利潤空間。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波動、股份支付以及商譽減值等非經常性因素，公司的經營虧損其實已有收窄跡象。2022年的經調整虧損約為8,360萬元，到2025年上半年則減至約1,570萬元。這意味著，隨著收入持續擴張和毛利率改善，琻捷的盈利拐點或許並非遙不可及。…

2025年09月12日

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