房地產市場疲軟,以及傳統ERP業務面臨挑戰,令明源雲去年盈利表現受壓

重點:

  • 明源雲發表盈利預告,去年經調整淨利潤約2.8億元至3.3億元,比2020年的3.83億元减少最多27%
  • 公司積極轉型,提升淨利潤率較高的SaaS業務比重,但股價仍創歷史新低

羅小芹

爲甚麽房地產市場受壓,會對這家科網公司的業績帶來打擊?

專注爲中國房地產商提供企業級軟件即服務(SaaS)產品和企業資源規劃(ERP)解决方案的明源雲集團控股有限公司(0909.HK)周一晚間發出盈利,預告去年應佔虧損約3.1億元至3.6億元,比2020年的虧損7.04億元减少近半。

如果撇除該公司過去兩年實施的股權激勵計劃中、確認以股份爲基礎的補償約8.03億等非營運因素,去年經調整淨利潤約2.8億元至3.3億元,但仍比2020年的3.83億元减少最多27%。明源雲稱,經調整淨利潤因爲撇清上述非現金項目的影響,可以更好地反映公司的相關經營業績,預期全年業績公告將於3月28日刊發。

投資者對消息反應激烈,明源雲在周二股價大挫16.6%,以接近全日低位的10.24港元收盤,創上市新低。事實上,該股自2020年9月以16.5港元上市後,股價曾經在半年內攀升至60.8港元,但在過去一年持續疲弱,最新的市值已經比高位蒸發83%,而且比一年半前的招股價低28%。

以明源雲去年上半年經調整淨利潤1.94億元計算,意味公司下半年經調整淨利潤約0.87億元至1.37億元,明顯比上半年低,主要是受到中國去年第四季房地產市場疲軟所影響,令營收絕大部分來自房地產業務的明源雲面臨嚴峻挑戰。

根據國家統計局公布,去年第四季中國房地產業經濟總量爲1.97萬億元,同比下跌2.9%,建築業經濟總量爲2.6萬億元,同比减少2.1%。如果以去年全年計算,房地產業和建築業的經濟總量分別同比上升5.2%及2.1%,由於上季多家一綫開發商的財務急劇惡化,拖累房地產業及建築業的生產總值都錄得收縮。

明源雲是中國房地產開發商的主要軟件解决方案提供商。截至2021年6月底,與其合作的100强地產開發商共有96家,開展合作的開發商客戶數目達5,200家。根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的研究資料,在2019年,明源雲約佔該行業約24.6%的合約價值份額。

基本上,明源雲業務可與兩家上市公司比較,一是建築屬性較重的A股公司廣聯達(002410.SZ),二是同樣面對ERP轉型問題的金蝶國際(0268.HK)。無論是地產建築行業步入穀底,還是ERP業務疲弱,都令明源雲受到一定程度的影響。

轉型高利潤率業務

相比之下,專注打造數字建築平台服務的廣聯達今年1月底發布盈喜,預告經調整淨利潤約6.22億至6.72億元,同比增長106%至122%,明源雲明顯被比下去。根據信達證券引述統計數據,2020年中國智慧工地市場規模爲138.6億元,預計2025年達到360億元,期間年複合增長率爲21%。廣聯達於2020年數字施工業務增加至9.43 億元,由2014年至2020年間年複合增速約50%,佔同期整個市場份額僅6.8%,意味增長空間巨大。

明源雲面對的另一問題是ERP轉型步伐比對手金蝶國際緩慢。在數字經濟時代,企業管理已從ERP時代進入EBC(企業業務能力),不再只專注於企業內的活動,而是面向客戶、合作夥伴的生態平臺,以至物聯網和數據與智能分析平台。

明源雲去年上半年收入9.74億元,同比增長45.2%,其中SaaS收入5.52億元,佔56.7%,超越ERP產品的4.22億元收入,兩者同比分別增長65.5%及25.1%,反映公司積極加快SaaS業務增長,以彌補ERP產品銷售放緩的損失,可說是公司致力轉型的成果。

