欲重振昔日光輝美圖拆分Pixocial

2023年12月07日

1357.HK

計劃拆分的人工智能數字設計平台Pixocial，是美圖去年淨利潤的主要貢獻者

重點：

美圖公司的新加坡子公司Pixocial，貢獻了美圖2022年淨利潤的很一大部分，剛完成了新一輪融資
新一輪融資中，Pixocial以超過1億美元的估值籌集資金2,200萬美元，富達旗下公司Eight Roads參與此次投資

譚英

在竭力將用戶眾多的美顏應用程序變現方面，美圖公司(1357.HK)毫不懈怠。公司最初開發了一款頗受歡迎的應用程序，讓人們可以美化自拍照並與朋友分享。後來，它又開發出自有品牌的自拍手機，並運營著一個用於膚質分析的電商網站。它甚至一度涉足加密貨幣領域，無奈時機不佳，最終付出高昂代價。

公司上周宣佈，公司聯合創始人兼首席執行官吳欣鴻希望，計劃拆分主要盈利來源的新加坡B2B子公司Pixocial而重振昔日輝煌，那段經歷曾讓他們短暫躋身億萬富翁之列。

2016年在香港完成IPO後不久，美圖公司的股價曾短暫飆升，但之後一路下跌，目前股價不到上市價格的一半。但最近的拆分計劃似乎贏得了投資者的青睞。這家總部位於廈門的公司，宣佈要將人工智能(AI)數字解決方案提供商Pixocial拆分後，美圖的股價上漲近7%。

在最近的2,200萬美元新融資中，Pixocial估值約為1.4億美元，與美圖公司自己175億港元（22.4 億美元）的市值相比，相對屬較小的數目。

這筆交易可能會讓總部位於新加坡的Pixocial最終單獨上市。交易還包括一項股票期權計劃，該計劃目前的受益人是Pixocial的新任董事長吳欣鴻和新任首席執行官宋明陽。宋明陽曾擔任美圖海外產品創新總經理，擁有卡內基梅隆大學計算機科學碩士學位，在移居新加坡參與創辦Pixocial前，長駐加利福尼亞州。

此次拆分及融資後，美圖仍持有Pixocial 80.6%的股份。Pixocial 2022年淨利潤7,500萬元，是美圖同期9,410萬元淨利潤的主要貢獻者。參與最新一輪融資的投資者，包括背靠美國基金巨頭富達的Eight Roads和香港的天際資本。這筆交易使Eight Roads持有Pixocial約7%的股份，而天際資本的兩只基金合計持有6.3%的股份。

那麼，Pixocial到底是一家什麼樣的公司？這家位於新加坡的美圖子公司成立於2015年，起初叫Meitu Technology (Singapore)。2019年，它在AirBrush和Beauty Plus（美圖最受歡迎的應用程序的海外版本）上推出訂閱服務，是美圖首家這麼做的子公司。按照10月發佈的拆分公告，Pixocial將負責把AirBrush和Beauty Plus拓展到其他外國市場，以及它面向「創意人員」的B2G SaaS平台。有關拆分的兩份文件，均沒有提供有關該公司的其他具體數據。

不斷增長的訂閱業務

2021年，美圖的整體訂閱業務增長了146.9%，其中大概包括Pixocial的Airbrush和Beauty Plus的貢獻，當時它在全球擁有400萬用戶。2022 年，其基於訂閱的業務增長57.4%，是公司最大的收入貢獻者，在21億元的總收入中佔7.8億元（1.1 億美元）。美圖公司還在2022年的年報中指出，它的一款海外應用的付費用戶比例為10%，而其國內VIP訂閱業務的付費用戶滲透率僅為2.3%。

美圖的另一個重要收入來源是美業解決方案，這是面向美髮沙龍等B2B客戶提供的軟件即服務(SaaS)業務，現在是美圖最賺錢的部門之一。今年上半年，該業務增長了62.2%，至2.86億元，佔其12.6億元總收入的22.7%。包括訂閱服務在內的照片、視頻和設計產品業務增長了29.8%，達到6億元，佔總收入的47.7%。期內實現利潤近2.1億元，而去年同期虧損約2.8億元。

儘管在之前的財報中，未見Pixocial的具體財務數據，但投資者可能會喜歡這次拆分，因為它對美圖針對商業用戶的兩款海外流行應用程序，在服務範圍方面做了釐清，在Pixocial的網站上，這些商業用戶被稱為設計「創意人員」。通過這種方式對業務進行重組，美圖正在追隨字節跳動和拼多多(PDD.US)等中國大陸巨頭的腳步，試圖在國內外業務之間劃清界限。

