這家火鍋食材供應商去年營收增長逾八成,更首次錄得淨利潤,決定乘勝狙擊向港交所申請上市

重點:

  • 鍋圈食品主攻「在家吃飯」賽道,於五年內開店近萬間,但差不多全部都是加盟店
  • 受惠於門店增加、採購量增長及規模效益,去年首次錄2.4億元淨利潤

 

陳嘉儀

這個「在家吃飯」餐飲解決方案品牌,憑藉一套完整的供應鏈體系,成功借新冠疫情的「東風」突圍而出。

上周一向港交所遞表申請上市的鍋圈食品(上海)股份有限公司,自詡為中國領先的一站式「在家吃飯」食材解決方案品牌,實質是一個以特許經營模式銷售家庭火鍋及燒烤食材的連鎖品牌。截至去年底,它在中國擁有9,221間門店,同年9月更在一項中國新經濟獨角獸百強榜中排名59。

初步招股文件顯示,鍋圈過去三年累計營業收入達139億元,單單去年便貢獻71.7億元,按年增長達81.2%。盈利表現方面,該公司在2020年及2021年合共虧損5.05億元,主要歸因於人力增長及對加盟商進行推廣活動,但情況在去年得到改善。受惠於門店增加、採購量增長及規模經濟提升成本控制能力,公司首度錄得2.4億元淨利潤,業績比近年積極開拓相近市場的生鮮電商巨頭,例如去年淨虧損1.21億美元(8.3億元)的叮咚買菜(DDL.US)還要亮眼。

鍋圈創辦人楊明超最早是在鄭州經營大排檔,後來轉行開設火鍋餐飲店,逐漸萌生經營食材供應鏈的想法。他於2017年在鄭州開設第一家火鍋食材超市,初期發展比較緩慢。直到新冠疫情在2020年爆發,在家用膳需求上升,成為公司重大轉捩點,帶動其業務爆發性增長,加盟店總數由截至2020年1月1日的1,441間,狂飆至去年底的9,216間。

依賴特許經營

值得注意的是,鍋圈旗下門店99.9%是以特許經營模式運作,公司營收不倚賴加盟費,主要來自向加盟商銷售其自有品牌「鍋圈食匯」的產品。鍋圈食匯主要提供火鍋底料、涮肉、時蔬、特色海鮮等食材,但為了減低季節性波動對業務的影響,近年也嘗試引入燒烤產品、即煮餐包、生鮮食品、飲料和零食等8 大類產品,以擴闊收入來源。

集團去年銷售的產品中,有超過95%來自鍋圈食匯品牌,按產品類別劃分,火鍋產品仍然是最大營收來源,全年收入達53.5億元,佔整體75.8%;燒烤產品及其他食品的收入佔比,則分別微升至10.1%及14.1%。

內地生鮮食品市場競爭激烈,鍋圈與傳統超市和菜市場競爭的同時,還要面對盒馬生鮮、叮咚買菜等生鮮電商平台追擊,大部分時間只能透過犧牲毛利率來維持競爭力。以2021年為例,其毛利率低至9%,去年雖反彈8.4個百分點至17.4%,但相比叮咚買菜去年的30.9%毛利率,仍然有一段距離。

有見及此,鍋圈致力垂直整合供應鏈,除了與超過279名食材供應商合作,其中不乏雨潤食品(1068.HK)、三全食品(002216.SZ)與國聯水產(300094.SZ)等知名企業;目前公司在河南設有三個生產基地,自行處理及生產一定比例的牛肉、肉丸和火鍋湯底等主要產品,以提高盈利能力和運營效率,並有助穩定供應。

另外,鍋圈通過與食材供應商搭建前期供應鏈,如採取中央廚房及冷鏈配送模式,並善用第三方物流供應商的綜合倉儲和配送服務,打造從工廠到14個數碼化中央倉、再到零售店的高效物流配送體系,加快食材流通速度。該公司憑藉此高效供應鏈,成功把網絡延伸至「下沉市場」,去年由縣級市及鄉鎮門店貢獻的收入達24.4億元,佔總營收近38%。

開拓網上銷售

不過,該公司的高速增長似乎已到了瓶頸,其加盟店去年的增幅為34.3%,比前一年的59.8%明顯縮減。為了填補空檔,該公司拓展網上銷售渠道,積極開發「鍋圈App」、微信小程序及流行社交商務平台等網上銷售管道,並與美團及餓了麼等第三方外賣平台合作,提供食材外賣到家服務。

