YUMC.US 9987.HK
Yum China targets 20,000 stores by 2026

肯德基和必勝客的中國運營商計劃將門店數量增加近50%,到2026年達到 2萬家

重點:

  • 百勝中國在疫情結束後恢復增長,計劃到2026年擴大門店規模到2萬家
  • 由於經濟增速放緩,居民消費日益謹慎,這個計劃或許會面臨一定壓力

      

陽歌

為百勝中國2.0做好準備吧。這是肯德基和必勝客餐廳在中國大陸的運營商百勝中國控股有限公司(YUMC.US;9989.HK)發出的新信號,該公司於上週四公布了一項加速增長計劃,要在未來三年將門店數量增加50%,達到2萬家。

為了實現這一里程碑,它計劃多管齊下,其中很多措施是在疫情期間因應而生的,那是充滿挑戰的1.0時期,當時公司在「保持韌性」上下足功夫。其中包括通過靈活的門店形式來滿足不同類型消費者和不同市場;擁抱新思路;以及深度參與中國快速發展的高端咖啡市場。

公司還計劃加大力拓展加盟商模式,而其過去為保持對餐廳運營更強有力的掌控,一直沒有進行大規模嘗試。

現在,百勝中國的增長期望能否達成,就看中國的14億消費者了。然而在不確定的經濟形勢下,消費者似乎正在控制支出。

 「隨著公司RGM(業務韌性、業務成長、戰略護城河)戰略的升級,公司將更加註重增長。通過採用靈活的門店形式以及與加盟商的戰略合作,百勝中國將在更多的地區拓展業務佈局。」在西安舉辦的2023年投資者日活動中,百勝中國首席執行官屈翠容向投資界透露。

與2021年舉行的上一次投資者日時相比,宏觀形勢截然不同。當時正值全球疫情最嚴重的時候,全世界的公司都在努力探究前進方向,這場疫情也給中國帶來近年最困難的經營環境。為了在困境中經營,百勝中國在那個時期的重點是保持堅韌、保護供應鏈及其他運營要素。

但隨著疫情的消退,公司的注意力又回到了增長上。

增長計劃最重要的部分來自公司的門店網絡,投資者日上給出的最新指引顯示,公司今年的開店目標已從之前的1,100~1,300家提高到1,400家~1,600 家。其中大多數是肯德基和必勝客,這兩個核心品牌佔集團90%以上的門店數量。公司還運營著許多其他較小的連鎖店,提供火鍋和燉鍋等更有本土特色的美食,同時還為2020年與意大利高端咖啡品牌Lavazza合作成立的咖啡合資企業,制定了宏偉的計劃。

要實現2萬家門店的目標,需要在未來三年大幅加快開新店的步伐,因為截至6月底,公司在中國的門店數量只有13,602家。換句話說,從1987年進入中國到2020年達到1萬家門店的里程碑,公司用了33年時間。現在,它希望在短短三年內到2026年實現2萬家門店的目標。

重拾增長

在這個雄心勃勃的計劃背後,是百勝中國希望在收入和利潤方面,恢復到疫情爆發前幾年的穩定增長態勢。隨著疫情的結束,它甚至認為可以通過提高效率的方式來提振增長率,而其中許多提高效率之道,是在疫情期間的1.0階段錘鍊出來的。

公司告訴投資者,接下來的三年里,它的目標年銷售額增長率將在高個位數至兩位數之間,與2019年(疫情前的最後一年)9%的增長率大致相當或略高。在營業利潤方面,公司也設定了類似的增長目標,將比2019年7%的調整後營業利潤增長有所改善。公司表示,目標是在期間實現兩位數的每股收益 (EPS) 增長,但我們應該注意到,由於非經營性因素,該指標的歷史數據波動較大。

