機械人處燒錢期優必選轉虧為盈路仍遙

2024年08月07日

9880.HK

Ubtech Robotics set to keep stumbling into the red

人形機械人市場競爭大，參與者包括小米、特斯拉、亞馬遜、OpenAI等

重點：

優必選料半年收入增長快，惟市場預估未來業績仍會見紅
人形機械人製造及營運成本高，手術機械人前景較俏

白芯蕊

全球人口老化及出生率低，已令多個國家面對勞動人口不足問題，變相拉高企業成本，但自從2022年底OpenAI推出ChatGPT後，加上特斯拉(TSLA.US)發布人形機械人技術，機械人作為AI大模型最重要應用場景之一，突然再被投資者高度關注。

港股雖然缺乏人工智能晶片股，但機械人概念股方面，被稱為「人形機械人第一股」的深圳市優必選科技股份有限公司(9880.HK)，去年12月29日於港交所掛牌，食正人形機械人狂熱，上市後一度飆至328港元，遠比招股定價90港元高2.6倍，及後市場熱情冷卻，優必選股價從高位回落超過一半。

公司最近公布，受惠教育智能機械人及智能機械人解決方案收入增長，加上持續推出消費級智能新產品，帶旺硬件設備收入上升，預期截至今年上半年收入有望達4.5億至5億元(6,200萬美元至6,900萬美元)，按年增加72%至91%。

儘管預計中期收入增長不俗，但市場相信優必選全年業績仍要見紅。國泰君安指優必選去年虧損12.3億元後，料今年將蝕10億元，明年虧損縮至7.9億元，2026年才再進一步下降至蝕4.2億元，顯然扭虧為盈的道路相當漫長。

另一方面，優必選上市不足一年，突在8月1日宣布以大折讓16%方式，配售142萬股新H股，集資額卻只得1.3億港元，用作營運和發展等，反映財務壓力不細。

規模達200億美元

所謂機械人，簡單來講是利用程式編制控制，透過感應器接收訊息，之後利用電腦分析數據後作出相關動作及行動。按應用領域分類，機械人可分為工業機械人、服務機械人及特種機械人。目前人工智能經常提及的人形機械人，主要歸入服務機械人類別，應用在教育培訓、服務行業、公共服務等行業。

受惠人工智能普及，大型語言模型(LLM)推陳出新，配合晶片運算力提高，有望為機械人智能上注入新動力，令投資者認為「錢」途無限。據高工產業研究院(GGII)發布的報告，預計到2026年全球人形機械人在服務領域中，市場規模有望超過20億美元，到2030年全球市場規模更有望突破200億美元，單是中國服務機械人市場佔全球四分一推算，屆時內地人形機械人市場規模將達至最少50億美元，絶對不是一個細數目。

至於人形機械人競賽中除了優必選外，還有特斯拉Optimus。此外，OpenAI在2月時亦宣布參戰，與機械人初創企業Figure AI簽署合作協議，計劃進軍人形機械人市場。其他對手還包括本田(7267.T, HMC.US)的ASIMO、小米(1810.HK)的CyberOne、亞馬遜(AMZN.US)有份投資的Digit等等，更大強敵是波士頓動力(Boston Dynamics)，該公司經過多次易手後，現歸韓國現代汽車(005380.KS)旗下。

除了行業競爭大外，人形機械人製作成本亦高，原因是整體按照複雜的人體結構設計，涉及大腦、關節、軀幹等多個重要部分，需要大量零部件，加上行業處於發展初期，部分零部件要專門訂制，無法通過規模效益攤薄成本，因此成本不菲，例如小米的CyberOne，生產成本達60至70萬元，特斯拉Optimus則約10萬美元，亞馬遜Digit估算約25萬美元。

成本有待下降

至於營運成本亦不平，以Digit為例，每小時營運成本達10至12美元，續航能力僅16小時，負重亦只得16公斤，亞馬遜表明要提升大量生產，才能將營運成本大幅降至每小時2至3美元。

雖然人形機械人仍未成氣候，估計未來兩至三年多間，中美企業仍處「燒錢」階段，但全球整個機械人行業，個別領域早已有盈利公司出現，例如美國上市的手術機械人龍頭Intuitive Surgical(ISRG.US)，其產品在全球市佔率達57%，具龍頭地位，過去五年均錄得盈利。據彭博數據顯示，估計今年純利有望達21.2億美元，按年升18%。

