移卡拓展電子商務業務 投資者卻紛紛套現離場

這家移動支付服務提供商將發行7,000萬美元可轉換債券，為其電子商務業務的發展融資，希望利用其龐大的商戶基礎獲利

重點：

• 移卡進軍競爭激烈的電子商務領域之際，其核心移動支付業務增長放緩

• 該公司股價自2020年上市以來一直大幅波動，經過2021年開局暴漲之後，目前位於IPO價格附近

西一羊

 「別擔心，中國的電子商務領域可能競爭十分激烈，但我們仍然看到了從中賺錢的良機。」

這是來自香港上市的移卡有限公司（9923.HK）的最新訊息，它在本月宣佈，將發行價值約5.5億港元（7,000萬美元）的五年期可轉換債券，以實現在核心的移動支付服務之外的業務多元化。該公司7月5日發佈公告稱，將利用這些資金拓展新業務，包括「進一步擴大其店內電子商務業務規模」。

僅僅兩天後，該公司最大的投資者之一、銀行業巨頭摩根大通透露，它已經出售了數天前剛剛披露的大量持股中的很大一部分，持股比例從15.26%降至11.98%。這一進展似乎與可轉換債券發行有關，因為摩根大通是該發行的其中一個承銷商。

我們稍後將仔細研究該公司最近電子商務業務發展情況，並分析它的成功幾率。但是首先，讓我們回顧一下移卡的歷史，以及該公司的業務。

移卡創辦於2011年，當時恰逢移動支付業務在中國蓬勃興起。該公司後來將自身定位為支付寶和微信支付之外的獨立替代品，開拓了一個小眾市場。近些年來，支付寶和微信支付已經在中國的移動支付市場佔據主導地位。

移卡開發了一系列支付工具——比如二維碼，讓商家可以利用統一的渠道接受廣泛的支付選項，包括支付寶和微信支付，以及其他小型服務提供商。該公司從其平台促成的每筆交易中獲得分成。

自兩年前上市以來，移卡的股價經歷了大幅波動。2020年6月IPO時的價格為16.64港元，後來在2021年初飆升到80港元的歷史高位。但此後一路走低，上週五收於17.26港元，較最初的IPO價格僅有小幅上漲。

即使在股價下跌之後，移卡的表現仍然優於同行。其市盈率約為15倍，市銷率約為2.5倍。該公司最大的競爭對手，在深圳上市的拉卡拉支付（300773.SZ）市盈率更低，為12倍，市銷率為2.21倍。美國的Square Inc.（SQ.US）跟移卡擁有相似的業務模式，市銷率為2.16倍，但由於該公司處於虧損狀態，該股沒有市盈率。

越來越多挑戰

在過去幾年里，隨著市場的日益飽和，移卡的核心移動支付業務失去了往日的勢頭，於是開始在電商領域有所動作。2021年，其支付服務僅增長了24%，而2019年的增幅為115%。

該公司最初的電商嘗試始於2019年推出的一款名為樂商圈的應用程序。但在去年11月，它宣佈注資1億元（1,480萬美元）給一家名為千千惠的本地生活方式服務提供商後，近期進一步加大了在電商領域的力度。

移卡的目標是「店內電子商務業務」，該服務以在線市場為中心，將消費者與當地的服務供應商聯繫起來，比如餐飲。市場運營商通常從其平台上完成的交易中分成。

但對移卡來說，要在該領域成為不容忽視的力量，將是很大的挑戰。首先，中國的店內電子商務市場已經相當飽和。在幾年前贏得一場激烈的補貼大戰後，美團（3690.HK）成為了市場的主導者。即便是電商巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9898.US），為了吸引商家和消費者入駐它的口碑平台而大把燒錢，最後還是退出了該領域。

移卡的管理層一直熱衷於強調，多年來通過移動支付服務建立的龐大的商家和消費者網絡，為其進入電商領域提供了一項重要資產。截至去年底，該公司擁有730萬活躍支付商戶和9.45億消費者構成的網絡。

說服其中一些商家在樂商圈上提供服務或許是可能的，因為它們中的大多數已經在使用移卡的一些軟件工具和其他分析服務。不過，利用與公司聯繫少得多的 9.45 億消費者可能會更加困難，因為大多數人並不知道移卡的存在，他們以為自己是直接通過支付寶等大型支付公司進行的購買。

移卡制定了一個雄心勃勃的目標，即今年總商戶交易量至少達到28億元，是2021年3.98億元的7倍。這樣的增長不可避免地需要大筆支出，今年可能對該公司構成嚴重考驗。

儘管如此，該公司仍在努力向投資者推銷電子商務計劃。移卡企業發展和資本市場部總經理趙維晨將該公司圍繞消費者的大數據能力高調列為它的價值主張之一。「我們不想成為一個平台，（而是）更想成為一個工具……我們也會根據會員的觀看習慣或消費習慣，向他們展示最相關的內容，趙維晨在今年早些時候的一次財報電話會議上告訴分析師。

在那次電話會議上，董事長劉穎麒指出這個市場潛力巨大，企業仍有增長空間。他援引中國本土的市場咨詢公司艾瑞諮詢的一份報告稱，到2025年，中國本地生活方式服務市場預計將達到35萬億元。

對移卡有利的一點是，它有著從作為其主要收入來源的商家那裡榨取更多資金的記錄。多年來，公司開發了從客戶關係管理到財務管理工具的全套軟件和分析工具。向其商家基本盤銷售更多產品和服務有助於公司逐步實現業務多元化。

根據移卡的年報，2021年的30億元收入中，約21%來自其「商戶解決方案」類別，高於2017年的1.7%。其 2021 年的大部分收入（約75%）來自移動支付服務的銷售，剩餘的4%來自「店內電子商務業務」。

可能還需要一段時間才能確定移卡能否從其電子商務業務中獲得新的重大提振，就像它過去從軟件業務中那樣。但至少，摩根大通恐怕不願意等。

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這篇報道已經更新，顯示摩根大通是移卡上市時的承銷商之一。