核心醫療器械未登場健世科技估值恐插水

2022年09月19日

這家主攻結構性心臟病介入產品的創新醫療器械公司雖然未有任何產品收入，但經歷三度闖關下，最終獲批在港交所上市

重點：

寧波健世科技未實現任何產品收益，其核心產品估計最快也要明年下半年才獲批商業化
公司獲得高瓴資本、春華資本和國壽大健康基金等知名機構支持，去年的估值達到95.5億元，但隨着市況轉差，其上市市值恐怕難以達到這個水平

莫莉

中國創新醫療器械企業正在經歷「冰火兩重天」的考驗，它在監管層面獲得政策大力支持，國家藥監局2021年批准了35個創新醫療器械產品上市，比2020年增加35%。可是，已上市的創新醫療器械公司頻繁「破發」，盈利曙光遲遲未現，投資者開始撤離。

儘管目前生物醫藥行業正處於資本寒冬，寧波健世科技股份有限公司仍努力向上市公司行列邁進。2021年6月，健世科技首次向港交所遞交招股書，伴隨著同年12月以及2022年6月兩次失效後，該公司9 月7日第三次向港交所提交申請，最終皇天不負有心人，它終於在上周四通過港交所上市聆訊，即將如願登上港股舞台。據傳媒引述市場消息報道，健世科技已展開預路演工作，計劃集資3,000萬美元(2.1億元)。

健世科技是一家開發治療結構性心臟病介入產品的創新醫療器械公司，主要為三尖瓣疾病、主動脈瓣疾病、二尖瓣疾病及心力衰竭等患者提供介入產品。該公司目前共有10款在研產品，當中進展最快的核心產品是LuX-Valve，將於今年第三季度完成確證性臨床試驗，期望在2023年下半年獲批商業化，這是健世科技自主研發的第一代經導管三尖瓣置換系統。

LuX-Valve專為重度三尖瓣返流且不適合外科手術的高風險患者而設計，可用人工瓣膜支架替代患者具功能障礙的原生三尖瓣的功能。公司招股書稱，該產品有望成為全球首批獲准商業化的經導管三尖瓣置換產品之一，但值得注意的是，全球範圍內有9款同類產品處於臨床試驗階段，未來競爭不小。

三尖瓣返流是一種心臟瓣膜病，指右心室和右心房之間的瓣膜不能正確閉合，長時間的嚴重三尖瓣返流有可能誘發心力衰竭和房顫，該疾病近年來越來越常見。根據招股書引述的資料，2021年，全球有超過5,170萬名三尖瓣返流患者，其中超過930萬名患者在中國。由於人口老齡化和經導管三尖瓣介入手術的優勢，預計中國經導管三尖瓣介入產品的市場規模，將於2030年達到246億元。

除了核心產品LuX-Valve之外，健世科技還開發了經導管主動脈瓣置換系統Ken-Valve，針對重度主動脈瓣反流患者設計，公司預期該產品可望在2024年上半年取得國家藥監局批准上市。至於其餘在研產品則處在剛剛開始臨床試驗或臨床前的階段，距離商業化仍需較長一段時間。

未有產品上市

由於未有產品上市，健世科技長期虧損，在2020年、2021年以及2022年上半年，分別錄得3億元、5億元和7,350萬元虧損，絕大部分來自研發開支及行政開支。

對於醫療行業而言，政府組織藥品集中採購，是一項讓眾多企業「又愛又恨」的政策。在「集採」面前，藥企無需耗費大量行銷費用，可以輕鬆實現以量換市場，但是極低的採購價格令公司失去龐大利潤空間。一位醫療器械企業創始人曾在採訪中表示：「集採是對行業影響最為深遠的政策，它教育我們不僅僅是要做創新的醫療器械，也要盡量控制產品的成本。」

9月3日，國家醫保局談及把創新醫療器械納入醫保收費綠色通道的建議時表示，由於這些器械的臨床使用未成熟、使用量暫時難以預估，暫時不會納入集採。東方證券分析稱，創新醫療器械暫時豁免帶量採購，在一定程度上緩解了市場普遍認知的「醫療器械都會集採」恐慌情緒，政策支持創新發展愈發明確。

作為創新醫療器械研發企業，健世科技在招股書中也表示，核心產品在商業化時，可能不會被納入政府醫保。健世科技稱，由於LuX-Valve有望成為全球首批商業化經導管三尖瓣置換產品，在獲批商業化後，其定價約為22萬元至30萬元，如果納入醫保，可能需要將其零售價降低約5%至15%。

估值高於同業

除了闖關港交所外，健世科技也正考慮在中國內地融資。招股書提及，公司將在適當的時間進行A股上市，目前已就A股上市前輔導提交了登記申請，並在2022年7月獲中國證監會寧波分局受理。

健世科技自2011年成立以來，已獲得高瓴資本、春華資本、比鄰星創投和國壽大健康基金等多家知名機構支持，累計集資15億元。在2021年5月完成的最後一輪融資中，公司的估值達到13.64億美元(95.5億元)。

