政策支持博雷頓藉綠色概念申港上市

2024年11月11日

據報道，這家電動裝載機和自卸卡車製造商上市籌集約2億美元，其估值可能不低於10億美元

重點：

博雷頓科技申請在香港上市，其電動裝載機和自卸卡車業務增長強勁
公司似乎有望從中國對綠色技術製造商的大力支持中獲益

陽歌

關於中國電動汽車巨大潛力的文章很多，包括最近圍繞電動汽車是否受到不公平的國家支持的爭議。但裝載機和自卸卡車等電動工程機械這個市場受到的關注要小得多，而得益於房地產、基礎設施和資源開發商的需求不斷增長，這個市場也具有巨大潛力。

博雷頓科技股份公司正加緊進軍這個細分市場，上周五提交給香港交易所的上市申請顯示，公司擬用在香港上市籌集的資金來提高產能。

公司已聘請中金公司和招銀國際作為承銷商，表明規模相對較大，且主要針對中國投資者。這與Smartkarma的一份報告脗合，該報告稱博雷頓擬通過上市籌集約2億美元，我們估計該公司的估值或不低於10億美元。

博雷頓看上去遠不如比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等那麼有吸引力，後兩家公司憑向全球銷售數百萬輛電動汽車(EV)而贏得了投資者。但博雷頓也具有不少潛在優勢，包括競爭較少，以及國內市場強有力的政府支持，而這種支持最近引起了外國政府的諸多批評。

上市文件中的第三方研究顯示，公司的兩大主要產品是電動裝載機和寬體自卸卡車，去年公司這兩類產品銷量分別在中國排名第三和第四。按數量計算，去年裝載機和寬體自卸卡車的銷量分別為484台和88台，由此可見這個市場多麼有限。但其增長速度相對亮眼，博雷頓指出，這種電動工程機械的市場增長速度遠遠快於電動汽車。

申請書援引第三方數據稱：「新能源乘用車歷時八年才從近乎零基礎達到5.5%的市場滲透率，但新能源裝載機及寬體自卸車在不到六年時間便實現了相同水平。」

公司的優勢之一是它得到政府的大力支持。中國曾宣布2030年前碳達峰，2060年實現碳中和。一些人指出，最近的數據顯示，由於中國迅速採用清潔技術，加上經濟在多年高速增長後放緩，中國可能已經實現碳達峰。

博雷頓指出，自然資源部今年4月發佈的「綠色礦山」建設優惠政策反映了國家的支持，這有可能促進它的銷售。更重要的是，公司的許多客戶都是大型國有企業，與普通消費者相比，這些企業更有可能購買這類電動車，以支持北京的清潔能源目標。

鋰價波動影響盈利能力

博雷頓還指出，從經濟角度來看，購買電動自卸卡車和裝載機對車主來說也是划算的，因為可以幫助他們節省運營成本。它表示，電動裝載機的典型使用壽命是五年，在此期間車主通常可以節省約120萬元。對於自卸卡車車主來說，省下來的費用甚至可能更多，在五年的使用壽命中，一台車最多可節省220萬元。

考慮到博雷頓今年上半年裝載機的平均價約為62.2萬元，而其自卸卡車的平均價為139萬元，這樣的節省是相當可觀的。

博雷頓成立於2016年，2019年首批產品面世。自成立以來，博雷頓共進行了四輪融資，籌集資金約14億元，去年的最近一輪籌集了近10億元。最初，公司計劃在上海納斯達克式的科創板上市，並在2023年初提交了相關文件。但它後來改變了計劃，並在今年4月撤回了申請，轉向國際化程度更高的香港市場。

公司的收入狀況一直相對穩步上升，不過去年，作為當電動車電池的主要成分的鋰，其價格飆升至歷史新高，然後在今年大幅下跌後，它的盈利能力受到了一定程度的影響。

它的營收從2021年的2.01億元增至去年的4.64億元，翻了一番多。今年繼續強勁增長，2024年上半年的收入，則從去年同期的1.61億元增至2.67億元。由於鋰價飆升，公司的毛利率相當低，從2021年的3.7%下降到去年的2.0%。但隨著鋰價格下跌，這個數字在今年上半年回升至3.1%。

在過去三年，公司的收入結構發生了一些變化，自2022年8月推出能夠重載上坡作業的自卸卡車以來，自卸卡車在總銷售額所佔的比例有所增加。此後，公司自卸卡車的平均售價從2021年的91.4萬元大幅上漲至今年上半年的139萬元。使得今年上半年自卸卡車銷售額佔公司收入的比例，從2023年的27.3%升至54%。

博雷頓仍處於虧損狀態，淨虧損從2021年的9,750萬元增至今年上半年的1.54億元。

最後，我們來快速看一下該公司可能的估值，之前曾經深受投資者青睞的美國企業Nikola Corp. (NKLA.US)是一個不錯的比較對象。在此我們應該注意的是，Nikola的股價最近大跌，過去一年損失了90%的價值，這突顯了電動車在西方市場所面臨的困難大於在中國。然而，在大幅下跌之前，Nikola的股票市銷率相對較高，約為20倍。如果博雷頓今年的營收達到5億元，按照類似市銷率計算的話，它的估值將達到14億美元。

當然，投資者也有可能對博雷頓的股票興趣不大，就像他們最近逃離Nikola一樣。但考慮到中國政府對電動汽車製造商的支持程度要高得多，我們預計此次上市可能會在香港受到相對較大的歡迎，尤其是國有投資機構，它們可能成為該公司首次公開募股的最大買家。

