0708.HK
Evergrande auto business gets lifeline after problems pile up

經歷母企清盤、投資告吹、19億退補等事件後,恒大汽車迎來了新買家,但這次的投資是否「靠譜」?恒大汽車會否翻身?還是未知數

重點:

  • 恒大汽車去年虧損逾百億,主要收入來自物業銷售
  • 若達成買賣協議,買家需資助公司運營

    

李世達

關於恒大的好消息很久沒出現了。近日,中國恒大新能源汽車集團有限公司(0708.HK)在港交所公告,母企中國恒大(3333.HK)已與一名第三方潛在買家訂定不具約束力條款書,將出售所持31.5億股(佔全部已發行股份約29%),買家另有選擇權可買入餘下32億股(佔29.5%)。若上述兩項交易完成,恒大汽車將正式易主。

中國恒大是恒大汽車的控股股東,共計持有恒大汽車約63.5億股,持股比例約為58.5%。其中,中國恒大直接持有1.3億股,旗下全資子公司恒大健康和Acelin Global Limited分別持有約62.2億和5萬股。中國恒大今年1月已被香港法院頒令清盤。

公告中並未透露潛在買家的具體信息,亦沒有披露每股的收購作價。

恒大汽車賣盤此前已走漏風聲。5月中旬,恒大汽車股價盤中暴漲70%後宣布停牌。在賣盤消息證實後,恒大汽車股價在復牌當日一度暴漲107%,最終收漲87%,市值幾乎翻倍。目前潛在交易尚待進一步盡職調查及簽署買賣協議後作實。

年初中東投資告吹

恒大汽車還將從此次交易中獲得一份授信協議。買方將為恒大汽車方面提供信貸額,以資助恒大汽車持續經營及發展電動車業務。公告中稱,集團資金嚴重短缺,天津工廠自今年初以來已不再生產作業,至今尚未恢復生產。

根據最新年報,2023年恒大汽車收入約13.4億元,股東應佔虧損達108.7億元,雖然是新能源車企,但收入大部分來自物業銷售套現的11億元。品牌成立至今僅生產1,700輛恒馳5汽車,交付1,389輛車。截至2023年底,恒大汽車累計股東應佔虧損達376.9億元。

去年8月,恒大汽車曾公布獲得由阿聯酋國家主權基金持股的紐頓集團戰略投資5億美元,另外還有6億元過度資金陸續入帳,曾被市場視為救命錢。然而至今年4月,恒大汽車宣布與紐頓集團的戰略投資協議終止。

就在賣盤消息公布前四天,恒大汽車收到地方行政部門發出的函件,由於恒大汽車並未履行合同義務,被要求退回已發放的各項獎勵及補貼,合計約19億元。

恒大汽車的價值?

恒大汽車曾是恒大老闆許家印的夢想。2021年10月,恒大剛剛爆雷時,許家印宣布要在十年內,由房地產企業轉型為新能源車企業,強調會逐步退出房地產市場,不會出售恒大汽車。

造車曾是許家印的最後王牌,但如今恒大進入清盤程序,許家印已失去自由,卻只有恒大汽車有了死裡逃生的機會。恒大汽車股權若全出售後,跟許家印再也沒有關係。

經營五年只造出1,700輛車的恒大汽車,市值曾經高達7,000億港元,比當時的比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)還高出四成,如今市值僅剩下62億港元,不到當年的百分之一。

根據年報,恒大汽車總資產約349億元,但負債高達725億元,早已資不抵債。對買家來說,恒大汽車是一家量產困難、資金短缺、巨額虧損的公司,出手接盤等於承接一筆巨債。現有造車新勢力應不會是買家,市場議論,或有新玩家打算加入新能源車賽道。

雖然負債累累,但恒大汽車仍是一家上市公司,並具有造車資格且擁有完整電動車生產線的公司。根據年報,公司在天津、廣州、上海設有生產基地,只要資金到位,工廠仍然能夠隨時運作生產。

不過,目前新能源車市場競爭激烈,賽道上的落後者正在逐步被淘汰。本身資源累積與品牌認受性都不足的恒大汽車,易主之後仍要面對很大挑戰。

是次的交易從條款書來看,買家收購29%股權後,先透過授信協議「試水」經營一段時間,才決定是否要收購剩餘股權,最後是否如約達成,條款是否變動,仍有很大未知數,對買家來說應是較安全的合作方式。