除了有助拓闊客戶覆蓋面,通過數碼化和自動化管理的App,以及存貨管理、供應鏈管理與門店營運系統等,可實時監察產品的供應和需求動態,並了解庫存水平,有助及時調整產品組合與採購工作。不過,對於去年才開始盈利的鍋圈來說,從傳統零售逐漸向新零售模式靠攏,需要投入的資金不菲,到底是燒錢還是吸金,尚有待時間驗證。

幸運的是,鍋圈的高速增長吸引大量資本垂青,在2019年8月至2022年11月期間,公司一共完成7輪融資,累計籌集約30億元。投資者包括IDG資本、天圖投資、茅台基金與招銀國際等,也有主要供應商三全食品參與。據企業征信機構企查查的數據顯示,在申請上市前,鍋圈的估值已高達130億元。

由於傳媒曾報道鍋圈這次IPO計劃3億至5億美元,假設新股配售佔擴大後股本25%,其市值最高將達137億元,與最後一輪融資後的估值接近。按此推算,其歷史市盈率將高達57倍,反觀業務性質接近的頤海國際(1579.HK)與三全食品,市盈率僅分別為30倍和19倍。除非鍋圈今年的淨利潤明顯增長,否則其估值或略嫌偏高,可能影響投資者參與意欲。

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新聞

BYD hits tariff roadblock

關稅圍城 比亞迪北美路迢迢

墨西哥政府計劃把中國進口汽車的關稅提高至50%,此舉將扼殺比亞迪正在快速增長的墨西哥市場 重點: 比亞迪佔墨西哥電動車市場近五成 墨西哥建廠計劃擱置,比亞迪關稅衝擊遠大於特斯拉    李世達 在墨西哥街頭,一輛中國電動車緩緩駛過車水馬龍的街頭,中國品牌電動車一直代表著價格與科技兼得的選擇。但這樣的景象可能很快改變。 墨西哥政府近期宣布,將把從中國及其他與墨西哥未簽自由貿易協定國家進口的汽車關稅,大幅提升至50%,比如電動車與傳統汽油車。這一提案若被國會通過,將對特斯拉(TSLA.US)、比亞迪股份有限公司(BYD Company Ltd., 1211.HK; 002594.SZ)等銷售進口車型的廠商造成重大壓力,幾乎重劃北美車市的競爭格局。 路透社的報道引述加拿大汽車零部件製造商協會主席Flavio Volpe說法指,特朗普政府會對這項新關稅提案十分高興,因為將使美國汽車製造商更容易與比亞迪競爭。 雖然特斯拉同樣依靠海外進口,但新關稅對比亞迪的打擊會大得多。 首先是特斯拉在美國德州設有工廠,建設中墨西哥的Monterrey超級工廠(Gigafactory Mexico)可能很快可以投產,意味著它能很快將產能轉移至北美本地化。而墨西哥與美國、加拿大簽有美墨加協議,若改由北美進口,在符合原產地規則的情況下,便能實現零關稅。 衝擊遠大於特斯拉 對比亞迪則不然。雖然公司在2023年就宣布墨西哥建廠計劃,但由於墨西哥當局的抵制,使得該計劃在今年被擱置。墨西哥政府擔心批准中國人建廠可能會惹怒美國總統特朗普並破壞兩國貿易關係。比亞迪當時亦稱,由於特朗普貿易政策帶來的不確定性,公司將停止建廠計劃。 其次則是市場結構的差異。比亞迪自2023年底進入墨西哥市場以來,取得爆炸式增長。該公司去年在墨西哥銷售約40,000輛汽車,佔該國去年電動車和插電混動汽車總銷量的近一半。今年8月,比亞迪宣布今年迄今為止在墨西哥的銷售增速翻倍。近兩年,比亞迪已把墨西哥視為前進北美的橋頭堡。 對比亞迪來說,在歐洲市場增速放慢的情況下,墨西哥市場的重要性正在快速上升,而一旦關稅生效,這種迅猛勢頭將戛然而止。但對特斯拉來說,美國市場重要得多,墨西哥市場相對來說只是小市場,收入與利潤權重遠低於比亞迪對墨西哥的依賴度。 從比亞迪今年上半年的財報來看,公司收入按年增長23%至3,712.81億元(522.26億美元),其中海外營收達1,354億元,按年增長50.5%,佔總收入比重來到約36.4%。海外收入增速高於整體,且部分海外國家的售價高於國內市場,成為增長的動力來源。 再看歐洲市場,自2024年下半年起,歐盟對中國製BEV(純電動車)徵收反補貼關稅,比亞迪的最終稅率約17%(另加10%基本關稅),壓縮了純電車型的定價空間。意味著歐洲市場的增長節奏會放慢,海外增長的壓力自然更往美尤其是墨西哥傾斜。 政治問題政治解決 若能重啟墨西哥建廠計劃,將會是明智的解方,但這條路遭遇的阻礙比想像中更多。 不止墨西哥政府礙於美國政府的壓力反對,中國政府自身也對此有疑慮。據金融時報報道,中方今年曾延後對比亞迪墨西哥工廠計劃的核准,比亞迪核心零部件如電池、電驅、功率模組等高度自製,且深植中國供應鏈,中方也擔心敏感技術可能經由墨西哥外溢至美國。與此同時,美國汽車業也公開表達過對「中國車藉墨西哥入美」的憂慮和反制意向。 最後,比亞迪的北美之路,恐怕還是得「政治解決」。 北京當局已將墨西哥此舉視為「親美舉動」,揚言採取反制措施。與此同時,中美新一論貿易會談在西班牙展開,雙方此前動作頻頻,無非是增加談判桌上的籌碼。 在國內價格戰尚未落幕、海外貿易壁壘風險增加的情況下,比亞迪盈利能力正受到多重擠壓,今年上半年淨利成長14%至155.1億元,但第二季淨利僅63.6 億元,較去年同期下降近30%。資本市場似乎已提前對比亞迪的處境做出反應。股價從5月的高位約158港元跌至目前約108港元,市盈率已跌至約13.2倍水平。雖然比亞迪仍是新能源車賽道的核心標的,但需要準備好在關稅與政策驟變下承受劇烈波動,短期內或難以突破上方壓力,政治因素帶來的風險變數仍大。…

