這家專為中國藍領而設的互聯網招聘平台未具備盈利能力,過去兩年半的經營現金流都為負數

重點︰

  • 優藍國際向港交所遞交上市申請,公司近年增長乏力,過去三年半累虧逾5.4億元
  • 該公司近年減低僱員管理服務收入佔比,擴充毛利率較高的職業教育業務

裴梓龍

伴隨中國「新十條」防疫優化措施出台,冷凍近一年的經濟踏上復甦起點,廠家開始重新招聘人才,但技術類人才一直存在「就業難,招聘難」的問題,令職業教育和招聘企業在中國快速發展,以有效匹配勞動資源。

上周二,號稱中國最大一站式藍領終身服務平台、最大藍領僱員服務供應商,以及最大中等學歷職業教育管理服務提供商優藍國際控股股份有限公司,挾着多重「光環」向港交所遞交上市申請

據招股文件顯示,優藍國際為學生、藍領人才及企業客戶提供終身服務,包括職業教育服務、人才招聘服務、僱員管理服務及市場服務,可以說是由培訓到就業,再到管理一條龍服務,橫跨藍領職工的整個生涯規劃。

中國製造業缺人情況嚴重,尤其是技術工種。根據人力資源社會保障部在11月發布的第三季《全國招聘大於求職「最缺工」的100個職業排行》,車工、焊工、包裝工、裝配鉗工、儀器儀表製造工及及汽車生產線操作工,均位列前20名;據灼熾諮詢的數據,去年中國有5.76億非農僱員人口,藍領佔比高達68.7%,由2021年至2026年,藍領終身服務行業的市場規模年複合增長率為13.3%,2026年將突破2萬億元。

乍看之下,優藍國際彷彿前景光明。以去年藍領終身服務產生的總收入6.7億元計算,該公司在全國相關服務平台中排名第一,但頭5名企業的總收入只有26億元,佔整體市場僅0.22%,反映該市場高度分散而且競爭激烈。

疫情損收入

再看優藍國際的業績,過去三年總收入僅緩慢增長,從2019年的6.65億上升至去年的7.38億元,今年上半年更倒退21.4%至3.04億元,主要因為公司的客戶、藍領人才和學生的自由流動受到新冠防疫相關限制及封閉的影響,以致生意受損。

以業務分類,僱員管理服務一直是優藍國際核心收入來源,過去三年佔公司營收約77%至92%,但今年上半年情況有點不同,主要是因為相關收入同比大減37%至2.06億元,令其收入佔比減至67.8%,以及另外兩項主要業務──職業教育服務及人才招聘服務的收入上升。

收入來源擴闊,對優藍國際本來是好事,但該公司未曾獲利,過去三年半已累虧逾5.4億元,其中今年上半年虧損1.18億元,同比大增269%。而且值得留意的是,該公司過去兩年半的經營現金流都是負數,截至今年6月底的現金及現金等價物為4.42億元,比去年同期減少近三成。

持續的現金流出,與該公司的人事費用持續高昂有關。在過去三年,該公司的銷售成本分別佔總收入的99.6%、90.5%與78.4%,當中絕大部分來自與其外包服務相關的藍領人才薪金成本;雖然銷售成本有下降趨勢,但該公司表示,該成本將會繼續是未來最重大的營運成本及開支,尤其是考慮到業務持續擴張,假若無法有效控制相關支出,其盈利能力或受到重大不利影響。

中國經濟加速「復常」,要把握疫後復甦機遇,自然需要資金擴充業務,因此優藍國際在招股文件中表明,上市集資所得將用於擴展業務規模及覆蓋範圍、升級IT基礎設施和一般營運資金等,估計未來的開支難以大幅減少。

幸運的是,優藍國際不缺投資者青睞。該公司自2016年進行了6輪融資,累計獲得約13億元資金,股東包括電魂網絡(603258.SH)子公司杭州電魂、三七互娛(002555.SZ)子公司安徽尚趣玩、海寧中南及新東方基金等,去年6月的投資前估值達33億元。

以這個估值計算,優藍國際的市銷率約5.4倍,低於互聯網招聘平台BOSS直聘(BZ.US)的13.3倍,但後者自去年開始錄得盈利,與持續虧損的優藍國際比較,享有較高估值亦屬合理。

