甩掉舊經濟標籤 首程靠機器人發圍

首程控股改變業務方向，近期更積極投資機器人產業

重點：

• 公司首季毛利下跌，純利卻多賺八成
• 旗下基金持有宇樹科技股權

白芯蕊

自OpenAI在2022年11月發布ChatGPT，人工智能（AI）概念席捲全球，帶挈晶片股大幅抽升，隨著特斯拉（TSLA.US）人形機器人有望短期登場，意味AI應用即將落地，令全球機器人股都受熱烈追捧，過往被視為舊經濟股的首程控股有限公司（0697），近年業務不斷變身，更進軍機器人產業，剛公布的第一季業績，純利便升超過八成。

轉型基金及停車業務

在香港上市超過30年的首程控股，前身是首長國際，集團早在1991年已在香港上市，主要經營鋼鐵等相關業務，2016年開始戰略轉型，陸續剝離傳統業務，包括出售秦皇島鋼材製造、礦物開採和加工等業務，轉型至基金管理及停車場營運等。

在2018至2019年引入戰略股東，在2020改名為首程控股。隨著全球對機器人投資熾熱，集團亦不怠慢，在2024至2025年分別設立機器人基金及機器人公司等。

2024年報披露，首程控股大股東為首鋼集團，持有該公司24.9%股權，日本租賃公司歐力士（IX.US;8591.JP）為第二大股東，持有首程控股14.3%股份，其他還包括港資周大福系的Cheng Yu Tung Family （Holdings）Limited、北京國有資本運營（下稱北京國管）、陽光保險及私募基金厚樸，並分別持有首程控股11.5%、10%、8%及7%股權。

至於轉型後的首程，現分為資產營運及資產融通兩大業務，所謂資產營運，即包括產業基礎運營服務及其他服務相關收入，涉及停車場及園區管理等。資產融通收入包括基金管理及投資產生的綜合收入，當中REITs業務由首程基石營運，還有風險投資業務由首程資本主理，針對投資包括機器人產業等。

資產融通收入大跌

不過，資產融通收入波動較大，易受二級市場價格波動影響，令業務收入出現公允價值變動。以2025年首季業績為例，資產營運及資產融通佔總收入比率分別為73.4%和26.6%， 較2024年同期的57.8%和42.2%比例變化頗大，其中資產融通收入更大跌36.8%至9,381萬港元，幸而資產營運收入按年上升27.3%至2.58億港元，令集團總收入力保不失，按年微升0.2%至3.52億港元。

值得一提是首程控股首季毛利大跌39%，但受惠股權交易獲取投資收益推動，令上季股東應佔溢利大增80.2%至2.13億港元。其實也反映首程控股已由最初舊經濟的重資產模式，轉為利用資產獲得資金，再投資科創企業，待科創企業變大及成熟後沽出套現。

夥政府設機器人基金

尤其在風險投資業務上，首程專注高科技企業，積極布局機器人、新材料及智能製造等，其中2024年與股東之一，由北京市政府設立的北京國管，還有北京市政府投資引導基金，聯合成立100億元機器人基金，重點投資機器人獨角獸、機器人零件、創新應用等領域。

據國泰君安報告指，基金已完成對數十個項目投資，其中包括杭州六小龍之一的宇樹科技，持股為3.96%，還有銀河通用、星海圖、未磁科技及萬勳科技等。

除股權投資領域外，首程控股在機器人實業也計劃大力推展，近期便成立北京首程機器人科技，將機器人應用場景變成集團收入，計劃初期將有40至50家創新企業會成為戰略渠道伙伴，業務覆蓋醫療、教育、市政等場景。

在持續投入機器人業務下，首程控股已變身成機器人概念股，配合在市場不斷回購，公司股價今年累計上升超過五成，預期市盈率為20倍，市銷率8.2倍，相比無盈利的優必選 （9880.HK）及越疆（2432.HK），市銷率卻高達15倍和45倍，首程控股明顯有一定吸引力。

整體來講，全球機器人發展潛力巨大，摩根士丹利估計人形機器人今年收入雖然只有3億美元，但隨著人機融合，整個人形機器人會快速增長，到2050年行業收入會急增至5萬億美元。若估計正確，意味目前市場只是起步階段，對作為主力投資機器人產業的首程控股有利，但唯一擔心是REITs投資仍受內地樓市困擾，一旦樓市好轉，配合機器人概念，首程的股價將有望一飛衝天。

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