這家咖啡連鎖集團雖然表示其上市傳聞不屬實,但未有指明那一部份脫離事實,從它近年的種種舉動,反映它正為重生作好準備

重點:

  • 《金融時報》報道,瑞幸咖啡正討論包括重新上市在內的資本籌集方案,計畫在今年稍後時間回歸納斯達克市場
  • 面對業界巨頭星巴克與新晉對手Manner Coffee夾擊,瑞幸未來道路並不平坦

何仲尼

曾經被嗆了一口的投資者,會願意再喝這杯咖啡嗎?

2017年10月在北京成立,僅僅用了19個月、2019年5月便在納斯達克市場掛牌的瑞幸咖啡,翌年卻涉及虛報22億元營業額,上市只有13個月便被除牌。但種種跡象顯示,這個中國最大咖啡連鎖品牌可能計畫在美國重新上市。

據英國《金融時報》,去年在美國申請破產保護的瑞幸咖啡,最近與投資者及顧問舉行了會議,討論包括重新上市在內的資本籌集方案。由於公司最近的業務增長理想,對投資者而言,它的吸引力正慢慢重現。

雖然消息傳出後,瑞幸咖啡相關負責人作出否認,但市場一直憧憬這家公司浴火重生,抗衡主要對手星巴克(SBUX.US)。消息傳出後,瑞幸的美國場外交易(OTC)股價在上週三大漲16%,但隨著公司作出回應,翌日隨即回落6.2%。如果瑞幸真的希望二度登陸納斯達克,這個可能性有多大?它會面臨甚麼挑戰?

瑞幸咖啡2020年6月被納斯達克除牌後,的確大刀闊斧努力改革,首先是清理董事會,由另一位聯合創始人郭謹一擔任董事長,並解除四名董事職務;同年12月,瑞幸與美國證交會以1.8 億美元(11.4億元)罰款達成和解,以解決對方提出的指控。直到2021年2月,瑞幸咖啡在美國申請破產保護,以允許其繼續經營及重組債務,並在去年12月獲得美國法院同意,當破產程式完成後,公司可望重新進行上市計畫。

財務表現改善

失去上市地位的瑞幸咖啡,2020年6月底選擇落戶OTC的粉單市場(Pink sheets),代號為LKNCY,截至本週一的股價為8.87美元,如果以粉單市場交易的初始股價0.98美元比較,它大漲了接近10倍。以瑞幸目前的22.5億美元市值,也是粉單市場市值罕見規模較大的公司。

有分析認為,如果瑞幸試圖重新上市,應不會面臨重大的監管障礙,因為自去年以來,它一直在提交年度財務報告和定期財務報表,包括在去年第三季度提交醜聞後的第一份季度報告。

值得關注的是,瑞幸回歸初心,真正透過銷售產品和服務來賺錢,它去年透過新的零加盟費方式,吸引加盟商在具潛力的三四線城市開店,關閉一千多家表現不佳的門店,財務狀況正在明顯改善。

根據公司上月公佈的去年第三季業績,期內淨營收同比大漲105%到23.5億元,當中商品銷售收入同比增加83.9%到19.3億元,淨虧損更同比大幅收窄98.6%到2,350萬元。由此看來,瑞幸在短期內重新獲利,應該不是奢侈的期盼。

雖然新冠肺炎變種病毒去年7月起在中國蔓延,對餐飲業帶來不利影響,但瑞幸第三季度平均月交易使用者仍達1,470萬人,比2020年同期大升79.2%,中國門店數目也增加17.4%到5,671家,比星巴克同期的5,135間多約10%,反映這家曾因財務造假被稱“釘在恥辱柱”的公司,正贏得中國消費者重新信任。

但是,即使瑞幸咖啡重新上市,但相比3年前的市場,又是否同一片光景呢?

至少,它的主要競爭對手已不止星巴克一家。來自上海的Manner Coffee,正迅速佔據中國連鎖咖啡市場,由於它的價格僅在每杯10元到20元之間,而且品質不錯,受到中國年輕上班族歡迎,獲頒“街頭咖啡”這個平民化稱號。

這家公司的不如瑞幸咖啡般快速擴張,反而是採取較健康的增長模式,門店數量從2018年底的僅8家,上升到去年的194家,絕大部分位於上海,其餘落戶在北京、成都與深圳等高消費力一線城市。

新晉對手冒起

更值得留意的是,基於它有效的成本控制策略,Manner Coffee的上海門店能成功獲利,而且每家門店估值達1,500萬美元,是瑞幸的30倍。因此,它受到了不少大腕青睞,投資者包括美團 (3690.HK)與位元組跳動等科網公司,去年10月,公司曾傳出計畫到香港上市籌資3億美元,但被公司創始人韓玉龍否認。

雖然中國主要城市的咖啡市場擁有巨大增長潛力,但在外資龍頭與具實力的本地新丁夾擊下,瑞幸的增長策略所受的挑戰不低。

另一方面,香港股票分析師協會副主席郭思治認為,由於瑞幸咖啡曾涉及虛假財務資料,事件當時觸發美國兩黨議員不滿,甚至推動促使中國企業遵守美國審計規則和資訊披露要求的法案。在這樣的敏感背景下,即使瑞幸重新符合上市要求,基於誠信曾出現問題,相信美國證交會(SEC)將會嚴格處理,不容易允許該股再度上市,而且對相關財務檔的要求將會相當嚴格。

對於瑞幸咖啡能否如其他中概股般,轉移目標到港股上市,郭思治指出,該公司屬於傳統經濟業務,除非它能將公司包裝到具備大資料等科技元素,否則以它目前的財務狀況,應該不足以符合港交所最新的上市公司盈利要求。

一動不如一靜,瑞幸在尋求再度上市前,也許默默做好本業,證明公司已經“洗心革面”,期待贏回信任,再決定下一步該怎麼走。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裡

新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
BYD supplier Cheng-Tech

比亞迪撐起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷達破局?

