這個國畫交易平台的收入來源較為單一,希望集資上市協助擴大銷售渠道和網絡

重點:

  • 泰豐文化全部收入均來自於畫作代理所獲得的佣金,近年毛利率高達接近七成
  • 該公司主要代理的當代國畫因難以利用科技檢測真偽,只能依靠鑑定專家的「眼力」分辨,或影響買家入市意願

莫莉

在藝術品交易市場中,中國國畫屬於相當小眾的領域,市場規模不足300億元。受一系列藝術品仿冒事件影響,加上新冠疫情肆虐,導致實體拍賣難以為繼,中國藝術品市場過去五年一直處於調整期,錄得複合年下降率0.4%。在行業如此慘淡之際,國畫交易平台泰豐文化控股有限公司卻選擇逆勢而上,衝擊港交所上市。

泰豐文化成立於2013年,業務集中在中國華東地區江蘇省,主要業務是代理銷售當代國畫,作為畫家或畫作擁有者的代理人,通過舉辦實體畫展、以及線上的自有藝術商城銷售畫作。完成銷售後,公司負責收取買家付款並向其交付畫作,再向賣家收取佣金以獲得收入。從2020年至去年首9個月,其整體毛利率維持67.4%至69.7%的高水平,主要受惠於對賣家收取較高的佣金費率。

不過,泰豐文化業務單一,全部收入均來自於畫作代理所獲得的佣金。2020年、2021年與2022年首9個月,該公司促成的藝術品交易數量分別為12,711幅、17,887幅和14,172幅,總交易額分別為8.37億元、14.74億元和15.01億元,平均每幅作品成交價大約為10萬元。由於代理銷售的藝術品增加,其收入和利潤也隨之穩步上漲,期內分別實現1.38億元、1.94億元和2.01億元營收,利潤分別為3,186萬元、6,760萬元和6,667萬元。

雖然業務規模不大,但泰豐文化在資本市場早有部署。2017年3月,該公司曾於全國中小企業股份轉讓系統、即俗稱的「北京新三板」掛牌。由於股份交易欠活躍,2020年1月,公司申請從新三板除牌,並在同年6月向港交所遞表,但在招股書失效後,卻未有即時補交招股文件,直到今年2月初才再度申請上市

偽冒品成挑戰

根據招股書援引的報告,2021年,泰豐文化在中國所有藝術品平台的當代國畫交易額排名第一,市場份額為16%。值得注意的是,當代國畫是指1949年後創作的畫作,並不包括價值更為高昂的古董名畫。2021年藝術品平台上的當代國畫交易額為92億元,在國畫總體市場規模的佔比為38.2%。該報告認為,隨著國畫買家偏好變化,以及新一代藝術家日益受歡迎,當代國畫的市場規模將實現不俗增長,預計2022年至2026年的複合年增長率為9.9%。

在國畫市場中,上游市場為國畫創作者及畫家的銷售代理人,中游市場為畫廊、拍賣行、線上平台以及藝術展等藝術品平台,以收取佣金為主要收入來源,下游市場參與者為個人買家和機構買家。不過,中國的大部分的國畫交易均為滿足投資及收藏用途,消費需求不高。

此外,中國國畫市場相對分散,在2021年國畫交易總額中,排名前十的藝術品平台一共佔據35.2%市場份額,泰豐文化是當中僅有的一間藝術品交易平台,其餘行業參與者均為拍賣行。

值得留意的是,藝術品的鑑定、驗證及估價對確定其真實性、合法性及公平價格至關重要。然而,中國藝術品平台行業缺乏完整的鑑定及驗證系統,也缺乏規範的市場機制及技術,以對藝術品的交易進行溯源,因此有不少偽冒品在市場上流通。

股權高度集中

2018年1月,中國貴州遵義警方破獲一宗特大製作及販賣假冒名家書畫作品案,這些犯罪團夥通過臨摹作品、偽造真品收藏證書,並通過字畫商拍賣及出售等方式,在書畫市場大肆牟利。他們偽造的齊白石、徐悲鴻、啟功、郭沫若等名家的字畫超過200幅,其中一幅造假作品在2013年拍賣中,竟拍出5,000多萬元的高價。古畫古董尚能利用科技檢測其製作年代,當代作品則只能依靠鑑定專家的「眼力」來下結論,防偽保真難度較大,或影響買家入市意願。

