競爭激烈毛利率不高白山雲吸引力一般

2024年01月10日

Baishan Cloud stock not attractive enough

中國第二大獨立邊緣雲供應商白山雲正式提出上市申請，爭取成為港股「邊緣雲第一股」

重點：

公司2022年營收21.3億元，期內虧損1.9億元
前期網絡基礎設施及前期投資成本，佔同期收入八成以上

李世達

隨著雲計算業務的持續蓬勃發展，用戶對雲計算的需求更加廣泛，服務與業務的結合也更加緊密。在5G、物聯網（IoT）、人工智能（AI）等技術的成長下，提供更快傳輸速率的邊緣計算服務愈來愈受到重視。

中國第二大獨立邊緣雲（edge cloud）服務供應商白山雲控股有限公司，趕在2023年結束前向港交所遞交上市申請文件，挑戰成為港股「邊緣雲第一股」。中金公司（3908.HK）和海通國際為聯席保薦人。

邊緣雲是最近從雲服務行業快速興起的新型基礎設施及服務類別。傳統雲計算與邊緣雲的差異，簡單來說就是「集中」與「分散」。傳統雲計算提供更集中的資源供給，透過數據中心和服務器提供服務；而邊緣計算則利用數量龐大的邊緣設備（edge device），在更靠近資料的位置處理資料，為用戶提供更快的信息傳輸和處理速度。

成立於2015年的白山雲，主要提供邊緣雲網絡服務、安全和計算兩大類服務。網絡服務主要包括邊緣全站加速網絡、邊緣下載交付網絡及邊緣流媒體交付網絡。通過這項服務，該公司幫助客戶連接全球數十億終端用戶，加快内容的傳輸速度，增強用戶體驗，實現提質增效。

海外業務帶動增長

根據申請文件，2020年至2022年，白山雲的收入分别為18億元、22.7億元及21.3億元。2023年上半年，白山雲實現營收10.8億元，同比增長7.9%。

值得一提的是，成立於貴州的白山雲在海外發展快速。海外市場貢獻佔比從2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。截至2023年6月30日，白山雲控股在超過50個國家和地區的300多個城市，部署了1,700多個全球邊緣節點，網絡帶寬超過80Tbps。根據灼識咨詢報告，按2022年海外收入計算，該公司是具有成熟海外業務的中國獨立邊緣雲服務供應商中，增長最快的一家。

2022年，白山雲收購了藍汛控股已建立的海外客戶網絡，以及其銷售與營銷團隊資產。白山雲創始人兼CEO霍濤曾在藍汛任職十年，2015年出任COO，負責銷售業務在內的總體運營工作。

此外，為進一步發展海外業務，白山雲自2022年第三季度起建立獨立品牌EdgeNext，擁有獨立的運營團隊來進行客戶開發及服務。客戶中還包括知名的遊戲發行商steam。

設施投資拉低毛利率

儘管如此，改善虧損仍是公司首要課題之一。2020年至2023年上半年，白山雲的期內虧損分別為1.8億、1.7億、1.9億元及3,590萬元。

申請文件表示，虧損主要因為業務迅速擴張，網絡基礎設施的前期投資及其他成本與費用相對較大。2020年至2023年上半年，用於帶寬及機架租賃的成本分別為15.9億元、19.6億元、17.9億元及8.7億元，分別佔同期總收入的88.4%、86.3%、83.8%及79.9%。

從毛利率來看，2020年至2023年上半年，白山雲毛利率分别為4.3%、7.4%、9.1%及12.7%，雖整體呈上升但仍偏低。

另一問題是，白山雲存在客戶過於集中的問題。根據申請文件，2022年公司前五大客戶合計收入佔公司總收入的76.9%，其中最大客戶佔比更高達47.9%。而有兩客戶同時也是公司主要供應商。也就是說，一旦主要客戶流失，公司業績將會受到顯著的影響。

競爭對手強大

雖然白山雲是邊緣雲領域的先行探索者，但公司面對的挑戰者相當強勁。根據申請文件，白山雲在中國邊緣雲服務行業排名第九位，2022年的市場份額約為3.1%。排在前面的有中國移動（0941.HK）、中國聯通（0762.HK）、中國電信（0728.HK）等三大電信運營商，以及多家大型雲服務商。公司坦言，面對資源龐大的競爭對手，能取得多少市場份額難以預測。

