這家移動支付服務提供商將發行7,000萬美元可轉換債券,為其電子商務業務的發展融資,希望利用其龐大的商戶基礎獲利

重點:

  • 移卡進軍競爭激烈的電子商務領域之際,其核心移動支付業務增長放緩
  • 該公司股價自2020年上市以來一直大幅波動,經過2021年開局暴漲之後,目前位於IPO價格附近

西一羊

 「別擔心,中國的電子商務領域可能競爭十分激烈,但我們仍然看到了從中賺錢的良機。」

這是來自香港上市的移卡有限公司(9923.HK)的最新訊息,它在本月宣佈,將發行價值約5.5億港元(7,000萬美元)的五年期可轉換債券,以實現在核心的移動支付服務之外的業務多元化。該公司7月5日發佈公告稱,將利用這些資金拓展新業務,包括「進一步擴大其店內電子商務業務規模」。

僅僅兩天後,該公司最大的投資者之一、銀行業巨頭摩根大通透露,它已經出售了數天前剛剛披露的大量持股中的很大一部分,持股比例從15.26%降至11.98%。這一進展似乎與可轉換債券發行有關,因為摩根大通是該發行的其中一個承銷商。

我們稍後將仔細研究該公司最近電子商務業務發展情況,並分析它的成功幾率。但是首先,讓我們回顧一下移卡的歷史,以及該公司的業務。

移卡創辦於2011年,當時恰逢移動支付業務在中國蓬勃興起。該公司後來將自身定位為支付寶和微信支付之外的獨立替代品,開拓了一個小眾市場。近些年來,支付寶和微信支付已經在中國的移動支付市場佔據主導地位。

移卡開發了一系列支付工具——比如二維碼,讓商家可以利用統一的渠道接受廣泛的支付選項,包括支付寶和微信支付,以及其他小型服務提供商。該公司從其平台促成的每筆交易中獲得分成。

自兩年前上市以來,移卡的股價經歷了大幅波動。2020年6月IPO時的價格為16.64港元,後來在2021年初飆升到80港元的歷史高位。但此後一路走低,上週五收於17.26港元,較最初的IPO價格僅有小幅上漲。

即使在股價下跌之後,移卡的表現仍然優於同行。其市盈率約為15倍,市銷率約為2.5倍。該公司最大的競爭對手,在深圳上市的拉卡拉支付(300773.SZ)市盈率更低,為12倍,市銷率為2.21倍。美國的Square Inc.(SQ.US)跟移卡擁有相似的業務模式,市銷率為2.16倍,但由於該公司處於虧損狀態,該股沒有市盈率。

越來越多挑戰

在過去幾年里,隨著市場的日益飽和,移卡的核心移動支付業務失去了往日的勢頭,於是開始在電商領域有所動作。2021年,其支付服務僅增長了24%,而2019年的增幅為115%。

該公司最初的電商嘗試始於2019年推出的一款名為樂商圈的應用程序。但在去年11月,它宣佈注資1億元(1,480萬美元)給一家名為千千惠的本地生活方式服務提供商後,近期進一步加大了在電商領域的力度。

移卡的目標是「店內電子商務業務」,該服務以在線市場為中心,將消費者與當地的服務供應商聯繫起來,比如餐飲。市場運營商通常從其平台上完成的交易中分成。

但對移卡來說,要在該領域成為不容忽視的力量,將是很大的挑戰。首先,中國的店內電子商務市場已經相當飽和。在幾年前贏得一場激烈的補貼大戰後,美團(3690.HK)成為了市場的主導者。即便是電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9898.US),為了吸引商家和消費者入駐它的口碑平台而大把燒錢,最後還是退出了該領域。

移卡的管理層一直熱衷於強調,多年來通過移動支付服務建立的龐大的商家和消費者網絡,為其進入電商領域提供了一項重要資產。截至去年底,該公司擁有730萬活躍支付商戶和9.45億消費者構成的網絡。

