EDU.US 9901.HK
New Oriental recently set up a tourism arm to explore opportunities in the so-called livestreaming plus travel sector.

新東方教育上財年扭虧為盈,更把握國民的龐大旅遊需求,計劃進軍文旅事業

重點:

  • 新東方教育在短短一年間華麗轉身,上財年淨利潤達1.77億美元,扭轉2021-22財年虧損11.88億美元的弱勢
  • 集團近日成立旅遊公司,計劃開拓「直播+旅遊」新機遇

 

羅小芹

本來從事教育培訓服務的新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.HK),過去兩年因國家教育部門實施「雙減政策」,關停K-9學科培訓和K-12網上課程業務,令公司截至2022年5月的財年錄得11.88億美元(84.8億元)巨額虧損。幸好創辦人俞敏洪破釜沈舟轉攻直播帶貨,旗下東方甄選(1797.HK,前稱新東方在線)在電商領域闖出一片新天地,加上教育「老本行」的新業務取得佳績,帶領集團走出谷底。

新東方上周三公布截至今年5月的最新財年業績,顯示公司扭虧為盈,錄得1.77億美元淨利潤,意味在短短一年間成功華麗轉身。雖然全年營收按年減少3.5%至29.98億美元,創近5年新低,但其6.3%的經營利潤率,對比上一財年的-31.6%出現明顯改善,首席財務官楊志輝更揚言感到興奮。

單看第四財季,新東方的營收更按年增加64.2%至8.61億美元,並獲得約2,900萬美元淨利潤,主要受惠於教育新業務收入提升、東方甄選自營產品及直播電商業務帶動營收增加。

管理層在業績快報中指出,由於疫後需求強勁,第四財季出國考試準備以及出國諮詢業務收入,分別按年增加約52%及6%;針對成人及大學生的國內考試準備業務,則按年增長約34%,而學校及學習中心的總數也回升至748間。教育新業務勢頭也不俗,非學科類輔導業務在約60個城市開展,在第四財季吸引了62.9萬學生報名:智能學習系統及設備也在約60個城市中採用,季內活躍付費用戶達9.9萬個,帶來優於預期的利潤。

反觀上半財年帶領集團起死回生的直播電商,業績快報卻未有列出數據,只提及東方甄選帶動收入增加,在業務及財務方面表現突破,在增加產品種類及規模上取得顯著進展,以及在不同省份舉辦現場直播活動,有效提升社群對於中國文化的認知及喜愛,並為客戶提供更佳的體驗及文化知識。

由於集團預告2024財年第一季淨營收總額在9.83億美元至10.06億美元之間,按年增加32%至35%,推動其港股由業績前的39.8港元,連漲三日至最高46.5港元,累積升幅達16.8%。券商富瑞表示,新東方的新產品需求強勁、競爭寬鬆,加上政策風險降低,將其目標價由55港元上調至67港元。

然而,放眼國內整個直播電商生態,都存在流量見頂、增長疲多的問題,加上中國近年經濟增長降速,國民消費更趨審慎,直播電商市場交易增長率由2018年高達589.5%,逐年遞降至去年的48.2%。因此該業務能否繼續成為推動新東方業績及股價向上的引擎,市場可能存在懷疑。

作為新東方的重要增長引擎,東方甄選1月中發佈的2023財年中期業績顯示,在2022年6月至11月的6個月裏,其商品交易總額(GMV)達到48億元,抖音帳號關注人數為3,520萬,抖音上已付訂單數量共有7,020萬張。然而,根據海通證券資料,今年一季度裏,東方甄選日均GMV已跌破2,000萬元,意味期內GMV只有18億元,可能反映其增長已失速。

迎接龐大國民需求

業務新引擎面對增長瓶頸,新東方不得不積極重新制定長期戰略策略,並實行一連串措施,以提升長期可持續發展。隨着新冠疫情結束,國民的旅遊需求一下子爆發,令2023年成為觀光旅遊的反彈復甦年;更值得留意的是,最近「直播+旅遊」行業發展迅速,大量用戶觀看旅遊相關的直播後,在線上直接預約和交易,為新東方衍生了龐大商機。

今年以來,該公司旗下東方甄選遠赴全國各地開展現場直播帶貨,不僅銷售農產品,還有意展現各地自然風光。至於5月的「山西之行」前往了包括太原、大同、朔州、忻州等在內的多個城市,實地帶貨100多款山西好物,總銷售額突破7,500萬元。7月更由俞敏洪親自帶隊,開展了甘肅專場直播活動,這場直播總觀看量接近5,000萬人次,相關話題的短視頻播放量突破了2億次。

根據企查查應用程序顯示,新東方於7月19日,以註冊資本10億元成立北京新東方文旅有限公司,經營範圍包含旅遊業務、組織文化藝術交流活動、文藝創作和互聯網銷售等。

不過,與此前就有的國際遊學和國內營地等以青少年為對象的項目不同,新東方文旅的業務是以中老年人為主要服務對象。隨着文旅業務正式上馬,配合作為新東方骨幹的教育和直播業務,除了業務較多元,更覆蓋全年齡的客戶群,讓它較其他教育股有更深的護城河。

