EDU.US 9901.HK

這家私營教育服務商的最新季度財報顯示,其「老本行」教育業務正在穩步復甦

重點:

  • 新東方第三財季總營收按年上升 22.8%,並轉虧為盈,錄得8,165 萬美元淨利潤
  • 該公司出國考試準備與出國諮詢業務收入均錄得增長,智能學習系統和設備業務也表現不俗

 

莫莉

隨著去年底中國逐步調整新冠疫情管控政策,過去三年抑壓的留學需求集中釋放,留學服務機構業務復甦,線下教育培訓行業也重新回歸穩定。教育培訓巨頭新東方教育科技集團(EDU.US; 9901.HK)主席俞敏洪在最新季度報告中興奮表示:「疫情消退帶動的復甦環境,有利我們所有關鍵業務繼續取得穩步進展。」

上週三晚上,新東方公佈了截至2023年2月底的第三財季業績,期內總營收按年上升 22.8%至7.54億美元(51.9億元),遠超該公司在第二財季報告預測的14%至17%增幅,主要是由於公司的教育新業務與東方甄選自營產品、直播電商業務帶動收入增加。

營收超預期增長,也協助公司扭轉虧損局面。在第三財季,其經營利潤為 6,649 萬美元,遠勝去年同期的虧損 1.41 億美元;淨利潤則為8,165 萬美元,去年同期則虧損 1.22億美元。

期內,新東方的「降本增效」策略取得成果,經營成本及開支按年下降9%至6.88億美元,主要原因重組計劃導致設施和員工人數減少,令一般及行政開支大降25.4%至2.16億美元。

在經歷五個季度的收入倒退後,新東方終於重新回到增長區間,讓投資者倍感興奮。最新財報對於下個財季的營收表現,更給予按年上升53%到57%之間的樂觀預測,意味收入將為 8.02億到8.23 億美元。這張成績表在美股盤前公佈,新東方的美股當日大漲9%,其港股更在之後兩個交易日累計急升14.1%,上周五的收市價35.9港元貼近一年高位,反映市場信心明顯恢復。

教育業務重煥生機

疫情過後,新東方的「老本行」教育業務回暖。俞敏洪表示,第三財季的出國考試準備及出國諮詢業務收入,分別按年增長約13%及5%。投行花旗在研究報告中表示,海外留學需求強勁,導致新東方海外備考和諮詢業務增長,該季度公司經營利潤率達8.8%,較上一財政年度同期的-23.0%明顯改善;該行認為,這可能是令人鼓舞的業務趨勢開始。

自從2021年教育「雙減」政策出台後,新東方進行業務重組,剝離了營收貢獻最大的K-9學科培訓業務,轉向大學生考試和出國留學業務,同時新增非學科培訓、智能學習系統及直播電商等新收入來源。財報顯示,截至2月28日,新東方的非學科類輔導課程已在60多個城市推出,該季度報名學生達21.8萬人次。非學科培訓以質素教育為主,涵蓋藝術、科學、技能和體育等,同時提供遊學、營地教育等服務。

另一部分教育新業務是智能學習系統及設備,該公司利用過去多年教學經驗、數據和技術,為學生提供定制化的數位化學習方案。截至2月底,智能學習系統和設備在約60個城市中採用,活躍付費用戶10.8萬名。新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝在財報電話會上表示,非學科類輔導業務和智能學習系統及設備業務,貢獻了新業務收入的大部分,兩者的留存率分別逾70%及60%,而新業務的整體利潤率已逾10%。

此外,新東方的線下學校及學習中心總數稍有回升,從上個季度的708間增至712間。楊志輝透露,公司還計畫在幾個主要城市新增少量新的學習中心,並擴大一些現有學習中心的教室,「新東方可以利用現有的管道,如當地的學校和學習中心,推出智能學習新產品,並獲得令人滿意的留存率和續簽學費。」他說。

東方甄選GMV下滑

在這份季度財報中,新東方並未詳細披露子公司東方甄選(1797.HK)對公司整體營收的貢獻。首席執行官周成剛僅在財報中表示:「東方甄選在本財年首三個季度已創造了數百萬元收入,並獲得忠實的客戶群。在本財季,東方甄選持續投入資源以改進產品、服務和內容。」