說服其中一些商家在樂商圈上提供服務或許是可能的,因為它們中的大多數已經在使用移卡的一些軟件工具和其他分析服務。不過,利用與公司聯繫少得多的 9.45 億消費者可能會更加困難,因為大多數人並不知道移卡的存在,他們以為自己是直接通過支付寶等大型支付公司進行的購買。

移卡制定了一個雄心勃勃的目標,即今年總商戶交易量至少達到28億元,是2021年3.98億元的7倍。這樣的增長不可避免地需要大筆支出,今年可能對該公司構成嚴重考驗。

儘管如此,該公司仍在努力向投資者推銷電子商務計劃。移卡企業發展和資本市場部總經理趙維晨將該公司圍繞消費者的大數據能力高調列為它的價值主張之一。「我們不想成為一個平台,(而是)更想成為一個工具……我們也會根據會員的觀看習慣或消費習慣,向他們展示最相關的內容,趙維晨在今年早些時候的一次財報電話會議上告訴分析師

在那次電話會議上,董事長劉穎麒指出這個市場潛力巨大,企業仍有增長空間。他援引中國本土的市場咨詢公司艾瑞諮詢的一份報告稱,到2025年,中國本地生活方式服務市場預計將達到35萬億元。

對移卡有利的一點是,它有著從作為其主要收入來源的商家那裡榨取更多資金的記錄。多年來,公司開發了從客戶關係管理到財務管理工具的全套軟件和分析工具。向其商家基本盤銷售更多產品和服務有助於公司逐步實現業務多元化。

根據移卡的年報,2021年的30億元收入中,約21%來自其「商戶解決方案」類別,高於2017年的1.7%。其 2021 年的大部分收入(約75%)來自移動支付服務的銷售,剩餘的4%來自「店內電子商務業務」。

可能還需要一段時間才能確定移卡能否從其電子商務業務中獲得新的重大提振,就像它過去從軟件業務中那樣。但至少,摩根大通恐怕不願意等。

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這篇報道已經更新,顯示摩根大通是移卡上市時的承銷商之一。

新聞

簡訊:美麗田園料中期純利年增不少於35%

美容與健康管理集團美麗田園醫療健康產業有限公司(2373.HK)周一公布,預期截至2025年6月30日止六個月,收入不少於14.5億元(2.02億美元),按年增長不少於27%;淨利潤不少於1.7億元,按年升幅不少於35%。 公司表示,業績增長主要得益於「雙美+雙保健」的高毛利商業模式持續優化,提升收入結構與毛利率表現,同時「內生增長+外延擴張」雙輪驅動戰略帶動業務規模擴大及市場佔有率提升,推動規模效應持續釋放,令淨利率穩步上升。 美麗田園周一高開1.3%,至中午休市報29.55港元,轉跌0.84%,股價今年以來仍升65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:361度Q2銷售佳 零售電商拍住上

運動品牌361度國際有限公司(1361.HK)周一公布第二季度營運概要,主品牌產品及童裝品牌均同比上升10%。至於電子商務平台的產品,整體流水同比亦錄得20%增長。 公司表示,已進一步深化落實「科技賦能產品創新升級」戰略,針對多樣化市場需求持續推出新品,進一步深化「專業化、年輕化及國際化」的品牌定位。 期內,分銷商於廣州、長沙、天津、上海及大連等地增設39家361度超品門店。截至今年6月底,全國的超品門店數量達49家。 周一361度平開報4.99港元,今年以來,公司股價升近18%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
BlueFocus does marketing services

