3347.HK 300347.SHE
Investors have not been deterred by an earnings slide, wagering that the drugs services company is better placed to weather an industry storm than some biopharma stocks.

雖說淨利潤大幅收縮近六成,資本市場仍給了泰格醫藥最新財報不錯的回饋,在財報公佈後的第一個交易日,其股價大漲8.4%

重點:

  • 從2023年的年報中可以窺見,泰格醫藥正在進行的臨床項目數量已有縮減趨勢
  • 相比藥明康德,泰格醫藥的主陣地仍然是國內,受到地緣政治影響的風險較小

 

莫莉

今年以來,整個醫藥外包服務(CXO)行業的日子都不好過。資本市場對生物醫藥板塊整體悲觀,1月底以來,美國國會議員的提案《生物安全法案》(Biosecure Act)的動向,也反復牽動著CXO行業龍頭藥明康德(2359.HK; 603259.SH)的股價變動,讓其他上市的CXO公司的股價同步受到重挫。相比之下,國內市場為重的臨床新藥研發外包(CRO)龍頭杭州泰格醫藥科技股份有限公司(3347.HK; 300347.SZ)卻成為資金避風港,即便業績表現平平,股價卻在波動中上行。

上週四,泰格醫藥公佈了今年第一季的業績,營收及利潤同時下滑。期內,公司實現營業收入16.6億元,按年減少8%,淨利潤僅有2.35億元,按年減少58.7%;扣除非經常性損益後的淨利潤為3.03億元,按年減少20.5%。

雖說淨利潤大幅收縮近六成,資本市場仍給了這份財報不錯的回饋。在財報公佈後的第一個交易日,泰格醫藥股價大漲8.4%,投行平安證券給出增持建議。該行分析師表示,由於部分來自2022年第四季的訂單,因疫情押後到2023年第一季兌現,導致上年同期的營收基數較高,再加上2023年下半年創新藥的研發需求減弱,也影響了今年第一季新開的臨床項目。平安證券認為,第一季的表現符合預期,全年業績有望呈現前低後高趨勢,逐季實現改善。

泰格醫藥主要業務包括兩個方面,一是臨床試驗技術服務,包括藥物臨床研究、器械臨床研究等,二是臨床試驗相關及實驗室服務,細分為資料管理與統計分析、醫學影像等,這兩大板塊基本覆蓋了國內藥物臨床試驗品質管制規範(GCP)所提出的全部臨床試驗的內容,泰格醫藥 2021 年在中國臨床外包服務市場份額達 12.5%,位列第一。臨床CRO是市場規模和研發投入最大的一環,據Frost & Sullivan研究報告,臨床試驗的支出約佔總研發支出的67%。

在第一季財報中,泰格醫藥並未詳細披露業務細節。不過,從2023年的年報中可以窺見,泰格醫藥正在進行的臨床項目數量已有縮減趨勢,截至2023年底共有752個數目,比2023年中期減少了20個項目。2023年淨新增的訂單金額為78.52億元,按年下滑18.8%,公司解釋一方面因為部分客戶在2023年第四季取消之前的訂單,或在執行專案中發生了負面變化,另一方面則是新增訂單的過手費(Handling fee)按年大幅下降。

泰格醫藥第一季財報顯示,期內的銷售毛利率為37.83%,按年下降1.82個百分點。平安證券指出,在新簽訂單相比23年初普遍降價的情況下,泰格醫藥毛利率能保持相對平穩,是因為輕資產的臨床CRO在行業寒冬時能更有效地通過提升效率、優化架構等方式降低成本,對沖價格壓力。

值得一提,泰格醫藥除了CRO的主業之外,也曾長期在醫療健康行業進行投資,通過投資平台入股了多家已經實現IPO的企業,包括嘉和生物、北海康成、智雲健康等。但是,近兩年來生物醫藥行業不景氣,泰格醫藥投資虧損額亦不低,今年第一季公司的投資虧損為359萬元,因公司投資的上市公司股價下跌,導致公允價值變動收益按年下滑92.77%至1275萬元。

創新藥期待政策支持

受美元加息等諸多因素影響,近年來中國的創新藥融資活動明顯減少,這也大大影響了為藥企提供服務的CXO企業的訂單收入。因此,許多CXO企業加大海外拓展的力度,其中尤以藥明康德為佼佼者,2023年來自境外的收入佔比已經超八成。

然而,今年1月,美國《生物安全法案》擬禁止聯邦機構購買特定生物技術公司的設備及服務,當中點名提到藥明康德。對於營收主要來自美國的中國CXO企業來說,這條法案可說攸關生死存亡。相比之下,泰格醫藥的主陣地仍然是國內,2023年約57%的收入來自中國,受到地緣政治影響的風險較小。

