000333.SHE
Midea's H-share debut

這家內地家電龍頭計劃在港發行H股,市場特別注視其機械人業務,認為是未來的一大亮點

重點:

  • 內地樓市急跌,但未有對美的家電業務帶來影響
  • 空調業務未來受惠更換周期,工業機械人受惠勞動人口減少

      

白芯蕊

內地家電龍頭美的集團股份有限公司(000333.SZ),計劃發行H在港交所主板掛牌,市傳已委任美銀及中金為安排行,按計劃發行最多一成已擴大後股份計算,初步估計集資額有機會達至10億美元(73億元)。

美的於1968年由何享健成立,目前持有32%股權,最初只生產玻璃瓶簡單產品,進入80年代中國家電業起飛,美的進軍風扇業務,隨後透過購入設備與技術打入空調產業鏈,成為中國最早生產空調企業之一。

空氣處理產品全球第一

集團在1992年股改後在深圳證券交易所掛牌,2013年再通過換股合併方式,實現美的集團整體上市。美的集團計劃進軍香港上市,但美的系不是首次在港掛牌,其姐妹公司內房發展商美的置業(3990.HK),早在2018年已在本港掛牌。

時至今日美的集團業務包羅萬有,據調研機構Euromonitor統計,單是空氣處理產品,美的2022年已是全球第一,空調與雪櫃在內地則是第二大生產商。美的除自有品牌外,還涉及0EM與ODM業務,更在2016年透過收購日本東芝家電業務,擁有超過5000個東芝白色家電相關專利。隨後還收購德國工業機械人龍頭庫卡(KUKA)全數股權,變相進軍工業自動化與物流業務。

內地債務危機爆發,中國樓市急劇降溫,首八個月銷售額跌3.2%至7.8萬億元,單是8月銷售金額按年急降16.4%。傳統以來中國房地產市場與家電行業關係密切,但美的上半年業績不單未受影響,中期營業總收入1,978億元,按年增長7.7%;淨利潤182億元,按年升14%。

酷熱天氣空調大賣

美的業績表現與樓市脫勾,因核心空調業務表現優秀。按美的去年業務分佈,空調佔上年總銷售額44%,由於中國去年疫情嚴峻,一、二手樓裝修推遲,令空調裝機亦受影響,但在今年封控措施解除後,裝機需求出現報復式反彈。

另一方面,厄爾尼諾產生極端天氣,單是中國今年高溫日數創1961年後紀錄最多,刺激上半年內地空調零售量達2,211萬台,按年增長25.4%;零售額達722億元,按年增長32.3%。由於美的在空調行業具領導地位,加上原材料價格與運費大幅回落,變相拉高整體毛利率(次季毛利率增2.3個百分點),因此美的未因樓市爆破而有太大影響。

值得留意是中國空調市場未見天花板。據內地統計局數據,2022年中國每百個家庭只有134台空調,相比日本在2014年每百個家庭已達248台空調明顯有較大差距,加上十年前內地曾經推行家電下鄉,該批空調已進入更換周期,料規模達4,000萬至5,000萬台,因此內地空調業務潛力仍巨大。

為分散國內業務風險,美的過去數年已積極部署海外發展,2023上半年海外收入達805億元,按年升3.5%,佔總收入40.7%。美的上半年新增海外網點1萬家,累計超過10萬家,配合美國經濟增長仍強勁,以及低基數效應下,海外業務增長有望維持。

估值較對手低

中國近年提出產業升級,高端製造設備更是重中之中,美的多年前已收購被視為工業機械人四大家族之一的德國庫卡,庫卡在全球汽車自動化設備產業具龍頭地位,客戶包括Tesla(TSLA.US)、寶馬(BMW.BE)、平治(MBG.DE)等歐美一線車企,帶動集團上半年工業機械人收入升24%至152億元。

中國15至64歲勞動年齡人口持續下降,特別是「嬰兒潮」人口,將於2022年開始逐漸步入退休年齡,在工業機械人平均售價持續下滑,令相關設備增長趨勢只會有增無減,中國作為全球最大工業機械人使用地區,據 IFR 數據顯示2020年市場規模已達423億元,估計到2025年將大幅提高至1,050億元,庫卡技術門檻亦高,將成為美的未來一大增長亮點。

據彭博資料顯示,市場估計美的每股盈利2023至2025年均有近一成增長,目前預期市盈率為12倍,比過去平均的13倍低,也較內地對手如海爾(6699.HK; 600690.SH)及海信家電(0921.HK; 000921.SH)約14倍吸引,連同國際家電股如美國冷氣商開利環球(CARR.US)(預期市盈率20倍)、日本冷氣企業大金(6367.T)(預期市盈率24倍)及家電商松下電器(6752.T) (預期市盈率14倍),估值也較平,明顯仍有上升空間。

不過,美元強勢令人民幣走弱,加上中美爭拗等不確定因素,資金撤離中港股市,令中港股份價值未能完全展現,或許要等到人民幣回穩,價值投資者重新入場,美的才會受市場重視。