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新能源類, 新股

比亞迪, 博雷頓, Nikola, 裝載機, 自卸卡車

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加碼押注北美火鍋品牌九毛九為海外擴張添柴火

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2026年01月02日

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盈利腰斬的米奧會展赴港上市盼翻轉周期

疫後跨境活動回復常態後，會展行業開始脫離短期復蘇紅利，重新回到與外貿景氣同步的節奏，以境外會展活動為主要業務的米奧會展，選擇此時赴港上市重點：收入高度集中於境外自辦展覽，98.8%客戶為中國出口企業上半年公司收入按年跌約7%，但淨利潤大跌61% 李世達所謂「春江水暖鴨先知」，當中國企業急於「走出去」的時刻遠去，最早感受到溫度變化的，常常是會展業。2024年後，隨著疫後復蘇紅利退潮，會展公司開始感受寒意。而浙江米奧蘭特商務會展股份有限公司（300795.SH）正是在這樣的背景下，再次走向資本市場。這家於2019年在深交所上市的會展服務商，近日正式遞表赴港上市，試圖打造「A+H」布局，重新吸引市場目光。米奧會展核心業務為境外會展的策劃、組織、推廣及運營，主打「中國企業出海」服務，聚焦外貿企業參展需求，核心品牌包括「Homelife」（家居生活類）與「Machinex」（機械裝備類）全球系列會展。公司引用第三方數據稱，截至今年上半年，公司境外自辦展覽收入佔自辦展覽收入比重達94.5%，覆蓋印尼、阿聯酋、越南等30多個國家。以2024年收入計，以45.4%的市場份額位居國內境外自辦展覽機構第一，遠超第二名的4.6%，行業龍頭地位顯著。而公司客戶中98.8%為中國出口企業，依賴外貿行業景氣度。與多數依賴場地方或以代理參展為主的會展公司不同，米奧會展的業務高度集中於境外自辦展覽主辦服務。公司作為主辦方，自行策劃及運營展會，直接向參展商銷售展位並提供配套服務，使收入結構相對清晰；相比之下，展覽代理服務僅屬輔助性業務，收入佔比長期維持在不足一成的水平。毛利率表現優於同業以主辦服務為主的業務模式，為公司帶來行業少見的高毛利率表現。2022至2024年，公司毛利分別為1.68億元、4.12億元及3.74億元，毛利率大致維持在48%至50%區間，明顯高於不少以代理或場地為核心的同業，這些同業毛利率大約在20%至40%之間。作為主辦方，公司能夠掌握展位定價權，靈活調整價格，且隨著展覽規模擴大，場地租賃、推廣及運營等固定成本被攤薄，容易形成規模效應。然而，在疫情後兩年經歷跨境會展快速修復的需求後，米奧會展的業務已逐步回歸常態節奏。相比2023年由解封效應帶動的高增長，2024年以來行業進入調整期，展覽需求與價格承受力同步轉弱。根據上市申請文件，截至2025年6月30日止六個月，公司收入由2024年同期的約2.6億元，下降至約2.41億元，按年減少約7.4%。公司解釋，收入下滑主要與境外自辦展覽場次及地區結構調整有關，包括在印尼市場較去年同期少舉辦一場展覽，對上半年收入造成直接影響。同時，為維持參展商數量，公司向部分客戶提供更多價格優惠，也令單位展位收入下降。此外，公司近年策略性收縮一般線上營銷服務業務，該部分收入進一步減少，亦拖累整體收入表現。上半年淨利跌超六成利潤端的調整幅度更為顯著。淨利潤由2024年上半年的約4,072.2萬元，降至今年上半年約1,554萬元，按年大跌約61.8%。公司指出，利潤跌幅高於收入跌幅，與費用端未能同步收縮有關。一方面，為維持海外市場滲透率與招商能力，銷售及營銷開支按年上升。另一方面，持續投入「AI慧展」及數智化系統升級，研發開支亦有所增加。從財務狀況來看，米奧會展整體資產負債表仍屬穩健。截至2025年6月底，公司資產總值約8.36億元，負債總額約2.5億元，淨資產約5.86億元，資本結構偏向保守；期末現金及現金等價物約5.14億元，流動比率約2.8倍，短期償債能力充裕，為其持續投入海外市場與數智化升級提供緩衝空間。對於核心業務高度國際化的米奧會展來說，赴港發行H股有助於提升國際投資者能見度、配合海外併購與合作，同時也為日後以股份作為支付工具預留空間。然而，其業務與外貿景氣、企業出海意願及境外辦展節奏高度相關，短期內仍難建立穩定向上的成長曲線，這亦從公司A股今年以來股價下跌約17%、明顯跑輸大盤的表現中得到印證。考慮到目前香港新股市場眾聲喧嘩，業務成熟穩定的米奧會展似乎更缺少強音，若定價過於進取，上市後股價表現恐將承受較多現實壓力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月02日

簡訊：豪威集成電路招股集資47億港元

圖像傳感器製造商豪威集成電路（集團）股份有限公司（0501.HK）周四在港公開招股，發行4,580萬股，每股104.80港元，集資約47億港元。根據公告，1月7日截止認購，於1月12日正式掛牌。公司計劃將約70%的集資金用於未來五至十年的產品研發，余下資金將投入銷售與營銷推廣、戰略性投資和並購，以一般營運資金。豪威主要業務是設計傳感器與銷售，應用於智能手機、汽車、醫療設備等電子產品，生產則由第三方代工完成。2025年上半年，公司收入同比上升15%至139億元，去年同期為121億元；同期淨利潤從13.7億元增至20.3億元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年12月31日

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