新能源車銷售佳 易鑫疫下保增長

這家互聯網汽車金融交易平台，在中國第三季新冠疫情重臨下，汽車融資總額仍錄得近一成增長

重點：

• 易鑫集團第三季新能源車交易融資總額按年大增225%至13億元，市場期待該業務成為新增長引擎
• 新冠疫情下，中國二手車交易量持續低迷，將影響易鑫第四季營運表現

葉天娜

隨着新冠病毒變異株今年第三季在中國蔓延，不少主要省市實施嚴密封控，對經濟再度帶來威脅。

為刺激消費促進經濟回暖，汽車銷售成為官方致力提振的行業之一，年中出台多項鼓勵汽車消費政策，包括減收部分乘用車車輛半額購置稅、不得新增汽車限購措施、積極組織新能源汽車下鄉活動等，帶動互聯網汽車金融交易平台易鑫集團有限公司(2858.HK)在疫情下保持業務增長。

自從官方嚴控互聯網金融和點對點(P2P)網貸後，以往經營直接汽車貸款和車輛租賃的易鑫，兩年多前已開始轉型至貸款中介，輔助銀行提供汽車貸款，成功闖出一片新天地。

根據易鑫上周一公布的第三季營運數據，其汽車融資總額達136億元，按年增長9.4%，其中二手乘用車融資金額上升7.4%至68億元、新乘用車融資額更增加11.4%至68億元，意味二手車和新車的融資比例剛好各佔一半。

值得關注的是，隨着官方全力推動新能源車銷售，易鑫第三季的新能源車融資交易量比去年同期增長1.74倍，達1.2萬宗；融資總額更飆升225%，達13億元。

根據中國汽車工業協會的數據，今年第三季中國新能源車銷量按年增長107%，反映易鑫在新能源車的增長，甚至領先於整體新能源車市場；而且目前新能源車融資交易量只佔公司總交易量約8.5%，未來可望成為公司的其中一個快速增長點。

「目前中國國策是支持及推動新能源車發展及銷售，易鑫在這一部份明顯做得比較好，加上新能源車價錢普遍較汽油車貴，有利帶動易鑫融資總額，投資者必定會關注這項業務的增長。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑分析道。

市場也對易鑫的第三季表現高度認同，其股價在業績公布後連升三個交易日，累積升幅達16.3%，曾創1.07港元的5個月收市新高。不過溫傑認為投資者不應急於買入易鑫的股票，因為其股價升幅除了反映業績本身的利好因素外，也受惠於港股最近的上升趨勢，加上參考過去數天的成交量顯示，其交易宗數已明顯回落，估計短期阻力會在1.1港元附近。

今年第三季，伴隨官方推出連串推動乘用車銷售的政策，加上供應鏈緊張導致的零部件短缺有所紓緩，全國新乘用車及二手乘用車總銷量按年增長約20%。但值得留意的是，易鑫期內的汽車融資總額雖按年增長9.4%，但汽車融資交易總數只有約14.2萬宗，比去年同期僅微升1.4%。

去年，中國二手乘用車總銷量按年增長26%，易鑫也逐步加大二手車市場佈局。到今年上半年，經該公司融資的二手車數量按年大增102%至約15萬輛，佔融資交易總數的56%，高於去年同期的32%，相關金額更飆升170%至141億元。

二手車業務有隱憂

然而，隨着新冠疫情第三季再次爆發，二手車市場陷入萎縮，根據中國汽車流通協會的數據，10月份全國二手車交易量，分別錄得約9%及7.2%的按月及按年跌幅。今年首10個月，全國二手車累積交易輛只有約1,333萬輛，同比下降7.6%，至於11月份的二手車經理人指數也只有40.3%，比10月份大挫近7個百分點，處於榮枯線之下，總體並不樂觀。

此外，中國汽車流通協會對二手車經營企業的調查顯示，有40%企業稱客流量比去年同期減少30%至50%，有超過15%的企業全年累計停業超過60天，因此車商們對12月也沒有太高期望，直言受天汽寒冷及疫情等多方因素影響，二手市場需求將持續下降。

由於中國第四季新冠疫情嚴峻，而官方也是在12月初才開始放寬對疫情的管控措施，因此可以預計，易鑫的二手車業務的營運數據難望樂觀。但由於放寬防疫封控的效果將陸續顯現，在社會氣氛改善下，居民消費可望回暖，加上新能源車這個二手市場新力軍，估計其二手車業務仍有望在明年初重拾動力。

自2020年下半年起，易鑫也推出汽車後市場服務，以豐富平台的業務範圍及附加價值，該業務自推出後穩步增長，今年上半年收入按年大增68%至8,879萬元。易鑫雖然沒有在季度報告中公布該業務在三季度的收入表現，但透露期內已促成5.8萬宗相關業務交易，雖然在疫情封控下同比減少約9.4%，但隨着社會回復正軌，估計該項業務可望恢復動力。

從估值上看，易鑫的預測市盈率約9.2倍，市帳率為0.4倍，互聯網汽車交易商汽車之家(ATHM.US;2518.HK)的預測市盈率達14.7倍，市帳率也有1.1倍。至於仍然虧損的燦谷集團(CANG.US)，市帳率大約是0.22倍。

相比錄得盈利的同業，易鑫估值相對落後，面對已大不如前的營商環境，易鑫正在轉型後重新出發的路上，未來宜觀望該公司在中國經濟逐步復常之際，能否藉新能源車業務實現高速收入增長，協助修補估值差距。

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