另一方面,近期北京、廣州等地密集出台創新醫藥及生物醫藥相關的支持政策,地方政府及相應部門從創新藥物探索、研發、申報、使用、支付等多角度進行鼓勵,有望刺激創新藥行業及投融資市場,對於紮根本地市場的泰格醫藥來說,屬利好消息。

雖然疫情之後,泰格醫藥訂單相應減少,但主營業務保持平穩。目前,泰格醫藥的市盈率約為16倍,高於藥明康德的9倍。如果在中國各地政府政策支持下,創新藥研發能進一步復甦,泰格醫藥或迎來更廣闊前景。

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新聞

ounded in Beijing in 2011 and listed in Hong Kong in 2018, Tongdao Liepin provides a wide range of free and paid talent-matching services to individuals and enterprises through its liepin.com website, its mobile app and WeChat platform.

快訊:企業客戶單價減 同道獵聘收入軟

最新:網上招聘平台同道獵聘集團(6100.HK)周五公布,今年首季度的收入按年減少6.4%至4.71億元,淨虧損收窄72.7%至1,320萬元。 利好:該公司期內經驗證企業用戶數目達132.7萬間,按年上升12.9%,反映其平台吸引了更多公司使用其服務。 值得關注:由於招聘需求下行,加上公司積極推廣價格較低的輕量級套餐,其企業端客戶單價有所下降,影響企業端收入下挫11.2%至4.01億元。 深度:同道獵聘2011年在北京成立,2018年在港交所上市,它是一家主要為個人及企業提供多種人才獲取服務的中國公司,公司主要通過其liepin.com網站、手機應用程式獵聘同道和微信公眾號為個人使用者提供人才服務,提供免費基本服務及付費增值服務予客戶選擇,並為企業提供招聘、測評及訓練等外包服務。雖然其收入於新冠疫情期間仍然錄得升幅,但由於中國招聘市場轉弱,其增長勢頭於去年完結。 市場反應:同道獵聘周一股價下跌,中午收市軟3.8%至2.79港元,貼近過去52周下限水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Laopu Gold Pivots to Hong Kong After A-Share Market Challenges