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新聞

簡訊:海爾智家三季度淨利按年升12.6%

家用電器製造商海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH; 690D.DE)周四公布,第三季度收入按年增長9.5%至775.6億元(108.9億美元),淨利潤增長12.7%至53.40億元。 第三季度,中國區收入按年增長10.8%:分業務板塊來看,冰箱、洗衣機、水聯網等優勢產業保持行業領先優勢,增長平穩;空調、廚電等潛力產業增幅優於行業,如家用空調產業三季度單季度收入增長超30%。 公司稱,業績成長主要受惠於多種因素,包括原創科技打造的爆款產品,帶動用戶體驗提升,同時推進數位庫存與數位營銷變革,提升運營效率及用戶轉化率。以及其高端品牌卡薩帝及年輕品牌Leader,前三季度收入分別增長18%及25%,帶動擴大多元客群 前三季度計,公司收入達2,340.54億元,按年增長9.98%;淨利潤173.73億元,按年增14.68%。 海爾智家港股周五高開,至中午休市報25.18港元,升2.36%,今年至今累跌約8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:非洲尿片王樂舒適 招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司(2698.HK)周五公開招股,發售9,088.4萬股,10%公開發售,每股發售價介乎24.2至26.2港元,集資23.8億港元,每手200股,一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購,11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美,中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計,在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二,市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長,由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元,期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月,公司收入1.61億美元,同比增長15.5%,盈利3,110萬美元,同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fuyao Glass logs double digit growth

曹德旺退居幕後 福耀玻璃能否經受考驗?

在業績創新高的同時,福耀玻璃創辦人曹德旺正式退任,將這艘「玻璃航母」交棒予長子曹暉 重點: 前三季度公司收入與淨利錄得雙位數增長 前三季經營現金流淨額達98.85億元,同比大增57%    李世達 這家以汽車玻璃聞名全球的龍頭製造商,在10月交出了一份亮眼的季度成績單,也迎來了公司近40年歷史上最重要的一次人事變動。福耀玻璃工業集團有限公司Fuyao Glass Industry Group Co. Ltd.(3606.HK; 600660.SH)傳奇創辦人曹德旺,正式辭任董事長職務,交棒長子曹暉。然而,儘管有業績支撐,這項醞釀已久的交棒仍然引發了市場疑慮。 收入與淨利創同期新高 從財務表現來看,福耀玻璃依然是一家運轉良好的成熟企業。公司公布,第三季度實現收入118.5億元(16.66億美元),同比增長18.9%。前三季度合計收入達333億元,較去年同期成長17.6%;前三季淨利70.6億元,增幅達28.9%。這在整體製造業復蘇乏力的背景下,實屬不易。 此外,福耀玻璃的現金流狀況依然充裕,為新任管理層接手後的發展提供了極大緩衝空間。根據三季度報告,前三季度公司經營性現金流淨額達98.85億元,同比增長57%;截至9月底,賬上現金及現金等價物淨增加額達218.6億元,遠高於短期負債總額。公司錄得財務費用為負9.23億元,顯示利息收入已超過支出,資金運用效率顯著。 這意味著,曹德旺在退休前,為接班人曹暉留下了一家現金充裕、資產負債表穩健的「玻璃航母」,讓新管理層能在保持財務穩定的基礎上推進技術研發與海外擴張。 不過,整體業績仍未完全令投資者滿意,由於季度表現略為放緩,加上匯兌收益減少,市場情緒受到壓抑。交棒消息公布後,A股福耀玻璃翌日低開低走,單日跌幅超過5%,港股同步下挫至67.5港元,之後一周股價在68至70港元區間震盪,目前股價仍較交棒前下跌約3.7%,顯示投資者對企業傳承仍保持觀望。 福耀玻璃的品牌長期與曹德旺本人綁定,這位年近80的企業家,從上世紀80年代創業起,將一家地方玻璃廠打造成中國最大的汽車玻璃供應商、全球行業排名第二的巨頭。根據公司數據,2024年福耀在全球12個國家設廠,國內市場份額超過七成,美國市場佔比達43%,歐洲市場則接近20%。在他的主導下,福耀早已走出中國,融入全球汽車產業鏈。 曹德旺在接受傳媒訪問時稱:「我80歲了,該退休了」,他稱自己身體狀況良好,退下來是為了企業長遠發展:「退下來對福耀更有好處,讓新一代人接手」。 掌舵「玻璃航母」 退休後他仍擔任終身榮譽董事長及董事身份,維持對企業的精神引領。而新任董事長曹暉,並非「空降二代」,而是親手參與了企業多個重要階段—從1989年進入公司,歷任北美總裁、集團總裁,到2001年帶領團隊贏下著名的對美反傾銷官司,讓中國企業首次在世貿架構下戰勝美國政府。他後來離開創業,又將旗下公司納入福耀體系,補上售後玻璃市場的短板。 與其說是接棒,不如說是回歸。華泰證券在研報中指出,福耀當前的制度與決策框架早已成型,即使管理層更迭,也不會影響日常經營。東吳證券維持「買入」評級,認為公司汽車玻璃龍頭地位穩固、研發驅動方向明確。大摩亦指出第三季營收創歷史新高、毛利率按年略上升,雖然季度環比略有下滑,但整體業務進展符合預期。 外界預料,曹暉將延續以研發帶動產品升級的方向。2020年至2024年間,福耀研發費用由8.16億元增至16.78億元,年複合增長率達19.8%,高於同期營收增速。公司持續推出高附加值產品,如抬頭顯示(HUD)玻璃、5G天線玻璃與太陽能玻璃,令平均產品售價(ASP)同比提升近7%,高端產品比重超過一半。研發投入讓公司從傳統製造轉向智慧玻璃與汽車電子應用。 公司海外市場布局亦在加速。2024年海外市場銷售額達到約175.55億元人民幣,佔比約45.35%,顯示公司全球化策略正在落地。 目前福耀玻璃市盈率約為18.3倍,略低於信義玻璃XINYI GLASS(0868.HK)的19.9倍,高於歐洲巨頭聖戈班Saint-Gobain S.A. (SGO.PA)的16倍,反映出市場對其成長性與穩定性的折衷判斷,雖具備全球汽車玻璃龍頭地位與穩健現金流,但在創辦人交棒後,投資人仍在觀察新管理層能否延續過往的高增長節奏。若第四季盈利持續強勁,估值仍有上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Hesai and Seyond make LiDAR technology