攻職業教育

除了提供藍領招聘服務外,優藍國際也經營另一個備受官方政策支持的業務──職業教育。該公司以往使用輕資產模式開展職業教育服務,主要協助地方政府部門管理中等職業學校,再向所管理的學校收取管理費;直到去年6月,該公司收購了位於安徽省合肥市的職業學院──騰飛學校,成為旗下第一所自營學校。

職業教育服務近年對該公司的收入佔比持續上升,今年上半年為11.2%,比去年同期的6.3%接近翻倍,發展空間不俗;此外,該業務也同時為公司累積人才,應用在人才招聘和僱員管理服務,甚至將自家培訓人才外包,形成圍繞藍領人才服務鏈的生態循環。

事實上,優藍國際一直倚賴的僱員管理服務毛利率較低,今年上半年只有12.7%,反觀職業教育服務同期毛利率高達41.3%,這也解釋了為何公司在職業教育服務大展拳腳,以提升整體毛利率。

當前港股科技板塊估值仍處低點,要說服投資者真金白銀投入這個持續虧損的互聯網招聘平台,將考驗管理層如何向市場說好中國的「藍領故事」。

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新聞

簡訊:藥明合聯折讓4%配股 籌27億港元

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司(2268.HK)周三公布兩項集資安排,合共集資27.14億港元(3.48億美元)。 公司擬按每股58.85港元配售最多2,227.7萬股新股,折讓約4%,涉及淨額約13億港元,佔擴大後股本約1.82%。此外,公司宣布與控股股東藥明生物(2269.HK)訂立認購協議,藥明生物將以相同價格認購2,413.4萬股新股,佔擴大後股本約1.93%,涉及淨額約14.14億港元。完成上述交易後,藥明生物持股比例將由49.81%升至50.78%。 公司表示,所得款項約九成將用於擴大生物偶聯藥物服務能力及產能,包括新加坡新基地建設、無錫廠房擴建及潛在海外拓展,其餘約一成用作營運資金及一般公司用途。 藥明合聯股價周三高開,至中午休市報64.65港元,升5.46%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲鋒金融斥4,400萬美元購萬個以太幣

雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二公布,已於公開市場累計購入10,000枚以太幣,涉及資金4,400萬美元。是次購買的資金來自內部儲備,購入的以太幣會在財務報表中列為投資資產。 公司於今年7月時公告集團戰略布局,包括Web3、現實世界資產(RWA)、數字貨幣、ESG零碳,以及人工智能。 雲鋒金融指出,購入以太幣符合集團的戰略布局,並可探索以太幣在集團保險業務中潛在的應用模式,以及與Web3相適應的創新業務場景。此外,以太幣作為儲備,可優化資產結構,減少對傳統貨幣的依賴。 公司於周三開市升3%報3.78港元,但隨即掉頭下跌,今年以來股價升逾250%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Domino's makes pizza

