中國最老牌和最年輕的兩家民辦教育機構的最新動向,反映出它們在去年的教育整頓之後尋找新業務的焦急努力

重點:

  • 新東方教育可能進軍芯片設計領域,這是其在去年民辦教育清理整頓之後嘗試轉型的諸多新舉措之一
  • 如果該公司踏足芯片業,可能從近期中國政府對芯片領域的强大支持中獲得助益

陽歌

本周,我們先從陷入困境的教育領域之兩個消息說起。在大規模的清理整頓之後,許多教育領域的公司失去了大部分收入,基本上歸於沉寂。多數公司在過去幾個月開始努力思考如何向前發展,許多小公司似乎準備關門大吉,而擁有更多資源的大型公司則試圖削减開支,專注於仍然可以開展業務的領域。

在這方面,有報道顯示,教育行業的老牌企業新東方教育科技集團(EDU.US; 9901.HK)可能準備涉足投資者十分看好的半導體領域。與此同時,規模小得多的華夏博雅(CLEU.US)宣布,該公司接近達成一份收購兩所私立大學的交易。

讓我們簡要回顧一下事件背景,從去年9月開始,中國的民辦教育機構實際上被禁止向大多數中小學生提供核心科目的課後輔導服務,這項改革在中國被稱爲“雙减”。這給新東方這樣的企業造成了巨大打擊,該公司估計,過去幾年K-9學生的此類輔導課程佔了其收入的50%到60%。

真正的小學和中學運營機構,比如正在私有化的海亮教育集團(HLG.US)也受到最新改革措施的影響,業務受到限制。相比之下,私立成人職業學校和大學運營商似乎受影響較小,儘管這種情况有可能隨時出現變化。

在此背景下,我們從新東方的最新動作說起。該公司已經將近一年沒有發布任何季度財報(在香港股市周二收市後將發布截至去年11月的六個月業績)。相反,它發布了一系列教育整頓之後的最新進展。上個月,新東方在提交給香港證券交易所的文件中表示,在截至去年11月的六個月虧損了8億至9億美元(51到57億元),相比之下,上年同期利潤爲2.286億美元。

這一警告並非意料之外,因爲此前有媒體報道稱,去年退出K-9教育業務之後,該公司的收入銳减。這些報道還稱,新東方解雇6萬名員工和取消許多教室租約的相關成本高達200億元。

相比之下,在一年前的上一份財報中,該公司稱在2021年2月底擁有60億美元現金、定期存款和短期投資。因此,這意味著它極有可能不得不花費大約一半現金儲備來支付與教育機構整頓有關的成本。

雖然這聽起來都很消極,我們也可以樂觀地注意到,新東方應該還有大約30億美元的資金用於自我重塑。它一直在研究各種各樣的選擇,此前有媒體報道稱,從去年7月以來,新東方已經設立了約90家新公司,從文具和農産品銷售商,到人工智能軟件開發商,不一而足。

芯片設計公司?

這給我們帶來了新消息,有媒體援引天眼查的消息稱,該公司剛成立了一家半導體製造企業,名爲太原布局未來科技有限公司。其註册資本100萬元人民幣,經營範圍包括集成電路的設計、銷售和製造。

雖然這個行動在西方人聽來可能有些奇怪,但在中國是有一定道理的。中國目前正大力發展本土的芯片産業,在過去三年裏,由於美國採取措施阻止重要的相關技術進入中國芯片行業,推動這個進程的緊迫性增加了。

因此,只要略有信譽的人進入這個領域,都有機會獲得巨額的政府資金。新公司所在地太原是一座內陸城市,它是相對落後的山西省省會,該省以煤炭生産出名,而不是高科技實力。這就意味著,如果新東方决定推進這一項目,當地政府很可能會拿出數千萬甚至數億美元的巨額補貼。

當然,微芯片和教育屬於完全不同的行業。但在中國政府整頓教育機構之前,新東方已經建立了一家規模龐大、非常成功的私立教育公司,它已經顯示出自己完全有建立新業務的能力。因此,我們不得不拭目以待,看看它是不是動真格要涉足這個新方向。

最後我們再來看看華夏博雅的消息,它的規模相對較小,市值只有1,200萬美元,年收入約500萬美元。該公司主要爲大學提供軟件和其他服務,正如我們前面提到的,這並不是最新教育整頓的重點。

根據上周發布的更新,該公司將斥資6,000萬美元收購兩所共計4,200名學生的私立大學,這是其目前市值的5倍。該交易最初於2月初宣布。交易預計將於5月完成,這可能會大幅提高該公司的收入。

市帳率(P/B)可能是目前比較投資者如何看待這類公司的最佳指標,因爲在當前的環境下,收入和利潤已經變得相當不穩定。新東方目前的市帳率爲0.5倍,與類似的老牌同行好未來(TAL.US)的市淨率大致相當。華夏博雅的市帳率很小,只有0.27倍,而技術含量更大的高途(GOTU.US)則相對受到投資者的喜愛,市帳率近1倍。

自首次宣布收購這兩所大學的計劃以來,華夏博雅的股價已經上漲了8%,而新東方的股價較1月底的10年低點更是上漲了20%。這些信號可能暗示,對這個遭受重創的行業來說,春天可能就在眼前了,至少對那些生存前景最好的公司來說是這樣。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