新聞概要:圖達通香港SPAC上市前遭同行起訴

訴狀指稱圖達通遠程激光雷達靈雀E1X系列在產品設計及系統架構方面與禾賽AT系列傳感器高度相似   余特莉 激光雷達企業圖達通周二遭競爭對手禾賽科技(HSAI.US;2525.HK)起訴,指控其採用激光雷達(LiDAR)技術的核心產品涉嫌專利侵權。國內媒體援引匿名人士消息報道,該訴訟已被寧波市中級人民法院受理立案。 據知情人士透露,禾賽指控圖達通今年在CES(拉斯維加斯消費電子展)亮相的遠程緊湊型傳感器靈雀E1X與其AT系列激光雷達存在驚人相似性。《未來汽車商評》報道稱,圖達通主力產品獵鷹系列原本採用1550納米波長架構,但近期轉向905納米波長架構——此舉與禾賽採用的技術路線趨同。該媒體指出,此前圖達通未生產過905納米激光雷達產品。 禾賽科技2021年推出的AT系列作為成熟產品線,已於2022年實現量產並完成百萬台交付量。公司相關專利申請最早可追溯至2017年。其ATX系列屬當前市場最暢銷的激光雷達產品之一,獲多家頭部汽車品牌的定點合作。 圖達通當前正處於上市進程中,公司去年12月宣布計劃通過借殼香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation實現在港上市。上市計劃本月早些時候獲中國證監會批准,不過因此次訴訟蒙上一層陰影。 圖達通創立於2016年,總部位於硅谷,並在上海和蘇州設有研發中心及生產基地。TechStar公告文件顯示,圖達通2025年第一季度85.6%的營收來源於單一OEM客戶。 根據TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,靈雀E1X被列為圖達通新一代遠程激光雷達產品線之一,最大探測距離達250米。公司將靈雀系列定位為「聚焦城市中低速應用場景的中距緊湊型激光雷達解決方案」,最新靈雀E系列產品計劃於今年量產。 圖達通2025年第一季度營收2,530萬美元,同比下滑3.4%,其中92%源於獵鷹系列產品。毛利率轉正後,當季虧損收窄至1,480萬美元(上年同期虧損4,040萬美元)。8月公告披露,私人投資公開股票(PIPE)投資者已承諾在圖達通與TechStar完成借殼上市合併交易的同時,以購入TechStar股份的形式,提供5.51億港元(約7,100萬美元)額外融資。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