比特礦業急劇轉型收入激增惟未獲利

2022年02月23日

一年前轉型加密挖礦業務之後，該公司去年四季度收入飈升，但由於未能盈利，股價下跌

重點：

隨着比特礦業從之前的業務向加密挖礦轉型，2021年四季度，該公司收入從一年前的80萬美元飈升至4.96億美元
儘管收入大幅增長，由於成本過高，與轉型前的上年同期相比，淨虧損進一步擴大

梁武仁

去年短短幾個月時間裏，比特礦業（NYSE: BTCM）徹底改變了業務模式和身份。它從在綫彩票銷售商到加密貨幣挖礦專家的轉變雖然十分迅速，但似乎仍在進行之中，可能需要一段時間才能結出新的利潤碩果。

上周四，這家加密貨幣挖礦公司在最新業績報告中稱，去年四季度，公司營業收入從一年前的僅80萬美元飈升至4.96億美元。比特礦業去年4月收購的礦池業務BTC.com佔了這三個月收入的絕大部分。

收購BTC.com標志著比特礦業轉型過程的最後一步。轉型是從2020年12月該公司放弃500彩票網（500.com）的名字開始，這次收購之前，比特礦業一直忙於購買礦機，在開始籌備進入加密貨幣領域不到三個月之後，它就啓動了挖礦業務。

在這次激進的轉型之前，比特礦業曾涉足諸多行業，重點是在綫娛樂。它2001年成立時是一家在綫彩票經銷商，希望利用中國博彩業的高人氣獲利。該公司2013年以500.com的身份上市之後，中國開始打擊此類第三方彩票經銷商，於是它最終在2015年暫停了該業務。

2016年7月，該公司收購了一家體育信息服務提供商，結果不到18個月後就取消了這筆投資。2016年10月，它還收購了一家中國在綫現貨交易公司的多數股權。2016年末，它收購了一家手機撲克游戲提供商的多數股權，次年，它收購了在綫博彩網站運營商TMG。

去年7月，比特礦業正式放棄了在中國剩餘的彩票業務，目前還打算出售它在歐洲擁有的TMG旗下一個已不再運營的類似業務。隨著這些舊業務成爲歷史，該公司目前完全專注於加密貨幣挖礦，通過BTC.com運營著一個礦池，並管理多個數據中心。

在礦池業務中，挖礦者顯然包括比特礦業自己，分擔算力和分享回報。但除此之外，該公司還沒有産生有意義的收入。去年四季度，它僅從旗下另外兩家公司獲得2,290萬美元收入，其中主要來自挖礦業務。這一數字高於前一季度的660萬美元。

下注以太幣

礦池業務是比特礦業的一大收入來源，但問題是它的成本太高。在第四季度，與該業務相關的費用實際上超過了來自該業務的收入。在計入其他成本後，比特礦業在這三個月淨虧損880萬美元，高於去年同期的560萬美元，當時總收入只有140萬美元。

有鑑於此，最新的季度業績沒有給投資者留下好印象也就不足爲奇了。比特礦業在發布最新財報後，股價在三個交易日內下跌，截至周二收盤，累計下跌11%。

比特礦業擁有並運營數據中心，這些數據中心裏的計算機似乎主要是用於自己的採礦業務，而不是通過爲第三方客戶提供服務獲取收入。這意味著該公司能否恢復盈利，將取决於其鑄造大量加密貨幣的能力。

比特礦業在以太幣上下了大賭注。到目前爲止，它致力於挖掘這一數字資産的業務已經産生了超過7,000個單位的以太幣。以太幣的一大吸引力在於，它不僅是一種加密貨幣，也是一個可以執行許多其他功能的平台，包括發行其他加密貨幣，以及交易已經成爲最新熱門數字資産的非同質化代幣（NFTs）。另外，最近引發熱議的去中心化金融，即DeFi，大多在以太坊區塊鏈上運行。

以太幣價格在11月創下歷史新高，這幫助比特礦業在去年最後一個季度的收入比上一個季度有所增加。但挖礦業務的一個問題是，在比特礦業上市的美國，公司在售出加密貨幣之前，不能將其計入收入。出於這個原因，比特礦業公布的第四季度銷售加密貨幣的收入相對較低，爲400萬美元。

加密貨幣的開採因耗費大量電力而臭名昭著。因此，該公司爲了挖掘更多的數字貨幣而運行越多的計算機，電費就越龐大，從而侵蝕它的利潤。

比特礦業還面臨地緣政治風險，由於中國禁止此類活動，它的採礦業務全部在海外。該公司超過三分之一的採礦能力位於哈薩克斯坦，上個月，高油價引發的小規模抗議活動導致了全國範圍的騷亂。此外，在北京的整治行動之後，中國的加密貨幣採礦者突然涌入，導致這個相對貧窮和不發達的國家出現能源短缺。

由於電力供應不穩定，比特礦業放棄了在哈薩克斯坦建立數據中心的計劃，不過該公司表示，它在那裏第三方數據中心的挖礦機運行良好。

自2013年上市以來，比特礦業的股價跌幅超過八成，這反映了其動蕩的過去。它目前的市值只有2021年營收的一小部分，市銷率（P/S）只有0.14倍。競爭對手第九城市（Nasdaq: NCTY）的市值也低於其2020年的收入（這是目前可獲得的最新數據）。第九城市也是從游戲運營商轉型而來。不過，其市銷率達0.76倍。