根據國際數據公司（IDC）最新發布的《中國邊緣雲市場跟蹤研究，2023H1》報告，2023上半年，中國邊緣雲市場規模總計45億元，同比增長46.3%。報告提到，在互聯網音視頻客戶加速自建流量分配體系，以及服務商加大向本地客戶供給邊緣資源等因素驅動下，邊緣雲市場在過去兩年得以高速增長，並成為整個雲計算市場中最重要的增長引擎之一。

據全球移動通信系統協會（GSMA）預測，到2025年全球物聯網設備聯網總數將達到252億個，將會生成大量的數據。要求網絡更穩定、傳輸更快速、更低時延的場景，都在增加市場對邊緣雲服務的期待。

CEO霍濤接受內地媒體訪問時曾言，白山雲的定位是「獨立第三方」，與中心雲是合作關係，組成生態。「客戶愈大，愈不希望被一家雲公司綁定」，因此邊緣雲未來會更有價值，「將成為萬億雲計算市場的下一個決勝點」。

邊緣雲是貼近用戶與資料產生處的網絡服務，因此客製化、場景化會是重要關鍵。對白山雲來說，前期大量的邊緣節點部署將是未來發展的優勢之一，而在海外市場的業務成長，也將幫助公司建立起全球影響力。

持續拓展服務網絡加強研發技術能力，是白山雲募得資金後的首要任務，隨著邊緣雲價值的凸顯，白山雲的先發優勢或會顯現。

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簡訊：第四範式夥海博思創組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司（6682.HK）周一公布，與北京海博思創科技成立合資企業，並定命為能量晶體（北京）科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務，第四範式持合資公司19%股權。合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合，依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術，結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術，在電力交易、儲能電站資產運營管理等，共同推動相關的人工智能技術全面應用。第四範式周二開市升1.2%報54.85港元，股價自今年4月低位已上升67%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

6682.HK

簡訊：鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周一披露，隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲，公司上半年營收同比增長22%，淨利潤翻番。鍋圈食品中期報告顯示，公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡，重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末，全國門店數量達10,400家，以加盟店為主，保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低，而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元（約合4.51億美元），淨利潤同比飆升123%至1.9億元。鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年，公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後，門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋，助推未來發展，鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體，鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光，吸引了更多消費者，促使其抖音營業額同比漲超100%。陽歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

2517.HK

International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失護城河國際家居風光不再

北上消費早已成風，加上內地網購平台攻港，拖累日本城母公司國際家居零售業績大跌重點：業績大幅倒退近53%兼大削派息核心領軍人物已無心戀戰，業務料難扭轉劣勢　白芯蕊疫情後消費者習慣改變，港人北上消費早已成為新潮流，加上網購平台淘寶及拼多多興起，令香港零售業進入寒冬，主打家居用品的日本城母公司國際家居零售（1373.HK）業績大受打擊，不單上財年純利大幅倒退逾五成，同時更大幅削減末期息73%。早前已發盈警的國際家居，根據最新業績披露，截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37億港元，純利大降52.8%至4,773萬港元。若將集團純利劃分上下半財年比較，下半財年國際家居表現相當疲弱，純利僅賺1,477萬港元，不單是按年大幅倒退70.6%，也只是上半財年3,296萬港元的44.8%，純利率亦相當薄弱，下半財年更較上半財年跌1.4個百分點至只得1.2%。面對惡劣經營環境，集團縮減門市規模，將香港分店縮至只有306間，較上半財年少9間，員工數目也降3%至2,007人。集團表明，目前不斷檢視及優化分店網絡，也與業主積極商討減租方案，逐步淘汰低效率門市，同時將存貨壓力較大的門市實施清貨大平賣，以降低庫存成本。十蚊店始祖國際家居在香港有34年歷史，由劉栢輝在北角渣華道開設第一間日本城家品店起家，當時只是兼職員工的現任國際家居主席魏麗霞，由於工作認真勤力，劉栢輝邀請快將畢業的她入股，共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店，劉栢輝將此概念引入香港，於1993年在香港開設首家10蚊店，成為香港10蚊店始祖。 1997年後在租金不斷下跌時，趁機大開分店，令門市數目突破100間，並借助收購香港同業壯大業務，變成香港家品店龍頭。業務擴至新加坡不單止在香港分店愈開愈多，於2011年更收購新加坡家品零售連鎖商，令業務擴展至新加坡，2013年更將公司在香港上市，目前集團品牌除了「日本城」外，旗下品牌還包括「123 by ELLA」、「日記士多」、「多來買」及「日本の家」等等。儘管國際家居業務擴展東南亞地區，但集團收入主要依賴港澳地區，佔總收入的87.4%，367間門市中，有315間位於港澳。要國際家居再寫過往輝煌故事，目前處景變得十分困難，不單要面對內地網購平台補貼運費的衝擊，還有日本人氣雜貨店3COINS攻港，更重要是國際家居現時由一向專注後勤細節的魏麗霞打理，主要負責開拓市場的創辦人劉栢輝，目前雖仍是集團執董，但明顯卻已經退居二線。劉栢輝無心戀戰自從國際家居零售上市後，作為創辦人的劉栢輝，開始發展事業外的個人興趣，於集團上市同年，以個人名義飼養第一匹賽駒「家品大王」，隨後更買入多匹競賽馬，大力發展第二事業。令劉栢輝在馬場界名成利就便是目前香港馬王「浪漫勇士」，該馬出賽共贏得總獎金近2.15億港元，冠絕全球賽馬界並成為「獎金王」。在賽馬界闖出名堂，劉栢輝將個人時間重心轉移，逐漸淡出在國際家居的角色，2016年辭任首席執行官，交由他的拍擋魏麗霞接手，情況就如目前的蘋果公司，失去創作靈魂人物喬布斯後，僅依靠行政總裁庫克（Tim Cook），利用內部管理、物流及採購等節流手法，靠「食老本」方式營運。尤其是國際家居銷售產品貨物來自內地，即與內地大型網購平台直接競爭，加上租金壓力，日本城成本優勢不再，相反在香港銷售日本零食的「759阿信屋」母公司CEC國際（0759.HK），銷售產品來自日韓，與內地網購平台未有出現直接競爭，因此在本港零售市場仍有一定生存空間。參考目前國際家居業績，市盈率接近14倍，在香港零售業仍進入寒冬下，股價壓力絶對不細；加上核心領軍人物已無心戀戰，要扭轉劣勢十分艱難，或許是跟隨香港「平價超市」佳寶，出售予內地網上科企平台是最佳出路。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

