沒有董宇輝的日子東方甄選何去何從？

2024年07月30日

1797.HK

與明星主持人董宇輝的長期不和，使這家電商企業正嘗試將直播業務和產品策略多樣化

重點：

東方甄選與明星主播董宇輝分道揚鑣後，股價跌至兩年來的最低點
董宇輝的離去是這家電商公司進行戰略轉型，不再過度依賴個人直播的標誌

夏飛

當一對夫婦總是吵個不停，離婚就成了不可避免的事情。不過，即便已經預料會走到這一步，但當這天真的到來，並非沒有痛苦，有時候甚至代價高昂。

從英語老師轉行做直播成為名人的董宇輝，上周與東方甄選 (1797.HK)分道揚鑣，這是新東方教育科技（集團）有限公司(EDU.US; 9901.HK)旗下的在線教育部門，後來成為了一個備受矚目的在線市場。

雙方都極力宣稱他們是和平分手，並得到新東方創始人俞敏洪的祝福，不過大約兩年前東方甄選從教育領域轉向電商以來，雙方一直關係不和。根據公司披露的信息，31歲的董宇輝因「職業抱負、其他事業追求及個人時間安排」而離職。更重要的是，董宇輝獲許以7,660萬元買下與輝同行，這是其熱門直播節目的製作方。

東方甄選尚未公布截至今年5月的財年業績。但截至去年11月的六個月里，它的利潤為2.49億元。相比之下，與輝同行在2024年上半年錄得1.41億元利潤，可見董宇輝的離開，或會帶走東方甄選的很大部分利潤。

在發表了一封關於董宇輝離職的長公開信後，俞敏洪在社交媒體上解釋，出售該部門相當於「送給」董宇輝。但對於東方甄選的股東來說，這個消息絕非什麼禮物。

董宇輝辭職的消息於7月25日公開後，東方甄選同一天宣佈一項高達5億元的回購計劃，希望可以緩衝這消息的衝擊。但投資者仍然拋售股票，導致該股次日暴跌23%，觸及兩年來的低點9.50港元，週一稍有回升，收於9.92港元。自5月以來，公司市值已縮水近45%，目前約為100億港元。

此輪拋售不僅反映市值的大幅下跌，更具象徵意義的是，東方甄選試圖減少對單個主播的過度依賴所必須付出的代價。長遠來看，這次分手可能也會結束俞敏洪及東方甄選遭受的持續性聲譽損害，並使東方甄選能夠專注於更為重要的挑戰，比如日益激烈的競爭，和中國零售市場的放緩。

粉絲效應

在過去的一年里，俞敏洪和東方甄選經常受到董宇輝的鐵粉大軍攻擊。這些人自稱「丈母娘」，他們對公司其他人模仿董宇輝的獨特風格大為光火。這種風格將推銷和雄辯的演講結合到一起，從如何點牛排，到對生活的哲學思考，再到引用莎士比亞。作為一個來自農村的窮孩子，他卑微的出身也引起了大批支持者的共鳴。

董宇輝與管理層的內部衝突，首次引發公眾關注是在去年12月，當時東方甄選因CEO孫東旭批評中國的飯圈文化而被解雇。

但此舉並未平息紛爭。根據俞敏洪的最新公開信，早在3月份，俞敏洪和董宇輝就曾多次見面討論後續發展方案，並決定在5月底剝離與輝同行，以避免「業務衝突和輿論糾葛」。

董宇輝的粉絲也為他的單飛而歡呼。在抖音上，東方甄選一下子掉粉近5萬，而與輝同行則漲粉超過37萬。雖然東方甄選在2月發布的2023年年度財報中，沒有提到董宇輝或與輝同行，但來自其他方面的數據顯示，董宇輝退出的影響在短期內可能是巨大。

根據數據提供商蟬媽媽的數據，董宇輝的與輝同行在5月的銷售額超過1億元，在抖音當月的成交額排名第二，而東方甄選排名第9。

持看跌立場的分析機構認為，儘管年初至今東方甄選的股價下跌了65%，但其股價仍然過高。公司的市盈率約為16倍，仍高於所有在香港上市公司10倍的平均水平。大和證券將東方甄選的評級從「持有」下調至「表現不佳」，並將目標價從29港元下調至11港元，因為據估計，董宇輝的頻道最近一個季度的商品交易總額(GMV)約佔東方甄選的一半。