比特礦業如此迅速地改變商業模式的能力，給人留下了相當深刻的印象。但這種轉變要在多長時間才能帶來利潤，目前遠不明確——如果的確能帶來利潤的話，正如其低迷的估值所表明的那樣。

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財經

比特礦業, 哈薩克斯坦, 第九城市, 非同質化代幣, 以太幣, 加密挖礦

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乘黃金熱申港上市潮宏基瞄准海外市場

高附加值珠寶設計商中，這家公司正與老鋪黃金競逐投資者資金重點：潮宏基希望通過香港上市，複製老鋪黃金對投資者的強大吸引力在本土及東南亞市場，這家公司押注其高附加值珠寶將，冀吸引傳統消費者及 “國潮”時尚客群　譚英如果老鋪黃金(6181.HK)堪稱「中國金飾界的愛馬仕」，深交所上市的廣東潮宏基實業股份有限公司(002345.SZ)則致力於打造金飾行業的沃爾瑪。當前，積極籌備香港上市之際，潮宏基面向中端市場，打造潮流產品的廣角戰略正面臨考驗。公司屬於日趨壯大的滬深A股上市企業群體，這些企業通過赴港二次上市吸引海外投資者，旨在為全球擴張募集資金。上周提交的初步上市申請文件顯示，潮宏基擬將部分上市募資用於開設20家海外門店（由香港國際總部統籌管理），以及新建三家國內旗艦店與一處生產基地。此舉或使潮宏基與市場寵兒老鋪黃金展開投資者資金爭奪戰，後者憑借近期強勁股價表現，與泡泡瑪特、蜜雪冰城並稱香港資本市場的「三朵金花」。但因產品線更廣且增速較緩，潮宏基可能面臨更大挑戰。潮宏基海外擴張與老鋪黃金形成呼應，後者去年在中國香港開設兩家門店，今年新增第三家及新加坡門店，完善2021年開設的首家中國澳門境外門店的佈局。自此，老鋪黃金港澳地區收入快速增長，去年達8.55億元（1.2億美元）。因「出海」較晚，去年在吉隆坡、曼谷設新店，柬埔寨開設兩家門店，潮宏基海外營收規模明顯偏少。潮宏基A股近期表現優異，52周累計漲幅超過兩倍，助推其市盈率達45倍高位。不過，相較老鋪黃金股價去年5倍漲幅仍顯遜色。即便如此，老鋪黃金當前36倍市盈率仍低於潮宏基。潮宏基全品類產品線涵蓋時尚導向的K金系列，以及因含金量多被視為投資品的傳統黃金飾品。前者毛利率通常顯著更高，盈利能力更強，後者毛利率則相對偏低。然而，中國傳統黃金市場體量更大，凸顯消費者多偏好將購金視為投資。據潮宏基申請上市的文件披露，2024年中國傳統黃金飾品市場規模達5,242億元，為2,038億元時尚黃金市場規模的一倍多。雖然潮宏基在中國整體珠寶市場僅居第九，但在時尚黃金細分領域以1.4%市佔率位居首位。對比老鋪黃金今年上半年營收同比激增251%至124億元、淨利潤近3倍躍升至22.7億元的亮眼表現，潮宏基財務數據相形見絀。營收增速放緩 2024年，潮宏基營收同比增10.6%至65億元，主要源於佔門店主體的加盟網絡擴張。今年上半年增速回升至19.6%，營收達40億元。今年上半年，公司48.6%的營收源自時尚珠寶，44.6%來自傳統黃金飾品，3%來自FION菲安妮手袋業務。公司去年利潤下滑42%至1.94億元，但今年上半年同比反彈45%至3.32億元。老鋪黃金與潮宏基均深度參與金飾「國潮」風，該趨勢近年受年輕世代熱捧，他們視此類飾品為時尚宣言而非單純投資。核心差異在於，老鋪黃金將其「古法傳承」系列定位高端溢價產品，而潮宏基採取多元化策略，既佈局投資市場傳統黃金，也推出融合中日元素的潮流手鍊、手機吊墜等設計款。金價逼近每盎司4,000美元的歷史高位，且52周漲幅超40%之際，兩家公司相較僅銷售投資型金飾的同行具備獨特優勢。金價急漲時，中國消費者往往縮減購金支出，部分原因是價格高企及具不確定性。去年，主打投資金飾的周大福(1929.HK)、周生生(0116.HK)等傳統巨頭因此遭遇營收利潤雙雙銳減，與老鋪黃金及潮宏基的逆勢增長形成鮮明反差。 1996年，潮宏基創立於廣東汕頭，因長期專注按克拉計價的合金設計而被譽為“K金之王”。2006年，公司成為首家亮相巴塞爾國際鐘錶珠寶展的亞洲珠寶品牌，後於清華大學設立設計實驗室，更在汕頭創建珠寶博物館。 2019年，潮宏基推出融合明代花絲工藝的花絲糖果系列；2010年獲日本動漫形象哆啦A夢授權後，更以現代亞洲主題開闢新賽道。如老鋪黃金，潮宏基主要通過實體門店銷售，1,542家零售網點遠超老鋪黃金大中華區（含港澳地區）的36家。不同在於，潮宏基1,337家為加盟店（上半年貢獻54.6%營收），直營店佔比27.3%，余下12.2%營收主要來自線上渠道。潮宏基的業務增長或取決於其沃爾瑪模式在東南亞市場的成效，該地區黃金消費偏好與中國趨同，消費者同樣購金用於投資及抗通脹。去年6月公司接受採訪時稱，國內競爭白熱化，未來兩年將主攻東南亞市場。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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