1373.HK

新聞概要：營收重返增長通道 Zepp股價持續上揚

公司第二季度營收同比增長46%，並預測第三季度增速逾70% 陽歌 Zepp Health Corp.(ZEPP.US)周一股價大漲逾30%，延續自6月以來的強勁升勢，期間該股累計飆升近6倍，原因是這家可穿戴設備製造商重返營收增長軌道，且預示增速顯著提升。 Zepp股價當日收漲34%至17.42美元，創三年新高，該股今年大多在2至3美元區間上落。公司此前主要通過與小米集團(1810.HK)的授權協議代工創收，但近年開始轉型開發利潤率更高的自有品牌。通過聚焦可穿戴設備市場入門級產品，Zepp以Amazfit及Zepp品牌推出廣受好評、售價普遍低於100美元的設備，成功開拓市場。隨著產品認可度持續提升，公司第二季度實現四年來首次營收同比增長。公司周一披露當季營收達5,940萬美元，同比增長46.2%，同時預測第三季度營收將升至7,200萬至7,600萬美元，實現70%-80%的強勁增長。公司將優異表現歸功於Amazfit Bip 6、Active 2及T-Rex 3系列產品熱度攀升。當季毛利率為36.2%，較第一季度的37.3%有所下滑，公司解釋是入門級產品銷量增長，拖低整體毛利率。隨著更多高端產品上市，Zepp預期毛利率將在第三季度重回“正向軌跡”。「本季度僅是上升通道的起點」，董事長黃汪表示，「憑借完善的創新產品儲備，我們有能力延續當前勢頭，在2025年下半年及未來實現可持續增長與價值提升。」自2021年以來，公司持續虧損，最新報告期內仍未扭轉頹勢。但隨著營收增速大幅超越經營支出5.2%的增幅，第二季度虧損收窄310萬美元至770萬美元，去年同期則虧損1,080萬美元。公司表示本季度已通過更優惠利率，將「相當規模」短期債務置換為長期票據，將緩解近期流動性壓力。截至6月底其現金儲備為9,500萬美元，較三個月前的1.04億美元有所下降。自2018年在美上市以來，Zepp經歷曲折發展。彼時其名為華米，命運與小米深度捆綁，那時來自小米的生意，貢獻約三分之二銷售額。但公司很快發現，這種合作模式既制約增長前景又擠壓利潤空間，遂於2021年前後戰略聚焦自有品牌Amazfit，同年更名為Zepp。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月05日

ZEPP.US

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