盈收跌勢未止彩星玩具四面楚歌

2025年08月12日

0869.HK

Mounting challenges take the fun out of Playmates Toys

曾在玩具行業雄霸一方的彩星玩具，近年業務不濟，今年上半年業績續向下滑

重點：

集團中期收入按年勁跌近六成
美國關稅令集團業務雪上加霜

劉智恒

忍者龜玩具紅足三十多年，生產商彩星玩具有限公司（0869.HK）多年來倚靠單一產品賺到盤滿砵滿，唯近年業務流年不利，業績連續倒退，公司剛發出中期盈警。

根據公告，截至今年6月底止的中期，彩星玩具收入1.86億港元，相較2024年同期的4.45億港元，大幅下挫58%。收入勁插水之餘，更錄得虧損2,600萬港元，去年同期則有純利9,100萬元。

業績季季下挫

公司的業績走勢每況愈下，去年下半年開始疲態畢現，拖累全年收入下跌16%至9.3億港元，盈利跌幅更是嚇人，按年下挫41%至1.32億港元。今年首季度情況續走弱，收入只有8,500萬港元，按年跌61.5%，更由去年的6,500萬元盈利，變成虧損1,200萬港元。

對於上半年強差人意的業績，彩星玩具解釋2024年3月上映的「哥斯拉 X 金剛：新帝國」電影，帶動相關產品銷售，今年則未有電影推動銷售。同時忍者龜品牌又沒有大型娛樂活動推廣，以致產品系列需求放緩。

另外是配合推出新品，要投入頗大費用去進行產品開發，以及模具與媒體的製作。加上集團投資的上市證券，錄得未變現或已變現的收益下跌57%至900萬港元，而去年同期則錄得2,100萬港元。

由於彩星玩具的銷售，很倚賴其產品是否有相關的電影推出，就如2023年《忍者龜：變異危機》推出，票房達1.8億美元，帶動周邊商品在短時間內全球累計銷售超過10億美元。然而，今年市場沒有相關電影推出，自然難於推動彩星玩具旗下產品銷售，相信今年業績也難寄厚望。

寄望忍者龜打救

公司在今年3月公布2024年業績時也明言：「2025年將是我們進行過渡性發展的一年，期間並無任何大型娛樂活動支持「忍者龜」或「Godzilla x Kong」產品系列。」

面對業績倒退，彩星玩具早已嘗試向市場拋出定心丸。公布去年業績時，已強調Paramount Pictures 及Nickelodeon Movies 正製作《忍者龜：變異危機》電影續集，料於明年10月上映。之前也製作一套兩季的忍者龜外傳《Tales of The Teenage Mutant Ninja Turtles》，公司已積極開拓新產品，配合作品的推出。

彩星玩具亦與孩之寶簽訂協議，獲授權生產及分銷Power Rangers玩具。公司正開發「Mighty Morphin Power Rangers: Re-Ignition」玩具產品系列，預計今年夏季開始付運。

三大問題橫垣在前

縱然明年有相關電影推出，有機提振公司的業績及股價，但對長期投資而言，彩星玩具實面對多項問題。首先是IP的老化，可以說彩星玩具這三十多年，主要靠一隻忍者龜撐起大半邊天，沒有忍者龜，彩星或許就啥都沒有。

然而，今天這個IP似乎走到盡頭，許多價值幾已透支殆盡，特別銷售要倚靠相關電影推出去帶動，那就存在不穩定性；在沒有電影時，忍者龜銷量就下跌，站在投資者立場，就沒有一個可預測性。況且，電影推出後是否可保證產品銷量提升，也是未知之數。

再者，過去鮮有中國或香港玩具商的產品，能挑戰彩星玩具的地位，然而今天泡泡瑪特（9992.HK）的出現，在外地的發展勢如破竹，憑藉Labubu紅遍海外，而且更不用電影的助力，已賣過滿堂紅。即使泡泡瑪特是針對較年長的消費者，彩星主打兒童，但以泡泡瑪特的多樣玩具模式以及影響力，難保對彩星玩具構成一定威脅。

另一困擾彩星玩具的問題，就是美國總統特朗普掀起的關稅戰，加重產品的成本，對彩星玩具出口美國的產品競爭力，帶來很大的影響。事實公司在年初也指出：「由於貿易緊張局勢加劇，2025年4月付運至美國市場的貨品受到阻礙，並自2025年第二季起，需支付對進口美國的商品所實施的關稅。」

彩星玩具的市盈率只有5.2倍，泡泡瑪特高達99倍，布魯可（0325.HK）則未有盈利。相較起來，彩星玩具好像很便宜，可別忘記，公司的業績持續下滑時，市盈率就會拉升，甚至未來兩季度再錄虧損，那就更沒市盈率可言。投資彩星玩具的股票，暫時值博率有限。

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消費

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新聞

塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元　陽歌納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月04日

重點：