特約報道：解碼順豐同城實現全年盈利大增近1倍

9699.HK
SF Intra-city reports annual results

中國第三方實時配送服務提供商順豐同城實現全年盈利，符合市場預期

重點：

  • 2023 年收入人民幣123.87億元，增長21.1%，單量增長超過三成，淨利潤為 6,490萬元。公司擁有人應佔利潤人民幣5,060萬元，實現全年盈利
  • 毛利為7.95億元，增長94%，毛利率提高 2.4個百分點至 6.4%

近年隨著科技的不斷進步和消費習慣改變，越來越多中國居民傾向於網上購物，而網絡購物的流行更是助長了這一趨勢，為實時配送行業創造了良好的市場環境。2023 年實時配送行業的訂單規模出現較明顯增長，錄得約408.8 億單，同比增長 22.8%。

實時配送蓬勃發展

隨著近年特別是疫情後市場消費模式轉變，市民購物由線下轉向線上，使實時配送的發展迎來了黃金時期。從順豐同城(9699.HK)2023年業績顯示，公司在面向商家(2B)及面向消費者(2C) 乃至最後一公里配送業務上均錄得驕人增長，為同城配送業務共帶來人民幣123.87億元的穩健收入。主要是由於餐飲外賣的消費需求持續增長，同時實時配送的消費習慣也擴展到零售消費場景。非餐飲場景的消費也保持著穩健增長的趨勢。與KA（Key Account）客戶的合作得到深化，年度活躍商戶和消費者規模擴大，及公司加強對市縣級市場的滲透，特別是在縣域層面進行深耕。期內，縣域收入規模同比增長147%。

強化與優質商家合作

順豐速運在多年的發展中樹立了良好的品牌形象，得以加強與現有客戶的長期合作，及號召具有巨大潛力客戶，如抖音超市、微信門店快送、滴滴快送等。主要客戶增長勢頭強勁，新簽約客戶收入保持兩位數的高增長，連鎖客戶佔比提升，業務穩定程度增強；年內，與包括霸王茶姬、茉莉奶白、淘寶買菜和海王星辰在內的品牌商家合作。順豐同城通過聚焦於重點行業、節慶假日等，完善差異化服務能力。例如，在暑假和節假日營銷活動中，重點服務茶飲客戶，使期間的日均訂單量翻了一倍。

另外，公司在醫藥方面，聚焦醫藥新零售和互聯網醫院兩大核心醫療消費場景，提升能力。在企業服務方面，順豐同城利用自身在騎手資源方面的優勢，服務於超市分揀、信息採集等靈活場景。2023年，茶飲配送收入同比增長了75%，醫藥、美妝、母嬰、寵物和珠寶等零售品類收入同比實現了高雙位數增長。

主動捕捉市場新機會

公司加深了對消費者的理解，主動捕捉市場新機會。除了日常生活中的跑腿類需求外，假日前後平台上有大量的禮品配送需求，迎來單量高峰。同時，還加強在城市商業區(CBDs)和寫字樓區域的服務能力，通過規範騎手形象、裝備、對話、配送操作等環節，確保優質取送體驗和配送安全性，商務訂單量同比增長27%。順豐同城亦通過管道合作，增加對同城快遞用戶的觸達，消費者可以在順豐速運下單接口自主選擇“小時達”服務，滿足對同城快遞的提速需求。

去年，順豐同城通過拉新活動、折扣投放、社群運營和城市活動等多種方式覆蓋目標客戶，提升了獲客效率和新用戶轉化率。年度活躍消費者規模擴大，錄得接近2,050萬人。

最後一公里增長36%

期間，公司最後一公里配送增加36%至人民幣50億元，呈現了較大增長勢頭。主要是得益於利用公司的小時級/分鐘級的彈性配送網絡，滿足傳統物流服務的提速需求，深化合作場景，包括「收件」、「半日達」、「小時達」等在內的多元化轉運和上門攬派服務快速起量，收入同比快速增長，其次與主要客戶的合作規模和派件佔比穩步提升，及充分發揮彈性底盤的作用，春節、「618」和「雙11」電商節等訂單高峰業務量同比增長，峰值派件量創新高。隨著新商業模式和城市配送服務網絡快速完善，消費者對貨品配送時效、便捷要求上升，估計該部分業務將持續增長。

在實時配送市場蓬勃發展和消費模式的改變的機遇下，作為龍頭企業的順豐同城將繼續受益於行業的紅利時代，並持續改善盈利情況。隨著消費者對實時配送的需求不斷增長，順豐同城作為領先的配送服務提供商，將能夠充分利用市場機會並擴大市場份額。

公司將繼續加強其實時配送網絡和服務能力，以滿足消費者對快速、便捷配送的需求。此外，順豐同城還將積極應對消費模式的變化，不斷調整和改進其業務模式，以適應不斷變化的市場環境。通過持續的創新和提升服務質量，順豐同城將繼續保持其行業領先地位，並實現盈利的持續增長。

