旗下SPAC棄紐約上市 弘毅投資轉戰港股

Everest Acquisition Corporation向港交所遞交上市申請，其發起人是知名私募基金弘毅投資與擁有央企背景的農銀國際融資

重點︰

  • 聯想控股旗下弘毅投資聯合農銀國際融資發起的SPAC──Everest Acquisition Corporation申請在港交所上市，收購目標包括醫療健康、消費及綠色產業領域的企業
  • 弘毅投資今年4月撤回Hony Capital Acquisition在美國的上市申請，並轉戰港股市場，估計與其他中概股回港的原因一樣，是為了避免承受中美政治博奕的風險

葉天娜

過去兩個月，香港股市可以用「慘淡」二字來形容，恒生指數曾經創了2011年後的新低，新股市場也同時遭遇冷峰，投資者申購反應大不如前。截至9月26日，今年只有61家公司成功登陸港交所(0388.HK)，其中35家的股價已經跌破IPO價，不少熱愛「抽新股」的投資者都碰了一鼻子灰。

然而，為了與新加坡交易所競爭，港交所今年初啟動的港版「特殊目的收購公司」 (SPAC)上市機制，仍然吸引不少財團組織SPAC上市，準備在港股市場大展拳腳。由聯想控股股份有限公司(3396.HK)旗下弘毅投資、聯同央企中國農業銀行股份有限公司(1288.HK)旗下農銀國際融資於今3月31日發起的Everest Acquisition Corporation，已在上周一向港交所遞交上市申請，由農銀國際與花旗擔任聯席承銷人。

自從年初推出「港版SPAC」後，截至本周一已經有四只SPAC成功在港交所上市，由於只接受專業投資者參與，欠缺零售投資者帶動市場氣氛，它們的股價表現令市場失望，暫時只有在9月16日上市的Interra Acquisition Corporation(7801.HK)仍然堅守10港元的上市定價，而這只SPAC是由農銀國際資管聯同中國著名私募股權機構春華資本共同發起，收購目標是聚焦大中華地區從事創新科技、消費及新零售、高端製造、醫療健康及氣候行動等領域的高增長型公司。換言之，Everest Acquisition已是農行旗下第二只部署在港股上市的SPAC。

Everest Acquisition計劃收購的項目，同樣是科技賦能及高增長、並與中國有緊密關係的醫療健康、消費及綠色產業領域，與Interra Acquisition的收購目標相當接近；因此，Everest Acquisition在招股文件中也有提到這項潛在衝突，公司表示，如果未來獲提供合適的併購機會，會與對方公平公正競爭。

2003年成立的弘毅投資，是中國知名的私募股權資產管理公司，截至去年底管理規模約為100億美元(717億元)，過去在醫療健康、消費、綠色產業、數字科技、生命科學及文化科創等都有投資，這次聯合農銀國際融資發起的SPAC，主席正是由弘毅投資董事長趙令歡擔任，估計是希望未來借助Everest Acquisition併購弘毅有份投資的企業，幫助這些公司快速上市，提供平台讓弘毅投資及其他前期投資者退出獲利。

根據Everest Acquisition的招股文件顯示，弘毅投資過去18年在在醫療健康領域進行了18次投資，總金額涉及12億美元，代表作包括石藥集團(1093.HK)、先聲醫藥(2096.HK)、康臣藥業(1681.HK)與天境生物(IMAB.US)等已上市公司，以及呈源生物、岸邁生物及Biosensors等仍未上市企業。

至於消費領域，弘毅投資在過去18年投資了逾20家公司，耗資超過14億美元，當中較著名的公司包括字節跳動、錦江酒店(600754.SH)及檸萌影視(9857.HK)；在綠色產業方面，弘毅的投資組合包括新奧股份(600803.SH)、林洋能源(601222.SH)與盈峰環境(000967.SZ)等。

回港避險

去年3月，正值美國的SPAC炒風熾熱的時候，弘毅投資已經成立了一家SPAC，名為Hony Capital Acquisition，並於同月向美國證券交易委員會(SEC)遞交S-1招股說明書，打算在美國上市。這家公司同樣由趙令歡帶領、收購目標同樣是專注於中國的醫療保健及消費領域的技術形驅動公司，集資規模約3億美元，到了去年6月更新招股書時，卻把集資額減少33%至2億美元。

然而，經過逾一年多的時間，Hony Capital Acquisition仍然未能成功登陸美國市場，公司在今年4月決定撤回上市申請。不到5個月後，弘毅投資便轉戰香港，聯合農銀國際融資轉攻「港版SPAC」市場。

弘毅投資此舉並非毫無道理，一方面美國SPAC的熾熱桯度已經大不如前，截至9月26日，今年在紐約上市的SPAC只有76家，募資額126億美元，僅及去年全年的7.8%。更重要的是在中美政治博奕的大環境下，中國企業到美國上市完全沒有優勢，甚至可說是一種高風險行為。

雖然中美初步已就中概股審計底稿問題達成協議，然而在美國的《外國公司問責法案》下，只要連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)的要求，便會被強制退市，中概股自此由兩年前大受當地投資者歡迎，變成現在被狠心拋售的對象。

因應《外國公司問責法案》，近月愈來愈多中概股回歸香港上市，部份更申請把香港及紐約列成雙重主要上市地點，目的就是減低在美國被除牌的風險，而弘毅投資放棄Hony Capital Acquisition於美國上市並轉到香港，估計與中概股棄美回港的原因同出一轍，只是在港股低迷的大環境下，即使這只SPAC能在短期內通過上市聆訊，專業投資的申購反應也難免受到市況影響，因此弘毅投資與農銀國際融資此刻最需要的，可能是運氣與耐性。