闖A股失利轉港股 市憂老鋪黃金雙高

兩次申請深圳A股上市無功而還下,老鋪黃金將目光轉向香港市場,近日第二次向港交所遞交文件 重點: 集團去年賺4.16億元,較2022年升3.4倍 毛利率遠高於同業,中證監曾表示質疑 劉智恒 金價近兩年因地緣政治問題而受惠,去年底衝破每盎斯2,000美元大關,踏入2024年更勢如破竹,短短四個多月已升逾一成半,乘著金價持續向好,從事黃金產品設計、生產及銷售的老鋪黃金股份有限公司趁勢再度爭取上市。 公司以古法黃金為賣點,主要是結合現代設計及古典工藝去打造產品,特點是 產品具有啞光、磨砂及中國古代宮廷風格,並用上至少兩項中國黃金協會的傳統手工藝標準,技術包括摟胎、捶揲、鏨刻、鑲嵌、琺瑯及花絲等。 老鋪黃金雖然有「老鋪」兩個字,但老鋪其實並不老,說到創立年期,遠遠及不上周大福(1929.HK)的95年及周生生(0116.HK)的90年歷史,在黃金行業中充其量只是一名小孩。2009年徐高明透過其創立的公司”金色寶藏“,推出首家專注於銷售古法黃金珠寶的門店 ,至2014年將老鋪黃金的商標註冊,2016年正式成立,並將金色寶藏的黃金業務、相關資產及負債轉至老鋪黃金。 截至2023年底,集團在內地開設32家自營分店,分布13個城市,大部分為一線城市。集團的店均收入約9,390萬元,按年上升達兩倍。  2021年至2023年,集團的收入分別是12.65億元、12.94億元及31.8億元,複合年增長率為58.6%。並錄得淨利潤1.14億元、9,450萬元及4.16億元。 A股上市折㦸沉沙 2020年6月時,老鋪黃金已申請在深圳A股上市,至2021年不獲深交所批准。2022年轉用中信建投為保薦人,完成上市前輔導後,於2023年6月再向監管機構申請,但一個月後就撤回。 A股市場兩次碰壁,老鋪黃金將目光轉而至香港市場,去年11月向港交所遞交上市申請,但遲遲未獲批核。這次捲土重來,準備工夫十足,集團四月時在香港廣東道開設大型旗艦店,作為上市前推廣宣傳,增加市場認知。 事實上,近半年黃金市場大好,加上內地近年流行國潮,古法黃金更受到一定歡迎。據弗若斯特沙利文的資料,按銷售收入計算,古法黃金的市場規模從2018年的130億元急升至2023年的1,573億元,複合年增長率高達64.6%,預計到2028年,規模將可達到4,214億元,複合年增長率達21.8%。 毛利率一騎絕塵 在有利的大環境下,老鋪黃金去年交出一份讓人眼前一亮的成績表,盈利按年大增逾三倍。不過,市場就對於集團忽然好起來的表現有所懷疑,其中最引人爭議是毛利率。2021年的看利率為41.2%,其後兩年均為41.9%。而同業如周大福最新業績只是24.9%,周生生及六福(0590.HK)等,也是在27%水平。大家感到奇怪,為何行業龍頭都是在20多的水平,老鋪黃金有何能耐做出如此高的毛利率? 質疑之聲亦非無的放矢,集團首次申A股上市時,中證監其中一大疑問,就是針對老鋪黃金的毛利率,認為與市場同業比較,似乎有不合理地偏高。老鋪黃金解釋,因為以古法打造黃金,工藝水平遠較一般金飾為高,故售價可相應提升,毛利率遂能處於較高水平。 周轉日數大降百五天 另外,對於老鋪黃金的存貨周轉天數,市場也有疑問,2021至2023年間,集團的周轉天數分別為357、383及205天。從最近一年的205天看,相對於六福中期業績公布的190天接近,更較周大福的312天為優,按理沒問題。 然而市場就指,為何集團去年的存貨周轉天數,可大降超過五成,是否為上市作準備,將賬目作出調整。畢竟其它同業的周轉天數較穩定,而老鋪黃金卻突然大幅轉好。老鋪黃金解釋,主要是2021及2022年受到疫情影響,而去年疫後復常,加上銷售增長提升,令銷售天數得以大減。 老鋪黃金去年存貨量總金額大升,達到12.67億,較2022及2021分別高57%及64.5%,我們可以理解之前是受疫情影響,去年業務改善,集團要準備更多存貨量。但問題是業務大幅增長的時候,經營現金流反倒錄得負數,去年現金淨流出2,920萬元,相反2021及2022年分別有淨現金流入1.02億及1.48億元。集團解釋,其中一大原因是存貨及貿易應收款增加所致。 老鋪黃金去年業務增長及數據均表現亮麗,具有一定投資價值,但也有一些審慎的投資者提出問題,為何你做到,行業龍頭反做不到?正如英文有一句話:Too good to be true。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
KE Holdings, which operates a network of well-known green “Lianjia” property brokerage shops, suffered in the resulting slowdown due to its dependence on transactions to drive revenue.

快訊:貝殼控股收入減 新業務表現理想

最新:房地產交易平台貝殼控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)周四宣布,首季淨收入減少19.2%至164億元,非國際會計準則的經調整利潤減少60.9%至13.9億元。 利好:該公司期內非房產交易服務收入大增112.9%,佔總收入比例提升21.7個百分點至35%,反映公司的轉型策略取得成效。 值得關注:存量房及新房業務收入減少,加上銷售及行政費用上升,是該公司利潤減少的主因。 深度:在中國官方「房住不炒」政策下,樓市成交量大幅下跌,加上不少高負債房企資金鏈斷裂,經營中國知名「鏈家地產」中介店鋪網絡的貝殼控股,樓宇銷售相關收入也受到重大影響。為應對困境,貝殼董事長兼CEO彭永東近年把業務擴展到家裝家居及房屋租賃業務,隨着這兩項新業務的收入持續上升,抵銷了部分中介業務的收入損失。 市場反應:貝殼控股周五股價下挫,中午收市跌10.5%至44.25港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
ATRenew boost tie-up with JD.com