達勢股份佈局低線市場 達美樂中國登頂全球排行榜

達美樂比薩在中國的獨家特許經營商披露,上半年通過淨新增190家門店實現營收同比增長27% 重點: 達勢股份上半年營收、利潤雙雙強勁增長,延續其在中國市場的新店擴張戰略 公司在六個月內淨新增190家門店,總門店數達1,198家,全年淨增300家新店的目標有望如期達成   陽歌 達勢股份有限公司(1405.HK),作為達美樂比薩(DPZ.US)在中國內地及港澳地區的特許經營商,如今正深刻體會到,成功有時亦是一把雙刃劍。 該公司已成為達美樂全球體系中的亮眼明星,在全球新店開業首30天業績排行榜前50席中獨佔48席。如此優勢表現,部分源於其深耕中國非一線城市的策略,在這些地區,比薩仍被視為新潮美食,新店開業常能吸引大量追逐餐飲風潮的客流。 這樣的新鮮效應會隨時間和門店加密分流,新店通常在開業一年或更久後銷售額回落到更低且更可持續的常態化水平。這導致明星門店難以避免地面臨短期同店銷售額下滑。 其8月28日發布的中期財報顯示,達勢股份上半年同店銷售額出現1%的微降,首次體驗到“首店開業紅利”消退的影響。這對急速擴張成為中國第二大比薩連鎖企業的公司而言,標誌著其迎來一個機遇與挑戰並存的新階段。 與此同時,最新財報顯示達勢股份今年仍保持強勁的營收利潤雙增長,其持續在「非一線新增長市場」的低線城市極速拓店。由此,公司正向全年淨增300家新店的目標穩步邁進,較去年末1,008家門店總量提升約30%。 在當前經濟不確定性的大背景下,達勢股份還發現,隨著消費者轉向更具性價比的餐飲選擇,其位於最發達國際大都市的成熟門店表現依然穩健。 「我們將延續「走深」與「走廣」的網絡擴張策略,構築全國佈局網絡並提升達美樂的品牌價值。」達勢股份在中期業績公告中稱。 達勢股份最初於2010年與達美樂品牌展開合作,2017年成為該美式連鎖品牌在中國內地和港澳地區的獨家總特許經營商。此後公司啓動極速擴張,去年憑借第1,000家門店突破重要里程碑。目前是中國第二大比薩連鎖品牌,但相較行業龍頭必勝客來說,仍有可觀的增長空間,後者截至6月末擁有3,864家門店,規模約為達美樂中國的三倍。 2023年的香港IPO成為達勢股份又一重要里程碑,此後股價已近翻番。近期達美樂啓動股份減持,表明其認為達勢股份已具備獨立運營能力。儘管公司流動性已有所改善,但公司大部分股權仍由一些秉持長期投資理念的股東持有。當前主要投資方包括持股約7.9%的The Capital Group Cos.及其他長期股東。 版圖持續擴張 上半年達勢股份營收同比增長27%至25.9億元(約合3.61億美元),去年同期為20.4億元。報告期內公司全國淨新增190家門店,總量達1,198家。7月迄今開設43家新店,另有62家處於在建或簽約階段,今年淨增300家新店的年度目標已近在眼前。 上半年進軍九座新城使其全國覆蓋版圖擴至48城。瀋陽首店尤為亮眼,開業僅198天以3,100萬元即刷新達美樂全球單店年銷售額紀錄。原紀錄保持者是位於廈門的門店,該店首年銷售額超3,000萬元。 強勁的開業表現助力新店實現驚人的短期回報週期。去年12月至今年6月進駐15個新市場開設的64家門店,實際或預期平均回本周期僅11個月,遠低於成熟市場約三年的常規水平。截至8月15日,其中24家新店已實現現金回本。儘管快速回本令人矚目,但正如前文所述,此類門店銷售額終將回歸可持續的常態水平,由此形成「雙刃劍」效應。 相對而言,成熟門店的同店銷售表現更為穩健。公司特別指出2022年12月前開業門店上半年同店銷售額保持正增長。北上廣深四大一線城市該指標同樣為正,彰顯「在高度競爭市場中具備韌性表現與強大的品牌認知」。截至6月末,公司在一線城市擁有515家門店,低線城市則為683家。 達勢股份同時著力構建會員體系,截至6月末會員數達3,010萬,同比增量達1,940萬。此類客群當前貢獻公司約66%的銷售額,較去年同期63.6%有所提升。客戶規模擴張疊加規模經濟效益,助力上半年單店經營利潤率升至14.6%,同比微增0.1個百分點。 經營優化疊加快速門店擴張,推動2025年上半年調整後淨利潤同比激增79.6%至9,140萬元(上年同期5,090萬元)。雅虎財經調研的11位分析師中,2人給予「強力買入」評級,其餘9人均建議「買入」,市場對其成長敘事及股票前景普遍樂觀。 弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據顯示,中國比薩市場2022至2027年預計年增15.5%,期末年銷售額將達771億元。達勢股份正共享這一盛宴。與許多進入中國的外國品牌類似,達美樂中國也推出多款貼合本地口味的產品,包括榴蓮比薩、可可芝士流心卷邊比薩等備受歡迎的風味。 儘管存在前述同店銷售短期波動,但達勢股份在低線城市的極速擴張與持續提升的品牌認知度,有望支撐其長期穩健增長。在快速開店與可持續盈利之間尋求平衡的同時,公司或將憑借中國比薩市場的不斷擴容,進一步鞏固其行業領先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们…

簡訊:奧克斯上市首日收跌5.4%

奧克斯電器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日掛牌,收市下跌5.4%,這家空調製造商集資近40億港元。公司表示,以每股17.42港元的價格發售2.38億股,約35%售予香港本地投資者,該股收市報16.48港元。 香港發售部分獲556倍超額認購,國際發售獲7.3倍超額認購。 公司是中國歷史最悠久的空調製造商之一,成立超過三十年,以廉價型號聞名。今年第一季度,收入較上年同期增長27%至93.5億元,期間利潤增長23%至9.25億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