後明星時代

雖然分手很痛苦，但從長遠來看，這對東方甄選恐怕是重要的一步，並成為一個教科書式的案例，說明公司業務過度依賴一個人的風險。

而且縱使董宇輝冉冉升起的明星身份，有助於提振東方甄選的商品交易總額，但由於中國電商市場競爭激烈，這也不足以扭轉公司利潤不斷下滑的局面。東方甄選在截至去年11月的六個月里營收28億元，較上年增長34%。但利潤暴跌57%至2.49億元，因它為了跟上競爭對手的步伐，將營銷、研發和行政支出增加了一倍多。

在公開信中，俞敏洪承認輿論環境多變，給東方甄選帶來了「巨大的不確定性」，導致公司信譽和股價急劇下降。

一個積極的轉型信號是，東方甄選的自有品牌產品和直播電商部門的收入，在截至去年11月的六個月里增長了37%，為公司總收入做出了重大貢獻，是該公司進行戰略調整的早期信號。東方甄選一直在培養新主播，比如YoYo，她原本也是新東方的老師，以世界歷史知識而聞名。

董宇輝離開後，花旗上周維持了對東方甄選的「買入」評級和36港元的目標價，並表示正在關注該公司在重新定位以實現可持續增長方面的執行情況。該公司能否在競爭激烈的零售市場站穩腳跟還有待觀察，但與一位備受爭議的明星主播劃清界線是重要的第一步，有助於其穩定航向，並為未來發展奠定更堅實的基礎。

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教育類, 電子商務

俞敏洪, 新東方, 董宇輝, 東方甄選, 與輝同行

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2025年05月12日

300750.SHE

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現美高梅中國成強弩之末？

曾被投資銀行看好的美高梅中國，業績經過疫後一輪急升，今年首季度已出現回軟重點：首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成　劉智恒澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後，已開始放緩下來，受到大環境的影響，去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司（2282.HK）也難獨善其身，今年首季度業績按年出現下滑。集團的首季總收入接近80億港元（下同），按年下跌3.2%，經調整EBITDA（息、稅折舊及攤銷前盈利）為23.68億元，同比下跌5.5%。集團解釋，主要由於主場地賭枱投注額同比減少，導致娛樂場收益下跌所致。美高梅中國在澳門有兩個賭場，位於澳門半島的澳門美高梅，主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元；位於路氹的美獅美高梅，主場地投注額為148.5億元，同比下跌近4%。貴賓廳業務挫五成更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅，澳門美高梅由2024年首季的121.5億元，下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元，急跌至262.7億元，跌幅高達50%。美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因，但早前公布首季業績的金沙（1928.HK），貴賓廳的收入跌幅相對輕微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走，部份是因中國內地經濟疲弱，大客戶數量減少，以及他們的博彩注碼下跌所致。博彩以外，酒店的業務表現也出現倒退，首季入住率雖然能與去年同期持平，平均達93%以上水平，但每間可供入住客房收益（REPAR）就出現較大跌幅，美獅美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳門美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。澳月賭收不足200億美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外，最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下，賭場的運營模式改變，賭廳不能再外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止賭場北上拉客，亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平，可能性微乎其微。澳門博監局公布上月澳門賭收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元，但按月下跌4.1%，而且已是連續兩月的下跌，博彩收入疲態畢現。澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元，按年增長11%。按此推算，當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標；但今年首四個月，每月的賭收均低於此數，似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下，美高梅業務要進一步增長，毫無疑問受到限制。貿易戰下沒贏家貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾，雖然澳門以博彩為主，經濟收益八成來自賭收，美國的貿易佔比微不足道，然而貿易戰影響全球經濟，當海外及中國內地經濟走下坡時，人們的旅遊與消費自然大打折構，澳門的遊客量很大機會減少，手緊下博彩意欲亦會下跌。早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示，中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小，但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。美國大加關稅後，短期未必見到影響，相信半年或一年後，各地政府公布的經濟數據有機下滑，上市企業的收益會受壓，業績下跌或調整無可避免，影響將陸續浮現。六大博企重續賭牌時，美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張，一度成為最大贏家，證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂，加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓，業績不容易有突破，股價的上升空間已受到局限。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

2282.HK

簡訊：盈收下滑汽車之家大裁員

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2025年05月09日

2518.HK ATHM.US

簡訊：百度Apollo攜手神州租車將推出自駕車出租服務

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2025年05月09日

9888.HK BIDU.US

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