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9961.HK TCOM.US
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今年的商業銷售收入突破3.1億元，核心產品獲批用於非小細胞肺癌成人患者，未來銷售潛力不可小覷 重點： 旗下三款產品已通過2025年醫保談判形式審查，若最終納入醫保，將推動銷量大增 公司的現金及金融資產的儲備高達45.28億元，較2024年末激增47.2%    莫莉 四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司（6990.HK）交出一份看似表現不佳的2025年上半年業績，期內營收9.5億元，同比下滑31.3%，淨虧損也擴大至1.45億元。但與此同時，公司股價卻在8月創下歷史新高，市值突破1,000億港元，躋身港股創新藥板塊第一梯隊。這一反差的背後，是源於科倫博泰營收結構改變，資本市場對科倫博泰估值邏輯發生變化。 中期財報顯示，營收下滑的主要原因是許可及合作協議的里程碑付款同比減少54%至6.28億元，但是相較於去年營收全部依靠合作授權，今年的商業銷售收入突破3.1億元，佔營收比重躍升至32.6%，當中Trop2 ADC蘆康沙妥珠單抗佔比97.6%，實際銷售額3.02億元，藥品銷售的所有應收賬款均於付款期限內收回，資金回籠高效穩健。 蘆康沙妥珠單抗是首款獲批上市的國產Trop2 ADC，於2024年11月獲批用於晚期或轉移性三陰性乳腺癌成人患者，是科倫博泰首款商業化上市的藥物。財報稱，蘆康沙妥珠單抗的已覆蓋全國 30 個省份、300餘個地級市，以及2,000餘家醫院，其中超過1,000家醫院實現了銷售收入。 這款核心產品的未來銷售潛力不可小覷。今年3月，蘆康沙妥珠單抗獲得國家藥品監督管理局准批用於EGFR突變陽性的非小細胞肺癌(NSCLC)成人患者，成為全球首個在肺癌適應症獲批上市的TROP2 ADC藥物。肺癌是目前全球發病率和死亡率均排名第一的癌症，東亞地區患者佔比近50%。其中EGFR突變陽性是亞洲NSCLC肺癌患者中最常見的基因變異之一，但靶向治療後耐藥問題突出，亟需突破性療法破解生存困局。 除了蘆康沙妥珠單抗之外，科倫博泰還有PD-L1單抗塔戈利單抗、生物類似藥EGFR單抗西妥昔單抗N01獲批上市，但貢獻的收入有限。科倫博泰已經組建了一支超過350人的營銷團隊，上半年的銷售及分銷開支為1.79 億元，同比增長334.8%，由於核心產品從去年11月正式投入商業銷售，市場推廣、學術推廣活動等成本相應增加，且商業化團隊持續擴大。 科倫博泰旗下的三款產品已通過2025年醫保談判形式審查，若最終通過談判成功納入醫保，將顯著提升這些產品的可及性，推動銷量快速放量。此外，科倫博泰已經積極推進蘆康沙妥珠單抗納入廣東、四川、上海等多地的省級及市級惠民保，患者自付比例大約可以降至30%至50%。 海外市場與默沙東深度綁定 今年6月，科倫博泰以每股331.8港元的價格成功配售了591.8萬股H股，募集資金淨額約2.5億美元（17.92億元），為核心產品的研發和商業化儲備彈藥。財報顯示，截至2025年6月底，公司的現金及金融資產的儲備高達45.28億元，較2024年末激增47.2%。充裕現金支撐可以後續的研發投入及全球化佈局，抗風險能力躍升。 作為中國ADC 行業龍頭，科倫博泰早在2022年開始就與默沙東達成多項授權合作，將包括蘆康沙妥珠單抗在內的9款在研ADC藥物的海外權益獨家授予默沙東，默沙東亦直接入股科倫博泰。 儘管默沙東在2023年10月同時做出了「引進」與「退出」兩項決定——即以220億美元引進第一三共的3款ADC藥物，並終止了科倫博泰兩項臨床前ADC項目的合作，但其對核心產品蘆康沙妥珠單抗的海外投入並未受到影響。財報顯示，默沙東正在全球範圍內推進14項針對蘆康沙妥珠單抗的III期臨床試驗，覆蓋乳腺癌、肺癌、婦科癌症及胃腸道癌症等多個癌種。與此同時，科倫博泰與默沙東合作開展了多項II期臨床試驗，探索該藥物作為單藥或聯合療法治療多種實體瘤的潛力。 一旦默沙東推動蘆康沙妥珠單抗在海外獲批上市，科倫博泰的業績有望進一步爆發。券商中信建投預測，蘆康沙妥珠單抗以及塔戈利單抗今年將實現商業化放量，全年的營收可以達到21.4 億元，公司有望在2027年實現扭虧為盈。當前科倫博泰的市銷率約為52倍，同樣在ADC領有布局的榮昌生物（9995.HK）市銷率約為19倍，前者的溢價或許已經反映了市場對下半年核心產品銷售額大增的期待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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