比特礦業急劇轉型收入激增惟未獲利

2022年02月23日

一年前轉型加密挖礦業務之後，該公司去年四季度收入飈升，但由於未能盈利，股價下跌

重點：

隨着比特礦業從之前的業務向加密挖礦轉型，2021年四季度，該公司收入從一年前的80萬美元飈升至4.96億美元
儘管收入大幅增長，由於成本過高，與轉型前的上年同期相比，淨虧損進一步擴大

梁武仁

去年短短幾個月時間裏，比特礦業（NYSE: BTCM）徹底改變了業務模式和身份。它從在綫彩票銷售商到加密貨幣挖礦專家的轉變雖然十分迅速，但似乎仍在進行之中，可能需要一段時間才能結出新的利潤碩果。

上周四，這家加密貨幣挖礦公司在最新業績報告中稱，去年四季度，公司營業收入從一年前的僅80萬美元飈升至4.96億美元。比特礦業去年4月收購的礦池業務BTC.com佔了這三個月收入的絕大部分。

收購BTC.com標志著比特礦業轉型過程的最後一步。轉型是從2020年12月該公司放弃500彩票網（500.com）的名字開始，這次收購之前，比特礦業一直忙於購買礦機，在開始籌備進入加密貨幣領域不到三個月之後，它就啓動了挖礦業務。

在這次激進的轉型之前，比特礦業曾涉足諸多行業，重點是在綫娛樂。它2001年成立時是一家在綫彩票經銷商，希望利用中國博彩業的高人氣獲利。該公司2013年以500.com的身份上市之後，中國開始打擊此類第三方彩票經銷商，於是它最終在2015年暫停了該業務。

2016年7月，該公司收購了一家體育信息服務提供商，結果不到18個月後就取消了這筆投資。2016年10月，它還收購了一家中國在綫現貨交易公司的多數股權。2016年末，它收購了一家手機撲克游戲提供商的多數股權，次年，它收購了在綫博彩網站運營商TMG。

去年7月，比特礦業正式放棄了在中國剩餘的彩票業務，目前還打算出售它在歐洲擁有的TMG旗下一個已不再運營的類似業務。隨著這些舊業務成爲歷史，該公司目前完全專注於加密貨幣挖礦，通過BTC.com運營著一個礦池，並管理多個數據中心。

在礦池業務中，挖礦者顯然包括比特礦業自己，分擔算力和分享回報。但除此之外，該公司還沒有産生有意義的收入。去年四季度，它僅從旗下另外兩家公司獲得2,290萬美元收入，其中主要來自挖礦業務。這一數字高於前一季度的660萬美元。

下注以太幣

礦池業務是比特礦業的一大收入來源，但問題是它的成本太高。在第四季度，與該業務相關的費用實際上超過了來自該業務的收入。在計入其他成本後，比特礦業在這三個月淨虧損880萬美元，高於去年同期的560萬美元，當時總收入只有140萬美元。

有鑑於此，最新的季度業績沒有給投資者留下好印象也就不足爲奇了。比特礦業在發布最新財報後，股價在三個交易日內下跌，截至周二收盤，累計下跌11%。

比特礦業擁有並運營數據中心，這些數據中心裏的計算機似乎主要是用於自己的採礦業務，而不是通過爲第三方客戶提供服務獲取收入。這意味著該公司能否恢復盈利，將取决於其鑄造大量加密貨幣的能力。

比特礦業在以太幣上下了大賭注。到目前爲止，它致力於挖掘這一數字資産的業務已經産生了超過7,000個單位的以太幣。以太幣的一大吸引力在於，它不僅是一種加密貨幣，也是一個可以執行許多其他功能的平台，包括發行其他加密貨幣，以及交易已經成爲最新熱門數字資産的非同質化代幣（NFTs）。另外，最近引發熱議的去中心化金融，即DeFi，大多在以太坊區塊鏈上運行。

以太幣價格在11月創下歷史新高，這幫助比特礦業在去年最後一個季度的收入比上一個季度有所增加。但挖礦業務的一個問題是，在比特礦業上市的美國，公司在售出加密貨幣之前，不能將其計入收入。出於這個原因，比特礦業公布的第四季度銷售加密貨幣的收入相對較低，爲400萬美元。

加密貨幣的開採因耗費大量電力而臭名昭著。因此，該公司爲了挖掘更多的數字貨幣而運行越多的計算機，電費就越龐大，從而侵蝕它的利潤。

比特礦業還面臨地緣政治風險，由於中國禁止此類活動，它的採礦業務全部在海外。該公司超過三分之一的採礦能力位於哈薩克斯坦，上個月，高油價引發的小規模抗議活動導致了全國範圍的騷亂。此外，在北京的整治行動之後，中國的加密貨幣採礦者突然涌入，導致這個相對貧窮和不發達的國家出現能源短缺。