相對傳統ERP系統而言,SaaS更偏向爲地產企業提供外延服務,能打通企業內部與外部的數據傳導,專注SaaS不但讓明源雲保持業務較快增長,而且SaaS凈利潤率大約在30%以上,具有較强盈利性,而傳統ERP服務凈利潤率僅約16%。

摩根大通上月發表報告,引述明源雲的公司管理層稱,由於行業前景不明朗,計劃今年更關注於業務轉型步伐。該行預期公司2022年收入可增長13%至20%,其中SaaS業務增長約35%至40%。該行指出,儘管明源雲股價過去一年累跌七成,但現價相當於該行預測今年市盈率達90倍,預測市銷率約9倍,仍然屬於不便宜的水平。因此,摩通把明源雲的目標價由50港元大削62%至19港元。

事實上,廣聯達過去一年股價也下挫26%,但跌幅低於明源雲,如果要比較兩家公司的估值,按盈利預測公布的最新估算,明源雲去年的市盈率約46至53倍,廣聯達市盈率則約81至88倍,明顯比前者存在溢價,除了反映投資者對廣聯達較爲看好,願意接受較高的估值外,也可能與兩家公司專注的行業景况有關。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:阿里伙螞蚊斥72億元 購銅鑼灣壹號13層樓面

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)及旗下的螞蟻科技集團股份有限公司宣布,以72億港元收購香港銅鑼灣壹號中心13層樓面,涉及面積30萬方呎。公司在周五的公告中表示,交易創下香港自2021年以來,最大宗商廈成交金額紀錄。 阿里巴巴與螞蟻集團表示,此次從文華東方國際集團購入的甲級商廈,將用作兩家企業的香港總部。據媒體報道,壹號中心共有24層樓面,是次收購屬大廈的高層。 阿里巴巴港股周一上升近5%,該股年內累計漲幅已接近倍翻。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技招股集資最多7.1億港元

中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.(1384.HK)周一起在港交所主板招股,計劃發行2,663.2萬股,每股招股價26.66港元,集資最多7.1億港元,預計10月28日掛牌買賣。 公司表示,所得款項將用於未來5年提升研發能力;擴大在中國的銷售網絡及客戶群,從而加強商業化能力;海外業務擴張;以及用於潛在投資、併購機會,並用於營運資金及一般公司用途。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等,主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年,公司收入從1.00億元增至2.43億元,三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元,同比增長118.4%,同期虧損收窄至3.1億元,去年同期為虧損6.2億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Xinte builds solar farms

