1833.HK
The Covid pandemic boosted traffic to online medical platforms, but a strategy shift meant Ping An Healthcare could not capitalize on the opportunity, and its revenues fell.

三年前,由於公司遲遲未能盈利,平安健康創始團隊被全盤換血,如今業績接二連三失利,董事會選擇再次換帥,希望提振市場信心

重點:

  • 新冠疫情曾為互聯網醫療平台提供巨大的流量紅利,但曾經的種子選手平安健康卻因戰略轉型未能把握機遇,營收下滑速度進一步加快
  • 平安健康對母公司平安集團的依賴進一步加深,五大客戶均為平安系企業,上半年為其貢獻了23.7%收入

 

莫莉

在互聯網醫療行業,在港股上市的平安健康醫療科技有限公(1833.HK)、京東健康(6618.HK)與阿里健康(0241.HK)曾經形成「三頭馬車」局面。新冠疫情到來,大量患者院湧到互聯網醫療平台上尋醫問藥,為平台提供巨大的流量紅利。可是,平安健康卻把戰略轉向至服務企業使用者,未能把握疫情提供的龐大機遇,業績顯著落後於競爭對手。

當業績接二連三失利後,換帥成了平安健康董事會的最新一步棋。10月18日,剛剛連任董事局主席、執行董事不到半年的方蔚豪,宣佈辭去在平安健康的所有領導職務,距離他上任僅僅三年。2020年5月,由於業務市場化不佳,遲遲不能盈利,平安健康曾經歷過一輪人事動盪,董事長兼CEO王濤以及創建公司的高管團隊幾乎全部被免職,由母公司中國平安(2318.HK; 601318.SH)內部培養的「嫡系」管理人員方蔚豪接棒,後者曾出任平安國際融資租賃董事長兼CEO、平安醫保科技聯席董事長兼CEO。

然而,在方蔚豪執掌下的平安健康,甚至未能維持王濤領導時期的高增速,錯失了疫情為互聯網醫療平台帶來的絕佳紅利,更被競爭對手遠遠超越,亦未能扭虧為盈。方蔚豪領導的三年裡,平安健康分別虧損9.5億元、15.4億元和6.1億元。

更糟糕的是,該公司的營收更有不斷萎縮的趨勢。2022年,平安健康實現收入61.6億元,比上一年的73.3億元按年下降16%,今年上半年的營收下滑速度也進一步加快,按年減少21.5%至22.2億元,其財報裡提供的解釋,是因為低戰略協同性業務調整,以及部分業務從自營模式向平台模式轉變影響。可是,京東健康和阿里健康在2022年的營收分別按年增長52.3%和30.1%,可見互聯網醫療整體的行業發展仍蒸蒸日上。

在低迷的業績影響下,平安健康股價不斷下行,不僅相比於上市後的高峰跌去近九成,市值甚至已經跌破其A輪融資的投後估值30億美元(220億元)。在最新的高層變動消息公佈後,平安健康的股價在次日下跌4.1 %,或許反映投資者對於平安健康的信心受到動搖。

接任方蔚豪的是曾在中國平安人壽任職的李斗,他曾先後在醫藥、快速消費品、保險、養老等多項領域擔任高級管理職務,平安健康在公告中稱:「目前公司戰略定位篤定,發展路徑清晰,經營管理不斷升級,財務穩健。相信在新的管理層領導下,公司會進一步實現業務健康、高品質發展。」

業務依賴母公司

曾經的互聯網醫療三巨頭中,京東健康和阿里健康分別背靠中國最大的電商平台京東(JD.US; 9618.HK)阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),線上零售藥房業務發展勢頭迅猛。相比之下,沒有大型電商平台做靠山的平安健康似乎略顯劣勢,但是平安健康的母公司中國平安作為中國最大的保險集團,擁有人壽保險、財產保險、健康保險、養老保險等多項業務,可以長期為平安健康提供大量客戶。

在方蔚豪接手之前,平安健康的業務板塊包括線上醫療服務、消費型醫療、健康商城、健康管理及健康互動,向個人消費者出售藥品的健康商城曾經為主要利潤來源。2020年10月,平安健康啟動戰略轉型,在個人消費者端取消免費問診,減少不必要的廣告投入,從原本的服務個人消費者為主,轉向重點服務平安內部客戶和企業客戶,例如:為平安壽險和平安產險使用者提供線上問診服務,提高使用者活躍度。

這項戰略的改變,也讓平安健康對平安集團的依賴程度進一步加深。2023年上半年的財報顯示,平安健康在過去12個月內付費用戶數超過4,500萬,來自平安集團綜合金融管道的付費用戶數超3,800萬人,在平安集團2.29億個人金融用戶中滲透率達16.6%。不僅如此,平安健康的五大客戶均為平安系企業,為其貢獻了23.7%的收入。

作為互聯網平台,平安健康的選擇相當另類,放棄大規模使用者累計帶來的規模化收入,轉向服務尋找更「有錢」的企業客戶以提升利潤,雖然有望盡快減少虧損,但也失去了更大的成長空間。

平安健康目前的市銷率約為4倍,競爭對手京東健康和阿里健康的市銷率均為2倍,不過這是因為後兩者的營收主要來自於醫藥產品銷售,公司整體毛利率水準在20%左右,而平安健康因其主要服務企業端客戶,毛利率為32%。如今,平安健康迎來新官上任,暫不知會否改變現有的經營戰略,但作為已經離隊的種子選手,平安健康急需交出一份更亮眼的財報才能讓投資者重振信心。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