由於電力供應不穩定，比特礦業放棄了在哈薩克斯坦建立數據中心的計劃，不過該公司表示，它在那裏第三方數據中心的挖礦機運行良好。

自2013年上市以來，比特礦業的股價跌幅超過八成，這反映了其動蕩的過去。它目前的市值只有2021年營收的一小部分，市銷率（P/S）只有0.14倍。競爭對手第九城市（Nasdaq: NCTY）的市值也低於其2020年的收入（這是目前可獲得的最新數據）。第九城市也是從游戲運營商轉型而來。不過，其市銷率達0.76倍。

比特礦業如此迅速地改變商業模式的能力，給人留下了相當深刻的印象。但這種轉變要在多長時間才能帶來利潤，目前遠不明確——如果的確能帶來利潤的話，正如其低迷的估值所表明的那樣。

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財經

比特礦業, 哈薩克斯坦, 第九城市, 非同質化代幣, 以太幣, 加密挖礦

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新聞

簡訊：安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一場活動上表示，未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡，未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增長超過150%，主要受惠於東南亞市場增長，以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非，安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外，公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店，推動近一步擴張。今年上半年，收入增加14.3%至385.4億元（54.1億美元），經調整純利增加7.1%至65.97億元，毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底，集團共擁有逾13,000間門店。安踏周五高開，至中午休市報93.8港元，跌1%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

2020.HK

新增「AI戀愛軍師」功能摯文集團盼重燃網絡交友熱情

這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能，為用戶提供搭訕建議，試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭重點：摯文集團二季度營收同比下降2.6%，延續了自2020年以來的持續下滑趨勢，同期公司更意外錄得季度虧損該公司海外業務近期表現亮眼，營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17% 陽歌經典文學人物「大鼻子情聖」（Cyrano de Bergerac）式的求愛手法，能否終結摯文集團（MOMO.US）長達五年的營收困局？本周公布的最新財報，對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢，自2020年起的下行通道仍未扭轉。不過，管理層透露，核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中，提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能，可協助男性用戶生成個性化問候語。該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋：「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上，我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度，對用戶留存產生積極作用，助力陌陌穩定基本盤。」這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下，男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前，這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑，反觀其他經歷相似困境的消費類企業，近幾個季度營收已逐步企穩。今年一季度，摯文集團收入僅微跌1.5%，創近年最佳表現，復蘇曙光初現。然而，最新財報顯示，二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元（約合3.68億美元），上年同期為26.9億元。頹勢或延續至三季度，公司預計營收介於25.9億至26.9億元，意味區間下限同比降3.2%，上限則微增0.6%。更令人失望的是，管理層預警當前少有的亮點海外業務，增速或將在三季度放緩。最後一重打擊是，這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損，但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。財報發布後三日，摯文集團股價累跌7.3%，年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%，但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅，中概股在此期間集體走強。昔日的資本寵兒摯文集團原名陌陌（源自核心應用名稱），被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年，公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場，新增AI戀愛輔助功能即是明證。經過多年強勁增長後，2018年併購「探探」使其深陷泥淖，近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮，用戶居家防疫，導致陌陌核心業務重挫。後疫情時代，中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒，陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元，約佔總營收70%。陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬，探探同期減少約10%至74萬。海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元，佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%，中東地區表現尤為強勁。但管理層預警，因擴張策略轉趨保守，三季度增速或降至60%區間中段。期內，公司成本費用同比縮減2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損，為2021年以來首次季度虧損，主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。分析師及投資者對摯文集團分歧顯著，普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中，六位維持「買入」評級，一位建議「持有」，一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group（MTCH.US）與Bumble（BMBL.US）等同業19倍的平均水平。國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭，市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力，或可重燃資本關注，但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是，國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮，非企業一己之力可逆轉。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

