這個國畫交易平台的收入來源較為單一,希望集資上市協助擴大銷售渠道和網絡

重點:

  • 泰豐文化全部收入均來自於畫作代理所獲得的佣金,近年毛利率高達接近七成
  • 該公司主要代理的當代國畫因難以利用科技檢測真偽,只能依靠鑑定專家的「眼力」分辨,或影響買家入市意願

莫莉

在藝術品交易市場中,中國國畫屬於相當小眾的領域,市場規模不足300億元。受一系列藝術品仿冒事件影響,加上新冠疫情肆虐,導致實體拍賣難以為繼,中國藝術品市場過去五年一直處於調整期,錄得複合年下降率0.4%。在行業如此慘淡之際,國畫交易平台泰豐文化控股有限公司卻選擇逆勢而上,衝擊港交所上市。

泰豐文化成立於2013年,業務集中在中國華東地區江蘇省,主要業務是代理銷售當代國畫,作為畫家或畫作擁有者的代理人,通過舉辦實體畫展、以及線上的自有藝術商城銷售畫作。完成銷售後,公司負責收取買家付款並向其交付畫作,再向賣家收取佣金以獲得收入。從2020年至去年首9個月,其整體毛利率維持67.4%至69.7%的高水平,主要受惠於對賣家收取較高的佣金費率。

不過,泰豐文化業務單一,全部收入均來自於畫作代理所獲得的佣金。2020年、2021年與2022年首9個月,該公司促成的藝術品交易數量分別為12,711幅、17,887幅和14,172幅,總交易額分別為8.37億元、14.74億元和15.01億元,平均每幅作品成交價大約為10萬元。由於代理銷售的藝術品增加,其收入和利潤也隨之穩步上漲,期內分別實現1.38億元、1.94億元和2.01億元營收,利潤分別為3,186萬元、6,760萬元和6,667萬元。

雖然業務規模不大,但泰豐文化在資本市場早有部署。2017年3月,該公司曾於全國中小企業股份轉讓系統、即俗稱的「北京新三板」掛牌。由於股份交易欠活躍,2020年1月,公司申請從新三板除牌,並在同年6月向港交所遞表,但在招股書失效後,卻未有即時補交招股文件,直到今年2月初才再度申請上市

偽冒品成挑戰

根據招股書援引的報告,2021年,泰豐文化在中國所有藝術品平台的當代國畫交易額排名第一,市場份額為16%。值得注意的是,當代國畫是指1949年後創作的畫作,並不包括價值更為高昂的古董名畫。2021年藝術品平台上的當代國畫交易額為92億元,在國畫總體市場規模的佔比為38.2%。該報告認為,隨著國畫買家偏好變化,以及新一代藝術家日益受歡迎,當代國畫的市場規模將實現不俗增長,預計2022年至2026年的複合年增長率為9.9%。

在國畫市場中,上游市場為國畫創作者及畫家的銷售代理人,中游市場為畫廊、拍賣行、線上平台以及藝術展等藝術品平台,以收取佣金為主要收入來源,下游市場參與者為個人買家和機構買家。不過,中國的大部分的國畫交易均為滿足投資及收藏用途,消費需求不高。

此外,中國國畫市場相對分散,在2021年國畫交易總額中,排名前十的藝術品平台一共佔據35.2%市場份額,泰豐文化是當中僅有的一間藝術品交易平台,其餘行業參與者均為拍賣行。

值得留意的是,藝術品的鑑定、驗證及估價對確定其真實性、合法性及公平價格至關重要。然而,中國藝術品平台行業缺乏完整的鑑定及驗證系統,也缺乏規範的市場機制及技術,以對藝術品的交易進行溯源,因此有不少偽冒品在市場上流通。

股權高度集中

2018年1月,中國貴州遵義警方破獲一宗特大製作及販賣假冒名家書畫作品案,這些犯罪團夥通過臨摹作品、偽造真品收藏證書,並通過字畫商拍賣及出售等方式,在書畫市場大肆牟利。他們偽造的齊白石、徐悲鴻、啟功、郭沫若等名家的字畫超過200幅,其中一幅造假作品在2013年拍賣中,竟拍出5,000多萬元的高價。古畫古董尚能利用科技檢測其製作年代,當代作品則只能依靠鑑定專家的「眼力」來下結論,防偽保真難度較大,或影響買家入市意願。

泰豐文化在發展過程中,未有任何投資機構入股。招股文件顯示,公司創始人、主席兼執行董事胡婷是控股股東,她透過Tyfon International持股70.01%、並通過員工持股平台間接持股8.56%,合計持股78.57%。此外,胡婷的女兒曹瑜通過Tyfon Management持股5.35%。換言之,公司超過80%的股權集中在同一家族成員手中。

截至去年9月底,該公司持有的現金及現金等價物為2.42億元,比2020年底與2021年底的5,628萬元及1.61億元,呈穩步增長態勢。即使不愁現金,公司仍爭取上市,主要是希望利用募集的資金用於進一步擴大銷售渠道和網絡、增強藝術相關技術的研發能力,以及作出戰略投資及收購等。

泰豐文化的業務體量不大,但在小眾賽道的經營相對穩健。中國拍賣行業龍頭保利文化(3636.HK)受疫情衝擊,去年上半年由盈轉虧,目前的市銷率僅有0.34倍。泰豐文化暫未公佈招股詳情,也未有公開融資資訊,較難預估其市值,但考慮到其有限的業務前景,投資者或許難以給予較高溢價。

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新聞

行業簡訊:華為第三季度痛失中國智能手機王座

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簡訊:思考樂教育折讓13%配股籌2.4億港元

課後教育服務提供商思考樂教育集團(1769.HK)周三公布,向超過六名獨立第三方發行合共1.1億股新股,相當於擴大後股本16.3%;每股作價2.2港元,較前一日收市價折讓13.04%,認購總額2.42億港元。 公司表示,所得款項將用於提升教學品質與學習體驗,包括課程開發與教學設施升級,並用於與主要業務相關的人工智能項目,以及用作營運資金及一般企業用途。 思考樂教育是中國華南地區的民辦教育提供商,主要提供美術、體育、繪畫、表演等通識教育課程及課後托管服務。今年上半年,思考樂錄得收入約4.39億元,按年上升10.1%;淨利潤6,293.3億元,較去年同期下滑23.9%,毛利率34.3%,下降約10個百分點。 公司股價周四高開,至中午休市報3.01港元,升18.97%。近半年累跌約40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:接特斯拉訂單股價爆升 三花智控直斥傳言不實

製冷元件製造商三花智能控制股份有限公司(2050.HK,002050.SZ)周四發公告,澄清市場傳聞公司獲得機器人大額訂單的消息。公司直指傳言不屬實,也未存在應披露而未披露的重大事項,於今年10月15日亦沒有接受任何媒體採訪。 本周三市場有網絡消息傳出,特斯拉研發中的人形機器人Optimus計劃,向三花智控訂購線性執行器,總值達6.85億美元。消息傳出後,三花智控在香港的股價大升13%,成交量較周二倍翻,A股更急升10%而漲停板。 三花智控今年7月才在港上市,股價在短短三個月內一度急升逾倍,至近日股價略回軟,但仍較上市價22.53港元高出66%。 周四公司開市跌5%報37.54港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
InnoCare licensing deal

宣布20億美元對外授權合作 諾誠健華股價為何大跌?

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