這家中國主要的私營教育機構發布行業大洗牌後的首個財報,披露了關閉其K-9業務的巨大成本

重點:

  • 新東方教育因關閉K-9學科培訓業務產生大量開支,拖累業績由盈轉虧
  • 創始人俞敏洪表示,新東方人有不認輸、不買帳的勇氣,並已循序推進部分新業務

何仲尼

自從中國政府推出教育“雙减”政策後,校外學科培訓行業遭遇重大衝擊,除了頓失大部分收入,更要思考未來出路。作爲民辦教育服務龍頭供應商的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.US)公布首份覆蓋“雙减”時期、截至去年11月底的中期財務報表,結果一如所料由盈轉虧,公司現金水平更大降六成。但是,這份業績仍未完全反映該公司所受的影響,而且市場更感興趣的,是它對行業格局和未來前景有何看法。

新東方期內虧損額達到8.76億美元(55.7億元),遠遜2020年同期的2.28億美元盈利,主要由於終止多個學習中心租賃協議,以及裁員產生大量開支。參考公司1月中發出的盈利警告,當時預期將錄得8億到9億美元虧損,意味業績差不多達到預期下限水平。

業績公布後,新東方周一在美股盤前交易時段曾大挫一成,但收盤跌幅縮减至1.32%,報1.5美元;其港股周二明顯上漲,當日收盤報11.74港元,大升5.4%。但與公司的一年高位151港元相比,其市值仍痛失92%。公司最新市淨率(P/B ratio)約0.51倍,稍高於同業好未來(TAL.US)的0.48倍,但相對高途(GOTU.US)、精銳教育(ONE.US)的0.93倍與1.3倍存在頗大折讓,或反映市場更爲擔憂新東方的前景。

在這份只有8頁的簡單業績,可以發現新東方的淨營收不但沒有减少,反而同比增長了5%至19.7億美元,這主要因爲集團在業績期內部分時間,仍然爲幼兒園到9年級(K-9)學生提供學科相關培訓服務,但隨著去年底停止相關業務,新政策的實際衝擊將於下一份業績確實展現。

開支未完全反映

更值得留意的公司支出,創始人兼主席俞敏洪上月曾透露,新東方已裁减6萬名員工,將承擔近200億元的解僱、員工補償與退租費用。這些數字首次確認在公司的財務報表中,其行政開支同比大增120%到12.9億美元,折合人民幣的增幅約45億元,但參考俞敏洪所說的金額,意味或有多於150億元的相關開支未有反映。

集團的現金水平也值得關注,由於開支大增,期內錄得經營現金淨流出達10.75億美元,手持現金與現金等價物已减少到10.5億美元,比一年前的26.5億美元大削60.4%,可見公司財務狀况轉弱。

新東方沒有安排任何業績記者會或電話會議,僅在業績報告中表示,未來會繼續把重點資源轉向與K-9學科服務無關的教育產品及服務,例如成人語言培訓課程,並積極探索其他商機。

自從中國國務院去年7月中發表要求减輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔、又稱“雙减”政策的意見後,被捲進漩渦的教育培訓機構,選擇的路向各有不同。例如精銳教育已放弃掙札,去年10月起停止大部分業務;瑞思教育(REDU.US)則計劃將大部分資產轉讓給一個私營集團。那麽,爲甚麽俞敏洪那麽堅持,一定要協助新東方轉型重生呢?

他曾經透露,有朋友曾經建議把整家公司關掉,但爲了餘下5萬名員工生計,作爲公司的管理者,這是不可能的事情。他周一在個人社交平台說,最近一周召開了八次業務工作會議,針對不同的業務與同事們清理思路,設計未來發展路徑,部分新業務已開始循序推進,有些更初現成效。他稱,“新東方人”有著一種不認輸、不買帳的勇氣,只要有他們在,相信新東方就能够持續發展。

俞敏洪所言非虛,爲了繼續生存,新東方扭盡六壬,甚至投身直播帶貨行列。他去年12月28日曾經粉墨登場,在視頻分享平台主持第一次直播活動,向網民銷售麵粉、蘋果和櫻桃等農產品,當日直播累計觀看人數達到187萬,商品交易總額爲490萬元。