這種劃分可以減輕外國政府對用戶數據隱私的擔憂，同時中國政府也無法接觸到這些數據。美國在這方面尤為擔憂，特別是對字節跳動的TikTok，該應用程序在市場上擁有大量用戶。

這並不意味著Pixocial一定會瞄准美國市場。2022年12月，美圖的應用程序在日本的免費iPhone下載排名上名列前茅，這要歸功於它當年11月，在中國大陸市場推出了把圖片變成動漫效果的功能，三天後該功能在全球市場推出。據首席執行官吳欣鴻介紹，在2022年的一段時間里，美圖應用程序在美國、巴西、加拿大、澳大利亞和新西蘭的蘋果應用商店裡也名列前三。目前尚不清楚這些海外美圖應用程序是由美圖自己運營，還是Pixocial來打理。

但應用程序的用戶反復無常，現在美圖秀秀、BeautyPlus和Airbrush在App Store或者Sensor Tower的下載排行榜上都不見蹤影。這種情況會改變嗎？跟許多初創企業一樣，Pixocial現在有資金在境外建立自己的業務，可能最終會獨自上市。

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簡訊：藥明合聯發盈喜料去年盈利增38%

為製藥公司提供合同服務的藥明合聯生物技術有限公司（2268.HK）周三發盈喜，料2025年全年收入同比上升45%，毛利更增長超過70%，主要因集團優化產品及服務的利潤率，以及有效達致成本控制。公司表示，雖然受到匯率及利率變動的影響，預料全年盈利仍上升38%。按2024年純利10.7億元人民幣（下同）計算，去年賺約14.76億元。另外，藥明合聯公布，向東曜藥業（1875.HK）提出全面收購，每股收購價4港元，較東曜藥業停牌前的2.5港元高出60%，涉資約27.9億港元，藥明合聯強調不會提高收購價，並將以內部資源撥付。藥明合聯周四開市跌2.3%至74港元，公司過去一年股價較低位升近兩倍。東曜藥業開市則大升58.8%至3.97港元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

2268.HK

1875.HK

英矽智能IPO後熱度不減再簽8.88億美元大單

英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動重點： IPO中基石投資者陣容橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書核心自研產品Rentosertib被視為全球進展最快的AI藥物之一莫莉 2026年開年，港股市場的AI製藥龍頭企業英矽智能（3696.HK）公布最新的合作大單，與法國獨立製藥公司施維雅達成一項總金額高達8.88億美元的多年期研發合作。在剛剛結束的2025年末，英矽智能以22.77億港元的募資規模，成為2025年港股生物醫藥IPO集資額最高的上市公司。與施維雅的合作是英矽智能在港股上市後達成的首筆重大BD交易。根據協議，英矽智能將利用其自主研發的AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，與施維雅在抗腫瘤藥物研發領域的全球專業優勢相結合，聚焦於創新抗腫瘤療法的發現與開發。這項合作採用風險共擔、收益共享的模式，英矽智能將獲得最高3,200萬美元的首付款及近期里程碑付款，施維雅將共同承擔研發成本，並在成功提名具有前景的候選藥物後，主導後續的臨床驗證、監管溝通及全球化商業推廣。英矽智能在此次合作公告前，於2025年12月30日完成了在港交所主板的掛牌上市，發行價定為24.05港元/股，募集資金總額達22.77億港元。英矽智能IPO表現十分亮眼，香港公開發售部分錄得約1,427倍的超額認購，鎖定資金超過3,283億港元，創下年內非18A港股醫療健康IPO的最高認購紀錄。公開市場的認購熱情凸顯了資本對AI製藥賽道的高度認可，而基石投資者的陣容也十分豪華，禮來、騰訊、淡馬錫、施羅德、瑞銀資管、華夏基金、泰康人壽等15家全球頂級投資機構共認購1.15億美元，機構背景橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書。財務表現仍面臨挑戰英矽智能成立於2014年，其業務模式主要包括藥物發現及管線開發、軟件解決方案及非製藥領域相關的其他發現。其中，藥物發現及管線開發是公司主要的收入來源，貢獻收入佔比約九成，其核心是AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，該平台可以提供包括新靶點識別、小分子生成及臨床結果預測的端到端服務，覆蓋了整個藥物發現和開發過程。公司的軟件解決方案業務即為授權客戶使用Pharma.AI平台，收取訂閱費；Pharma.AI平台亦可以用於先進材料、農業、營養產品等其他行業。與傳統藥物研發模式相比，Pharma.AI平台能顯著提升早期研發效率。招股書披露，傳統模式下，候選藥物從靶點發現到臨床前候選藥物確認平均需要4.5年，而英矽智能借助其Pharma.AI平台，將這一周期縮短至12到18個月。英矽智能由人工智能驅動發現的產品管線中，已有10個分子獲得臨床試驗許可。進展最快的核心自研產品Rentosertib是一款潛在全球首創用於治療特發性肺纖維化的候選藥物，預計將於2026年上半年在中國開展IIb/III期研究，該藥物亦被視為全球進展最快的AI藥物之一。此前，英矽智能已與Exelixis（EXEL.US）、美納里尼達成3項管線授權合作，潛在交易總金額高達近20億美元。同時，英矽智能也與賽諾菲、禮來、復星醫藥等全球知名藥企達成共同研發合作，並且與諾和諾德、勃林格殷格翰、輝瑞等全球知名大藥企達成了靶點發現合作，截至2025年6月底有61名客戶就藥物發現進行合作。儘管業務模式十分有吸引力，但英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動。2022年至2024年，公司營收從3,014.7萬美元增長至8,583.4萬美元，同期淨虧損從2.22億美元收窄至1,709.6萬美元。然而，2025年上半年，公司營收同比下降54%至2,745.6萬美元，淨虧損達到1,921.5萬美元。截至1月9日收盤，英矽智能股價報收47港元，較發行價上漲超過95%，市值突破260億港元，市銷率約為69倍。相比之下，2024年登陸港股的AI制藥企業晶泰控股（2228.HK）的市值更是高達540億港元，市銷率為48倍，這一對比顯示資本市場給予英矽智能更高的估值溢價，這或與其全球領先的自研管線進展以及「AI平台+創新藥」的稀缺商業模式所蘊含的成長潛力密切相關。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月15日