投資者對這份積極的增長計劃表示了肯定,百勝中國的美股股價在上周最後兩個交易日內上漲了9%。今年以來,股價略有上漲。

最近,不少經濟指標都反映出中國經濟增長放緩的趨勢,包括出口連續四個月下滑、青年失業率創歷史新高,甚至有跡象顯示中國可能正在陷入通縮。在這樣充滿不確定性的時期,讓消費者打開錢包,可能會成為百勝中國面臨的一項重大挑戰,不過,如果喜歡下館子的人放棄價格較高的餐廳,轉而選擇價格更實惠的店鋪,百勝中國也有可能從中受益。

公司股票目前的預期市盈率為22倍,略低於麥當勞(MCD.US)的23倍,但與前母公司Yum! Brands (YUM.US)的22倍相若。與國內同行相比,其市盈率介於知名餐飲品牌九毛九(9922.HK)的17倍和海底撈(6862.HK)的25倍之間。

在投資者日活動上,百勝中國重點介紹了提高效率和實現積極目標的幾項戰略。其中包括:由一個餐廳經理管理多家門店的新模式,目前有30%的肯德基、必勝客門店使用這個模式。公司最近還開始擴大加盟業務,計劃未來15%至20%的新店通過加盟商開設,2023年的比例只有11%。

公司同時計劃在未來3年內通過股票回購及分紅的方式,給予投資者約30億美元的回報。

百勝中國還對合資公司Lavazza寄予厚望,這個項目因為疫情而推遲,但現在公司希望借助中國的高端飲品熱潮來繼續推進。因為用4美元以上的價格來購買高端咖啡、奶茶對於中國人來說已經越來越司空見慣。

截至8月底,Lavazza合資公司擁有100家門店,但隨著擴張計劃恢復,上半年收入較2022年同期大致翻了一番。百勝中國表示,它的目標是大幅加快Lavazza的開店速度,並計劃在未來三到五年內,將該連鎖品牌的數量增加十倍,達到約1,000家。

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新聞

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大銀幕影院運營商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07億美元(7.62億元),期內淨利潤報2,262萬美元,按年大增48%。 公司指出,受惠於全球票房復蘇及IMAX格式影片供應擴增,上季「圖像增強及維護服務」收入按年大增30%至6,103萬美元,「技術租金」收入亦上升45%至2,334萬美元。 前三季合計收入2.85億美元,按年增9.8%,淨利潤增長67%至4,300萬美元,反映營運效率及成本控制顯著改善。截至9月底,集團現金及等價物達1.43億美元,按年增加42%,負債總額維持4.53億美元。 公司股價周五高開,至中午休市報7.71港元,升0.2%。過去六個月累升約20%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

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醫療平台平安健康醫療科技有限公司(1833.HK)周四公布首九個月業績,盈利按年大增72%至1.84億元人民幣(下同),收入則上升13.6%至37.2億元。經調整後淨利潤達2.16億元,按年增長45.7%。 公司表示,主要受惠於公司的醫險協同模式不斷深化,保險+醫養會員模式的持續深耕,以及在企業健康管理業務上的快速推進。 展望未來,公司將持續強化與平安集團的協同,並推動核心服務的數字化和AI化,通過更一體化的整合式體驗,提升用戶口碑和滿意度。 周五平安好醫生開市升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金遞表港交所 開啟另類資產上市新時代

