盈利在望，智能手機回收商萬物新生推進本地化運營

2021年12月01日

公司的目標是積極拓展城市級別的新回收模式，在未來四年內將GMV增加兩倍

重點：

回收專家萬物新生的目標是到2025年實現超過1,000億元的GMV，大約是今年水平的三倍
公司表示，預計明年將實現非美國通用會計準則下的盈利

陽歌

坐穩了啊。

專營電子産品回收、原來叫愛回收的萬物新生（RERE.US）對外宣布，希望在未來四年裏大幅提高其經手的二手商品總值（GMV）。更確切地說，這家公司在最新季度業績報告中表示，它的目標是到2025年實現GMV超1000億元人民幣（156億美元），是今年320億元人民幣的大約三倍。

讓它設下如此宏大目標的“獨門秘籍”，是一個新的商業模式。該公司今年早些時候開始在兩個城市對這一商業模式進行試驗，試圖在城市維度而不是全國維度進行更多的回收並進行管理優化。我們稍後會詳細討論這個新模式，它更加注重利用實體店進行銷售，因爲對於一些消費者來說，他們往往喜歡在購買價值較高的二手手機之前先進行試用。

該公司目前很大一部分的回收業務在網上進行，其中又有很大一部分是通過與電子商務巨頭京東（JD.US）合作完成的，後者持有萬物新生約34%的股份並助力其回收和以舊換新業務。

這種新興的綫上綫下混合銷售的方式對於高價位的消費品，尤其是可能存在隱蔽問題的二手商品，已經變得越來越重要。正如我們之前的文章寫過，萬物新生主要關注的是二手手機、平板和筆記本電腦，由於其規模和遍布全國的網點，它有能力作爲所售産品的擔保人來解决消費者的擔憂。

該公司還有一個利好方面是，它與中國重視綠色發展的計劃在許多方面相一致，這些計劃包括到2030年實現碳達峰，到2060年實現碳中和的國家目標。與政府舉措保持一致是在中國成功經營的一個關鍵因素，因爲它往往能確保得到政府的大力支持並降低政策風險。

錦上添花的是，該公司還宣布，它即將實現非美國通用會計準則（non-GAAP）標準的盈利，過去一年很少有中國科技公司能够這麽說。

雖然有著種種利好因素，而且分析師也相當看好這家公司，但投資者却更謹慎。自11月18日萬物新生宣布最新業績以來，它的股票已經下跌了約20%，現在的交易價格接近歷史最低點，約爲6月份IPO發行價14美元價格的一半。

從估值來看，該公司也顯然沒有得到太多投資者的尊重。它的股票目前的市銷率（P/S）只有1.5倍，對於這種高增長的公司來說，這是完全出乎意料的。

相比之下，美國二手車交易專家Carvana（CVNA.US）的市銷率爲2.1倍，而新上市的時裝租賃商Rent the Runway（RENT.US）的市銷率則高得多，爲6.6倍。中國公司優信（UXIN.US）正逐步轉型成與萬物新生類似的模式，它股票的市銷率值也高達7.3倍。

分析師群體則更看好這家公司，據雅虎財經顯示，四位分析師中有兩位將它評爲“買入”，另外兩位則評爲“强力買入”。這些分析師認爲這家公司明年將實現收支平衡或略有虧損，並給予其18.42美元的平均目標價，幾乎是它當前水平的三倍。

一體化城市模型

對大背景有了瞭解後，我們就用剩下來的篇幅仔細看看該公司的“一體化城市”商業模式，並對它最新的財務狀况進行更爲細緻的分析。

一體化城市模型聽起來有點專業，但主要意思就是，萬物新生希望以城市爲經營單元——從消費者手裏收購二手電子産品、對它們進行測試和翻新，然後在當地重新銷售。這種模式據信效率更高（因此利潤也更高），因爲它在城市維度進行業務組合，不依賴全國範圍內的大量物品和人員流動。

這種模式依賴於强大的實體店回收與銷售網絡，而這正是萬物新生一直在積極發力的方面。其實體店網絡最近突破了1,000家大關，公司希望到年底能達到1,300家。擴大規模的一個重要部分是與特許經營合作夥伴一起開店，這樣可以以更低的成本實現更快的擴張。

今年早些時候，萬物新生開始在河北廊坊和浙江湖州開始試驗該模式，並計劃明年將其擴大到50個城市，在未來三到四年內擴大到100個城市。這是我們前文提到的GMV 1,000億元這個宏大目標背後的推動力量。

在財報電話會議上，公司的高層指出，兩座試點城市在10月份的GMV增幅“明顯超出”了公司的整體水平。他們沒有給出更多的細節，但按季度計算，截至9月份的三個月裏，萬物新生的GMV同比增長56.6%，達到83億元。

然後我們再來看看該公司第三季度更廣泛的財務數據，包括近20億元的營收，同比增長約48%。營收應該會繼續以類似的速度增長，公司預計，第四季度營收同比增幅將在40%到43%之間，至23億元～23.5億元之間。

萬物新生的大部分收入仍然來自二手産品銷售，不過由於平台交易量以及增值業務的增長，其新業務在第三季度的增速更快，達到了67%，目前佔其總收入的15.2%。

財報顯示，萬物新生在第三季度的淨虧損爲1.217億元，較上年同期的9,420萬元虧損有所擴大。在調整後的非通用會計準則基礎上，不包括基於股票的薪酬以及與早先一次重大並購相關的成本，該公司虧損2,250萬元，而去年同期虧損2,810萬元。

