燒錢快盈收跌吉宏申港上市解困局

2024年09月04日

Jihong Technology seeks help to Hong Kong in hope for easing speedy cash burning and falling earnings

跨境社交電商A股吉宏股份近日再申請在港上市，但收入和溢利都較去年同期顯著倒退，反映外貿市場波動對跨境社交電商業務構成頗大影響

重點：

吉宏股份上半年收入同比下跌21.7%至24.5億元，期內溢利大跌62%至6,599萬元
公司跨境社交電商收入主要集中亞洲，收入貢獻佔其中85.2%

羅小芹

廈門吉宏科技股份有限公司(002803.SZ)今年2月首次向港交所遞表申請上市，半年後申請失效，公司於8月23日再入紙申請，由中金公司和招銀國際擔任聯席保薦人。

吉宏股份的本業原是紙制包裝，初期以產品設計和營銷為基礎，為解決終端消費者的需求及激發其購買欲，公司在識別消費者需求方面累積相當經驗，2017年為抓住移動互聯網發展帶來的商機，開始拓展跨境社交電商業務。

與一般電商如淘寶等「人找貨」的銷售模式不同，吉宏股份採用「貨找人」的業務模式，由於公司在識別消費者需求累積了經驗，擅長引導這些買家進行最終購買，但前提是要持續投入廣告，所以廣告開支(銷售及分銷開支)佔跨境社交電商收入相當的比例，目前公司線上投放平台主要有TikTok、Facebook、Google、Line、Snapchat、X及Instagram等。

吉宏股份申請上市文件顯示，過去三個財年跨境社交電商收入已超過總體收入一半，2023年度佔比更高達63.6%，但今年上半年跨境社交電商向外客戶銷售收入為13.8億元，同比大跌68.3%，佔比降至56.3%，拖累總收入為24.5億元，較去年同期下跌21.7%，期內溢利大跌62%至6,599萬元，至於紙製包裝錄得收入10.13億元，同比則微增1.9%。

由於跨境社交電商業務的毛利率一般較紙製包裝為高，故此推低上半年公司毛利率至只有40.5%，較去年同期少了6.1個百分點，這也是上半年溢利同比跌幅(62%)大於收入跌幅(21.7%)的原因。

公司解釋，由於跨境社交電商業務競爭激烈，以及日圓韓圜匯率大幅波動，導致日韓等東北亞地區的訂單和收入大幅減少。東北亞地區原是中國以外收入貢獻最大的市場，而區內每筆訂單平均售價相對亦較高，隨着東北亞業務收入貢獻比例減少，公司已開始向歐洲其他滲透率較低的地區進行銷售擴張，希望收復失地。

若比較中國海關總署數據，今年上半年中國出口往日本和韓國分別錄得同比下跌6.3%和3.7%，期內出口往越南、馬來西亞、印尼和泰國分別錄得增長22.5%、12.6%、10.8%和9.2%。簡言之，中國對與其存在貿易紛爭的國家，近月出口表現都有下跌趨勢，這對吉宏股份跨境社區電商業務有較高影響。

現時吉宏股份跨境社交電商業務主要集中在亞洲，今年第一季來自中國內地、東北亞和東南亞的收入佔比分別為43.4%、28.6%和13.2%，合計達85.2%。若按2023年在亞洲從事社交媒體電商業務產生的收入計，吉宏在中國B2C出口電商公司中排名第二，市場份額為2.3%。

運用AI進行「貨找人」

在貫徹「貨找人」的銷售模式上，吉宏股份會運用AI等前沿技術融合跨境社交電商應用場景，這銷售模式大幅降低客戶找貨時間成本，改善客戶購物體驗。此外，公司還能利用其積累的數據洞察，持續提升其數據分析能力，訓練模型，不斷優化其運營系統，實現對於消費者更為精準的了解，從而提升產品簽收率預測和定價模型準確度。

顯而易見，跨境社交電商收入需要廣告開支的持續投入。例如，今年上半年廣告開支為7.45億元，期內拉動跨境社交電商收入為13.8億元，跨境社交電商收入與廣告開支之比(ROI)可以視為評估廣告工作有效性的指標，就是比率愈高，廣告效力便愈大。今年第一季的ROI為191%，過去三個財年ROI大約維持兩倍水平，而平均簽收率為87.6%，兩者均高於行業平均水平。

此外，吉宏股份還開拓了自主品牌，並依托於電商平台及品牌網站銷售自主品牌產品，現時公司共擁有6個品牌，包括功能內衣Veimia、電動自行車SENADA BIKES、遮陽傘Konciwa、PETTENA寵物用品等。

不過，值得關注的是，今年吉宏股份燒錢速度有加快趨勢，截至6月底止現金及等價物減至6.66億元，較去年底止少了3.85億元，半年間現金水平急跌37%，這有可能是公司加快在港以H股籌資的原因之一。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

電子商務, 社交媒體/娛樂, 新股

人工智能, 貨找人, 人找貨, 吉宏股份, 社交電商

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團（1810.HK）周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7，開啟預售，起售價為25.35萬元（3.54萬美元），對標特斯拉Model Y的26.35萬元。小米CEO雷軍表示，YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y，並針對隔音、防曬等功能做出優化設計，強調「100萬元內無其他車可匹敵」。財新報道，與首款SU7相比，YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件，但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性，避談智能駕駛。此前3月，小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故，引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。儘管事故爭議未有更多回應，SU7銷量仍亮眼，自2024年4月交付至今，累計交付已達25.8萬輛，小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元，單車均價為23.8萬元，毛利率提升至23.2%。同場發布會上，小米亦推出首款AI眼鏡，售價1,999元，支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。小米股價周五高開7.9%，至中午收報59.40港元，升4.39%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月27日