當其他市場仍在爭論AI與科技股時,香港選擇將焦點轉向更深層的資金流向——基礎設施與長期收益。首家另類資產基金公司思卓基金遞表上市,正是這場金融轉向的起點 重點: 若成功上市,將成為港股首隻基礎設施私募信貸基金 全球基建投資缺口至2040年將達15萬億美元,其中亞太地區約佔3.5萬億美元    李世達 在金融市場日益追求透明與流動性的時代,香港正嘗試讓原屬機構投資者領域的「另類資產」走向公募市場。隨著香港證監會(SFC)於今年2月17日發布《關於上市封閉式另類資產基金的通函》,另類資產基金首次被允許在港交所掛牌上市,也為思卓基礎設施私募資本開放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)開通了上市通道。 所謂「另類資產」(Alternative Assets),一般指不屬於傳統股票與債券範疇的投資,如基礎設施、私募股權、房地產、信貸與對沖基金等。這項新規意味香港開啟了「資產上市」的新篇章。過去,另類資產基金因缺乏流動性與估值透明度被排除在公募市場之外。通函明確指出,只要基金採取封閉式結構、具穩定現金流與透明估值機制,即可在港交所上市,讓私募基金能保留專業策略,同時獲得二級市場流通性。 這次制度突破,也代表香港監管框架的深化。從2018年引入開放式基金公司(OFC)制度、2021年簡化註冊程序,到2025年正式開放另類資產基金上市,SFC逐步完善從「設立—授權—上市」的全鏈條監管,試圖打造一個能吸引全球資產管理機構落戶香港的制度平台。 思卓基金根據《證券及期貨條例》第104條設立,屬公眾開放式基金型公司(OFC),但以封閉式運作、不設贖回機制,需透過交易所買賣股份。這是香港首個以私募信貸與基礎設施投資為核心的上市OFC基金,投資人買入的不是一家公司,而是一籃子基建貸款的現金流收益權。 另類資產登場 根據申請文件,思卓基金由思卓資本亞太有限公司擔任投資管理人,也是投資顧問SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全資附屬公司。SIMCo成立於2009年,總部位於倫敦,專注於基礎設施債務,目前管理或建議分配予基礎設施債務的資本約25億美元,其團隊迄今為止已在北美、英國和歐洲以及亞太地區進行超過60億美元的債務投資交易。其姊妹基金「Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)」長期維持約8%的年化分配率。 申請文件指出,至2040年全球基建投資不足額可能高達15萬億美元。基金將北美與歐洲視為重點市場,資產配置上限為60%,亞太地區上限則為40%。基金已識別潛在投資項目總值超過50億美元,涵蓋能源、運輸、公用事業、資料中心及社會基建貸款等固定收益資產。 基金採「固定分派+資本平滑」策略,按月派息。若短期現金流波動,董事會可動用部分資本維持穩定派息,以確保現金流連續性。風控上,單一借款人曝險不得超過總資產10%,單一子行業不得超過總資產的15%以上,並採取貨幣與利率對沖策略,以減低波動。 整體而言,思卓的估值邏輯不同於一般股票或ETF。其收益主要來自基建貸款利息與本金回收,資產淨值(NAV)由獨立估值代理人依DCF模型與市場數據計算,並按IFRS編制。雖具透明度,但仍受貼現率、利率與市場情緒影響。基金設有折讓控制與股份回購機制,維持股價穩定仍待市場檢驗。 耐心的實驗 思卓能否複製母基金在倫敦市場的穩定派息與估值表現,不僅關乎自身成敗,也將測試香港能否成為亞洲另類資產的金融樞紐。這不再只是金融制度的一次嘗試,更是市場信任的考驗。 對投資人而言,觀察這類基金的重點,並不在短期價格波動,而在它能否真正建立一條穩定、可持續的現金流。若未來能在波動的利率環境中,仍保持每年足夠吸引的穩定派息、維持估值透明,或能為香港開闢出一條「另類資產上市」的成功案例。…
Fibocom makes wireless modules