新東方的市盈率約58.8倍,同樣開拓直播電商領域的思考樂教育(1769.HK),市盈率僅為14.4倍,從前者擁有較高溢價,可能反映其規模較大的面面影響外,也意味投資者對俞敏洪的轉型大計願意投以信任一票。

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新聞

Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國市場帶動 小牛電動第三季銷量大增

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度銷售46.6萬台,按年大增49.1%,中國市場表現尤為亮眼,出貨45.1萬輛,按年增長超過70%,為今年來最高成長;國際市場出貨則為14,418輛,已超去年全年總銷量。 年初至今,公司總銷量已達101.9萬輛,較比去年同期69.8萬輛增長約46%。強勁表現主要受益於公司在國內市場的渠道擴張、產品組合優化,以及提前備貨以應對新的中國電動自行車規範。 今年7月,NIU 推出兩款旗艦新車型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,強調續航、效能與安全提升,以吸引不同消費者偏好。 銷量公布後,小牛電動美股周一大漲23.01%,收報5.56美元,今年以來該股已升212.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Robotics stocks in vogue again as Youibot rushes to list

機器人股繼續熱炒 優艾智合趕風口上市

在國家致力扶持下,機器人產業成為資本市場關注焦點,優艾智合也不甘後人申港上市 重點: 公司今年上半年收入同比升27.6% 過去三年半累計虧損近8.4億元   劉智恒 股票市場從來不缺故事,去年炒賣熾烈的人工智能,今年這股熱風已吹到機器人股,幾家業內龍頭已接連在港上市,股價亦節節高升。看到這個風口,專注於移動操作機器人的合肥優艾智合機器人股份有限公司,近日已遞交香港上市申請。 優艾智合是工業具身智能科技公司,所謂「具身智能」,是指有行動的一種智能系統,主要基於物理實體,能夠與物理世界進行感知和交互。 在「具身智能」下,又分為智能機器人及人形機械人,前者主要是具有物理的身體,並能夠與物理世界構成感知、思考、交互和行動的能力。它可以是輪式、輪帶式、復合型、甚至機械臂類型的機器人。後者是除了製造得像人外,功能和思考行為都模擬人的一種機器人,是具身智能的最佳載體。 按功能區分,機器人又可分為三大類,一是自主移動機器人,主要負責移動和感知,在環境中自主穿梭。二是移動操作機器人,即在自主移動機器人的基礎上,增加機械臂的操作功能。第三類是協作機器人,專注於與人類協同,強調在安全前提下的互動和協作。 投資者星光熠熠 優艾智合則主力發展具身智能的移動機器人,主攻工業範疇。公司由90後的張朝輝成立,張是西安交通大學博士畢業生,2017年帶著幾位師弟南下深圳創業。經過一番探索,張朝輝決定主力針對智能製造領域和智能巡檢領域,成為半導體及電子製造、電力行業、能源冶煉等多個場景的解決方案供應商。 花了四年時間,優艾智合成為國內工業移動機器人行業其中一家頭部企業,期間又獲得眾多星級投資機構入股,分別有海納華、藍馳創投、孫正義的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升虧損擴大 2022年至2024年,公司收入由7,790萬元增至2.55億元,但虧損持續不斷,分別為2.35億元、2.6億元及2億元。今年上半年公司收入1.27億元,同比上升27.6%,卻虧損高達1.4億元,同比擴濶36%。即過去三年半,收入縱使持續上升,虧損卻遲遲未能改善,累計虧損達8.4億元。 公司的負債情況也在持續擴大,負債淨額由2022年的8.59億元,增至去年的13.74億元,今年上半年更上升至15.4億元。 期內,經營活動亦持續錄得現金流出,雖然去年經營現金流出情況已有改善,從2022年的負1.73億元降至負7,946萬元,但今年上半年又再回升,出現經營現金流走1.06億元,同比擴大67%。 毛利率改善行業前景佳 優艾智合Youibot Robotics雖持續虧損,負債高企及現金流走,但好消息是公司的毛利率逐漸改善,過去三年分別是11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%,同比上升1.7個百分點,反映公司能將製造成本調低,以及漸發揮規模經濟效應。 公司所在行業的發展前景理想,據弗若斯特沙利文報告,去年全球移動操作機器人解決方案市場規模為92億元,預計到2030年將增至1,569億元,期內複合年增長率為60.4%。中國的市場規模在2024年為34億元,預計到2030年將達620億元,期內的複合年增長率為62.3%。 從報告所示,反映市場正處高速發展,而去年在中國,按收入計算,優艾智合在該業務領域位居第一,市場佔有率達7.1%。當市場在持續向上,作為龍頭的優艾智合肯定可以成為一大受惠者。 現時香港上市的機器人股中,幾乎全部處於虧損狀態,若按市銷率計算,最高為越疆(2432.HK)的72倍,優必選(9880.HK)與地平線(9660.HK)均在55倍水平,黑芝麻智能(2533.HK)約28倍,極智嘉(2590.HK)為17倍。我們可剔除估值過高的越疆,而優必選與地平線的規模遠大於優艾智合,因此以黑芝麻及極智嘉為參考,取其中位數約22倍計算,估值可超過50億港元。 當然,今年香港新股市場熱爆,加上優艾智合又在市場的風口,有國家政策扶持,成功上市應無懸念,只要定價不過份高,短炒獲利機會甚高。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