健世科技既無營收亦未盈利，暫時難以計算估值。不過，以其他已錄得產品收入的醫療器械公司參考，專注於主動脈瓣和二尖瓣疾病介入產品的心通醫療(2160.HK)市值約72億港元(80.9億元)，主攻神經和外周血管介入產品的歸創通橋(2190.HK)市值為31億港元，均低於健世科技最後一輪融資的估值水平。

參考現時資本市場的負面情緒，加上已上市同業公司的保守估值，期望藉着健世科技IPO退出套現的前期投資者，恐怕未必能取得滿意的回報。

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新聞

簡訊：湖南最大冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈招股集資2.85億港元

冷凍食品倉儲服務商紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（1641.HK）周三啟動公開招股，公司是次全球發售合共2,326.3萬股，每股發售價定12.26港元，集資總額約2.85億港元（3,700萬美元），該股預計2026年1月13日在港交所掛牌上市。紅星冷鏈成立於2006年，總部位於湖南省長沙市，從事冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務，業務模式是將食品凍庫與冷凍食品門店租賃相結合，從而連結冷凍食品供應鏈中的批發商及零售商。公司引用第三方報告稱，按2024年收入計，該公司是中國中部地區和湖南省最大的冷凍食品倉儲服務提供商，全國的市佔率約0.7%。就冷凍食品門店租賃服務市場而言，公司分別為中國中部地區第二大提供商及湖南省最大提供商，全國市佔率約1.9%。過去三年，公司分別盈利7,910萬元、7,530萬元及8,290萬元，今年上半年盈利3,970萬元，按年下滑約3.8%。公司稱，集資所得將用於建設一座新加工廠及新冷凍食品倉儲倉庫，升級現有設備、信息技術基礎設施及軟件，包括投資人工智能技術等，同時用於尋求戰略收購及合作夥關係，以完善產業鏈一體化。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

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失龜者失天下彩星能走過黑暗的幽谷嗎？

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2025年12月31日

0869.HK

簡訊：金價大升產量急增紫金預告今年多賺兩倍

紫金礦業（2899.HK；601899.SH）今年中分拆上市的紫金黃金國際有限公司（2259.HK）周二發盈喜，預計公司今年全年度盈利約在15至16 億美元，與去年同期約 4.81 億美元相比，將增加約10.2至11.2 億美元，同比增長212%至233%。公司表示，盈利大幅增長主要是期內礦產金的產量同比增加至約 46.5 噸，去年約約 38.9噸。其次是礦產金的銷售價格同比上漲，以及本年度完成併購兩個在產金礦項目，能於年內實現盈利。另外，公司預期，截至2026年底，礦產金產量計劃約為 57 噸，較今年產量上升22.6%。紫金黃金國際專注海外黃金業務，紫金礦業將其分拆，是希望可以加強其國際化進程，並增強離岸融資能力，為未來項目開發及並購活動提供資金保障。周三紫金黄金國際開市升2%報146.9港元，公司今年7月分拆以來股價升逾倍。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

2259.HK

新聞概要：港交所一日迎來六隻IPO 創逾五年單日上市新高

六隻新股上市首日均收漲共集資63億港元　陽歌周二六家企業在港交所掛牌上市，創逾五年單日上市數量新高，共集資63億港元。六隻新股上市首日悉數收漲，雖然其中兩家公司股價勉強守住發行價。最大贏家為數字孿生地球開發商五一視界（6651.HK），該股收報39.62港元，較30.5港元發行價上漲30%，公司集資6.5億港元。另一表現亮眼的是AI藥物研發平台運營商英矽智能（3696.HK），集資20億港元，股價收漲25%。此次六宗上市標誌香港近年最活躍IPO市場的單日峰值，眾多企業正加速趕在2025年底前完成上市。僅12月就有約25家企業掛牌，使香港成為今年全球募資規模最大的IPO市場。德勤數據顯示，在8宗單筆集資超百億港元的新股支撐下，香港市場全年集資額預計達3,000億港元其他周二上市企業包括：護膚品製造商上海林清軒（2657.HK）首日收漲9.3%，集資10億港元；美聯鋼結構建築（2671.HK），集資1.4億港元，股價上漲7.6%；深圳迅策（3317.HK）集資10億港元，微升1%；臥安機器人（6600.HK）集資15億港元，股價微漲0.07% 受疫後復蘇前景不明及中國經濟增速放緩影響，香港IPO市場在疫後及隨後兩年基本處於蟄伏狀態。之前最近一次單日超六家企業上市在2020年7月，當時有七隻新股同日掛牌隨著中國刺激經濟信號日益明確，在2024年末市場開始回暖。疊加美國對中概股監管環境趨嚴，眾多原擬赴美上市企業轉道港股，進一步推升市場熱度。此輪熱潮預計將延續至2026年初，四家已通過港交所聆訊的企業正籌備IPO，其中壁仞科技（6082.HK）擬定於1月2日上市欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月30日

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