今年1月,東方甄選公佈了2022-23財年上半年(2022年6月至11月)的業績報告,該報告基本覆蓋東方甄選直播帶貨推出後,於高峰期的銷售情況。半年來,其直播電商業務線上商品交易總額(GMV)達48億元,抖音平台已付訂單數7,020萬張。期間,公司營業收入達20.8億元,按年飆升263%;淨利潤達5.85億元,上年同期淨虧損1.09億元,順利扭虧為盈。

但是,東方甄選直播間的熱鬧,看來有歸於平靜之勢,其觀看量和銷售額正開始下滑。天風證券的研報援引行業數據,顯示東方甄選今年1至3月的GMV,分別按月下滑16%、5%和9%。作為電商直播平台,東方甄選還存在主播團隊流失導致流量減少、產品品質或品控問題導致聲譽受損等眾多風險。

相對於教培行業的同行,新東方在美股的市銷率為2.8倍,稍低於同行好未來(TAL.US)的2.9倍,其港股的市銷率則為2.85倍,正好在兩者中間。雖然新東方的電商業務或難以長期高速增長,但考慮到其帶來的高額收入,以及略有起色的教育新業務,其估值可能有提升空間。

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新聞

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至1,246萬美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金價牛市 招金中期盈利飆升

國際金價持續走高,帶動招金礦業上半年淨利增逾160%,但盈利結構與偏高的估值可能讓投資人卻步 重點: 公司上半年收入69.73億元,淨利同比大增160.4%至14.40億元 「其他支出」達9.43億元,按年暴增293%,其中減值損失7.11億元    李世達 黃金行業絕對是今年上半年乘風破浪的一大板塊,國際金價在地緣政治、美元債務風險,以及央行持續買盤推動下屢創新高。從倫敦現貨金價突破每盎司3,500美元,到上海黃金交易所金價較去年同期飆升近四成,這場黃金牛市成為資本市場的焦點。招金礦業股份有限公司(1818.HK)不例外,也成為這一趨勢的受益者。 根據招金礦業最新公布的中期業績,上半年公司收入達人民幣69.73億元,同比大增50.7%;母公司股東應佔溢利14.4億元,同比暴漲160.4%。 這份業績 放在同業之間絲毫不遜色,規模更大的紫金礦業(2899.HK; 601899.SH)上半年淨利潤按年增長54%至232.9億元;山東黃金(1787.HK; 600547.SH)淨利潤按年增長102%;至於中國黃金國際(2099.HK)則實現扭虧賺1.16億美元。 相比其他同業多樣化經營相比,招金的收入主要來自黃金開採與冶煉,屬「純黃金公司」,自產金佔比高,利潤與金價高度掛鈎。金價上升的同時,公司產量亦錄得增長,上半年黃金總產量達14,288公斤(約45.9萬盎司),同比增長8.42%,其中礦產金貢獻10,236公斤,同比增長13.8%。公司在金礦相關的收入(主要來自黃金銷售)約為61.64億元,佔總收入比重達88%。這種「黃金純粹性」在金價上漲時期帶來更大的利潤彈性。 同時,公司在成本端亦展現出一定控制力,上半年公司綜合克金成本僅小幅上升2.9%至每克216元,遠低於同期國際金價約25%的漲幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,創多年高位,顯示其成本控制與金價紅利疊加的效果。 財務結構方面,上半年總資產升至582.7億元,淨資產同比增長近9.5%至275.8億元,現金及等價物達32.5億元,較去年底增加六成。雖然總負債增加8.1至306.8億元,但槓桿比率已由去年底的43.4%降至41.2%,財務壓力有所緩解。 減值拖累單季表現 不過,對於投資銀行而言,這份業績並不完全滿意,瑞銀在最新報告中對招金的評價就顯得審慎。雖然上半年業績增長160%,但單看第二季度,淨利潤僅為7.81億元,雖同比增長超過一倍,但卻低於瑞銀預期的9.5億元。換句話說,單季的表現其實不及個別投行的預期。 更令人擔憂的是「其他支出」達9.43億元,按年大幅增加293%,其中單是減值損失就高達7.11億元,吞噬了不少利潤,也暴露出部分資產與項目在經營上的不穩定性。 若將全年預期納入考量,市場普遍預測招金2025年度淨利潤約為33億元,而上半年僅完成44%,意味下半年需要持續保持甚至超越二季度的水準,才能不負市場的期望。對投資者來說,這樣的節奏並非沒有隱憂。 另一方面,公司在產能與勘探開發方面積極布局,上半年山東瑞海項目日產1.2萬噸的系統已試車,夏甸金礦深部開拓亦在加速,為未來數年的產能增長奠定基礎。同時,公司設立超億元勘查基金,在多個成礦帶推進探礦工作,上半年新增資源量達25噸,儲備能力進一步強化。 目前市場前景看似仍對黃金有利,美國赤字居高不下,地緣局勢持續緊張,央行買盤意願強勁,這些因素共同支撐金價。然而,風險同樣存在。若美元意外走強,或避險需求出現回落,金價可能快速回調。瑞銀在報告中小幅上調了招金2025與2026年的盈利預測,並將目標價由23.6港元調升至25.3港元,但同時提醒,需要密切關注未來可能出現的減值風險。 股價方面,業績公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金價與亮眼業績確實提供了股價支撐,但估值水平已不低,目前市盈率達56.8倍,遠高於紫金礦業的16.7倍及山東黃金的39.5倍。考慮到目前價格及公司收入高度依賴黃金,雖然能夠在金價牛市裡成為最大贏家,但抗風險能力較弱,一旦行情轉折,跌幅也可能遠超同業。短線投資者需要警惕高追風險,耐心等待金價或股價震盪回調後再行布局或更合適。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Daqo is a solar company

