紐約中概股首輪檢查美證監機構高度評價

2022年12月16日

美國證券監管機構的會計部門表示，根據8月達成的一項具有里程碑意義的資訊共享協議，它獲得了調查物件的「完整存取權限」

重點：

美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)根據一項具有里程碑意義的中美資訊共享協議，對兩家總部位於中國的會計機構進行了首輪審計檢查，並給予正面評價
該正面評價有助紓緩200多家公司被強制退市的可能性

陽歌

或許是淹沒在了鋪天蓋地的中國突然放寬「清零」政策的新聞裏，也或許是被聯儲局決定再次加息半厘蓋過了風頭，又或許這只是「傳聞時買入，好消息賣出」這個股市定理的例證。

不管是什麼原因，投資者的反應，與你看到美國這份聲明後可能會預料的完全相反。聲明高度稱讚了根據中美兩國證券監管機構不久前簽署的資訊共享協議進行的首輪檢查。稍後，我們會更詳細地來看聲明內容。但「PCAOB獲得完整存取權限，有史以來首次檢查、調查中國公司」這個標題，很好地說明了一切。

因此，對於這一最新信號，投資者本應該開香檳，大鬆一口氣，因為中美之間陷入僵局並導致200多家在美上市中國公司被強制退市的可能性，似乎已變得越來越低。但實際市場反應卻大相徑庭，在美上市的主要中概股和相關基金幾乎全線報跌。

中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)是當中的典型代表，週四在美國證券交易委員會(SEC)的檢查部門PCAOB給予正面評價後，卻下跌2.2%收盤。

當日的下跌似乎可以用「傳聞時買入，好消息賣出」來解釋。實際上，與10月底的年度低位相比，中國ETF-iShares MSCI目前依然有30%升幅。不久之後，就開始有報道稱PCAOB已提早結束首輪現場審計，即將返回美國。之前由30多名檢查人員組成的團隊，一直在香港和中國證監會聯合工作。

在進一步分析之前，回顧一下之前的漫長歷程可能有所幫助。這個問題要追溯到20多年前的2000年前後，當時第一批中國公司開始在美國上市，這主要是因為它們大多數是虧損的民營企業，在國內沒有資格上市。

但美國證券交易委員會很快就發現，它無法檢查這些公司位於中國的審計機構，因為中國禁止進行這類檢查。為解決此事，SEC和中國證監會分別曾於2013年和2016年達成資訊共享協議，但在未能獲得想要的資訊後，SEC最終中止了這兩項協議。

由於不滿未能取得進展，美國在2020年底通過《外國公司問責法案》(HFCAA)，給予中國三年時間，向SEC提供其想要的存取權限。如果做不到，便可能導致200多家在美上市公司被強制除牌。

雙方最終在今年8月達成一致，PCAOB按照協議框架派一隊檢查人員去香港進行調查。簽署協議時，SEC稱其將於12月就是否從協議中得到了想要的提供一份進度報告。

完整的存取權限

在了解了這些背景後，我們就來更仔細地看看PCAOB的最新聲明，它描述了該機構與中國證監會從9月到11月在香港所做的審計工作。雖然聲明對雙方在試驗期的合作大加讚賞，但也對未來提出了一些警告，由此可以看到，鑑於之前的兩次失敗，美國在整個過程中一直存在懷疑態度。

「有史以來，PCAOB首次獲得了對總部位於中國大陸和香港的註冊會計師事務所，進行全面檢查和調查的許可權，」 PCAOB主席埃麗卡·威廉姆斯在週四的聲明中表示。「今天上午，委員會投票撤銷了之前的相反決定。」

這份聲明以及隨附的情況介紹包含一些有趣的審計細節，是之前沒有披露過的。由30多名PCAOB檢查員組成的團隊在此期間重點放在兩家審計機構身上，它們是畢馬威在中國內地的關聯公司畢馬威華振會計師事務所和普華永道香港所。它表示，該小組檢查了涉及這兩家審計機構的8項業務，並強調，這都是在沒有事先通知中國證監會和審計機構的情況下進行的調查。

另一個有趣的細節是，PCAOB指出，中美雙方早在今年4月就開始合作，遠早於8月簽署協議。它表示，合作始於PCAOB在3月對兩家中國公司和一家香港公司發起調查之後。PCAOB稱自己大約在那個時候開始發出與這三宗調查相關的請求，而中國證監會最早於4月就開始提供存取權限。

PCAOB指出，它在最新的檢查中發現了「許多潛在的缺陷」，但補充說，這樣的結果在世界各地的第一次檢查中都很常見。最後但同樣重要的一點是，它補充說，中國現在完全遵守該協議，但如果未來變得不那麼合作，它可能隨時會改變這個觀點。

香港投資者似乎對此事略感鼓舞，恒生中國企業指數在週五的交易中小幅高開，而大盤恒生指數的走勢則與之相反。

那麼，事情將如何發展呢？PCAOB的最新聲明顯然表明，退市威脅正在迅速消退，這很可能在一年多沒有任何新的重大IPO之後，在2023年掀起中國公司赴美上市的熱潮。

與此同時，這份最新報告應該有助於在美上市的中國股票保持近期的漲勢。中國ETF-iShares MSCI成分股目前的平均市盈率為11倍，市銷率為1.1倍。這遠低於標準普爾500 ETF基金18倍的市盈率和3倍的市銷率。這表明與美國同行相比，中概股目前的估值仍然嚴重偏低。

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財經, 新股

外國公司問責法案, 資訊共享協議, 中國ETF-iShares MSCI, 完整存取權限, 強制除牌

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