直播帶貨效果成疑

爲乘勝追擊,新東方與旗下新東方在綫(1797.HK)合作成立網購平台“東方甄選”,但在其後的26場直播僅錄得455萬元銷售額,加起來不及俞敏洪主持的一場直播,可見脫下俞敏洪的光環後,該業務的可持續性需時考驗。

同受“雙减”政策影響的新東方在綫上月已公布截至去年11月底半年業績,期內虧損5.4億元,總營收减少15.3%至5.7億元,主要因爲終止K-9業務令付費學生人數减少,這也說明了爲何它與母公司合作,共覓未來生存空間。

新東方也透過其他業務分散風險,截至今年1月,公司半年間成立了89家新公司,經營範圍包括日用品銷售、人工智慧軟體發展,以至電影和藝術等。最近更踏足中國炙手可熱的芯片行業,據媒體報道,新東方成立了一家半導體製造企業,涉足集成電路設計、銷售和製造。雖然聽起來有點風馬牛不相及,但在中國全力發展本土芯片產業的背景下,以新東方的公司規模與商譽,不難取得政府的巨額補貼。

先不論這種看來有點“藥石亂投式”的變革能帶來多少效益,但至少反映管理層願意開闢新路。成效如何,在下一份業績,我們能看到更多端倪。

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新聞

簡訊:星展看好億咖通客戶多元化增長潛力

星展銀行本周首次覆蓋智能座艙製造商億咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),給予12個月目標價2.80美元,較現時股價高約24%。報告指出,公司正逐步擺脫對母公司吉利的業務依賴,客戶多元化前景強勁。 星展在10月14日研報中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括極氪、沃爾沃、路特斯等,貢獻億咖通約80%收入。但大眾集團的戰略合作有望推動客戶結構多元化,該合作涵蓋大眾、斯柯達品牌。星展表示:「大眾計劃自2027年起,在巴西和印度銷售搭載億咖通產品的車型,協議未來可能擴展至歐洲市場,成為新增增長動能。」 報告強調,基於2026年預估銷售額,億咖通當前企業價值/銷售額比率為0.9,低於行業中位數1.5。「估值折讓部分源於客戶過度集中於吉利集團,疊加2025年第二季度毛利率承壓,”星展分析稱,“但伴隨客戶多元化進程加速及毛利率預期修復,該股有望迎來價值重估。」 億咖通股價過去52周累計上漲約27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Xiao Noodles sells noodles