營收下滑的藍色光標 海外突圍有難度

這家中國營銷服務龍頭供應商,正躋身A股公司赴港二次上市的浪潮 重點: 標榜中國最大,並作為全球第十大營銷服務商的藍色光標,已提交香港上市申請 公司八成營收來自為出海的中國企業提供營銷服務,但因利潤率超低而侵蝕淨利潤   陽歌 誰說只有製造商才能赴港IPO,才能為滬深A股市場的上市地位形成互補? 兩地上市(A+H)已成為今年香港規模最大的IPO項目,電池巨頭寧德時代5月募資353億港元(45億美元),調味品龍頭海天味業6月募資101億港元。如今,營銷服務龍頭北京藍色光標數據科技集團股份有限公司(300058.SZ),擬通過赴港上市而打破工業股壟斷局面。 據上市文件顯示,創立於1996年的藍色光標,是中國資歷最深的營銷服務商之一,位居全球行業第十。在WPP集團(WPP.L)與宏盟集團(OMC.US)等巨頭主導的全球十強榜單中,該公司是唯一入選的中國企業。 藍色光標的財務數據凸顯若干顯著趨勢,包括中國企業正斥巨資開拓海外市場。這類營銷支出佔藍色光標去年總營收的80%,該業務增速遠超面向國內消費者的營銷服務。 公司更以顯著低於國際同行的超低利潤率著稱,其將之歸因於競爭日趨白熱化的全球市場。受此影響,過去四年,藍色光標始終在盈虧線上掙扎。若無法提升全球營銷業務運營效能,這趨勢恐將持續。 在中國廣告及公關界,藍色光標頗具聲望,2010年即成為深交所創業板首批上市企業(創業板於2009年設立)。若持有至今,投資者已獲近四倍收益,目前公司市值達230億元(約合32億美元)。 不過,即使獲得如此收益,當前藍色光標A股市銷率僅0.39倍。作為近三年營收年增速近30%的行業龍頭,估值確實疲軟。當然,全球同業估值普遍承壓,WPP市銷率更低至0.31倍,宏盟集團雖達0.92倍,吸引力也不大。 參考當前市值、以及華泰國際、國泰君安國際、華興資本等大型承銷商陣容,藍色光標此番募資恐難突破10億美元關口,但仍有望籌資數億美元。 部分募資將加速其近年全球化布局。當前,藍色光標已在美國、越南、泰國、印尼及新加坡設立分支機構。這些網點除服務中國客戶外,也將開拓本土業務,以抗衡國際巨頭。在國內經濟持續疲軟,抑制企業營銷預算,該戰略重要性日益凸顯。 營收開始下滑 儘管利潤表現欠佳,藍色光標過去三年營收增長確有強勁表現,去年收入同比增長15.6%至608億元(2023年同期為526億元)。但需要指出,增速較2023年43%的增幅有較大回落。令人憂心的是,據深交所公告,今年一季度營收同比萎縮近10%至143億元(上年同期為158億元)。 藍色光標未在財報中說明下滑原因,或許是國內市場疲軟,企業增長停滯與消費需求疲軟,導致營銷預算收縮。受此影響,公司國內營銷服務收入去年驟降近30%至81億元,僅部分被國內廣告服務收入的微增抵消。 藍色光標全球收入結構,清晰展現出中資企業出海主陣地。去年,客戶全球營銷預算中42%投向美國市場,第二大目標市場歐洲佔比僅15%。數據或有助於解釋,中國政府為何力避中美貿易戰升級。 鑒於藍色光標利潤率極低,最新營收萎縮態勢更顯嚴峻,令其盈利回旋空間很小。公司營業成本主要源於向谷歌、臉書及TikTok等平台支付的費用,去年佔營收比例高達97.5%,對應毛利率僅2.5%。毛利率近年持續走低,從2022年的4.7%降至2023年的3.4%。 公司將微薄利潤歸咎於主流互聯網平台廣告成本高企,該問題在海外市場尤為突出。面對谷歌、TikTok等巨頭,其議價能力極其有限。需補充說明的是,藍色光標當前毛利率仍顯著低於WPP的17%,以及宏盟集團19%的水平。 核心癥結在於,藍色光標極需提升盈利能力,但在國內經濟下行周期,向核心中企客戶提價難度極大。拓展海外客源或可部分緩解壓力,這解釋了為何公司近期全球布點的策略。然而,因需同時對抗國際巨頭與本土性競爭者,公司海外突圍成功機率不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cirrus Aircraft primed for new financing as its thinly traded stock surges