大建電場負債沉重 新特能源發ABS減壓

這家多晶硅製造商兼綠色發電運營商,計劃以兩個風電項目,發行資產擔保證券,並將在上海證券交易所掛牌 重點: 新特能源計劃以兩個風電場作為基礎資產,發行30億元的資產擔保證券(ABS) 這家太陽能及風電場建設商目前擁有210億元的抵押資產,大多是中國近年綠色能源建設中的發電廠   陽歌 經歷中國佔全球太陽能及風電裝機量半壁江山的狂潮後,政府似開始要分散這些項目帶來的財務負擔。換言之,投入這場建設熱潮的數百億美元資金,或將通過國有投資者與企業組成的龐大體系進行分攤。 這種將巨額支出分攤給廣泛投資者的模式,恰恰是中國獨具優勢的領域,因其國民經濟的重要領域仍屬國有,常作為政策工具參與此類投資。不過,這也使最終接盤的有關方面臨風險,此類資產的建設動機,往往兼顧政府政策與商業可行性。 這一分攤新能源建設財務負擔的最新信號,來自正經歷轉型的新特能源股份有限公司(1799.HK),公司近年從光伏材料製造商,蛻變為太陽能及風電場建設與運營商。此轉型在業內並非罕見,因眾多光伏設備企業轉向電站建設運營以撬動產品需求。但新特能源案例尤為典型,其光伏材料業務收入佔比已從三年前的70%,驟降至今年上半年的13%。 據上周四港交所公告披露,轉型使新特能源背負與太陽能及風電場建設相關的遞增債務,公司現擬通過發行資產擔保證券(Asset Back Securities,簡稱ABS)實現部分減負。 此類證券使企業得以將資產證券化,並通過二級市場轉讓給投資者。需警惕的是,2008年全球金融危機,便肇始於美國按揭機構以可疑住房貸款為底層資產發行ABS,隨後全球投資者接手這些產品,最終因大規模貸款違約導致巨額損失。 公告顯示,新特能源計劃從其眾多太陽能及風電場項目中,選取兩項啓動ABS計劃。相關證券將在上交所掛牌,供所有證券市場投資者認購。儘管普通散戶與私營機構可能參與,但實際買方主力,或將為助力實現國家政策目標的國有機構。 在這案例中,目標包括大規模建設,這是國家主席習近平上個月在聯合國氣候變化峰會上宣佈的碳減排計劃的一部分。計劃要求中國在2035年前,將全經濟範圍溫室氣體淨排放量比峰值下降7%-10%,並確保未來十年﹐非化石能源消費佔能源消費總量比重達30%以上。 序幕初啓? 新特能源的計劃,屬首例通過ABS等金融工具吸引多元投資者,以支持太陽能及風電場建設的方案。在持續至今的擴張後,中國光伏裝機容量已突破1,000吉瓦,相當於全球該清潔能源裝機總量的半壁江山。 根據首期資產支持專項計劃,新特能源將發行規模不超過人民幣15億元的ABS,以兩座現役綠電站為底層資產。規模較大的新園項目,位於內蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗,是200兆瓦高壓輸電風電場,估值達13.7億元;規模較小的榮晟項目位於遼寧,裝機100兆瓦,估值約5.32億元。 新特能源稱其現存額度下,最終或可發行30億元ABS,並可在額度內發行多期產品。最新財報顯示,截至6月底,公司資產負債表上存在價值216億元的抵押資產承諾,部分雖涉製造業務,但多數是其建設運營中的太陽能及風電場。 三年前,新特能源主業尚為光伏電池核心材料多晶硅的生產。然而,去年中國產能嚴重過剩,致多晶硅價格大跌,多數生產商陷入虧損,相關營收驟降。今年上半年新特能源該業務的收入上,同比暴跌83%,從上年同期的58.7億元銳減至9.79億元。 同期,太陽能及風電場建設運營收入同比微增5%至46.5億元,佔上半年總收入73億元的64%,反觀2022年,該業務佔比僅四分之一。 市場對此次ABS計劃反應平淡,公告次日的上周五,新特能源股價下挫7.1%。投資者或擔憂此舉暴露債務壓力,亦恐公司將融資所得繼續投入太陽能及風電場建設。 當前,公司股價對應市淨率(P/B)僅0.36倍,市銷率(P/S)0.70倍。但低估值在當前多晶硅行業較普遍,全行業深陷虧損。新特能源上半年雖錄得2.56億元淨虧損,但較上年同期8.87億虧損已大幅收窄。 長遠來看,ABS計劃對新特能源等太陽能及風電場企業具有積極意義,可緩解債務壓力。但此紓困或屬短期效應,因相關企業已成為政府實施太陽能及風電場建設計劃的重要載體。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑的八馬茶業 招股最高集資4.5億元

茶葉生產商八馬茶業股份有限公司(6980.HK)周一公開招股,發售900萬股H股,一成公開發售,每股發售價介乎45至50元,最高集資4.5億元,每手100股,一手入場費5,050.43港元。公司於本周四截止認購,下周二在港掛牌。 按2024年高端茶葉銷售計,八馬茶業位居全中國第一。按去年銷售收入計,公司在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一。截至今年6月底止,公司共有3,585家門店,其中加盟店佔93%。 今年首6個月,公司中期收入10.63億元,同比下跌4.2%,盈利亦跌近18%至1.2億元。公司解釋是線下渠道銷售減少影響收入,以及行政費用的增加所致。期內的淨利潤率,由去年同期的13.2%跌至11.3%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