而一個令人鼓舞的消息是，該公司表示即將實現盈利。

“我們有望在不久的將來實現盈利，”公司CEO陳雪峰在財報電話會議上說道。“我們預計將實現非通用會計準則基礎上的運營盈利，並且有信心在2022財年實現非通用會計準則基礎上的運營盈利。”

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

消費, 電子商務

萬物新生, 愛回收, 手機, 智能手機, 回收

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：獲本地300倍超購泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所掛牌上市，盤初一度漲近4%，至中午收市報31.75港元，升3.76%。據招股結果，香港公開發售接獲300.15倍超購，按回補機制，公開發售股份已增至840萬股，佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價，集資淨額4.29億港元（5,500萬美元）。泰德醫藥是次全球發售1,680萬股，基石投資者包括石藥集團及騰訊前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元，年增31%；淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

3880.HK

新聞概要：雲知聲上市爲投資者提供垂直整合型AI解決方案

這家面向多元商業客戶的人工智能服務商透過香港IPO集資4,100萬美元，未來數月或透過增發股份再集資更多資金。陽歌雲知聲智能科技股份有限公司（9678.HK）於本周一在香港交易所正式掛牌交易，爲投資者帶來了全新的、具有廣泛潛在商業用戶基礎的全整合人工智能選項。雲知聲透過出售156萬股股份，每股定價爲205港元，成功集資了2.06億港元（約合2620萬美元）資金，其中約三分之一的股份分配給了三家基石投資者。此次發售的股份僅佔公司總股本的2.2%，這比例相對較低；如果市場需求強勁，雲知聲可能會在未來數月內進行一輪或多輪增發，以集資更多資金。雲知聲股價開盤零升跌，報205港元，公司市值達到145億港元。作爲中國AI領域的老牌企業之一，雲知聲成立於2012年，創辦人黃偉和梁家恩均具科學背景。公司憑藉卓越的技術實力，以及早期在語音識別和認知智能方面的研究積累，已經打造了數十款垂直整合型產品；目前公司產品主要面向來自多個行業的商業客戶銷售，包括醫療、保險、日常生活和交通運輸等。雲知聲的AI服務能夠幫助客戶更高效地營運其業務流程，而支撐這些服務的是其2016年開始建立的Atlas人工智能基礎設施。在Atlas的基礎上，公司於2023年推出了自主研發的山海大模型（UniGPT），這是一款600億參數的大型語言模型（LLM），也是公司面向客戶的雲知大腦（UniBrain）技術平台的核心。雲知聲去年收入增長29%，由2023年的7.27億元人民幣增長至9.39億元人民幣（約合1.31億美元）。公司把收入分爲兩個主要類別：醫療保健和「生活」。「生活」類別佔去年總收入約80%，涵蓋來自智慧交通和智慧生活領域的客戶。值得注意的是，公司前五大客戶收入貢獻佔比僅約四分之一，這比例相對較低；表明雲知聲擁有龐大的客戶基礎，這在中國AI領域中相對罕見；業内大部分公司往往依賴少數幾個客戶來獲取大部分業務。去年公司毛利率達到38.8%的較高水平。然而，與AI領域的許多公司一樣，雲知聲的研發開支較高，導致其經調整淨虧損去年擴大了22%，由2023年的1.37億元人民幣增至1.68億元人民幣。到去年年底，公司的現金結餘下降至1.56億元人民幣；不過，新集資的IPO資金應該有助於公司在未來實現盈利。按照IPO價格計算，雲知聲的市銷率（P/S）爲14倍；與其在香港上市的同行相比，這數值看起來相當強勁。相比之下，規模更大的商湯（0200.HK）和第四範式（6682.HK）的市銷率分別爲12倍和43倍。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

9678.HK

簡訊：椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日掛牌，開市股價即升58%報43.9元，之後股價略回軟，中午收市報40元，升44%。公司發售4,166.7萬股，每股定價27.8元，錄得超額認購2,681倍，國際配售則接近足額，集資淨額近10.73億元。集資所得的30%用於加強倉配能力，22%用於品牌建設，13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務，20%在亞洲、北美或澳洲進行收購，10%用作一般營運資金，餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥，銷量自2020年開始，連續五年位居榜首，市場佔有率達34%。if自2016年開始，在香港市場已連續九年銷量第一，市佔率達到60%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

6603.HK

簡訊：Shein以保密方式提交香港上市申請

據路透社援引多位知情人士報道，快時尚品牌Shein在衝刺英美兩地上市未果後，計劃本周以保密方式，向港交所遞交上市文件。根據報道，消息人士稱公司或已於上周提交上市文件，另一名消息人士則表示預計最遲周一完成提交。報道補充，此次採取保密申報方式，打破通常公開披露的常規操作。依據保密程序規定，在通過港交所上市聆訊前，Shein無需公開披露任何財務信息，只需在通過上市聆訊後兩至三周內掛牌交易。 2023年融資輪中，Shein錄得估值660億美元，較上年縮水三分之一。公司近期面臨中外競爭對手的雙重擠壓，同時因美國取消「小額豁免」條款而承壓，該條款曾允許其商品從中國直發美國時免繳進口關稅。 Shein創立於中國，至今大量服裝仍是在中國採購，但已將總部遷往新加坡。儘管如此，公司與中國的緊密聯繫下，被要求在境外上市前，必須獲得中國證監會批准。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

重點：