內地方面，手術機械人雖仍處初步階段，但由微創醫療(00853.HK)分拆的微創機器人(02252.HK)，旗下四臂腔鏡手術機械人圖邁，更於2022年獲中國藥監督局批准上市，至於骨科手術機器人鴻鵠，除了已獲內地上市外，更獲亞洲、北美、南美、歐洲和大洋洲五地認證。雖然微創機器人去年業績仍錄虧損，但在商業化進度良好下，去年收入已大升3.8倍至1.1億元，市場估計2026年有望實現虧轉盈。

總括來講，機械人行業變數仍多，尤其人形機械人生產以至營運成本仍高，短中期內業務扭虧為盈機會不大。至於手術機械人競爭者較少，加上擁有人口老化概念，盈利前景亦較明確，因此若要投資機械人行業，押注手術機械人會較划算。

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消費, AI/基礎建設/資源

小米, 微創醫療, 現代汽車, 人形機械人, 優必選

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簡訊：六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團（國際）有限公司（0590.HK）周四公布，截至6月底止三個月的第一季度，整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長，分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。港澳及海外市場零售值按年升9%，零售收入升8%，同店銷售升3%，全部都止跌回升。其中，香港同店銷售升1%，澳門跌1%，海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售，分別升14%、31%、19%。公司稱，雖然季內國際平均金價升約四成，按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底，集團全球有3162間店舖，上季淨減少125間，主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀，計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。六福集團周五股價高開0.7%，至中午休市報22港元，升3.04%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

0590.HK

簡訊：受惠新遊戲上線創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司（1119.HK）周四披露，受惠於新產品上線推動，預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元，較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元，上年同期則為3,400萬元。公告明確指出：「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線，帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元，淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元，隨後持續上漲，早盤上漲20%。週四收盤時，該股年內已下跌68%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

1119.HK

Klook上市棄港選美擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道，這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社，正計劃短期提交紐約上市申請，擬籌資最多5億美元重點： Klook正籌備首次公開募股（IPO），有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來，今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元　陽歌誰說中資企業不再謀求赴美上市？彭博社周四報道，香港在線旅行社Klook Travel（客路旅行）正籌備申請赴美上市，募資規模或達5億美元。若順利成行，該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄，成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。公司名稱源於「keep looking」的客路，雖未就融資計劃置評，但其健談的聯合創始人曾透露，考慮在香港或紐約上市，且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示，公司擬募資3億至5億美元。據彭博報道，公司正與財務顧問推進合作，可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下，Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質，公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷，其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是，創始人身為千禧一代，深諳Z世代等核心客群的消費心理。這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇，其服務體驗超越Booking（BKNG.US）、Expedia（EXPE.US）等傳統巨擘及攜程（TCOM.US; 9961.HK）、同程旅行（0780.HK）等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限，僅確認2023年營收突破30億美元，且在疫情三年困局後，借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。儘管尚未公佈區域營收細分數據，但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。雖擬首次公開募股，Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力，後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資，募資逾10億美元，最近一次是今年2月獲得維恩資本（Vitruvian Partners）1億美元注資。據此前報道，公司2018年疫情前估值已突破10億美元。合理估值30億美元？最新融資後雖未披露估值，但參照其IPO募資目標，及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實，30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia，Klook以2023年30億美元營收計，估值可達50億美元以上。我們認為，Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位，構成獨特投資價值，該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。儘管年輕客群收入較低，但願意為情感滿足型體驗付費，這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一，本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客，針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram，中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖（KOL），公司此前稱合作逾20,000名達人，後者通過傭金及贊助旅行獲益，其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年，Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中，約70%為千禧一代及Z世代。規模方面，Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計，約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍，相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同，Klook展現更強的全球多元化特徵。相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking（兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍），公司規模仍存差距。本質而言，Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道，同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢，伴隨核心客群年齡增長及消費力提升，未來增長可期。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

簡訊：微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司（2252.HK）周四發公布，截至今年6月底止的中期收入，較去年同期的9,924萬元人民幣，上升70至80%。收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長，上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透，銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後，需求亦漸上升。由於收入快速增長，加上集團全方位降本增效提升經營效率，期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。公司周五開市升1.3%報18.6港元，年初至今股價已升82%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月18日

2252.HK

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