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新聞

Seres gets set for trading debut

新聞概要:賽力斯為新能源汽車投資者帶來豪華之選

這家高端新能源汽車製造商擬在港交所募資約17億美元,有望成為今年香港火爆IPO市場的第三大IPO   陽歌 賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)赴港上市之際,新能源汽車投資者有了一個新選擇。公司希望投資者認可其中國版特斯拉、寶馬和奔馳的高端市場定位。 在中國汽車市場,新能源汽車在雙碳目標的推動下,已迅猛增長至佔乘用車銷量的一半,而塞力斯是其中的新銳。其擁有四年歷史的問界(AITO)品牌快速打開局面:2024年問界M7交付量超過20萬輛,成為當年30萬元價位段銷冠。 賽力斯以每股131.50港元向香港投資者發售約1億股,募資總額約129億港元(16.6億美元),將成為今年香港第三大IPO。市場消息稱其香港IPO超額認購達133倍,融資認購額超過1200億港元。該股將於11月5日掛牌,使賽力斯成為首家A+H上市的豪華新能源汽車製造商。 賽力斯擁有高端技術,其輔助駕駛系統是核心亮點。數據顯示,問界品牌輔助駕駛累計里程至今已超34.5億公里,佔車輛總行駛里程約40%。 自2022年推出問界系列中的首款——M5以來,公司業績持續強勁增長。招股書顯示,其營收從當年341億元(約48億美元)躍升至2024年的1,450億元,實現近四倍增長;2024年問界系列銷量達38.71萬輛,同比激增268%。 隨著中國新能源汽車市場日趨飽和、競爭加劇,今年上半年增速有所放緩——營收從去年同期的604億元微降至592億元。但賽力斯指出,在因缺乏新車型導致一季度疲軟後,隨著4月問界M8上市,二季度銷量強勢反彈,實現同比10.8%的增長。 在中國擁擠的新能源汽車賽道中,賽力斯是少數實現盈利的企業之一。這得益於銷量快速增長及毛利率持續改善——毛利率從2023年的7.2%攀升至今年上半年的26.5%。該指標助推公司去年扭虧為盈,並延續盈利態勢:今年上半年淨利潤達29.4億元。 目前賽力斯已推出四款問界系列SUV,售價覆蓋23萬元至57萬元區間:入門級問界M5起售價23萬元,頂配問界M9搭載全系高端配置,售價達57萬元。 公司核心吸引力在於與華為的重要合作——華為已成為問界全系車型智能座艙及輔助駕駛系統的關鍵供應商。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Impro Precision makes infrastructure

簡訊:鷹普精密第三季度營收增長16.8%

精密機械零件製造商鷹普精密工業有限公司(1286.HK)周五公布,受人工智能相關終端市場(比如大馬力發動機領域)銷售強勁提振,第三季度營收同比增長16.8%,達13.6億港元。 公司多元化工業板塊本季度表現最為亮眼,營收同比增長40.6%至7.78億港元,佔其總營收57%。該板塊強勁增長,抵消了汽車板塊的同比下滑12.7%至3.55億港元。 按地域劃分,公司在中國本土市場增速最為強勁,該區域營收同比增長37.2%至2.81億港元,約佔整體營收21%。作為公司最大市場的美國,本季度營收同比增長13.2%至5.92億港元,佔總營收比重達43.5%。 公司未披露本季度利潤數據。 財報發布後,鷹普精密周五港股股價上漲4.8%,該股年內累計漲幅已達156%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:海爾智家三季度淨利按年升12.6%

家用電器製造商海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH; 690D.DE)周四公布,第三季度收入按年增長9.5%至775.6億元(108.9億美元),淨利潤增長12.7%至53.40億元。 第三季度,中國區收入按年增長10.8%:分業務板塊來看,冰箱、洗衣機、水聯網等優勢產業保持行業領先優勢,增長平穩;空調、廚電等潛力產業增幅優於行業,如家用空調產業三季度單季度收入增長超30%。 公司稱,業績成長主要受惠於多種因素,包括原創科技打造的爆款產品,帶動用戶體驗提升,同時推進數位庫存與數位營銷變革,提升運營效率及用戶轉化率。以及其高端品牌卡薩帝及年輕品牌Leader,前三季度收入分別增長18%及25%,帶動擴大多元客群 前三季度計,公司收入達2,340.54億元,按年增長9.98%;淨利潤173.73億元,按年增14.68%。 海爾智家港股周五高開,至中午休市報25.18港元,升2.36%,今年至今累跌約8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:非洲尿片王樂舒適 招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司(2698.HK)周五公開招股,發售9,088.4萬股,10%公開發售,每股發售價介乎24.2至26.2港元,集資23.8億港元,每手200股,一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購,11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美,中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計,在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二,市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長,由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元,期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月,公司收入1.61億美元,同比增長15.5%,盈利3,110萬美元,同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