多晶硅賣得愈多蝕得愈重 大全新能源望政策打救

二季度產能利用率僅三分之一之際,這家多晶硅龍頭透露,產品售價持續跌破生產成本 重點: 大全新能源二季度營收驟降66%,多晶硅產量下滑60%,產能利用率僅34% 公司及同行冀望,政府推動「高質量發展」的新政,可遏制光伏行業惡性競爭   陽歌 6月底至今,密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭,為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖,但隨後仍持續探底。 本週,中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示,公司本季度產能利用率維持在三分之一,折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」,原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元,較4.19美元的平均售價高出42%,意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。 大全新能源打破慣例,在季報開篇即向投資者披露:截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降,但表明公司仍有充足“彈藥”,應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。 叠加財報影響,大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳,但若非政府扶持光伏行業的新政托底,拋壓或更猛烈。需要注意,該股52周漲幅達55%,但股價仍徘徊五年低位。 過去三年,在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下,中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影,截至去年底,新建產能使其年產能躍升至30萬公噸,約為2022年末的兩倍。 然而,如此快速的增長,加上全球新建太陽能發電場的放緩,導致嚴重的供過於求,價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一,這主要得益於政府的大力支持。不過,今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後,6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱,伴隨這一變化,4至6月多晶硅價格暴跌約20%。 「二季度光伏產業仍處周期底部,但季末已現積極信號。」徐翔表示。 政策支持 過去一年間,政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方「建議」,多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大,據公司披露,二季度產能利用率34%,較一季度的33%微升。 正如我們此前所述,純粹市場力量,已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產,因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。 公司最新經營指標全面走弱,季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期,分析師預期其今年營收5.75億美元,較2022年景氣高點46億美元大跌88%。 二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此,當季實際銷量僅18,126公噸,意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸,略優於二季度實績的預測,傳遞出謹慎樂觀信號。 通過控產止損,大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。 這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據:縱然市場不利因素疊加,但最新政府的措施,構成關鍵支撐。公司表示,新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文,呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。 兩天後,國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭,推動落後產能有序退出」。7月2日,政府召集14家光伏龍頭,商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案,明確不正當價格行為認定標準,強化「對價格違法行為法律責任的追究」。 大全新能源指出,多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈,但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久,並對新政效力持保留態度。歸根結底,市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