維亞生物引淡馬錫入股 擬分拆CRO業務上市

1873.HK

為補充資金需要，這家生物科技公司向背景雄厚的投資者出售旗下業務股份， 但未能提振市場信心

重點：

  • 引入戰略投資者的同時，維亞生物承諾將在2026年底之前，將CRO業務在A股分拆上市
  • 其股價持續下跌後，可換股債回購壓力大增，因此公司計劃把集資所得用於回購相關債券

　

莫莉

港股的低迷氣氛從2021年下半年蔓延至今，大市的弱勢短期恐難以扭轉。對於負債沉重的維亞生物科技控股集團(1873.HK)來說，持續下跌的股價，讓其無奈提前贖回高額可換股債，令資金壓力大增。上周日，維亞生物發佈公告稱，向戰略投資者淡馬錫與弘暉基金轉讓旗下藥物發現服務(CRO)主體維亞上海24.21%的股份，獲得近10.6億元資金。

本輪股權轉讓中，維亞上海的估值約為43.87億元，但在公告發布當日，母公司維亞生物在港股的市值僅37億港元(33.7億元)，令人匪疑所思。維亞生物主要從事CRO服務，以及醫藥合同定制研發生產(CDMO)及商業化服務。去年，其營業收入為23.8億元，經調整後淨虧損1.34億元。其中CRO業務收入8.95億元，按年增長20.9%，稅後利潤為2億元；CDMO及商業化服務的收入則來自於2021年收購的朗華藥業，期內貢獻營收14.84億元，按年增長8.9%。

考慮到CRO業務在公司總營收所佔比例約四成，可以說維亞上海在本次股權轉讓中獲得了較高的估值溢價。但投資者可能不擔心蝕本，因為根據回購協議，維亞生物將會進行業務重組，將CRO業務的所有資產及相關人員轉入維亞上海，在2026年12月31日之前讓維亞上海完成A股上市，相信分拆上市後的市值將遠高於當前水平。即便無法在A股上市，維亞生物亦承諾，維亞上海將會以不低於此次投後估值1.5倍的價格被其他公司收購。

可惜，引入兩大知名戰略投資者，卻未能提振維亞生物股價。消息公佈後的第一個交易日，其股價大挫13.2%，隨後兩天繼續輕微下跌，目前股價相比2019年上市時的發行價4.41港元，已跌去逾六成，若與2021年6月時的高位11.64港元比較，更是縮水超過九成。

除了轉讓CRO業務股權外，維亞生物同時還增發585萬股新股，作價1.17億港元，並再次發行4.7億港元的可換股債，相當於已發行股本的12.14%，初步換股價為2港元。在股價如此低迷的階段，維亞生物再次增發新股、並發行可換股債來稀釋股權，或許令投資者感到不滿，決定「用腳投票」。

負債不輕

在此之前，維亞生物在2020年分別發行了1.8億美元的可換股債、完成10.5億港元融資，並發行了2.8億美元的可換股債。有錢在手的維亞生物快速擴張，單在2020年，該公司分別投資7億元在杭州買地擬建設實驗室、以25.6億元收購朗華製藥80%股份，並以6.2億港元收購小分子CRO企業SYNthesis。一系列收購讓維亞生物的業績坐上高速列車，2021年營收大幅增長202%至21億元。

但高速增長只是曇花一現，去年維亞生物的營收增速銳減至13.1%，更由2021年錄得的3.21億元經調整利潤，轉為錄得1.34億元經調整虧損。雖然公司將其營收增速下降歸咎於內地疫情反覆導致人員利用率下降，但不可忽視的是，高昂的借貸成本也稀釋了其利潤。

該公司去年財務成本為1.85億元，主要包括可換股債利息、租賃負債利息及銀行貸款利息開支。維亞生物股價持續下跌，目前股價與可換股債規定的轉股價差距不斷擴大，絕大多數投資者已不願意轉股，繼而要求公司提前贖回。去年7月開始，維亞生物陸續回購可換股債，到今年2月已完全贖回第一筆1.8億美元相關債券。

更值得留意的是，維亞生物現時沒有太多現金。截至去年底，其持有的現金及現金等價物為6.79億元，但流動負債卻高達26.7億元，包括可換股債的債務部分15.1億元。因此，這次股權轉讓所得的10.6億元，將全部用於償還按本金金額103.08%、連同應計未付利息贖回今年底的可換股債。

投資虧損

在醫藥外包服務行業，CRO企業提供外包服務後一般收取現金，也可以獲取客戶的股權代替，以分享未來利益，維亞生物採取的便是服務換股權(Equity-for-Service)模式。去年，該公司新增投資孵化4家初創公司、新增投資基金兩宗，並完成對9家已有孵化投資企業的追加投資，累計投資孵化91間初創公司。

在全球生物醫藥行業遇冷的背景下，維亞生物去年的金融資產公平值虧損高達3.64億元。公司表示，正在中國積極申請基金管理人牌照，未來計畫探索以成立投資基金的方式開展投資孵化業務，以降低現金流壓力。

從長期趨勢來看，維亞生物截至去年底的在手訂單合同金額約10.5億元，按年增長8.8%，在解決可換股債帶來的危機後，憑藉穩定現金流，前景仍然不俗。以去年營收計算，維亞生物市銷率僅1.3倍，同樣擁有CRO和CDMO業務的同行昭衍新藥(6127.HK; 603127.SH)，市銷率則達到4.6倍。雖然昭衍新藥去年營收稍低於維亞生物，但其淨利潤達10.7億元，財務狀況顯然更加健康。

面對財務困境，維亞生物可能要等待分拆維亞上海上市，協助走出短期財務困境，才能重獲投資者青睞，協助股價東山再起。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

, , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. Kanzhun’s net profit jumped by 42.6% to 1.57 billion yuan last year
    就業大潮來臨 看BOSS直聘能否抓住拐點
    2076.HK BZ.US
  2. 澳門賭收現疲態 金沙中國四季度升勢不再
    1928.HK
  3. 醫療大模型再度爆火 鷹瞳科技能否觸底反彈
    2251.HK
  4. 事故車市場動能待驗證 博車網上市拓新局
  5. 調整策略加強輕資產 奇富科技業績亮麗
    3660.HK QFIN.US
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。 公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1478.HK
Yeahka targets Japan

拿下日本收單牌照後 移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型 重點： 公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格 不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者    李世達 在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。 正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。 牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。 本地業務「新參者」 移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。 移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。 這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。 然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。 平台生態聯動 移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。 根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。 更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。 除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…
9923.HK
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點： 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊？哪裡來的衝擊？ 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0669.HK