估值過高利潤承壓 廣和通上市即插水

這家無線模組製造商在港上市首日即下跌11.7%,次日續挫,但其估值似仍偏高 重點: 上市募資3.6億美元,廣和通定價堅挺,但上市首日市場已因其估值高及利潤受壓而不買賬 廣和通今年上半年營收增長23.5%,但因毛利率遭擠壓,利潤增速大幅放緩至4.8%   陽歌 儘管香港或正迎來近年最活躍的IPO市場,但即便是近期投資者的狂熱情緒,也未能提振無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。這家公司的股票此前以21.50港元的區間上限定價,但利潤收窄與盈利增速放緩,最終引發投資者恐慌。 需特別指出的是,即便遭遇低迷開局,廣和通在港的估值泡沫仍高於深市老股。這種估值倒掛現象為歷史罕見,折射出當前香港IPO市場的非理性繁榮。後文將對此展開分析。 廣和通上市後股價近乎直線下挫,周三最終收跌11.7%。跌勢周四延續,早盤報17.44港元,跌幅約8%,較發行價已跌去近20%。 廣和通是近期湧現的「赴港二次上市」潮中的一員,這類企業在滬深交易所上市後,紛紛轉向更具國際視野的香港市場。儘管多數公司赴港上市旨在配合出海戰略,以提升全球影響力,廣和通卻顯例外。 這家1999年創立於深圳的企業,幾乎未提及將28億港元(約合3.6億美元)新股淨融資用於全球擴張。公司明確表示,約半數資金將投入現有國內研發基地,另有15%將用於深圳新製造工廠建設。 必須承認,公司具備顯著優勢,作為智能汽車及智能家居設備等高速增長市場的核心部件供應商,其無線模組產量居全球次席。該細分市場高度集中,以中國企業為主的行業前五強掌控約75%銷售額,意味廣和通短期內難遇強勁新對手。 不過,頭部陣營的內卷正加劇價格戰,技術快速成熟背景下,競爭持續擠壓廣和通的利潤空間。這種侵蝕今年加速顯現,上半年毛利率降至16.4%,不僅低於2024全年18.2%,更創下招股書披露的三年半數據的最低。 儘管開局不利,廣和通港股目前市盈率仍高達53倍,顯著超出其深市老股38倍的估值水平。這與歷史規律截然相悖,以往中資企業「A+H」股往往在滬深市場享受更高溢價。這顯然是香港近期IPO熱潮的直接產物,今年香港有望超越紐交所和納斯達克,問鼎全球新股融資榜首。 估值回調在即? 廣和通並非當前港股溢價交易的唯一個案。另一典型代表是寧德時代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率遠超深市26倍。自5月赴港上市以來,寧德時代股價已近翻倍,全球投資者對全球最大電動車電池製造商的佈局機會趨之若鶩。 並非所有龍頭技術企業的估值也出現大幅差距,空調製造商美的(0300.HK;000333.SZ)與礦業巨頭紫金礦業(2899.HK;601899.SH)的「A+H」股市盈率基本持平。核心要點在於,此輪港股IPO熱潮中,新上市中資科技股正成資本寵兒,儘管我們預判此類股票終將面臨估值回調。 廣和通恰可作為估值回調的注腳,儘管智能汽車與智能家居設備興起賦予無線模組強勁增長潛力,但該領域技術正加速成熟。招股書援引市場數據顯示,去年公司以14.4%的市佔率位居全球次席,落後於市佔率23.8%的行業龍頭、總部位於上海的移遠通信(603236.SH)。 據招股書披露,全球無線模組市場增長迅速,但絕非爆發式增長,銷售額預計將從今年486億元增至2029年726億元,年均復合增長率10.6%。 廣和通增速顯著跑贏大市,今年上半年持續經營業務收入,從去年同期30億元增至37.1億元,同比增幅23.5%,與去年增速基本持平。模組業務佔據絕對主導,今年前四月貢獻93%的營收;其餘來自毛利率更高的解決方案業務。值得關注的是,該業務營收佔比已從2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在營收高增的同時,原材料成本上漲及成品模組降價,共同導致前文所述的利潤收窄。其結果是,上半年持續經營業務利潤,僅從去年同期的2.085億元微增至2.185億元,增幅4.8%。隨著技術持續成熟與競爭白熱化,這種利潤侵蝕在可預見的未來仍將延續,或持續拖累廣和通港股表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