股價倍升流通量低 西銳飛機融資是時候

西銳飛機大股東減持股份,套現近7億港元,料公司有機在資本市場進行融資 重點: 過去半年,西銳股價升幅逾倍 母企被列入美國制裁名單的陰霾漸淡化   劉智恒 作為香港市場第一隻飛機製造股,西銳飛機有限公司(2507.HK)自去年7月上市後,並不受市場注目,但隨著今年股價的飛升,開始漸漸引起投資者的關注,公司大股東中航通飛香港亦趁機減持手上股份。 西銳發公布,中航通飛香港於7月3日以每股39.98港元(較前一個交易日折讓8%),出售1,750萬股西銳股份,佔總發行股本的4.78%,套現近7億港元。出售完成後,大股東的持股比例,由原先的84.97%跌至80.18%。 減持翌日,西銳股價即時受壓,開市後一度跌7.4%,但仍力守在40港元關口,收市報42.15港元,只跌3%。似乎大股東的減持,對股價的實際影響沒原先估計嚴重。抗跌力強的背後,值得我們進一步分析西銳的投資價值。 上市受盡冷待 先說說西銳的前世今生,中航通飛香港的母企中國航空工業集團(下稱中航工業),於2011年從美國的Klapmeier兄弟手上,購入Legacy Cirrus的70%股權,公司有兩條飛機產品線,一是SR2X系列,主要供零售客戶使用的單引擎活塞飛機;另外是願景噴射機,供零售客戶或在較小範圍內包機運營之用。 中航工業接手後,西銳業務蒸蒸日上,其中SR2X系列飛機於過去23年間,一直是市場上最暢銷的單引擎活塞機。西銳早有上市打算,豈料2021年,美國將中航工業列入制裁清單,雖說西鋭未被列入其中,市場還是對此有保留,畢竟美國政府態度陰晴不定,來自當地的質疑聲音亦從沒停過。 因此西銳去年中在港招股時,就受到市場冷待,公司發售5,488萬股,只佔發行股份的15%,公開發售的更只有548.8萬股,佔發行股份的1.5%。 最終公開發售超額僅0.56倍,國際配售亦只超額0.57倍,結果以近下限27.5港元定價,集資淨額只有13.92億港元。當時公司引入五名基石投資者,購入8.51億港元股份,持股量為8.5%。 有機坐上融資快車 西銳的實際集資極為有限,而且五大基石投資者分別是國調基金二期、太倉高科、常熟東南、無錫建發新投及無錫金投,沒有國際機構投資者的身影,也沒有內地著名私募基金,很大機會只是為支持西銳上市的友好。撇除基石投資者,公司實際在市場流通的股份只有6.5%。 上市首半年,股價長期在20港元水平徘徊,一度更跌至低位16.718港元,較上市價低近四成。可幸是半年後鎖定期完結,未見基石投資者大手拋售。相反,踏入今年二月,西銳股價開始如飛機升空,一飛沖天,上月高見47.45港元,較上市價高73%。 股價已大幅上升,加上市場流通量低,今次大股東減持股份,預計公司未來有機在市場進行集資行動;始終去年上市融資規模細,如透過股份配售,除可增加資金配合未來發展,亦可將市場流通量提升;若能引入機構投資者,更能進一步優化股東組合。 盈利續增估值合理 事實上,西銳的業績大有條件吸引投資者。2021至2023年間,收入分別為7.38億美元、8.94億美元及10.68億美元,複合年均增長率為20.3%;盈利7,240萬美元、8,810萬美元及9,110萬美元,複合年均增長率為12.2%。 2024年的收入按年升12%至12億美元,盈利大增32.5%至1.2億美元。公司表示,期內的飛機交付量達到731架,按年增加23架。另外,新增訂單更增加114架。訂單量增加下,預期今年的業績表現可以持續。 至於一直威脅西銳的地緣政治問題,今年特朗普上場後的關稅戰,對西銳未有影響;即使母公司早已位列黑名單,至今西銳未受牽連。投資者見過了一段時間,西銳未被美國針對,原先的戒心逐漸放下,加上眼見業績連年增長,都開始對西銳另眼相看。 現時西銳的市盈率約16倍,競爭對手Cessna的母公司德事隆(TXT.US),在美國的市盈率約19倍,相較下西銳並不算高,加上公司今年業績有望續增長,現價仍具值博率。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