3696.HK

行業簡訊：智能手機銷售蘋果奪冠小米第三傳音跌出前五

周三發布的最新數據顯示，蘋果公司（AAPL.US）在第四季度取代競爭對手三星（005930.KS）成為全球智能手機銷量冠軍，兩家公司均實現強勁同比增長。與此同時，小米（1810.HK）雖出貨量下滑仍保持全球第三位置，而平價品牌傳音（688036.SH）則跌出全球前五，被中國同業OPPO取代。國際數據公司（IDC）數據顯示，蘋果第四季度智能手機出貨量達8,130萬台，同比增長4.9%，領先於三星的6,120萬台，同比增幅18.3%。小米當季出貨量3,780萬台，同比下滑11.4%。vivo以2,700萬台出貨量位居第四，OPPO則以2,690萬台位列第五。傳音在第三季度曾位居全球第四大智能手機廠商，但第四季度已跌出前五名。全年數據顯示，蘋果以19.7%的市佔率成為全球智能手機銷售之冠，三星以19.1%位居次席。小米以13.1%市佔率排名第三，vivo和OPPO則分別以8.2%與8.1%的份額位列第四、第五。周三午市交易時段，小米股價下跌0.3%，但其52周累計漲幅達12.2%。傳音股價上漲1%，但52周累計跌幅達26.3%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月14日

簡訊：京東物流擬購德邦剩餘股份德邦將自A股退市

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司（2618.HK）周二公布，擬以每股19元收購德邦近兩成剩餘股份，德邦股份（603056.SH）則將從上海證券交易所退市。京東物流公告稱，其全資子公司、德邦間接控股股東宿遷京東卓風提議並經德邦董事會批准，德邦擬通過股東大會批准後，主動撤回其在上交所的上市交易。現金選擇權每股19元，較德邦停牌前價格溢價35.33%，預計價值約37.97億人民幣。目前，集團持有德邦股份約80.01%。京東物流稱，德邦集團專注於大件物品物流市場，交易有助集團更好地整合資源、降低成本並提高管理和營運效率。德邦股份則稱，自上交所退市後，將申請在全國中小企業股份轉讓系統退市板塊繼續交易。此舉與去年京東集團私有化達達集團（Dada Nexus）的操作相呼應。當時，京東物流母公司京東集團將旗下另一家多數持股的物流及配送資產達達集團從納斯達克私有化，隨後將相關資產轉移至京東物流名下。京東物流股價周三低開，至中午休市報11.72港元，跌0.85%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月14日

2618.HK

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