簡訊:1藥網第二季度營收下滑

醫藥銷售商1藥網(YI.US)周三表示,第二季度營收同比下降6.4%至32億元,面向藥房及醫療機構的核心藥品銷售業務營收下滑6.2%。面向消費者的藥品銷售業務規模較小的,當季同比亦下跌9.6%。 公司運營成本及費用同比下降6.3%至32億元,上年同期為34億元。受此影響,1藥網當季實現營業利潤10萬美元,但淨虧損由去年同期的1,400萬元擴大至1,950萬元。 財報發布後,公司股價周三收跌6.2%,該股過去六個月累計下跌40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:奇瑞啓動重磅IPO 有望成今年最大車企上市案

奇瑞汽車股份有限公司(Chery Automobile Co. Ltd)周三啓動香港IPO,計劃籌資10億美元以上,有望成為今年最大汽車企業IPO。周三發布的新上市公告顯示,公司擬發售約2.97億股,每股定價區間為27.75至30.75港元。若以定價區間上限計算,此次募資總額將達91.4億港元(11.8億美元)。 奇瑞從2003年起一直是出口量最大的中國自主品牌乘用車公司 。2024年公司營收達2,690億元(378億美元),較上年增長65.4%,同期淨利潤增長37.2%至143億元。 根據上周提交的更新版招股書披露的最新數據,公司今年繼續保持增長態勢:2025年一季度營收從去年同期的549億元增至682億元,增幅達24%。其中新能源汽車銷售收入成為關鍵驅動力,同比激增約四倍至187億元,佔營收總額四分之一以上。 作為未來發展的重要戰略之一,公司正加速在全品牌線部署其智駕系統,提供多級自動駕駛功能。此次IPO募集資金部分將用於拓展新能源汽車產品組合、升級新能源動力系統及新能源汽車平台架構,並將投入大規模研發以強化核心技術能力。 余特莉 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微盟折讓8.9%配股籌15億港元 無極資本成單一大股東

電商服務供應商微盟集團(2013.HK)周四宣布,配售6.88億股予無極資本,相當於擴大後股本約16%,配售價為每股2.26港元,較微盟上日收市價折讓8.9%,所得款項淨額約為15.6億港元。 微盟表示,所得款項淨額約30%將用於探索AI在SaaS中的整合及應用。30%用於擴大媒體渠道及加強精準營銷服務。10%用於海外業務發展,30%撥作補充營運資金及一般企業用途。 完成配售後,無極資本持股16%成公司最大單一股東,孫濤勇、方桐舒及游鳳椿組成的主要股東集團持股比例,則由8.1%降至6.8%。 微盟股價周四高開,至中午休市報2.61港元,升5.24%。年初至今累跌20.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