機械人處燒錢期 優必選轉虧為盈路仍遙

人形機械人市場競爭大，參與者包括小米、特斯拉、亞馬遜、OpenAI等

重點：

• 優必選料半年收入增長快，惟市場預估未來業績仍會見紅
• 人形機械人製造及營運成本高，手術機械人前景較俏

白芯蕊

全球人口老化及出生率低，已令多個國家面對勞動人口不足問題，變相拉高企業成本，但自從2022年底OpenAI推出ChatGPT後，加上特斯拉(TSLA.US)發布人形機械人技術，機械人作為AI大模型最重要應用場景之一，突然再被投資者高度關注。

港股雖然缺乏人工智能晶片股，但機械人概念股方面，被稱為「人形機械人第一股」的深圳市優必選科技股份有限公司(9880.HK)，去年12月29日於港交所掛牌，食正人形機械人狂熱，上市後一度飆至328港元，遠比招股定價90港元高2.6倍，及後市場熱情冷卻，優必選股價從高位回落超過一半。

公司最近公布，受惠教育智能機械人及智能機械人解決方案收入增長，加上持續推出消費級智能新產品，帶旺硬件設備收入上升，預期截至今年上半年收入有望達4.5億至5億元(6,200萬美元至6,900萬美元)，按年增加72%至91%。

儘管預計中期收入增長不俗，但市場相信優必選全年業績仍要見紅。國泰君安指優必選去年虧損12.3億元後，料今年將蝕10億元，明年虧損縮至7.9億元，2026年才再進一步下降至蝕4.2億元，顯然扭虧為盈的道路相當漫長。

另一方面，優必選上市不足一年，突在8月1日宣布以大折讓16%方式，配售142萬股新H股，集資額卻只得1.3億港元，用作營運和發展等，反映財務壓力不細。

規模達200億美元

所謂機械人，簡單來講是利用程式編制控制，透過感應器接收訊息，之後利用電腦分析數據後作出相關動作及行動。按應用領域分類，機械人可分為工業機械人、服務機械人及特種機械人。目前人工智能經常提及的人形機械人，主要歸入服務機械人類別，應用在教育培訓、服務行業、公共服務等行業。

受惠人工智能普及，大型語言模型(LLM)推陳出新，配合晶片運算力提高，有望為機械人智能上注入新動力，令投資者認為「錢」途無限。據高工產業研究院(GGII)發布的報告，預計到2026年全球人形機械人在服務領域中，市場規模有望超過20億美元，到2030年全球市場規模更有望突破200億美元，單是中國服務機械人市場佔全球四分一推算，屆時內地人形機械人市場規模將達至最少50億美元，絶對不是一個細數目。

至於人形機械人競賽中除了優必選外，還有特斯拉Optimus。此外，OpenAI在2月時亦宣布參戰，與機械人初創企業Figure AI簽署合作協議，計劃進軍人形機械人市場。其他對手還包括本田(7267.T, HMC.US)的ASIMO、小米(1810.HK)的CyberOne、亞馬遜(AMZN.US)有份投資的Digit等等，更大強敵是波士頓動力(Boston Dynamics)，該公司經過多次易手後，現歸韓國現代汽車(005380.KS)旗下。

除了行業競爭大外，人形機械人製作成本亦高，原因是整體按照複雜的人體結構設計，涉及大腦、關節、軀幹等多個重要部分，需要大量零部件，加上行業處於發展初期，部分零部件要專門訂制，無法通過規模效益攤薄成本，因此成本不菲，例如小米的CyberOne，生產成本達60至70萬元，特斯拉Optimus則約10萬美元，亞馬遜Digit估算約25萬美元。

成本有待下降

至於營運成本亦不平，以Digit為例，每小時營運成本達10至12美元，續航能力僅16小時，負重亦只得16公斤，亞馬遜表明要提升大量生產，才能將營運成本大幅降至每小時2至3美元。

雖然人形機械人仍未成氣候，估計未來兩至三年多間，中美企業仍處「燒錢」階段，但全球整個機械人行業，個別領域早已有盈利公司出現，例如美國上市的手術機械人龍頭Intuitive Surgical(ISRG.US)，其產品在全球市佔率達57%，具龍頭地位，過去五年均錄得盈利。據彭博數據顯示，估計今年純利有望達21.2億美元，按年升18%。

內地方面，手術機械人雖仍處初步階段，但由微創醫療(00853.HK)分拆的微創機器人(02252.HK)，旗下四臂腔鏡手術機械人圖邁，更於2022年獲中國藥監督局批准上市，至於骨科手術機器人鴻鵠，除了已獲內地上市外，更獲亞洲、北美、南美、歐洲和大洋洲五地認證。雖然微創機器人去年業績仍錄虧損，但在商業化進度良好下，去年收入已大升3.8倍至1.1億元，市場估計2026年有望實現虧轉盈。

總括來講，機械人行業變數仍多，尤其人形機械人生產以至營運成本仍高，短中期內業務扭虧為盈機會不大。至於手術機械人競爭者較少，加上擁有人口老化概念，盈利前景亦較明確，因此若要投資機械人行業，押注手術機械人會較划算。

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