教育业务回正轨 新东方破茧重生
这家私营教育服务商的最新季度财报显示，其“老本行”教育业务正在稳步复苏
重点：
- 新东方第三财季总营收同比上升 22.8%，并转亏为盈，录得8,165 万美元净利润
- 该公司出国考试准备与出国咨询业务收入均录得增长，智能学习系统和设备业务也表现不俗
莫莉
随着去年底中国逐步调整新冠疫情管控政策，过去三年抑压的留学需求集中释放，留学服务机构业务复苏，线下教育培训行业也重新回归稳定。教育培训巨头新东方教育科技集团(EDU.US; 9901.HK)主席俞敏洪在最新季度报告中兴奋表示：“疫情消退带动的复苏环境，有利我们所有关键业务继续取得稳步进展。”
上周三晚上，新东方公布了截至2023年2月底的第三财季业绩，期内总营收同比上升 22.8%至7.54亿美元(51.9亿元)，远超该公司在第二财季报告预测的14%至17%增幅，主要是由于公司的教育新业务与东方甄选自营产品、直播电商业务带动收入增加。
营收超预期增长，也协助公司扭转亏损局面。在第三财季，其经营利润为 6,649 万美元，远胜去年同期的亏损 1.41 亿美元；净利润则为8,165 万美元，去年同期则亏损 1.22亿美元。
期内，新东方的“降本增效”策略取得成果，经营成本及开支同比下降9%至6.88亿美元，主要原因是重组计划导致设施和员工人数减少，令一般及行政开支大降25.4%至2.16亿美元。
在经历五个季度的收入倒退后，新东方终于重新回到增长区间，让投资者倍感兴奋。最新财报对于下个财季的营收表现，更给出了同比上升53%到57%之间的乐观预测，意味收入将为 8.02亿到8.23 亿美元。这份成绩单在美股盘前公布，新东方的美股当日大涨9%，其港股更在之后两个交易日累计急升14.1%，上周五的收盘价35.9港元贴近一年高位，反映市场信心明显恢复。
教育业务重焕生机
疫情过后，新东方的“老本行”教育业务回暖。俞敏洪表示，第三财季的出国考试准备及出国咨询业务收入，分别同比增长约13%及5%。投行花旗在研究报告中表示，海外留学需求强劲，导致新东方海外备考和咨询业务增长，该季度公司经营利润率达8.8%，较上一财政年度同期的-23.0%明显改善；该行认为，这可能是令人鼓舞的业务趋势开始。
自从2021年教育“双减”政策出台后，新东方进行业务重组，剥离了营收贡献最大的K-9学科培训业务，转向大学生考试和出国留学业务，同时新增非学科培训、智能学习系统及直播电商等新收入来源。财报显示，截至2月28日，新东方的非学科类辅导课程已在60多个城市推出，该季度报名学生达21.8万人次。非学科培训以素质教育为主，涵盖艺术、科学、技能和体育等，同时提供游学、营地教育等服务。
另一部分教育新业务是智能学习系统及设备，该公司利用过去多年教学经验、数据和技术，为学生提供定制化的数字化学习方案。截至2月底，智能学习系统和设备在约60个城市中采用，活跃付费用户10.8万名。新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉在财报电话会上表示，非学科类辅导业务和智能学习系统及设备业务，贡献了新业务收入的大部分，二者的留存率分别逾70%及60%，而新业务的整体利润率已逾10%。
此外，新东方的线下学校及学习中心总数稍有回升，从上个季度的708间增至712间。杨志辉透露，公司还计划在几个主要城市新增少量新的学习中心，并扩大一些现有学习中心的教室，“新东方可以利用现有的管道，如当地的学校和学习中心，推出智能学习新产品，并获得令人满意的留存率和续签学费。”他说。
东方甄选GMV下滑
在这份季度财报中，新东方并未详细披露子公司东方甄选(1797.HK)对公司整体营收的贡献。首席执行官周成刚仅在财报中表示：“东方甄选在本财年首三个季度已创造了数百万元收入，并获得忠实的客户群。在本财季，东方甄选持续投入资源以改进产品、服务和内容。”
今年1月，东方甄选公布了2022-23财年上半年(2022年6月至11月)的业绩报告，该报告基本覆盖东方甄选直播带货推出后，于高峰期的销售情况。半年来，其直播电商业务在线商品交易总额(GMV)达48亿元，抖音平台已付订单数7,020万张。期间，公司营业收入达20.8亿元，同比飙升263%；净利润达5.85亿元，上年同期净亏损1.09亿元，顺利扭亏为盈。
但是，东方甄选直播间的热闹，看来有归于平静之势，其观看量和销售额正开始下滑。天风证券的研报援引行业数据，显示东方甄选今年1至3月的GMV，分别环比下滑16%、5%和9%。作为电商直播平台，东方甄选还存在主播团队流失导致流量减少、产品质量或品控问题导致声誉受损等众多风险。
相对于教培行业的同行，新东方在美股的市销率为2.8倍，稍低于同行好未来(TAL.US)的2.9倍，其港股的市销率则为2.85倍，正好在两者中间。虽然新东方的电商业务或难以长期高速增长，但考虑到其带来的高额收入，以及略有起色的教育新业务，其估值可能有提升空间。
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