MOMO.US

胎壓有數盈利未明琻捷電子要測試市場溫度

憑藉傳感SoC的技術突破與政策紅利，琻捷電子正以高增長之姿敲響港交所大門重點：過去三年，公司收入由1億元增至3.5億元，年複合增長率達83% 胎壓監測SoC佔公司收入約60% 李世達在汽車世界裡，最不被人注意的零部件，往往承擔著最重要的角色。胎壓檢測裝置、電池溫度監測，往往能在危急時刻避免嚴重意外的發生。這些關乎安全的資訊，全仰賴隱身於輪胎或電池之中的傳感晶片。汽車傳感晶片製造商琻捷電子科技（江蘇）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）。近日，琻捷近日向港交所遞交上市申請，準備在香港資本市場尋求新的發展契機。琻捷是一家專注於傳感SoC（System on Chip）的半導體企業。SoC是一種將處理器、記憶體、通信模組及感測電路等多種功能整合到單一晶片上的設計。它的優點是體積小、功耗低、性能高，常用於手機、汽車電子與物聯網設備中。琻捷的產品主要應用於汽車領域，尤其是胎壓監測系統（TPMS）與電池管理系統（BMS）。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據，琻捷在2024年已是全球第三大、全中國第一大的無線汽車傳感SoC供應商，市場份額達7.3%。可想而知，這家公司的崛起，仰賴中國汽車行業發展的幾個趨勢。首先是新能源車的快速滲透。隨著中國成為全球最大的新能源汽車市場，對電池安全的要求不斷提升。中國在2020年推出強制性標準，要求電池在熱失控前能及時預警；而2026年即將生效的新規更進一步要求，在熱失控後至少兩小時內不得燃燒或爆炸。琻捷正是全球首批量產電池保護SoC（BPS SoC）的公司之一，搶先卡位這一政策紅利。時勢造英雄另一大趨勢是汽車智能化與無線化。傳統上，車內大量數據依靠線束連接，既增加成本也影響可靠性。無線電池管理系統（wBMS）的出現，有望徹底改變格局。根據行業預測，wBMS市場在2026年至2030年間的年均增長率或高達270%以上。琻捷已提前推出符合新標準的產品，並開始在2025年錄得wBMS相關收入，未來有望在這片藍海市場奪得先機。同時，中國汽車行業的「內捲」氛圍也為琻捷提供了機遇。當車企陷入價格戰壓力時，對於性價比更高、供應安全性更強的本土半導體供應商需求反而提升。琻捷作為唯一能大規模供應TPMS SoC的中國企業，成功打入前十大整車廠的供應鏈，具備了不可忽視的替代效應。這些趨勢反映在公司的業績上，呈現出驚人的增長速度。2022年，琻捷的收入為1億元，至去年已攀升至3.5億元，年複合增長率高達83%。截至2025年上半年，公司收入進一步增至1.7億元，同比增長27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入結構可以發現，胎壓監測SoC仍是最大支柱。2024年，這類產品收入佔比達60%，2025年上半年維持在58%左右。BMS SoC收入貢獻相對波動，但隨著新能源車標準收緊，未來潛力巨大。USI SoC則在底盤、空調、制動壓力等傳感場景中廣泛應用，長期維持約25%的收入佔比。成本壓力抑制利潤然而，自成立以來，公司一直處於虧損狀態，短期內仍可能持續。申請文件顯示，2022年，公司淨虧損已達2.1億元，至去年則維持在3.5億元左右。今年上半年，公司依然錄得約1.4億元的虧損。管理層解釋，虧損一方面源自業務規模尚未放大到能攤薄固定成本，另一方面來自每年約3至4億元研發經費，車企的成本壓力也壓縮了利潤空間。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波動、股份支付以及商譽減值等非經常性因素，公司的經營虧損其實已有收窄跡象。2022年的經調整虧損約為8,360萬元，到2025年上半年則減至約1,570萬元。這意味著，隨著收入持續擴張和毛利率改善，琻捷的盈利拐點或許並非遙不可及。…

2025年09月12日

Bain sells Chindata, which operates infrastructure

簡訊：貝恩資本40億美元出售中國數據中心業務予本地買家

貝恩資本（Bain Capital）周三宣布，已同意以40億美元將其中國數據中心業務出售予深圳東陽光實業（600673.SH）為首的財團，這筆交易是中國歷來最大規模的數據中心出售案。此次出售的資產原名為秦淮數據，是WinTrix DC集團的中國業務，標誌著貝恩資本全面退出中國數據中心市場。該公告發布前，今年8月下旬曾有媒體報道數家企業競購WinTrix中國資產，交易估值或達42億美元。貝恩資本2019年整合亞洲兩項數據中心資產組建WinTrix，2020年推動秦淮數據在美國上市，後於2023年以31.6億美元估值完成私有化。伴隨人工智能崛起推高算力需求，數據中心近兩年已成為熱門投資領域。與此同時，中國政策要求國內通信基礎設施由本土企業和投資者持有，貝恩資本可能因此面臨出售WinTrix中國資產的壓力。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月11日

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