美投資者重回中概股 達達集團三日近翻倍

這家本地配送快遞公司本周股價幾乎翻了一倍，成為重獲投資者青睞的在美上市中概股之一。事實上，這批股票數量雖少，卻在不斷增加中

重點：

• 新一年的首三個交易日，達達集團的股價幾乎翻了一倍，成為一小批大幅上漲的在美上市中概股之一
• 交易量推高的上漲，極有可能表明隨著投資者對這些公司的情緒改善，加上較小的機構投資者正在買入

陽歌

本週一開始，達達集團(DADA.US)的一篇新聞稿看上去有些沾沾自喜，詳細記述了這家同城快遞公司「2022年終盤點」。但「達達集團在2023年第一周優秀的股市表現」這個標題可能更合適。

新年伊始，僅僅三個交易日，該公司的股價就飆升了89%，包括週四的29%。巨大的漲幅源自幾乎是正常水平三倍的交易量，在此期間該公司股票換手率約為7.6%。

雖然達達集團可能會認為是那篇「2022年終盤點」引發了這輪升勢，但真正的原因可能是我們上月討論的一個事實。具體來說，我們懷疑，推動一批數量雖小、卻在不斷增加的在美上市中概股上月迎來類似出色增長的，是中等規模的機構投資者開始重新發現這些股票，並開始大量購入。

我們上月寫過這個現象，教育公司一起教育(YQ.US)、高途科技(GOTU.US)和洪恩教育(IH.US)也是在短短幾天裏股價大漲，而且交易量巨大。後來所有那些升幅都保持住了，表明這種變化可能不是短期投機者造成。本周出現類似大漲的另一家公司是網上新鮮食品供應商叮咚買菜(DDL.US)，其股價過去兩天也上漲了46%。

我們稍後會仔細看看達達集團的情況，並探討為何不止一個大投資者持有該公司的股份。

但首先，我們來快速回顧一下美國上市中概股在過去兩年中走過的坎坷道路，以及為甚麼市場情緒似乎終於開始對這個群體轉向積極的態度。其中許多公司在兩年前達到歷史最高水平，當時中國新經濟企業因巨大的增長潛力而風靡一時。

但隨後，這些公司接連遭受沉重打擊，多數公司跌至歷史低位，股價僅相當於IPO價格的零頭。這些打擊背後有兩大因素，一個是美中證券監管機構之間的爭端，目前看來已基本解決。另一個因素是來自中國政府的監管整頓，現在看來也基本結束，它波及的行業頗為廣泛，從教育到網路遊戲等。

由於這兩個問題現在基本上都已成為過去式，在美國上市的中概股終於開始從歷史低位反彈。iShares MSCI中國指數較10月底的低位上漲了 46%。在新年反彈之後，達達集團的美國存託股票(ADS)實際上比10月底的低位上漲了三倍。但我們也應該注意到，即使經歷了新年反彈之後，它們仍處於大約一年前的水平。該股最新收市價為13.19美元，仍低於2020年16美元的IPO價格，也遠低於2020年底58美元的歷史高位。

因此，很明顯，即使是像達達、叮咚買菜和一起教育科技這樣的最強之選，如果它們能夠開始接近暴跌前的水平，就意味著有相當大的潛在上升空間。

與京東的緊密聯繫

就達達集團而言，投資者可能會喜歡該公司作為同城配送專家的相對獨特定位，其費用遠低於同時提供同城和城際服務的傳統快遞公司。這種差異反映在達達集團的遠期市盈率上，經過本周的反彈，它高達55倍。相比之下，更傳統的快遞公司中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)和京東物流(2618.HK)的遠期市盈率，分別僅為19倍和25倍。

投資者之所以青睞達達，可能也是因為它與京東(JD.US; 9618.HK)的密切關係。後者是中國第二大電子商務公司，也是京東物流的母公司。京東將本地配送部門京東到家與另一家類似的公司合併，組成目前的達達集團，並獲得了它的股份。去年，京東將持股比例提高到52.2%，獲得了對該公司的多數控制權。達達集團的另一個大股東是美國的零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)，持有其9%的股份。

我們一度猜測，京東甚至可能會直接嘗試收購達達集團，並將其與京東物流合併。但現在看來，這種可能性不大，因為隨著市場監管機構打擊反競爭行為，多數中國互聯網巨頭更有可能剝離非核心資產，而不是收購新的資產。

儘管如此，在增持股份之後，京東顯然正在把達達集團拉進自己的軌道。京東到家是達達集團的兩個主要部門之一，其大部分業務仍來自京東。在達達集團第三季17億元的營收中，京東到家貢獻了約三分之二。這與短短兩年前相比是一個巨大的轉變，當時京東到家在其總營收中的佔比還不到一半。

同樣值得指出的是，達達集團的整體營收增長強勁，第三季增長41%，預計第四季還將增長30%至35%。這比大多數中國公司在這兩個時期的表現要好得多，主要是因為去年因疫情導致的長時間封鎖期間，許多人被迫呆在家裡，對達達的服務需求巨大。它去年第三季虧損4.54億元，但預計翌年恢復盈利。

然後是我們在本文開頭提到的達達集團2022年終盤點，其中讓人眼睛一亮的資訊其實不多，這就是我們現在才回到它的原因。該新聞稿指出達達與當地超市的合作夥伴關係是一項重大成就，稱它現在為中國百強超市中的九成提供雜貨配送服務。它還指出，使用無人駕駛汽車的配送服務正在起飛，迄今為止已完成了6萬單。

雖然這些事從表面看起來不錯，但不太可能推動股價出現我們本周看到的這種漲勢，這輪反彈使得達達的市值增加了16億美元(110億元)。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