FANH.US HPH.US
Fanhua doubles the size of its share buyback

隨著股價暴跌,這家保險經紀公司將正進行的股票回購計劃擴大一倍,目前已接近其市值的一半

重點:

  • 泛華董事會將之前的股票回購計劃擴大一倍,公司高管也承諾購買更多已暴跌的股票
  • 採取這些行動之際,公司與一個新加坡投資者一起拓展新業務的計劃似已停滯

梁武仁

公司股價下跌可能會對業務產生影響,而不僅僅是侵蝕股東價值。在線保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)就是一個例子,公司的股價和市值最近如自由落體般暴跌,似乎攪亂了它與新加坡投資者的重大合作。在此背景下,難怪公司正在加倍努力,阻止最近的股東價值大幅流失。

上週五,這家保險經紀公司表示,董事會已批准將之前宣布的股票回購計劃規模擴大一倍,達到4,000萬美元。公司還表示,包括創始人兼首席執行官胡義南在內的公司高管,將集體增持公司最高價值500萬美元的普通股,以增加個人持股量。

擴大回購規模顯然是為了輓救泛華暴跌的股價,公司股價在過去一年里下跌了近80%,目前的市銷率(P/S)僅為0.2倍,市淨率(P/B)也同樣慘淡,只有0.3倍。相比之下,競爭對手水滴(WDH.US)的市場表現也不算出色,但市銷率仍高於1倍,即使該公司的市淨率也遠低於1倍。

泛華表示:「此次擴大回購額度,充分表明董事會對公司未來的信心和對股東價值的高度重視」公司續稱:「我們堅信公司當前的股價被嚴重低估。目前的股價遠低於公司淨現金價值和淨資產價值,也未能反映公司的長遠發展價值。」

泛華股價暴跌,正值關鍵時刻。今年2月,公司和當時新收購的財富管理公司華普集團(HPH.US)(原名普益集團,於3月更名),與一家以新加坡華德集團為首的財團簽署了協議,兩家公司將各自獲得高達5億美元的新投資。消息公佈後,前新加坡職業政客、現任華德集團董事長白振華出任泛華董事長。

當月晚些時候,泛華表示將利用新資金,收購遠程醫療和醫療機器人公司,以拓展傳統保險之外的業務。華德集團還計劃注入資產,幫助泛華發展人工智能,並通過在新加坡、越南、歐洲、美國和香港新設辦事處,拓展中國內地以外的市場。泛華沒有詳細介紹這筆交易的結構,不過我們可以從華普集團與華德集團之間的後續交易(稍後我們會介紹)中找到一些線索。

鑒於泛華方面未做進一步的更新,尚不清楚華德集團這筆交易目前的進展情況,以及交易是否仍在推進。泛華股價下跌可能也讓情況變得複雜。對於泛華來說,考慮到公司2月時的市值還不到4億美元,5億美元是一筆規模相當可觀的新投資。現在,差距進一步擴大,因為泛華的股價自交易宣佈以來已下跌70%以上。在此過程中,泛華的市值已縮水至8,500萬美元。

如果華德集團原本計劃通過此次合作獲得泛華的股份,那麼這些股份現在的價值遠低於交易宣佈時的價值。因此,如果交易尚未完成,華德集團可能會推遲計劃,甚至嘗試取消交易。

華普集團更勝一籌

雖然泛華的股票大跌,但華普集團自2月簽署協議以來,表現卻完全相反。在交易宣佈後的幾個月里,華普集團的股價最高上漲了50%,不過最近已經回吐了大部分漲幅。但交易宣布後強勁的股價表現,還是帶來了一些後續活動。這些活動也提供了更多線索,幫助我們瞭解華德集團跟泛華與華普陣營之間的關係。

在最初的投資協議基礎上,華普集團和華德集團於2月底簽署了補充協議,將一家基於人工智能的人形機器人製造商,和一家“體育娛樂投資”公司列為未來投資目標。

不久之後,華普集團同意從華德集團手中收購新加坡人工智能人形機器人製造商華德靈俊78%的股份。根據這筆本應於上個月完成的交易,華普集團將2,080萬股美國存托股票 (ADSs),也就是相當於7.7%的公司股份交給華德集團。

4月,華普集團簽署了另一項協議,從華德集團手中收購中新國際體育產業基金約27%的股份,再次進行股票置換,不過交易條款尚未最終確定。在達成第二筆交易時,華普集團將自己描述為“全球領先的智能化家庭和企業服務供應商”,放棄了之前作為第三方財富管理服務提供商的自我定位。

作為第二筆交易的一部分,華普集團表示,它將為中新國際體育產業基金,競標國際網球聯合會組織的賽事,以及一級方程式世界錦標賽提供資金,並可獲得這些賽事帶來的所有利潤。

與華普集團一樣,泛華在2月最初那份公告後簽署的補充協議規定,它也將投資一家人工智能人形機器人製造商,和一家遠程醫療服務提供商。但與華普集團不同的是,它未再報告過任何進展。

