營運費高毛利率低 車車科技增長乏力

這家由騰訊支持的汽車保險平台，一季度收入持平，反映中國整個汽車企業所面臨的挑戰

重點：

• 車車一季度淨收入同比增長1%，低於平台交易金額和交易量的增速
• 業績表明，在低迷的汽車市場，保險公司和車車都面臨競爭加劇帶來的定價壓力

梁武仁

中國汽車銷售仍處於低迷狀態，給車車科技集團(CCG.US)的收入增長按下了剎車鍵。這家由騰訊支持的在線汽車保險公司，上周公布最新業績中為數不多的亮點，就是綠色汽車近年在中國普及。但汽車市場整體低迷，加上競爭加劇，可能會讓車車的盈利之路變得艱難。

車車報告稱，一季度淨收入同比僅增長1%至7.87億元。這是公司上市以來發佈的第二份財報，從中可以看到，收入增長速度明顯低於公司其他業績指標的改善幅度，以及期內中國汽車銷量的增長。

一季度，通過車車平台分銷的保單承保保費總額同比增長9.2%，交易量增長超過20%。

這些增長速度之間的差異表明，保險公司和車車都面臨著定價壓力，這極有可能是由於中國低迷的汽車市場競爭激烈。在這個競爭激烈的領域，車車的保險商合作夥伴可能正在降低保單價格，以提高銷量。與此同時，車車可能也感受到，通過降低費用來支持合作夥伴的壓力，導致它雖然平台交易量大幅增加，但收入增長卻幾乎持平。

新車保險需求與汽車銷量密切相關。隨著經濟放緩導致汽車製造商和經銷商之間，以及保險等相關服務提供商間的競爭加劇，中國汽車市場處境艱難。

今年前三個月，中國汽車銷量總體同比增長10.6%，表現平平。

與中國汽車生態系統中的很多參與者一樣，車車也在中國新能源汽車(NEV)熱潮中受惠。公司早在2022年就開始直接與新能源汽車製造商合作，希望向它們的客戶銷售保險。在合作中，車車將它的平台嵌入汽車製造商的操作系統，便於車主使用全套保險功能，包括續保和提交索賠，以及維修等輔助服務。

新能源車成增長關鍵

今年3月，車車與小米(1810.HK)旗下企業達成合作，為後者的首款電動車提供車險軟件即服務(SaaS)系統。車車還將為中國各地的小米車主提供服務，包括北京和深圳。

上月，車車與大眾汽車在華合資企業達成合作，成為大眾的獨家新能源汽車保險服務提供商。大眾制定了一些雄心勃勃的計劃，希望在中國電動車市場趕上本土競爭對手。

截至3月底，車車已與11家新能源車企建立合作夥伴關係，在一季度帶來了3.7億元的承保保費，佔同期保費總額的近7%。

車車在財務業績報告中表示：「新能源汽車市場的快速增長為車險產品提供了新機遇，推動車險提供商的收入增長。」車車相信：「新能源汽車市場的進一步增長，和創新型新能源汽車保險解決方案的推出，進一步推動與新能源汽車製造商的夥伴關係，並帶來的收入貢獻。」

通過與新能源汽車製造商日益緊密的合作，車車或許能夠促成更多的保險交易，可能有助推動業務量增長。但正如公司一季度業績所顯示的那樣，增加收入和提高利潤率可能會變得越來越難。

有許多因素都可能妨礙車車提高，甚至只是維持向合作夥伴收取的費用，這是它主要的收入來源之一。合作夥伴之間的競爭就是其中一個因素，特別是監管機構自2015年開始，允許保險公司自由定價，使得價格成為不同保單之間的一個關鍵區別。作為保險經紀公司而不是實際的保單承保方，車車不會因為這種競爭而直接受到擠壓。但隨著承保合作夥伴受到擠壓，車車也會面臨隨之而來的壓力。

在支出方面，車車還要向它的推薦合作夥伴，和其他第三方平台合作夥伴支付費用，這抵消了它的大部分收入。因此，其一季度的毛利率只有4.3%左右，這對任何企業來說都是一個糟糕的數字，更不用說是通常被期望擁有更高利潤率的在線服務提供商了。

公司的整體運營費用遠遠超過了毛利潤，這意味它處於嚴重虧損狀態。由於最近上市所涉及的後續費用，公司報告的調整後淨虧損從去年同期的780萬元擴大到一季度的1,220萬元。

車車預計今年的收入將增長6%至12%。 這個數字看起來不大，但考慮到中國汽車工業協會預計，今年國內乘用車銷量僅增長3%，這個數字也不算太差。 新能源汽車銷量的增長速度，將遠快於整體市場，預計超過20%；車車能否在這個市場進一步開拓，將決定它能否提升營收。

在最新的財務報告出來後，車車的股價下跌，從去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市以來，它的股價已經下跌了近95%。車車目前的市銷率(P/S)只有0.17倍。同類企業中，在線車貸服務商易鑫集團(2858.HK)的市銷率要高於車車，但仍不是非常可觀，為0.6倍，反映投資者對與中國汽車市場相關的企業缺乏熱情。

車車要再贏得投資者興趣，從目前的情況看，似仍在坎坷路上。

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