6837.HK 600837.SHG
Haitong International privatization

海通國際獲母公司海通證券建議以協議安排方式私有化,且私有化價格有較高溢價

重點:

  • 海通國際獲海通證券以每股1.52港元私有化,較停牌前收市有1.1倍溢價,涉資最高34.2億港元
  • 海通國際去年度錄得逾65億港元巨虧,隨着公司加強資本金的措施,今年上半年虧損大幅收窄至7.81億港元

     

羅小芹

海通證券(6837.HK,600837.SH)以協議安排(Scheme of Arrangement)私有化海通國際證券集團有限公司(665.HK),而且私有化溢價高達1.14倍,市場憧憬其他中資券商有潛在的私有化機會,但實際上海通證券提私有化有加強公司治理及簡化集團架構的考慮。

海通證券根據公司法第99條以協議安排方式私有化海通國際,程序上只需至少75%參與投票的無利害關係股東的票數投票批准,同時反對票不超過無利害關係股份的10%投票權,門檻較自願性全面要約為低,而且海通國際早前進行10供3,已剔除部分投票意向不明的小股東,所以使用All or nothing的協議安排是更便捷的私有化方式。

在私有化前,海通證券持股比例為73.4%,無利害關係股東持股為25.43%。按每股私有化1.52港元,連購股權在內涉資最多34.1億港元。

海通國際去年突然錄得巨額虧損65.4億港元,公司歸因中港兩地股債市場的波動,導致交易及投資收入淨額錄得47.2億港元。

在母公司支持下,今年海通國際進行一系列加強資本金的措施,3月底在年度業績日,同時宣布按10供3供股,淨額集資11.6億港元,另外,海通國際向母公司發行一筆2億美元的次級永續債,並成功籌組160億港元銀團貸款。隨着財政改善,海通國際獲標準普爾重申BBB評級,長期展望「穩定」。

今年6月初,海通國際資產管理部主管及董事總經理王勝祖接受彭博訪問時稱,過去一年公司已不斷減低對內地房企美元債的敞口,並將資金轉移至美國長年期國債或投資級別的債券。

他說,海通國際已積極轉出亞洲固定收益資產,以增持美國長債,會將視乎聯儲局的貨幣政策訊號而為。

海通國際減持內房美元債,轉投美債的策略暫時未見成果,中期虧損只收窄至7.81億港元,未能虧轉盈。然而,受惠於期內發行永續債及供股等加強資本金的舉措,資產負債情況趨向穩定。截至今年6月底止,公司總負債較年初下降2%至672億港元,凈資產較年初增加20億港元至227億港元。

今年2月中證監嚴厲打擊非法跨境證券業務,對專注港股的券商影響仍大。例如國泰君安國際(1788.HK)繼去年度淨利潤大跌九成三後,今年上半年盈利同比再跌26%至1.19億港元,而去年錄得虧損的申萬宏源香港(0218.HK),今年上半年虧損只收窄至7,134萬港元。

券商業務陷困境

隨着港股成交轉趨淡靜,近期更有多日罕有錄得不足500億港元成交。另外,新股表現也乏善可陳,若不計及轉板、以介紹方式上市及特殊目的收購公司(SPAC),今年前三季香港新資集資額約244億元,較去年同期大跌六成七。在如此疲弱的市況下,證券業經營環境嚴峻,其他券商的大股東未必願意拿真金白銀私有化,所以要在券商股尋寶,想法並不切實際。

事實上,海通證券提出私有化,本身有加強海通國際治理的考慮,去年海通國際錄得巨虧,負責投資決策的現任副主席、行政總裁兼執行董事林涌要負上很大責任,今年6月原任海通證券證券金融部總經理宋世浩獲委為海通國際聯席行政總裁和執行董事,與林涌共同肩負領導公司的重責。海通證券其後發起供股及發行永續債等資本操作,旨在強化子公司海通國際的財政狀況,也是為私有化先行舖墊。

究竟今次私有化價格是否合理?1.52港元的私有化價格相當於海通國際市值128億港元,表面上公司淨資產為227億港元,相對而言,私有化價格不吸引,但這些金融資產的質量成疑。再者,私有化價格較10供3的供股價高1倍多,考慮到港股市況前景不明,1.52港元的私有化價格已經不差。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