所有這些舉動,似乎都是為了讓擁有對方多數股份的泛華和華普集團,成為華德集團引進的非中國資產的投資控股公司。有趣的是,在本週一髮布的兩份新公告中(其中包括一份重複其股票回購計劃翻倍的公告),泛華開始自稱為「華普集團子公司」。 

無論這兩家中國公司之間的關係如何發展,泛華目前的估值,無疑難以繼續進行來自華德集團的任何收購計劃,而泛華原本可能借助華德集團,擺脫原有的保險業務。隨著泛華價值的縮水,情況似乎正在迅速演變。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光環褪去 飛天雲動配股減壓

曾以「元宇宙第一股」光環上市的飛天雲動,如今靠配股集資紓緩資金壓力 重點: 上半年由盈轉虧1.2億元,主力營銷收入年減33% 截至6月底,現金與銀行結餘僅餘2,100萬元,四個月內兩度配股集資   李世達 一家公司在半年內兩度配股集資,對市場來說通常不是好訊號,一方面顯示公司財務或跟不上業務發展,二來投資人對於持股一再被稀釋,大多不會太開心。 從事數字營銷與內容服務的飛天雲動科技有限公司( 6610.HK),近日在四個月內第二次配股集資。據公告,配售最多4.334億股股份,佔擴大後股本約16.67%,配售價每股0.174元,較前一交易日收市價折讓約19.82%,所得款項淨額約7,453萬港元。 這筆款項中約六成將用於從媒體平台或媒體代理購買流量,其餘則用做研發與一般營運資金,研發部分包括算法與數據分析、數字人平台、人工智能、動作捕捉及XR相關技術的開發等。而在不到四個月前的5月,公司才剛完成3.61億股的配售,淨籌約7,100萬港元,用途與今次一樣是購買流量與研發。 時光回到三年前,飛天雲動享受著「元宇宙第一股」的光環登陸港交所,當時主打AR/VR營銷與內容服務,成功搭上當時最火熱的「元宇宙」題材。掛牌首日股價開盤2.21港元,短短一個月內衝上5.21港元的高位,當時投資人相信,這家公司或將乘著「元宇宙」的浪潮開啟高速增長。 元宇宙光環不再 三年過去,故事卻完全相反,飛天雲動股價長期跌破1港元,如今只剩下0.2港元多一點的水平,從天堂跌落地獄。 飛天雲動最初是一家移動端廣告與數字營銷服務商,核心模式是購買流量再設計互動廣告方案賺取服務費。隨著智能手機普及,公司快速壯大,2019至2021年間收入從2.5億元增至12.5億元,淨利潤同步增長至2.6億元。為了尋找新故事,公司在2015年前後開始嘗試把AR/VR特效融入廣告場景,逐步搭建「AR/VR營銷+AR/VR內容+SaaS平台」的業務架構。這一轉型,為它戴上了「元宇宙」的光環。 然而,光環背後,其業務內核並未真正改變。公司收入仍以廣告營銷為主,與元宇宙產業鏈上的硬件巨頭Meta、蘋果或平台型公司不同,它缺乏能構築長期壁壘的核心技術。當元宇宙概念退潮,硬件與平台仍能吸走流量與資金,飛天雲動卻失去了敘事優勢。 此外,互聯網與電商大客戶縮減預算,單客投放額下降,以及流量成本上升,都讓公司的經營壓力大大增加。 2024年公司收入9.95億元,同比下滑20%,淨虧損4,370萬元,結束多年盈利。主力的AR/VR營銷服務收入由8.45億元跌至5.73億元,客戶投放金額普遍下滑,毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8億元,期內虧損1.2億元,去年同期盈利6,347萬元。核心營銷收入僅2.15億元,年減33.5%,單客投放額下降24%,流失了汽車等重要客戶。與此同時,公司應收賬款減值高達8,500萬元。 連續虧損 現金告急 雖然公司在AR/VR內容端仍有亮點,上半年收入增長12.6%,單專案價格提升60%,新興的數字人與短劇業務也有數倍成長,但基數太小,無法對沖主營業務的下跌。 正因如此,公司依賴資本市場補血。在5月中旬配股集資後,截至6月底,公司現金與銀行結餘僅剩下2,100萬元,顯示資金壓力相當大。市場有理由擔心這只是一場無止境的循環。 或許是利空早已出盡,也或者是AI與數字人研發投入說到點上,配股消息公布後首個交易日,飛天雲動股價不跌反漲,收報0.229港元,升幅5.53%。 不過,這難掩公司基本面的困境。AR/VR應用確實還有增長空間,例如數字文旅、沉浸式展覽、AI數字人等領域。但競爭者眾多,飛天雲動既沒有硬件優勢,也沒有平台效應。只能寄望於快速產品化、平台化,並提高毛利率。 本質上飛天雲動仍是一家廣告公司,市銷率僅有約0.4倍,遠低於新傳企劃(1284.HK)的1.6倍,其盈利模式與的財務壓力難以構築起投資者的想像,如果在技術上不能取得更多突破,單靠營銷投入爭取客戶恐非長久之計。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