以性價比優勢切入L2級以下智駕市場的承泰科技,在比亞迪「智駕平權」的大旗下快速崛起 重點: 公司主營成本更低的毫米波雷達,較激光雷達更具性價比優勢 2024年公司收入約94%來自比亞迪    李世達 在汽車行業進入嚴重內捲與智駕平權的時代後,低價車款開始配備功能更齊全的輔助駕駛系統,令不少激光雷達廠商陷入成本與價格的掙扎之中。有著華為技術血脈、手握比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)訂單的深圳承泰科技股份有限公司,就選擇了一個較為不同的路徑——毫米波雷達。 與禾賽科技(HSAI.US)、速騰聚創(02498.HK)等瞄準L3-L4高階輔助駕駛市場的激光雷達企業不同,承泰科技選擇聚焦於L0至L2+輔助駕駛層級的毫米波雷達市場,技術難度相對較低但市場基礎更廣,並透過產品定制與算法整合,在細分賽道建立起自身優勢。 近日,承泰科技已正式向港交所主板遞交18C特專科技上市申請,期望藉募資擴大產能與研發投資,國泰君安為其獨家保薦人。 毫米波雷達是一種利用毫米波頻段進行探測的感測技術,具備全天候、抗干擾強、成本低等特性。但相對的解析度與精度較低,難以精準判斷前方物體,使其在高階輔助駕駛系統中難以獨當一面,需搭配其他感測器補足。不過,相較於造價動輒數千元至上萬元的激光雷達,毫米波雷達成本僅約數百元,且工藝並不複雜,成為推動大眾化車型普及輔助駕駛功能的技術核心。 成立於2016年的承泰科技,主要專注於77GHz車載毫米波雷達的研發與生產,產品涵蓋前向雷達、角雷達及中央計算雷達等。截至2025年6月,已推出七款核心雷達產品,覆蓋L0-L2+輔助駕駛等級。 申請文件引用灼識諮詢數據指出,公司2024年出貨量達94.5萬套,是中國最大車載前向毫米波雷達供應商,市佔率達9.3%,並在整體毫米波雷達市佔4.5%,名列全國第三 。 華為技術血脈 公司創始人背景亦頗具看點。董事長陳承文與聯合創始人周珂皆出身華為,前者為華為資深產品經理,後者亦曾任職於華為技術崗位。兩人將華為在射頻設計與嵌入式算法領域的工程經驗帶入新創公司,讓承泰在毫米波雷達的信號處理與硬體整合上建立了堅實基礎。 財務方面,公司2022至2024年收入分別為5,765萬元、1.57億元及3.48億元,三年間收入翻五倍,成長顯著。但營運仍處於虧損階段,過去三年累計虧損約1.97億元,去年虧損大幅收窄77%至2,176.8萬元,且實現經營溢利1,507萬元,同時毛利率亦逐年上升,自2022年的28.7%升至2024年的33.9%,反映出產品成本控制與議價能力正逐步提升。 然而,公司現金流狀況略顯吃緊,截至2024年底,現金及現金等價物僅1,587萬元。若未來擴產或技術升級需求迫切,將需依賴更多融資以維持運營。 比亞迪貢獻94%收入 事實上,承泰科技的快速成長離不開與比亞迪的深度合作。自2022年成為比亞迪指定供應商後,公司毫米波雷達已搭載至比亞迪旗下超過20款車型。2024年,公司來自比亞迪的收入達3.26億元,佔公司總營收高達93.6%。 今年2月,比亞迪揮舞「智駕平權」大旗,喊出「高階智能駕駛不應是高價車的專利」,旗下大量10萬元以下車型搭載高階輔助駕駛功能,承泰的4D毫米波雷達正是關鍵零部件之一。但這種結構性依賴意味著,只要比亞迪採購策略微調或轉向其他供應商,對承泰帶來的打擊將極為劇烈。 其次,毫米波雷達的技術門檻相對低於激光雷達,缺乏足夠護城河。同樣深耕毫米波領域的還包括海康威視(002415.SZ)子公司森思泰克,該公司亦為比亞迪核心供應商,產品涵蓋角雷達、前向雷達及環視雷達,其在研發、產能與資金實力上皆優於承泰科技。 而像華域汽車、長光華芯等集團背景雄厚的企業也積極布局毫米波市場,使得承泰在競爭中並不具備明顯技術壟斷力。中長期而言,承泰能否真正破局,在激烈競爭中構建獨特優勢,仍待觀察。 去年5月,承泰科技完成C輪融資,投後估值為13.2億元,對比市值約145億元的禾賽科技、70億元的速騰聚創,規模自是小得多。速騰聚創上市以來股價累跌近三成,美股上市的禾賽科技也跌了17%。相比之下,主打中低階市場的承泰科技固然面向更廣泛的OEM客戶,但市場天花板與議價能力相對有限,仍需警惕未來成長曲線放緩的風險。若其未來能有效拓展新客戶與出口市場、強化研發技術差異化,仍有機會在智駕普及浪潮中佔得一席,但投資人恐怕更應將其視為「內捲型供應商」的代表,而非高科技獨角獸。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