政策利好加京東助力 萬物新生收入持續增長

公司一季度收入增長27%,隨著國家循環利用體系的升級,預計公司未來會取得持續增長 重點: 萬物新生一季度錄得強勁的收入增長,並預測隨著循環經濟的進一步發展,二季度會取得相若的增幅 公司的股價較2月初的低點上漲了一倍多,與在美上市中國公司近期普遍上漲的步伐一致 陽歌 沒有什麼比政策支持更能帶動公司的業務了,尤其是這家公司的主要股東,恰好是中國頂尖的電子商務公司,他們亦正全力擁抱發展循環經濟的政策。 作為中國領先的回收企業,萬物新生(RERE.US)現在正好站在這樣的風口上。儘管很多中國企業在經濟不確定性的環境下表現不盡如人意,萬物新生周一的財報還是顯示一季度的收入繼續強勁增長。公司還稱,通過完善自動化檢測中心以提高效率,利潤率得以提高。上季度公司在2021年IPO以來首次錄得淨利。而本季度再次錄得虧損,不過仍保持了non-GAAP盈利。 中國經濟在多年高速增長後逐漸放緩,隨之而來的不確定氣氛實際上對萬物新生有利。公司表示,越來越多的消費者用舊電子產品及黃金和奢侈品等換取現金,使公司有充足的商品庫存來維持業務運轉。與此同時,注重價值的消費者也越來越願意購買二手產品,尤其是來自萬物新生等主要供應商的產品。 “在國家和各城市激勵政策的推動下,以舊換新正在成為促進內需的重要抓手,”萬物新生創始人兼董事長陳雪峰在公司最新業績公告中表示。“我們看到用戶對於參與以舊換新的熱情提升,並對愛回收的回收交付能力給予更強的認可。” 從政策的角度看,今年開局良好,習近平主席在2月的中央財經委員會會議上呼籲,加強消費品和設備的回收利用。這些指示很快就變成了行動,國務院發布推動大規模消費品以舊換新的方案。隨著政策自上而下的推進,地方政府也作出迅速跟進,制定了各地的行動方案。 採取行動的不止地方政府,中國的主要企業也紛紛響應行動號召。其中之一是電商巨頭京東(JD.US;9618.HK),它是萬物新生的大股東,擁有其34%的股份和兩個董事會席位,電子產品是京東的一大產品領域, 陳雪峰表示,京東已開始“對二手交易業務給予更多關注”,並宣佈推動消費類電子產品以舊換新的方案,其中包括在未來3年投入30億元的補貼計劃 。他指出,作為京東“獨家二手消費電子產品供應鏈合作夥伴”,萬物新生將受益於京東對回收業務的重視及力度的加強。今年一季度,公司來自京東的以舊換新的回收額同比增長43%。 股價反彈 對於萬物新生的最新業績,至少在財報公佈當天,投資者似乎並不特別滿意,萬物新生的股價在週一的交易中下跌了4.2%。但更重要的是,該股已經從2月初的低點上漲了一倍多,從2月5日的收盤價1.03美元上升到本週一的收盤價2.71美元。大背景是中概股近期也在持續反彈,中國ETF-iShares MSCI從1月底的低點上漲了逾30%,當然不同公司的漲幅不一。 即使在反彈之後,萬物新生的市銷率(P/S)仍然只有0.34倍,根據分析機構對今年的預測,它的市盈率(P/E)為8倍。萬物新生的市銷率略低於二手服裝銷售商Rent the Runway(RENT.US)的0.41倍,也不及The Realreal(REAL.US)的 0.81倍。 萬物新生最近股價大幅上漲,說明一些重要機構開始發現這支股票。它目前的重要股東包括摩根士丹利和瑞銀等大型投行,兩家投行各自持有其1.3%的股份。根據雅虎財經的數據,貝萊德也持有0.4%的股份。 萬物新生繼續利用與京東和蘋果 (AAPL.US)的重要合作夥伴關係,一季度收入增長27%,從去年同期的28.7億元增至36.5億元。iPhone官方回收是萬物新生業務的主要組成部分。公司表示,二季度將保持同樣的增速,總營收將達到36.7億元至37.7億元,以中值計算的同比增長速度約為26%。 在多項業務改進中,翻新業務取得強勁增長,與簡單地購買和轉售回收產品相比,該業務帶來的利潤更高。它表示,一季度來自翻新設備的收入達到2.82億元,約佔產品總收入的8.5%。與去年第三季度相比,數字穩步改善,當時這個數字總計約為2億元,佔產品收入的6.8%。 過去兩年,公司還一直努力將自己打造成多品類的回收專家,不僅涉足電子產品,還包括奢侈箱包、黃金甚至名酒等等。公司表示,一季度這部分業務的交易額同比翻了兩番,達到6億元。陳雪峰還指出,奢侈品回收的成交用戶中,18%的用戶在30天內會完成其他品類的回收。 萬物新生還通過一系列其他措施提高效率,包括減少中間商;在城市層面而不是全國範圍內開展更多的回收工作;推進檢測過程自動化,以降低勞動力成本和減少人為錯誤。 這些努力幫助公司將一季度的non-GAAP經營利潤率,從去年同期的1.5%提高到2.2%。在調整後的non-GAAP基礎上(不包括與員工股票薪酬、攤銷成本),公司仍保持盈利。最新一個季度的non-GAAP淨利潤為2,070萬元,低於去年同期的5,010萬元。在公司財報電話會議上,首席財務官陳晨解釋說,因為認購了一家有戰略協同的生態鏈企業的IPO股票,其股價下跌對萬物新生造成了一次性負面影響。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