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簡訊：毛戈平減持毛戈平

毛戈平化妝品股份有限公司（1318.HK）周二公布，控股股東毛戈平及所有執董將於六個月內減持公司股份，涉及股數1,720萬，佔已發行股份總數的3.51%。 是次減持並不尋常，涉及整個董事局，所出售的股份數目不少，若按近日收市價計算，預計可套現達14億港元。 公司解釋股東是因財務需求而減持股份，所得款項會用於美妝相關產業鏈投資，以及改善個人生活。市場對此解釋頗有意見，若大股東將售股資金發展美妝產業，那為何不在上市公司內進行，而要以私人身份去發展？這項業務未來又會否與公司形成競爭？ 至於改善個人生活更加惹非議，公司上市才一年，整個董事局已急不及待大手減持，為的是改善生活，予人感覺股東重視個人享樂多於為公司拼博。而且大手減持，是否對於股價或業務前景信心不足，才要急於沽售？上市後短時間大手減持，有可能影響股價，大股東又有否照顧小股東利益？ 公司在2024年12月以每股29.8港元上市，之後股價拾級而上，一度高見130.6港元，升幅338%，及後股價回軟，近期回落至80多港元水平。周三毛戈平開市跌0.3%報81.75港元， 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1318.HK
Debt restructuring finalized, CIFI Holdings not yet out of danger

債務重組落地 旭輝控股尚未脫險

境外債務重組正式生效，為房地產開發商旭輝控股暫時卸下最迫切的違約風險。然而，走出談判桌後，公司真正要面對的，仍是現金流與經營修復的現實考驗 重點： 房地產開發商旭輝控股境外債務重組於2025年12月29日正式生效，美元優先票據及永續資本證券註銷，標誌三年違約陰霾在法律層面告一段落 截至2025年6月底，集團現金半年減少近8%，而總債務僅收縮不足3%，顯示流動性壓力仍未出現結構性緩解 　 李世達 對旭輝控股（集團）有限公司CIFI Holdings (Group) Co. Ltd.（0884.HK）而言，2025年底不是一個普通的時間節點。公司正式公告，境外債務重組已於12月29日生效，所有受重組影響的美元優先票據與永續資本證券即日註銷，相關上市債券亦將於2026年初完成除牌程序。這意味著，過去三年始終懸在公司頭上的境外債務違約風險，終於在法律層面被解除。 回顧整個化債過程，旭輝自2022年流動性危機爆發後，歷經多輪與債權人磋商及市場環境惡化，直至2025年才完成重組落地。從結果來看，這次重組並非簡單的「展期」。原有美元債務被轉換為多種新工具，包括新票據、強制性可轉換債券及部分新貸款安排，同時配合股權調整與董事會治理結構變化。對債權人而言，回收路徑從固定息票轉為與公司未來經營表現深度掛鉤。對旭輝而言，則是以潛在股權稀釋為代價，換取現金流喘息的空間。 這也是公告中特別提到董事會變動的背景所在。兩名由債權人小組提名的非執行董事正式加入董事會，且不收取董事袍金Directors’ fees，象徵債權人角色由「追索者」轉為「監督者」。這樣的安排並不浪漫，但在當前環境下，反而更符合市場對風險控制與財務紀律的期待。 儘管如此，重組生效仍然不等於壓力消失。要理解旭輝的真實處境，需回到它的經營基本面。 止血後仍須造血 翻閱旭輝2025年中期報告，截至2025年上半年，旭輝錄得收入約122.8億元，較2024年同期的202.1億元顯著下滑近四成；期內除稅前虧損擴大170%至約61.2億元，反映行業下行與高融資成本的雙重壓力仍在發酵。 從成本結構看，期內融資成本擴大5%至19.4億元，顯示即使在銷售規模收縮後，利息負擔依然沉重。投資物業公平值虧損約6.75億元，顯示商業地產估值尚未觸底；而預期信貸虧損撥備達8.83億元，則說明回款風險與應收帳款質量仍是管理層必須面對的現實問題。 截至2025年6月底，公司銀行結餘及現金約101.6億元，較2024年底減少約8%，而尚未償還借款總額僅由約866.5億元降至842.1億元，跌幅不足3%。在債務規模仍高企且可動用現金受限的情況下，現金下降速度快於債務收縮，顯示財務安全邊際持續收窄，短期流動性壓力尚未出現結構性緩解。 不過，這份中期報告亦並非全無支撐點。雖然期內物業銷售分部的收入按年腰斬至約81億元，分部虧損錄得20.5億元，但物業管理以及物業投資兩分部合計仍能貢獻約10.5億元利潤。這說明，在極端收縮環境下，旭輝的核心業務尚未完全失去運轉能力。 重組完成後，隨著部分股東貸款完成股權化、美元債利息壓力延後，短期現金不再被剛性還本付息快速抽走，為項目交付與日常營運保留了必要彈性。但這種「結構性改善」仍屬防守型調整，距離自我修復與再投資能力的恢復，仍有不小距離。 總結來說，旭輝目前像是剛剛推出手術室的病人，身體仍然虛弱，需要在加護病房嚴加觀察。但至少市場對其的看法將從是否爆雷轉向為能否持續交付、穩定現金流並逐步降低負債。 旭輝完成境外債務重組，無疑是一項重要里程碑。在一眾仍困於談判或已被市場淘汰的民營房企中，它至少成功跨過了生死線，重新回到可被評估的範圍內。 在中國房地產需求整體疲弱背景下，行業景氣仍未明顯改善。國家統計局最新公布的數據顯示，2025年11月全國商品房銷售面積同比下降，房地產開發投資降幅持續收窄但仍為負值，反映市場需求恢復仍需時間。鑑於此，旭輝控股未來能否透過交付回款與銷售增量真正改善現金流，仍取決於整體房地產市場的復蘇節奏及公司自身的交付能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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