說出「窮人餐飲」的故事 遇見小麵逆市盈收雙升

中國第四大中式麵館連鎖品牌已提交港股上市申請,文件顯示在平價食品招徠下,今年上半年收入增長34% 重點: 遇見小麵聚焦中國餐飲市場低端領域,香港上市申請或大舉吸引投資者關注 今年上半年,這家麵食連鎖品牌收入增長34%,增速遠超新店開業率,且利潤近乎翻倍   陽歌 「窮人套餐」的迅速崛起,為中國餐飲鏈底端商家帶來商機,日益節儉但仍想外出就餐的消費者,正尋找最便宜的用餐選擇,麵食連鎖店因低廉定價而受惠。 廣州遇見小麵餐飲股份有限公司正以「平價餐飲」細分領域的強勢定位吸引投資者,本周向香港市場再次提交上市申請。這家公司規模相對較小,截至今年6月底僅有451家門店。 相較深陷銷售額下滑與利潤大跌的同業,遇見小麵多項指標相對穩健。但公司未能完全避開行業頹勢,申請文件顯示其同店銷售額、翻台率及客單價近年均出現下滑。 不過,公司逆勢而上,報告期內收入增速大幅超越新店開業速度。今年上半年利潤表現也相當強勁,近乎翻倍。 然而,需要指出,推動遇見小麵近期強勁表現的潛在因素,是中國外賣平台持續的補貼大戰,刺激了價格敏感型消費者的居家點餐需求。多家餐飲連鎖企業也證實此趨勢,分析師就此預警,當美團、餓了麼、京東三大外賣巨頭縮減補貼力度時,行業將普遍承壓。 目前,遇見小麵至少為專注餐飲賽道的投資者提供高性價比選擇。其上市申請文件援引第三方研究顯示,麵食佔中國快餐店市場近三分之一份額。據上市文件預測,中國麵食餐廳市場規模,未來五年將以10.9%的年增長率擴張,至2029年達5,100億元(720億美元)。 川渝辣味麵食作為最大細分品類,正是遇見小麵的特色領域。該品類年增速預計達13.2%,2029年銷售額將達1,357億元,超越麵食市場整體表現。以商品交易總額(GMV)計,遇見小麵去年是中國第四大中式面館經營者。但考慮到該領域高度分散的業態結構,其僅憑0.5%的市佔率即獲此席位。 主打平價餐飲 遇見小麵定價親民,今年上半年直營店的訂單平均消費額僅31.8元(不足5美元),低於肯德基中國二季度38元的平均客單價,不足必勝客二季度76元客單價的一半,也低於太二酸菜魚同期73元的客單價。 和同業一樣,為迎合日益節儉的消費者,遇見小麵持續降價,公司稱此源於平均消費額從2022年36.2元,降至今年上半年31.8元(降幅12%)。同期,翻台率從2023年的3.9次降至今年上半年的3.4次。 公司正通過外賣補貼大戰增加的訂單,部分彌補堂食消費及翻台率下滑。同時,採取較激進的擴店策略,其門店數從2022年初的133家增至今年6月底的451家,增幅超兩倍,另有101家新店處於開業前的籌備中。 綜合因素推動上半年收入同比增長34%至7.03億元,上年同期為5.26億元。增速遠超同期8%的門店增長率,且是在直營店同店銷售額下滑3.1%的背景下實現。 公司並未真正解釋,儘管同店銷售額下降且門店數量增長相對較小,但其如何能夠在上半年實現如此強勁的收入增長,外賣訂單的大幅增加或許可以解釋這一現象。此外,公司強調近期正加速香港市場擴張,當地商品定價普遍高於內地。 遇見小麵的運營效率也表現突出,直營店經營利潤率近三年持續攀升,今年上半年達15.1%。公司稱部分增效源於租金較低的城郊地區拓店策略,以及中國房地產市場低迷帶來的整體租金成本下降。 營收強勁增長與利潤率改善共同推高盈利,公司淨利潤從上年同期的2,140萬元躍升至4,180萬元,增幅近倍。經調整利潤(通常剔除股權激勵成本)同期由2,250萬元增至5,220萬元,翻逾一倍。 歸根結底,遇見小麵因聚焦消費謹慎期下外出就餐低端市場,展現較強投資價值。若外賣補貼戰退潮(此趨勢或已顯現),其增速可能放緩。但在當前市場中,任何增長均屬難得,而遇見小麵的業務增速表現尤為突出。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:正力新能折讓8%配股籌5億港元

鋰離子電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司 (3677.HK)周五宣布,擬配售4,592.1萬股新H股,佔擴大後的已發行H股的3.09%及已發行股份總數的1.8%,集資5.04億元,每股配售價10.98元較前一日收市價11.92元折讓7.89%。 公司稱,擬將配售所得款項淨額中,約70%用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費;約10%用於全固態電池中試線的建設;約10%用於研發活動,及約10%用於營運資金及一般公司用途。 正力新能於今年4月在港交所掛牌上市。今年上半年,公司實現收入31.72億元,同比增長71.9%,其中動力電池收入29.85億元,同比暴增81.9%;毛利率從去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;淨利潤2.22億元,實現扭虧為盈。 公司股價周五低開,至中午休市報11.01港元,跌7.63%。上市至今,該股累升約30%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:暗盤已交投 海西新藥上市突延期

福建海西新藥創制股份有限公司(2637.HK)原訂今天在香港掛牌上市,但周四晚突公布,就最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售股份分配基準等,未能在本周五上午8時前定稿及獲取監管機構批准,因此上市時間要順延。 有券商在本周三下午已通知客戶中籤結果,更有定價86.4元。有劵商平台在周四已開始暗盤交易,富途暗盤早段一度高見200元,較定價高131%,其後升幅大幅回落至只升兩成多。 海西新藥發行1,150萬股H股,一成於香港公開發售,招股價介乎69.88元至86.4元,集資9.9億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