1810.HK

簡訊：萬國數據分拆數據中心以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司（GDS.US, 9698.HK）周四公布，計劃分拆數據中心項目，在上海證交所以房地產投資信託基金（REIT）模式上市，計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。萬國數據表示，房託基金的80%份額，將向機構和私人投資者發售。公司透露，基石投資者已承諾認購50%的基金單位，並有一至三年的禁售期。公司指出，該REIT涵蓋的數據中心資產，經評估價值19.3億元，預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%，今年迄今累計漲幅達26%，其港股在周五中午收升4.1%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月27日

9698.HK GDS.US

簡訊：羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司（3998.HK）周四公布年度業績，截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣（下同），股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。羽絨服的收入達216.7億元，同比升11%，佔收入總額的83.7%。集團表示，業績提升主要是2018年開始，集團提出新的戰略目標，回歸初心，聚焦羽絨服，積極建立品牌，推動產品創新。波司登表示，未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展，進行品類及業務延伸。周五波司登開市跌0.4%報4.6港元，今年以來公司股價上升近20%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月27日

3998.HK

布局邊緣算力 PPIO搶灘AI基建

依靠在邊緣雲計算的基建布局，PPIO切入AI算力市場，試圖把握AI推理時代的商機重點：公司聲稱，截至今年5月，日均Token消耗量已達1,419億過去三年累計虧損5.68億元，去年收入增長55.7%至5.58億元李世達隨著AI技術進入應用爆發期，AI推理算力需求正以指數級速度膨脹，成為新一輪雲計算競賽的主戰場。在這場資源戰中，一家來自中國的分布式雲計算服務商——PPIO派歐雲，選擇於此刻遞表港交所，試圖搭上AI推理市場的東風。 PPIO派歐雲母公司PPLabs Technology Ltd.近日正式向港交所遞交上市申請，計劃集資擴大AI雲服務與海外市場布局。公司強調其為中國最早專注於分布式AI推理雲的獨立服務商之一，目前其每日token消耗量已達1,419億，在中國市場僅次於行業頭部的私營雲平台。 PPTV創始人的二次創業 PPIO的創辦人姚欣並非新面孔。早在2005年，他便在華中科技大學攻讀研究生期間創立了中國最早的網絡視頻平台PPTV（聚力傳媒），甚至早於YouTube一年。這個曾經累計獲得7億美元融資的明星公司，於2014年出售給蘇寧，姚欣也一度淡出創業圈。 2018年，姚欣二度創業，成立PPIO，瞄準雲計算中尚未被主流巨頭充分覆蓋的分布式邊緣算力市場。這背後，是中國AI產業鏈中一個重要趨勢的映射：當訓練型大模型階段逐步轉入實際應用，推理成本與資源調度成為瓶頸。用戶在應用端與AI互動時的即時回應過程，是生成式AI大規模落地的真正戰場，此時，靠近用戶的邊緣算力，便扮演「算力配送平台」，成為戰場上的救火隊。舉例來說，一位用戶在北京與AI助理互動，若模型推理發生在美國資料中心，即便經過最優化的網路傳輸，也難免延遲感；但若推理發生在北京或河北的某個邊緣節點，則能提供幾乎即時的體驗，這對語音、影像或遊戲類應用尤為關鍵。灼識諮詢數據顯示，按收入計，中國邊緣雲計算服務市場的規模預計至2029年將達370億元，2024年至2029年的複合年增長率22.9%；2029年，全球AI雲計算服務市場的規模將達4,277億元，年複合增長率68.5%。這使其成為AI產業鏈中的「算力配送商」：上游對接基礎設施提供者（如三大電信商）與硬體資源（如GPU供應方），中游負責算力的彈性調度與封裝，下游則面向AI應用開發者，提供推理即服務（Inference as a Service）的算力支持。 PPIO透過自建與合作方式，搭建起涵蓋全球超過1,200個城市、4,000多個節點的分布式算力網絡，並結合自研調度平台，讓AI模型的推理任務能被自動分配至就近可用資源。算力的Airbnb？盈利模式上，PPIO目前主要透過三種方式變現：其一是「算力租賃」，即向開發者按需提供GPU算力資源，按Token消耗量或時長計費，目前此類收入佔總收入約七成；其二是提供「節點服務」，將部分企業或開發者的閒置硬件納入節點網絡，透過共享算力獲取收入分成；其三是AI應用的定制化服務，特別是在邊緣CDN與小模型推理領域，提供更接近業務場景的組合解決方案。由於業務仍處擴張初期，PPIO尚未實現盈利，但與同類雲服務初創相比，其虧損幅度相對可控，毛利率亦維持在10%以上。申請文件顯示，2022年至2024年，PPIO營收分別為2.86億元、3.58億元、5.58億元，複合年增長率39.7%，去年收入同比增長55.7%；毛利率分別為16.1%、17.7%、12.3%；虧損額分別為8,500萬元、1.894億元、2.935億元。三年虧損累計約5.68億元。如同Airbnb之於房間，PPIO串聯GPU閒置資源、通過多節點調度，提供彈性、即時、具成本優勢的推理服務，特別適合部署在AI智能體、視覺識別與低延遲互動場景中。但分布式架構也面臨監管、標準化與服務穩定性的挑戰。市場競爭亦日趨激烈，除了同類型競爭對手UCloud外，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、百度（BIDU.US; 9888.HK）及金山雲（3896.HK）等大型企業也在自建AI算力與邊緣節點。PPIO若想長期佔據一席之地，勢必要在API平台體驗、價格模型與跨境部署上持續創新。此外，公司手上現金僅約1.14億元，淨負債規模達6.96億元，顯示公司需依賴外部融資延續擴張，若募資不順，將面臨流動性壓力。…

2025年06月27日

重點：