泰豐文化在發展過程中,未有任何投資機構入股。招股文件顯示,公司創始人、主席兼執行董事胡婷是控股股東,她透過Tyfon International持股70.01%、並通過員工持股平台間接持股8.56%,合計持股78.57%。此外,胡婷的女兒曹瑜通過Tyfon Management持股5.35%。換言之,公司超過80%的股權集中在同一家族成員手中。

截至去年9月底,該公司持有的現金及現金等價物為2.42億元,比2020年底與2021年底的5,628萬元及1.61億元,呈穩步增長態勢。即使不愁現金,公司仍爭取上市,主要是希望利用募集的資金用於進一步擴大銷售渠道和網絡、增強藝術相關技術的研發能力,以及作出戰略投資及收購等。

泰豐文化的業務體量不大,但在小眾賽道的經營相對穩健。中國拍賣行業龍頭保利文化(3636.HK)受疫情衝擊,去年上半年由盈轉虧,目前的市銷率僅有0.34倍。泰豐文化暫未公佈招股詳情,也未有公開融資資訊,較難預估其市值,但考慮到其有限的業務前景,投資者或許難以給予較高溢價。

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新聞

Tuya operates a PaaS

塗鴉智能加速AI戰略  裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施,將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序 重點: 塗鴉智能表示,截至六月底,在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能 公司制定了雙管齊下的戰略:運用AI賦能開發者,並優化接入其平台的AI產品   陽歌 隨著全世界大踏步進入AI時代,全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網(AIoT)的深耕佈局,凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。 塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時,發佈了AI戰略宣言。財報顯示,公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元,上年同期為1.35億美元。 佔總收入約三分之二的核心PaaS(平台即服務)業務營收同比增長12%,從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內,貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家,較此前十二個月週期的280家有所增加。 今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡,同比改善顯著,表明其即將實現GAAP(通用會計准則)營業利潤。按non-GAAP(非通用會計准則)口徑,剔除股權激勵等支出後,該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。 公司上半年實現2,360萬美元淨利,逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利,2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性,但預計隨著形勢趨穩,四季度相關壓力將緩解。 塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開,該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持,實現多樣化功能:比如讓玩具與兒童實時互動;讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能,公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示,全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元,2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長,該趨勢有望進一步提速。 塗鴉智能同期披露,截至六月底,平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外,其開發者平台提供的AI智能體服務,日均支持全球1.5億次AI交互,覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。 塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示,公司在AI領域有兩大重心:第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻,正通過AI Agent開發平台等推進該目標;同樣重要是,塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用,以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型,並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。 「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿,我們正在全力推進AIoT生態建設」, 楊懿在財報電話會議中強調,「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻,並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」 強化AI生態佈局 截至六月,塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區,總數超151萬,較2024年末的132萬增長約15%。 為拓展開發者生態,塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen,支持主流開源軟硬件生態,幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。 除內部舉措外,塗鴉還聯結外部開發者社群,舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中,Otto機器人項目表現亮眼,該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作,將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程,為學生提供AI應用實踐機會。 公司正加強AI聯合開發力度,積極尋求高潛力AI硬件投資項目,推動前景良好的方案市場化。 「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」,股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調,「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿,使塗鴉既能抵御短期波動,又可深耕智能設備領域長期增長。」 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業概要:納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規,要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元   陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準,將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市,同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規,可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市,這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌,除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告,依據其最新擬議規則,所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業,還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外,對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業,納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示:「這些規則升級,彰顯我們持續完善標準,以適應市場現狀的承諾,並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準,既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境,同時繼續通過本交易所,為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示,新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定,旨在保護投資者,免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後,中美兩國證券監管機構,於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議,旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示,正將該提案提交美國證監會(SEC)審議,若獲監管機構批准,新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間,按原規則完成上市,否則將適用新規要求。 安永數據顯示,上半年共有36家中國企業在美上市,幾乎全部登陸納斯達克,募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金,即4.41億美元來自霸王茶姬(CHA.US)的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元,遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低(常不足10%),導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩,損害資金量較小、經驗不足的投資者利益,事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